Ngay từ năm 2017, Tom Lee là một trong số ít những người dám công khai ủng hộ Bitcoin trên CNBC.
Không phải những phát biểu kiểu “Bitcoin là cơn sốt hoa tulip”, cũng không phải là việc “Blockchain mới là quan trọng, không phải Bitcoin”. Ông từng đề xuất các nhà đầu tư tổ chức coi Bitcoin như vàng kỹ thuật số - mua vào trước khi thế giới nhận ra. Vào thời điểm đó, điều này nghe giống như một cuộc tranh luận trong sương mù của đại học, chứ không phải là một chiến lược trưởng thành. Fundstrat
Đến nỗi đã mất một số khách hàng.
Cần biết rằng, vào thời điểm đó Bitcoin chỉ giao dịch khoảng 1,000 đô la, hầu hết mọi người vẫn coi nó như một món đồ đầu cơ, thậm chí là tổ rắn của tội phạm. Tất nhiên, quan điểm của Lee sau đó trở nên ngày càng tinh tế như một loại rượu vang cổ.
Và bây giờ, Lee đã trở lại.
Tuy nhiên, lần này, ông không còn giảng dạy về Bitcoin - mà là Ethereum. Hơn nữa, ông hiện đang là Chủ tịch của Bitmine Immersion Technologies...
Công ty này đã mua 833,000 ETH trong tháng đầu tiên hoạt động - gần 1% tổng số ETH trên toàn mạng.
1%.
Mục tiêu của họ?
Cuối cùng, tích lũy chiếm 5% tổng cung Ethereum. Tính theo giá thị trường hiện tại, khoảng 20 tỷ đô la.
Lee nói: “Hành động của chúng tôi nhanh gấp 12 lần khi MicroStrategy mua Bitcoin. Kho bạc Ethereum không chỉ là ETF, nó là cơ sở hạ tầng.”
Tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích ý nghĩa của câu nói này... và tại sao suy nghĩ của Lee có thể khiến Phố Wall từ nghi ngờ tiền điện tử, chuyển sang niềm tin thực sự.
Tại sao Lee lạc quan về Ethereum
Tất nhiên, Lee vẫn tin rằng Bitcoin trong tương lai sẽ tăng lên hơn 1 triệu đô la.
Nhưng trong mắt ông, Bitcoin là vàng kỹ thuật số... trong khi Ethereum là quá trình chuyển đổi toàn bộ hệ thống ngân hàng lên blockchain - là cơ sở hạ tầng blockchain hợp pháp của Phố Wall.
Hãy xem tất cả các tiêu đề quan trọng trong ngành tiền điện tử gần đây:
IPO của Circle
Chiến lược “super app” của Coinbase
JP Morgan kết nối với Coinbase
Robinhood thúc đẩy tài sản token hóa
Luật định stablecoin...
Tất cả những điều này đều xây dựng trên nền tảng Ethereum.
MicroStrategy gây xôn xao nhờ một chiêu: mua Bitcoin, giữ Bitcoin. Nhưng Lee cho rằng, chiến lược kho bạc ETH cung cấp công cụ vượt xa những điều đó:
🔹 Lợi nhuận gốc (Native Yield)
Staking Ethereum có thể nhận khoảng 3% phần thưởng hàng năm. Nếu bạn nắm giữ ETH trị giá 3 tỷ đô la, những phần thưởng staking này là thu nhập có thể ghi vào sổ cái mà không cần bán vốn gốc.
🔹 Độ khan hiếm (Scarcity)
Nếu Bitmine khóa 5% toàn bộ mạng
của ETH, điều này có nghĩa là nguồn cung lưu thông trên thị trường giảm 5%.
🔹 Tốc độ tích lũy (Velocity)
Đây là tốc độ mà mỗi cổ phiếu có thể gia tăng ETH. MicroStrategy mỗi ngày thêm giá trị khoảng 16 cent Bitcoin cho mỗi cổ phiếu, kéo dài trong bốn năm. Trong khi đó, Bitmine đang gia tăng ETH với tốc độ tối đa là 1 đô la mỗi cổ phiếu mỗi ngày.
Về lý thuyết, tốc độ tích lũy nhanh hơn này có nghĩa là tiềm năng định giá cao hơn.
🔹 Tính thanh khoản (Liquidity)
Bitmine có khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1.6 tỷ đô la - tương đương với Uber, nhưng giá trị thị trường chỉ có 4 tỷ đô la.
Tính thanh khoản như vậy có nghĩa là chi phí tài chính thấp hơn, tốc độ nhanh hơn.
🔹 Tích hợp phía cầu (Demand-Side Integration)
Sở hữu ETH và trở thành người xác thực, có nghĩa là bạn kết nối trực tiếp với lớp thanh toán và bảo mật của Ethereum.
Bạn cũng có thể kiếm phí từ các dịch vụ khác (như oracle, bộ sắp xếp, dịch vụ lưu ký, v.v.).
Đó giống như việc không chỉ sở hữu một con đường thu phí, mà còn vận hành các trạm xăng, khu nghỉ ngơi và biển quảng cáo dọc theo đường.
Cùng một dòng xe, có nhiều cách để hiện thực hóa hơn.
Tóm lại, khi bạn tích hợp các yếu tố như lợi nhuận gốc, độ khan hiếm, tốc độ tích lũy, tính thanh khoản và tích hợp phía cầu, bạn có một cơ chế giá trị vượt xa ETF truyền thống. Sóng xung kích $15,000–$20,000 gần đây
Theo Lee, Ethereum ngày nay giống như Bitcoin năm 2017 - bị hiểu nhầm, bị đánh giá thấp và sắp sửa được định giá lại. Ông tin rằng:
$4,000 là mức giá đáy - chỉ trở lại mức cao của tháng 12 năm ngoái;
$6,000 là “định giá hợp lý” của Ethereum so với Bitcoin;
$7,000 đến $15,000 là khoảng thực tế trong 12~18 tháng tới - với điều kiện là Phố Wall tỉnh ngộ.
Ông đưa ra phán đoán như vậy vì:
Ethereum là lớp cơ sở hạ tầng cho Phố Wall, trí tuệ nhân tạo, tài sản token hóa, và thậm chí là dự trữ blockchain chủ quyền trong tương lai.
Nếu phán đoán của ông đúng:
Vậy thì logic vận hành của Bitmine - độ khan hiếm, tính sinh lợi, tốc độ tích lũy, sẽ trở thành mẫu chuẩn mới cho Phố Wall đánh giá lại tài sản tiền điện tử.
Định giá lại quy mô lớn sắp đến
Tình huống này đã từng xảy ra trước đây. Phố Wall luôn bỏ lỡ mỗi làn sóng của thời đại mới, cho đến khi xuất hiện một “kẻ phá vỡ quy tắc”, vẽ lại cả bản đồ.
Cuối những năm 1990, các nhà phân tích đã xem Amazon như một công ty bán lẻ truyền thống để định giá - khi đó giá 6 đô la đã được coi là “định giá quá cao”. Nhưng Mary Meeker của Morgan Stanley đã đưa ra một khung hoàn toàn mới: coi Amazon như một nền tảng internet có hiệu ứng mạng, chứ không chỉ là một cửa hàng sách trực tuyến. Bà đã đúng. Báo cáo mà bà phát hành vào năm 1998 đã đảo ngược hoàn toàn nhận thức của Phố Wall.
Đến năm 2013, Phố Wall lại mắc cùng một sai lầm - họ coi Tesla như một công ty xe hơi nhỏ, bỏ qua hàng chục nghìn tỷ đô la năng lượng chuyển đổi phía sau.
Cathie Wood của Ark Invest kiên quyết rằng: Tesla nên được coi là một công ty công nghệ và năng lượng, chứ không chỉ là một nhà sản xuất ô tô - quan điểm này cuối cùng đã được chứng minh là đúng. Ngay cả vàng cũng vậy. Sau khi Mỹ rời bỏ tiêu chuẩn vàng, phải mất hàng thập kỷ để từ “kim loại công nghiệp” được hiểu lại thành tài sản tiền tệ. Vào những năm 1970, “ông vua vàng” Jim Sinclair đã phổ biến quan niệm “vàng là công cụ phòng ngừa tiền tệ”.
Giờ đến lượt Ethereum.
Phần lớn những người ở Phố Wall vẫn cố gắng định giá nó bằng “mô hình dòng tiền hàng quý”, hoặc coi nó như một hàng hóa chỉ có thể định giá bằng phí giao dịch.
Tom Lee cho rằng, đây hoàn toàn là sự hiểu lầm. Ông nói: giá trị của Ethereum không chỉ đến từ thu nhập giao dịch,
Được xây dựng trên nền tảng khan hiếm, có lợi nhuận và đang được Phố Wall xây dựng trên đó như một “cơ sở hạ tầng chiến lược”.
Một khi các tổ chức nhận ra điều này - Lee nói, mức độ dữ dội của sự định giá lại này sẽ không kém hơn những bước ngoặt nhận thức quan trọng trong lịch sử.
Chuyển biến lớn
Trong mô hình kho bạc Ethereum mà Tom Lee đề xuất, câu chuyện tiền điện tử đã hoàn toàn đảo ngược.
Không còn là: “Câu chuyện hot hôm nay là gì?”
Thay vào đó, nó trở thành: “Bạn kiểm soát bao nhiêu năng lực sản xuất của mạng? Nó có thể mang lại bao nhiêu lợi nhuận? Bạn mở rộng phần đó nhanh như thế nào? Tính thanh khoản của vị thế của bạn mạnh mẽ đến đâu?”
Thực ra đây chính là cách Phố Wall nhìn nhận các công ty ống dẫn, lưới điện và viễn thông -
Những tài sản này có ba điểm chung:
Độ khan hiếm
Khả năng sinh lợi bền vững
Chi phí sao chép cao
Trong một thế giới như vậy:
ETH là lớp thanh toán
Solana có thể là đường sắt cao tốc
Dự án DePIN là những cơ sở hạ tầng vật lý kết nối các điểm cuối.
Thậm chí ngay cả những token quản trị lâu nay bị chỉ trích, chỉ cần kiểm soát cơ sở hạ tầng thực sự có dòng tiền, cũng sẽ được định giá lại.
Tất nhiên, kỷ nguyên meme sẽ không biến mất - dù sao, chúng ta đang thảo luận về “thế giới internet”.
Nhưng đối với ngày càng nhiều người:
Token sẽ không còn được coi là “token Disney” (giải trí thuần túy), mà sẽ được xem như “tầng hiện thực hóa” trong cơ sở hạ tầng số của thế kỷ 21.