Vào thứ Sáu, các chỉ số Mỹ đã có sự phục hồi đáng kể - Dow đã tăng khoảng 0,65% - sau khi công bố dữ liệu về lạm phát (PCE), mà nhìn chung đã trùng khớp với dự đoán và mang lại hy vọng cho thị trường về việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Đồng thời, các sáng kiến thuế của tổng thống và sự suy giảm lòng tin của người tiêu dùng đã đưa vào bức tranh các yếu tố rủi ro chính trị và sự dễ bị tổn thương kinh tế thực tế, vì vậy ngày hội trên sàn chứng khoán mang một sắc thái rõ ràng của sự thận trọng.

Vào thứ Sáu, các chỉ số Mỹ đã có một cú bật đáng chú ý — Dow tăng khoảng 0,65% — sau khi công bố dữ liệu về lạm phát (PCE), mà nhìn chung đã trùng khớp với dự đoán và mang lại hy vọng cho thị trường về sự nới lỏng tiếp theo của chính sách tiền tệ. Đồng thời, các sáng kiến thuế của tổng thống và sự suy giảm niềm tin của người tiêu dùng đã đưa trở lại bức tranh các yếu tố rủi ro chính trị và sự dễ tổn thương thực sự của nền kinh tế, do đó bữa tiệc trên sàn chứng khoán mang màu sắc rõ ràng của sự thận trọng.

Trên bối cảnh vĩ mô này, chính sách thương mại cứng rắn của chính quyền đã đè nặng: các mức thuế được công bố (bao gồm các biện pháp nghiêm khắc đối với hàng hóa dược phẩm có thương hiệu và thuế đối với một số hàng hóa tiêu dùng) đã đặt dấu hỏi về chuỗi cung ứng và định giá. Thị trường đã tiếp nhận điều này một cách hai chiều: một mặt, khả năng tái phân bổ sản xuất tại Mỹ — là tích cực lâu dài cho sự phục hồi công nghiệp; mặt khác — áp lực không thể tránh khỏi lên giá tiêu dùng và chi phí của các công ty trong ngắn và trung hạn, có thể làm tăng lạm phát trở lại hoặc hạn chế hiệu ứng từ các đợt nới lỏng trong tương lai của Fed. Phản ứng của các công ty dược phẩm — những kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất tại Mỹ nhanh chóng — chỉ nhấn mạnh rằng doanh nghiệp đang cố gắng thích ứng, nhưng chi phí thích ứng cuối cùng sẽ rơi vào người tiêu dùng hoặc biên lợi nhuận của nhà sản xuất.

Một chỉ báo nội bộ quan trọng — tâm lý người tiêu dùng — tiếp tục xấu đi: chỉ số Michigan giảm xuống khoảng 55, cho thấy các hộ gia đình trở nên bi quan hơn về thu nhập và việc làm trong tương lai. Điều này báo hiệu rằng mặc dù tiêu dùng vẫn thể hiện sự ổn định (chi tiêu cá nhân đã tăng trong tháng Tám), động lực chi tiêu có thể yếu đi nếu tác động của thuế và sự gia tăng giá cả trở nên rõ ràng hơn. Đối với một nền kinh tế phụ thuộc vào tiêu dùng, đây là một sự kết hợp rủi ro: giá cả ổn định + niềm tin suy giảm = tăng trưởng chậm lại mà không có "hạ cánh mềm".

Thị trường trái phiếu và đô la hoạt động như một "giọng nói trưởng thành": lợi suất của trái phiếu kho bạc 10 năm đã tăng lên khoảng 4,17% — phản ánh một mặt là sự rút lui một phần khỏi kịch bản cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, mặt khác là phần thưởng cho sự không chắc chắn về chính trị và tài chính. Sự củng cố của đô la kiềm chế một phần đà tăng của các tài sản rủi ro và làm phức tạp bức tranh cho các nhà xuất khẩu và thị trường mới nổi. Do đó, ngay cả khi có sự lạc quan về khả năng giảm lãi suất, sự mất cân bằng thực tế giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài chính và các cú sốc thương mại quốc tế vẫn là yếu tố then chốt.

Cũng có một chút tích cực từ các công ty: thông báo về việc nới lỏng từ FAA, có thể tăng tốc độ giao hàng máy bay Boeing, đã ủng hộ ngành công nghiệp hàng không vũ trụ và thêm phần lạc quan ngắn hạn trên thị trường. Tuy nhiên, những đợt bùng nổ doanh nghiệp như vậy không xóa bỏ được nghịch lý cơ bản — việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai có thể nuôi dưỡng các tài sản rủi ro, nhưng thuế và sự giảm sút niềm tin của người tiêu dùng có thể nhanh chóng làm tiêu tan bất kỳ lợi ích nào về lợi nhuận.

Tổng thể, bức tranh đã nhắc nhở các nhà đầu tư: thị trường hiện đang giao dịch trong chế độ "nửa lạc quan". Các dữ liệu kinh tế chính xác (PCE, việc làm, chi tiêu tiêu dùng) mang lại lý do để hy vọng về việc giảm lãi suất, nhưng rủi ro chính trị và cấu trúc thương mại toàn cầu tạo ra những yếu tố bên ngoài có thể thúc đẩy sự quay trở lại của lạm phát hoặc làm chậm nhu cầu. Cả hai kịch bản đều có thể xảy ra — cả sự tiếp tục tăng trưởng của các tài sản rủi ro trong bối cảnh nới lỏng chính sách, và sự điều chỉnh đột ngột nếu thuế bắt đầu được chuyển vào giá cả của người tiêu dùng cuối và phản ánh trong dữ liệu của quý tiếp theo. Hãy theo dõi PCE và báo cáo việc làm — chúng hiện đang quyết định diễn biến của trò chơi; và đừng quên về bối cảnh thuế: đó không chỉ là chính sách, mà còn là ảnh hưởng đến giá của đơn thuốc tiếp theo và bữa ăn của bạn.