Trong bài viết trước, tôi đã đề cập rằng hiện tại là một thị trường tiền điện tử hướng về chính sách, thực tế là sự tăng vọt của $OKB hôm qua cũng gián tiếp xác nhận kết luận này.

Vậy thì, chính sách ưu đãi lần này sẽ rơi vào những lĩnh vực nào, chúng ta hãy từ từ phân tích (Lưu ý: Bài viết này chứa đựng bí mật tài sản).

Đưa ra một phán đoán cá nhân: Stablecoin, cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi, và lĩnh vực ZK dưới sự thúc đẩy của quy định sẽ sớm nhận được ưu đãi, các lĩnh vực khác thì có nhịp điệu khác nhau.

---------------📈📈📈---------------

Trước tiên, hãy điểm lại những điểm nóng của thị trường hôm qua, $OKB.

Sự tăng vọt của OKB hôm qua đã kích hoạt Twitter và các cộng đồng khác nhau. Giá của nó đã từ 46 tăng lên gần 120, gần như gấp ba lần.

Đợt tăng này không chỉ đến từ việc OKX tiêu hủy 65,25 triệu mã OKB trong lịch sử mua lại và dự trữ, mà còn làm sạch áp lực bán tiềm năng trước đó. Việc nâng cấp X Layer cũng đã tạo ra những thay đổi cấu trúc ở cả hai đầu cung và cầu, khiến OKB trở thành Token Gas duy nhất của X Layer, dẫn dắt toàn bộ ví, sàn giao dịch và các tình huống thanh toán.

Một biến số giao dịch khác là kỳ vọng về sự tuân thủ. Thị trường luôn chú ý đến động thái 'OKX đang chuẩn bị niêm yết tại Mỹ', vì vậy có không gian tưởng tượng về việc mở cửa thị trường Mỹ, tất nhiên, việc có thực hiện được không còn phụ thuộc vào chính sách quản lý của Mỹ.

Sự thu hẹp nguồn cung + sự tập trung nhu cầu, khiến thị trường ngay lập tức nhận ra tính khan hiếm và giá trị sử dụng của OKB đã được phóng đại, từ đó xuất hiện làn sóng đầu tư, cảm xúc cộng hưởng dẫn đến cú sốc ngắn hạn.

Tôi có thái độ rất rõ ràng về lĩnh vực này: không Fomo, giữ quan sát. ZK có khả năng tìm thấy cơ hội hồi sinh trong thời kỳ tuân thủ, nhưng cũng có thể chỉ là một sự lật ngược tạm thời. Nhưng dù sao đi nữa, động thái của nó vẫn đáng được theo dõi.

Báo cáo tài sản kỹ thuật số mới nhất của Mỹ đã chỉ rõ rằng cá nhân nên được phép thực hiện giao dịch riêng tư trên blockchain công cộng, và khuyến khích việc sử dụng công nghệ tự quản lý và tăng cường quyền riêng tư để giảm thiểu rủi ro lộ dữ liệu trên chuỗi. Báo cáo chính sách tài sản kỹ thuật số của Nhà Trắng năm 2025 cũng đã nhắc đến ZK là con đường chính để cân bằng giữa quyền riêng tư và tuân thủ.

Sự thay đổi thái độ này rất thú vị, trước đây, tiền riêng tư và công cụ trộn tiền là 'danh sách đen' trong mắt các cơ quan quản lý, nhưng bây giờ, các nhà quyết định lại thừa nhận: muốn có nhiều vốn truyền thống lên chuỗi, phải bổ sung 'quyền riêng tư trên chuỗi' thiếu sót, và ZK là giải pháp sẵn có.

Ở phía ứng dụng doanh nghiệp, Google Wallet đã ra mắt một giải pháp xác minh tuổi dựa trên ZK của Succinct Labs: bạn có thể chứng minh mình đã đủ 18 tuổi mà không cần tiết lộ bất kỳ chi tiết nào về giấy tờ tùy thân. Nghe có vẻ như Web2, vừa tuân thủ KYC, vừa bảo vệ quyền riêng tư, nhưng lần này thì chạy trên chuỗi.

Đằng sau @Succinctlabs cũng đã được đẩy lên hàng đầu, token $PROVE sau khi ra mắt cũng đã có hiệu suất khá tốt, trong tình hình thị trường tốt, nó cơ bản đã vượt trội hơn phần lớn các altcoin khác. Trường hợp này cho thấy một điều: khi các công ty công nghệ hàng đầu và các tình huống kinh doanh thực tế bắt đầu sử dụng ZK, sự kiên nhẫn của thị trường cũng sẽ trở lại.

Tôi hiểu sự hồi sinh của ZK không chỉ là sự phục hồi cảm xúc, mà còn là nhu cầu thiết yếu trong thời kỳ tuân thủ. Khi tài sản và giao dịch được chuyển lên chuỗi, doanh nghiệp không thể chấp nhận việc tất cả chi tiết thương mại bị công khai cho đối thủ, và cá nhân cũng không muốn theo dõi tài chính của mình trở nên minh bạch.

Yêu cầu của quản lý cũng rất rõ ràng. Những gì cần kiểm toán thì phải có thể kiểm toán, những gì cần truy nguồn thì phải có thể tra cứu. Nhu cầu có vẻ mâu thuẫn này chính là sân khấu cho ZK: 'trước tiên chứng minh hợp pháp, sau đó ẩn giấu chi tiết'. Ví dụ như việc thanh toán lớn giữa các ngân hàng có thể dùng ZK để xác minh giao dịch tuân thủ quy định chống rửa tiền, nhưng không công khai khách hàng là ai.

Trong chu kỳ trước, các đội ngũ hàng đầu ZK liên tục gọi vốn, nhưng nhiều sản phẩm thứ cấp lại 'từ thiên vương trở thành thiên diệt', làm giảm nhiệt độ của lĩnh vực ZK xuống mức đóng băng. Bây giờ, trong lượt này, liệu có cơ hội nào để đảo ngược ấn tượng 'ZK thứ cấp chắc chắn sẽ chết' này hay không?

Tôi nghĩ có thể chú ý đến hai loại đối tượng, một loại là các đội ngũ chưa phát hành token nhưng có năng lực kỹ thuật và khả năng triển khai; loại còn lại là đã phát hành token nhưng cấu trúc cổ phiếu lành mạnh và doanh nghiệp đang tiến triển thực tế.

Đối với tôi, lĩnh vực này ngắn hạn đáng để quan sát, mặc dù hiện tại chưa đến mức có thể đầu tư một cách mù quáng, nhưng không loại trừ khả năng sẽ xuất hiện một vài người chiến thắng đi ra theo xu hướng.

---------------💡💡💡---------------

Chúng ta hãy nhìn vào những người hưởng lợi trực tiếp từ chính sách ưu đãi này: stablecoin.

Stablecoin là người chiến thắng trực tiếp nhất trong đợt ưu đãi quy định của Mỹ. Đạo luật GENIUS như là một tấm hộ chiếu cho stablecoin đô la: phát hành hợp pháp, danh tính được xác minh, cuối cùng có thể một cách hợp pháp bước chân vào hệ thống tài chính Mỹ.

Vào ngày chính sách được thực hiện, JPMorgan đã chính thức công bố thử nghiệm phát hành token tiền gửi JPMD trên chuỗi Base của @coinbase (thực chất là stablecoin tiền gửi ngân hàng với một phần dự trữ).

Stablecoin của Coinbase, USDC, cũng đã nhanh chóng tăng trưởng nhờ vào ưu đãi tuân thủ, trong tuần vừa qua đã tăng thêm 800 triệu đô la lưu thông, và lợi dụng cơ hội này đã ra mắt thẻ tín dụng tiền điện tử được hỗ trợ bởi American Express, kết hợp với Shopify và Stripe để đưa thanh toán USDC trực tiếp vào quầy thanh toán thương mại điện tử.

Sự bùng nổ quy mô chỉ là món khai vị. Thay đổi thực sự là: mở rộng phạm vi sử dụng.

Các mạng thanh toán như Visa và Mastercard đã đưa stablecoin vào mạng lưới toàn cầu, sử dụng cho các giao dịch thanh toán thường xuyên, qua mặt lớp phí chậm và đắt đỏ của mạng thẻ truyền thống. Chuyển tiền xuyên biên giới, thương mại điện tử, giao dịch trong game, một khi stablecoin tuân thủ vào cuộc, hiệu suất tăng lên sẽ rất rõ ràng.

Đồng thời, sự tham gia của 'đội quân chính quy' cũng có nghĩa là mức độ khó khăn tăng lên. Quy định yêu cầu rằng người phát hành phải là công ty con của tổ chức tài chính được quản lý, công ty tín thác có giấy phép, và phải trải qua đánh giá an toàn của ủy ban quản lý tài chính.

Điều này hầu như đã trực tiếp cản trở các nhà đổi mới nhỏ, thị trường stablecoin sẽ nhanh chóng hướng tới oligopoly, tình hình đối đầu giữa ba trại lớn Circle, Coinbase và các ngân hàng truyền thống sẽ ngày càng rõ ràng. Thêm vào đó, quy định cấm thanh toán lãi suất cho người nắm giữ, vị trí của stablecoin sẽ trở lại với chính việc thanh toán và lưu trữ giá trị, không còn ảo tưởng về các đồng tiền thuật toán có lãi suất hàng năm siêu cao.

Vậy người dùng bình thường nên tham gia vào đợt ưu đãi này như thế nào?

Thực ra cũng có con đường. Ví dụ, nhiều nền tảng tuân thủ đã cung cấp lợi suất hợp lý trên USDC, con đường này an toàn hơn, có tính thanh khoản cao, cũng thích hợp hơn cho vốn ổn định: @Coinbase cung cấp phần thưởng giữ USDC khoảng 4,1% APY. @Binance gần đây cũng đã ra mắt sản phẩm gửi tiền linh hoạt USDC. Trong chương trình khuyến mãi này, mỗi tài khoản có thể hưởng tối đa 12% APR cho 100,000 USDC, và tiền có thể rút ra bất cứ lúc nào.

Xét từ góc độ đầu tư, những lợi suất này cũng không phải là thấp, và nó có tính ổn định, an toàn và thanh khoản, thực tế hơn nhiều so với việc chỉ để trong sàn giao dịch mà không lên xe. Đặc biệt là đối với người dùng xuyên biên giới, việc giữ stablecoin không chỉ kiếm được lãi suất mà còn có thể tránh biến động tỷ giá và sự phức tạp của các kênh truyền thống.

Tóm tắt phán đoán của tôi: đợt chính sách này đang dọn dẹp con đường cho stablecoin tuân thủ và ổn định. Trong ngắn hạn, stablecoin đô la và các ứng dụng thanh toán của nó sẽ đón nhận dòng vốn vào; nhìn về lâu dài, chúng sẽ trở thành đáy của tài chính trên chuỗi, trở thành cầu nối chính cho việc số hóa tiền tệ pháp định.

---------------🤔🤔🤔---------------

Sự rõ ràng trong quy định của Mỹ thực sự đang mở đường cho toàn bộ nền kinh tế tài chính bản địa.
Khái niệm 'bản địa hóa' chủ yếu chỉ ra rằng, các chuỗi công khai hợp pháp và giao thức sẽ mang lại nhiều hoạt động kinh doanh của các tổ chức Mỹ hơn, tài chính truyền thống cũng sẽ chủ động hơn trong việc tích hợp vào các nền tảng chuỗi này, coi đó là cơ sở hạ tầng mới để sử dụng.

Ví dụ rõ ràng nhất chính là Base, dựa vào lợi thế tuân thủ của Coinbase và sự liên kết liền mạch của sàn giao dịch, đã thành công trong việc mang đến ngày càng nhiều hoạt động lên chuỗi của các tổ chức và doanh nghiệp Mỹ, kết nối nhiều lĩnh vực như thanh toán, ứng dụng và lưu thông tài sản.

Trong xu hướng này, tôi lạc quan về khả năng mở rộng hệ sinh thái của Base. Ngoài việc tự phát hành chứng khoán token hóa, nó còn sử dụng các đối tác để lấp đầy ứng dụng vào, chẳng hạn như hợp tác với Stripe để thực hiện thanh toán stablecoin trên chuỗi, khiến Base trở thành trung tâm đổi mới thanh toán; nó cũng cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán cho PayPal, JPMorgan và các tổ chức khác.

Trong tương lai, các công ty thanh toán, ngân hàng và công ty chứng khoán của Mỹ, so với việc sử dụng một chuỗi ẩn danh nước ngoài, rõ ràng sẽ sẵn sàng hơn để chọn một mạng lưới bản địa, có thể giao tiếp và giải quyết vấn đề ngay lập tức. Bản địa hóa thực sự là một con đê bảo vệ tuân thủ.

Base bản thân không phát hành token, dòng chảy, giá trị và trí tưởng tượng của nó đều được hiện thực hóa qua kênh máu duy nhất B3. B3 xây dựng trên Base, các thành viên sáng lập đều đến từ @coinbase, kế thừa hệ thống tuân thủ của Base và lợi thế về cửa ngõ kinh tế người dùng, điều này cũng có nghĩa là bất kể là thanh toán stablecoin đô la, thanh toán tổ chức hay câu chuyện tuân thủ vào thị trường Bắc Mỹ, B3 đều có lợi thế tiên phong vô song.

Loại cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi này, sau khi kết nối các vòng lặp cá nhân hóa và tình huống, sẽ thu hút rất nhiều tài sản chất lượng muốn lên chuỗi và vận hành hiệu quả lâu dài trên chuỗi.

Khi Base bước vào giai đoạn bùng nổ ứng dụng quy mô lớn, B3 sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc triển khai trực tiếp và vận hành quy mô của các ứng dụng này, thực sự trở thành lớp tiếp nhận cho các ứng dụng siêu và cửa ngõ kinh tế trên chuỗi.

Ngoài ra, tôi khá hiểu đội ngũ B3, họ làm việc rất ổn định, ngoài việc mài giũa sản phẩm, họ cũng liên tục mở rộng ra bên ngoài, ở đây tôi chỉ để lại một chút bí mật. Có thể khẳng định rằng, sau khi công bố hợp tác lớn sau này, vị trí của B3 trong ngành sẽ càng rõ ràng hơn.

Nhìn về phía trước, tôi không nghĩ đây chỉ là một trường hợp đơn lẻ. Khi các quy định ngày càng hoàn thiện, sẽ có nhiều ông lớn truyền thống hơn bước lên con đường của JPMorgan và Coinbase, có thể trong tương lai sẽ thấy nhiều ngân hàng lớn phát hành trái phiếu trên chuỗi, công ty bảo hiểm quản lý hợp đồng bảo hiểm trên chuỗi, và các công ty công nghệ phát hành stablecoin doanh nghiệp để thực hiện thanh toán nội bộ... Dù sao đi nữa, mỗi khách hàng lớn đều là nguồn dòng tiền ổn định cho cơ sở hạ tầng trên chuỗi.

Tất nhiên, điều này cũng sẽ nâng cao yêu cầu: hiệu suất phải chịu được lượng giao dịch khổng lồ, quyền riêng tư phải bảo vệ dữ liệu doanh nghiệp, và việc tuân thủ cũng phải tích hợp kiểm toán và quản lý rủi ro vào hệ thống.

Nói một cách đơn giản, làn sóng chính sách này của Mỹ đang đẩy cơ sở hạ tầng trên chuỗi từ việc 'phát triển hoang dã quốc tế' sang 'canh tác tinh tế bản địa'. Đợt nâng cấp này, chuỗi tuân thủ bản địa và mạng lưới đổi mới mô-đun sẽ là những người hưởng lợi lớn nhất.

---------------🛫🛫🛫---------------

Là một nhà đầu tư nhìn nhận lâu dài về lĩnh vực, tôi rất rõ ràng: khi quy định được thực thi, cơ hội cấu trúc của thị trường sẽ bắt đầu được sắp xếp lại. Sự rõ ràng của chính sách này ở Mỹ đang thực sự thay đổi dòng chảy vốn và trật tự của ngành.

Trong ngắn hạn, dòng vốn và cảm xúc mua vào do ưu đãi tuân thủ đã khiến một số lĩnh vực vượt trội hơn thị trường chung, các nhà phát hành stablecoin, token hóa vốn hóa thị trường, giá cả và khối lượng giao dịch đều đã cho thị trường phản hồi rất rõ ràng. Đây chỉ là làn sóng thử nghiệm đầu tiên của dòng vốn.

Điều quan trọng hơn là việc tái cấu trúc bức tranh dài hạn. Khi quy tắc rõ ràng, ngưỡng rõ ràng, chỉ những lĩnh vực thực sự có giá trị mới có thể lắng đọng lại. Ngược lại, những khái niệm giả tạm rời xa nhu cầu thực tế, chỉ dựa vào đầu cơ và cá cược, sẽ ngày càng không có không gian sinh tồn trong môi trường quản lý chặt chẽ, tài nguyên của ngành sẽ chảy về hướng có ý nghĩa hơn.

Tôi cá nhân tin tưởng mạnh mẽ rằng: cơ hội thực sự nằm ở việc thích ứng với sự thay đổi cấu trúc: trong ngắn hạn nhìn vào chính sách và dòng vốn, tìm điểm vào theo xu hướng; trong dài hạn nhìn vào những lĩnh vực nào có thể đồng bộ với phát triển tài chính và công nghệ trong tương lai.

Tôi xem đợt này như là 'thời điểm giai đoạn thứ tư của ngành công nghiệp tiền điện tử', những ai quan tâm có thể xem bài viết trước của tôi về con đường phát triển của ngành web3: khi đó internet đã có quy tắc được thiết lập, công nghệ biến đổi, ngắn hạn có cơn đau, nhưng cuối cùng chờ đợi là một hệ sinh thái lớn hơn và khỏe mạnh hơn.

Ngành công nghiệp tiền điện tử hiện tại đang từ bỏ thời kỳ phát triển hỗn loạn, bước vào giai đoạn trưởng thành có quy tắc. Ai có thể nắm bắt được ưu đãi chính sách trong khoảng thời gian này để định hình, người đó sẽ có nhiều cơ hội hơn để đứng vững trong bản đồ giai đoạn tiếp theo.

Con đường mới đã được mở ra, những người đi theo chiều gió sẽ đến đích nhanh hơn trong tương lai.