Поскольку глобальные рынки испытывают широкую распродажу, JPMorgan противостоит преобладающему страху. Банк утверждает, что резкое падение Биткойна создало более привлекательную долгосрочную настройку, чем золото, даже несмотря на то, что инвесторы стремятся к традиционным безопасным активам.
Ключевые выводы
JPMorgan говорит, что Биткойн сильно перепродан и более привлекателен в долгосрочной перспективе, чем золото.
Цены ниже себестоимости добычи указывают на уровень стресса капитуляции.
Экстремальный пессимизм сегодня может подготовить почву для будущего восстановления.
В заметке для клиентов стратег JPMorgan Николаос Панигирцоглу подчеркнул экстремальное расхождение между двумя активами. Золото подорожало примерно на одну треть с осени, в то время как Биткойн упал более чем на 40% от своего октябрьского пика.
Согласно стратегу, этот разрыв отражает поведение, обусловленное настроениями, а не окончательный вердикт о долгосрочной роли Биткойна как средства сбережения.
Цена ниже производственных затрат сигнализирует о стрессе
Одним из ключевых аргументов JPMorgan является то, что Биткойн существенно опустился ниже своей предполагаемой стоимости производства, которую банк оценивает около $87,000. Исторически, торговля ниже производственных затрат совпадала с напряжением среди майнеров и вынужденными продажами, условиями, которые часто появляются ближе к рыночным минимумам.
Хотя неприбыльные майнеры могут в конечном итоге выйти и снизить эти расходы, текущая скидка остается необычно большой.
Отток ETF показывает широкую осторожность к рискам
Негативные настроения не ограничиваются только движением цены. Спотовые ETF на Биткойн продолжают видеть устойчивый отток, сигнализируя о том, что как розничные, так и институциональные инвесторы одновременно отступают. JPMorgan рассматривает этот широкомасштабный отток как знак того, что пессимизм, возможно, уже в значительной степени учтен.
Записка также указывает на рекордно низкое соотношение волатильности Биткойн-к-Золоту, сейчас около 1.5. Этот сдвиг вызван не только слабостью Биткойна, но и растущей волатильностью самого золота.
На основе скорректированной волатильности JPMorgan оценивает, что Биткойн нуждается в значительно большей рыночной капитализации, чтобы соответствовать уровням частных инвестиций в золоте, подчеркивая масштаб потенциального роста на более долгом горизонте.
Долгосрочная ставка, а не краткосрочный вызов
JPMorgan предупреждает, что такая переоценка не является реалистичной в ближайшей перспективе. Тем не менее, банк считает, что текущая среда страха, вынужденных продаж и переполненных сделок с золотом может стать привлекательной точкой входа для инвесторов, готовых смотреть мимо широкомасштабного краха рынка и сосредоточиться на долгосрочной позиции, а не на краткосрочной турбулентности.