#SECCrypto2.0

Quan Điểm của SEC về Phân Loại Tài Sản Crypto

Mark T. Uyeda, Chủ Tịch tạm quyền SEC, Washington D.C., ngày 21 tháng 3 năm 2025

Chào buổi chiều, và cảm ơn bạn đã tham gia cùng chúng tôi tại cuộc hội thảo bàn tròn đầu tiên về Lực lượng Tác chiến Crypto. Hôm nay, chúng ta sẽ tìm hiểu về những thách thức pháp lý phức tạp trong việc xác định cách mà tài sản crypto phù hợp với luật chứng khoán liên bang.

Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, một thực thể ẩn danh được biết đến với cái tên Satoshi Nakamoto đã giới thiệu Bitcoin thông qua một tài liệu trắng, đặt nền tảng cho một loại tài sản kỹ thuật số cách mạng.[1] Bây giờ, mười bảy năm sau, các thành viên trong ngành, các chuyên gia pháp lý, học giả, nhà hoạch định chính sách và các nhà quản lý vẫn tiếp tục tranh luận về những vấn đề cơ bản xung quanh việc phân loại crypto theo luật chứng khoán.[2] Một lĩnh vực tranh cãi chính là việc áp dụng phán quyết năm 1946 của Tòa án Tối cao trong vụ SEC kiện W.J. Howey Co. (thường được biết đến với tên gọi "bài kiểm tra Howey") đối với tài sản crypto.[3]

[4] Những phức tạp trong việc diễn giải các tiêu chí của Howey vượt ra ngoài crypto. Trong thời gian tôi làm Cố vấn trưởng cho Ủy viên Doanh nghiệp California, tôi đã lập luận tại một tòa án phúc thẩm California rằng việc gộp một chứng chỉ tiền gửi không phải chứng khoán với một khoản thanh toán thưởng riêng biệt đã tạo ra một hợp đồng đầu tư.[5] Trong khi tòa án tiểu bang phán quyết ngược lại,[6] một số tòa án phúc thẩm liên bang đã đạt được kết luận trái ngược trong các trường hợp tương tự.[7]

Trong những năm kể từ khi Howey, các tòa án phúc thẩm đã phân kỳ trong các diễn giải về các khía cạnh chính. Một số phán quyết nhấn mạnh liệu rằng quỹ của nhà đầu tư có phải được gộp lại để lợi nhuận được phân chia tỷ lệ hay không,[8] trong khi những người khác lập luận rằng chỉ việc chia sẻ rủi ro tài chính với một nhà quảng bá đã đạt được ngưỡng.[9] Ở một số khu vực pháp lý, sự thành công của tất cả các nhà đầu tư được yêu cầu phải phụ thuộc trực tiếp vào chuyên môn của nhà quảng bá.

Cuộc tranh luận đang diễn ra này nhấn mạnh sự cần thiết phải làm rõ thêm trong việc áp dụng luật chứng khoán đối với các tài sản kỹ thuật số, làm cho các cuộc thảo luận hôm nay đặc biệt kịp thời và cần thiết.