Thị trường tiền điện tử, trước đây đã bị chấn động bởi những thảm họa nội bộ như sự sụp đổ của các sàn giao dịch và bong bóng đầu tư, tiếp theo là sự sụp đổ của các stablecoin thuật toán, đang trải qua một loại điều chỉnh hoàn toàn khác vào năm 2026.
Trong 17 năm tồn tại của nó, Bitcoin đã trải qua nhiều thị trường gấu quy mô lớn, dẫn đến không chỉ sự điều chỉnh giá mà còn những thay đổi cơ bản trên toàn bộ ngành công nghiệp.
Bản chất của những cú sốc này đã phát triển cùng với thị trường. Khác với những cuộc khủng hoảng trước đây, các cuộc khủng hoảng ngày nay không còn đặt câu hỏi về công nghệ bản thân, mà xác nhận sự trưởng thành của nó, tích hợp Bitcoin ngày càng sâu sắc hơn vào hệ thống tài chính toàn cầu.
Sự giảm giá của Bitcoin kể từ cuối năm 2025 khác với những lần trước ở chỗ không có cuộc khủng hoảng nội bộ trong thị trường tiền điện tử. Các chuyên gia ngày càng trích dẫn chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và căng thẳng địa chính trị trên thế giới như những yếu tố ảnh hưởng đến thị trường.
Kể từ năm 2014, Bitcoin đã trải qua một số cuộc khủng hoảng lớn. Những cú sụt giảm giá cả kịch tính nhất thường trùng hợp với các cú sốc cụ thể, từ sự sụp đổ của các sàn giao dịch lớn và bong bóng thị trường đến những thất bại hệ thống trong ngành và các cú sốc vĩ mô toàn cầu.
Cuộc khủng hoảng năm 2014: Phá sản Mt. Gox
Vào năm 2014, ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua cú sốc hệ thống đầu tiên với sự phá sản của Mt.Gox, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất vào thời điểm đó. Nền tảng này đã mất 850.000 bitcoin do một vụ hack (hơn 59 tỷ đô la theo tỷ giá vào đầu tháng 2 năm 2026). Điều này đã làm suy yếu niềm tin không chỉ vào công nghệ blockchain mà còn vào cơ sở hạ tầng chưa trưởng thành xung quanh nó.
Giá bitcoin đã giảm mạnh từ khoảng 1.160 đô la xuống 150 đô la, mất hơn 85%, và xu hướng giảm giá trên thị trường kéo dài khoảng 14 tháng. Cuộc khủng hoảng này buộc thị trường phải suy nghĩ lại về việc tạo ra và phát triển các nền tảng tiền điện tử, thay thế các dịch vụ và phương pháp nghiệp dư bằng các giải pháp chuyên nghiệp đầu tiên cho việc lưu trữ và giao dịch. Các sàn giao dịch đã bắt đầu thực hiện các quy trình an ninh nghiêm ngặt hơn. Việc phục hồi đã mất nhiều năm, nhưng nó đã giúp xây dựng một nền tảng vững chắc hơn cho sự phát triển trong tương lai.
Các khoản thanh toán đầu tiên cho khách hàng sàn giao dịch bị ảnh hưởng chỉ bắt đầu vào cuối năm 2023. Theo Arkham, tính đến ngày 8 tháng 2, có 34.500 bitcoin trị giá gần 2,5 tỷ đô la còn lại trong nhóm ví do các quản trị viên Mt. Gox kiểm soát.
Cuộc khủng hoảng năm 2018: Bong bóng ICO
Sự bùng nổ của bong bóng đầu cơ xung quanh các đợt phát hành đồng coin ban đầu (ICOs – tương tự như IPOs, nhưng huy động vốn thông qua việc phát hành token) vào năm 2018 đã trở thành một cuộc khủng hoảng hệ thống khác. Vào năm 2017, các dự án đã huy động hàng triệu đô la thông qua việc phát hành token, thường chỉ với một ý tưởng. Tại đỉnh điểm vào năm 2017, giá Bitcoin đã đạt mức cao nhất của chu kỳ là 20.000 đô la, sau đó giá đã giảm trong khoảng 12 tháng, với mức thấp nhất của chu kỳ đạt 3.100 đô la và tổn thất lên đến 85%.
Cú đòn chính rơi vào altcoin (tiền điện tử ngoài Bitcoin), nhiều trong số đó đã giảm giá đến 99%. Hầu hết các dự án tiền điện tử vào thời điểm đó không thể sống sót qua giai đoạn này.
Kết quả của chu kỳ là sự thanh lọc cần thiết của thị trường khỏi những kẻ lừa đảo trắng trợn đã thu hút hàng triệu đô la đầu tư. Sự chú ý trong ngành đã chuyển từ đầu cơ sang phát triển các sản phẩm hoạt động. Chính trong bong bóng ICO, câu chuyện lớn tiếp theo đã xuất hiện - tài chính phi tập trung (DeFi), đã xác định sự tăng trưởng của chu kỳ tiếp theo.
Nhiều lãnh đạo của phân khúc DeFi hiện đại đã được ra mắt vào thời điểm này. Ví dụ, sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất hiện nay, Uniswap, hoặc giao thức cho vay lớn nhất, Aave, trước đây được biết đến với tên ETHLend.
Cuộc khủng hoảng năm 2022: Sự sụp đổ của LUNA và FTX
Vào năm 2022, thị trường tiền điện tử đã trải qua hai cuộc khủng hoảng lớn. Vào mùa xuân năm 2022, thị trường đã bị rung chuyển bởi sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và token Terra (LUNA) liên quan. Và vào mùa thu, một trong những sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất vào thời điểm đó, FTX, đã sụp đổ.
Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra và stablecoin thuật toán UST vào tháng 5 năm 2022 đã kích hoạt một sự sụt giảm mạnh về giá cả trên toàn bộ thị trường. Trong khoảng ba tháng, vốn hóa của thị trường tiền điện tử đã giảm hàng trăm tỷ đô la.
Giá cao nhất của Bitcoin trong chu kỳ này đã xảy ra vào tháng 11 năm 2021, lâu trước khi sự sụp đổ của LUNA, ở mức trên 69.000 đô la. Mức thấp của chu kỳ xảy ra khoảng 12 tháng sau, ở mức khoảng 15.500 đô la, và được ghi nhận vào tháng 11 năm 2022, vào thời điểm xảy ra sự sụp đổ của sàn giao dịch FTX.
Thị trường gấu đó đã có những hậu quả thảm khốc không chỉ đối với giá tài sản tiền điện tử, mà còn đối với nhiều tổ chức do những tổn thất trên LUNA và UST, với Arrows Capital, Celsius Network, Voyager Digital và BlockFi đã phá sản. Sự sụp đổ này đã làm suy yếu nghiêm trọng niềm tin vào các stablecoin thuật toán và các cơ chế DeFi cung cấp lợi suất cao không bền vững khoảng 20% mỗi năm.
Sự sụp đổ tiếp theo của FTX đã dẫn đến một dòng vốn lớn ra ngoài và gia tăng sự hoài nghi giữa các nhà đầu tư bán lẻ trong năm 2022–2023. Không giống như Mt.Gox, nơi bị hack từ bên ngoài, FTX đã sụp đổ do các lạm dụng nội bộ, với ban quản lý đã sử dụng quỹ của khách hàng cho nhu cầu của riêng họ và các khoản đầu tư rủi ro.
Điều này đã dẫn đến các yêu cầu toàn cầu về tính minh bạch, kiểm toán và chứng minh dự trữ. Cuộc khủng hoảng cũng đã tăng cường áp lực quy định trên toàn thế giới, ví dụ, việc phát triển các quy tắc toàn cầu cho tiền điện tử ở châu Âu bắt đầu, và hàng chục vụ kiện đã được các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đệ trình chống lại các công ty tiền điện tử.
Cuộc khủng hoảng năm 2026: Trump và Kinh tế học Vĩ mô
Sự điều chỉnh hiện tại vào năm 2026 khác hoàn toàn với những lần trước và vẫn chưa đi kèm với một cuộc khủng hoảng nội bộ hệ thống. Vào đầu tháng 2, đỉnh của chu kỳ này cho Bitcoin đã hình thành ở mức 126.200 đô la vào tháng 10 năm 2025. Kể từ đó, giá đã giảm hơn 50%, có lúc giảm xuống còn 60.000 đô la.
Nhiều chuyên gia tin rằng chu kỳ hiện tại được xác định bởi các yếu tố vĩ mô bên ngoài và đánh dấu không phải là một sự suy giảm theo chu kỳ, mà là một sự chuyển đổi cấu trúc cơ bản của toàn bộ thị trường. Ví dụ, các nhà phân tích tại nhà tạo lập thị trường lớn Wintermute đã nhiều lần chỉ ra rằng dòng thanh khoản từ các tổ chức là động lực chính thúc đẩy biến động giá Bitcoin trong các báo cáo của họ.
Các nhà quản lý vốn như Grayscale và Bitwise đã có một vị trí tương tự. Vị trí của họ dựa trên thực tế rằng chu kỳ này chưa thấy sự tăng trưởng giá theo parabol cổ điển thường báo hiệu sự quá nóng của thị trường và trước một sự điều chỉnh sâu. Cũng cần lưu ý rằng sự chuyển động của Bitcoin hiện nay được thúc đẩy bởi nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức, thay vì các nhà đầu tư bán lẻ như trước đây, và bởi một mối tương quan ngày càng tăng với các sự kiện vĩ mô.