Các nhà phân tích thị trường ngày càng cảnh báo rằng rủi ro về việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục hoặc tăng tốc việc giảm bảng cân đối kế toán — thường được gọi là thắt chặt định lượng (QT) — đang gia tăng vào tháng 10 này. Sự thay đổi này diễn ra khi kỳ vọng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và thanh khoản trong hệ thống tài chính của Hoa Kỳ cho thấy những dấu hiệu căng thẳng ban đầu.
Theo các thông tin gần đây từ Fed và dữ liệu thị trường, một số nhà hoạch định chính sách đã ám chỉ rằng ngân hàng trung ương có thể duy trì chính sách thanh khoản chặt chẽ hơn trong thời gian dài hơn, ngay cả khi các cuộc thảo luận về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai ngày càng lớn. Bảng cân đối kế toán, hiện đang nắm giữ khoảng 7.2 triệu tỷ đô la tài sản, đã thu hẹp dần dần kể từ giữa năm 2022, nhưng các báo cáo mới gợi ý rằng tốc độ có thể tăng nhẹ qua Q4 2025 nếu tăng trưởng kinh tế giữ ổn định.
Sự tập trung trở lại vào QT phần lớn được thúc đẩy bởi động lực lạm phát. Trong khi lạm phát đầu đề đã giảm xuống từ mức cao của năm ngoái, giá lõi vẫn bám chặt, và các nhà hoạch định chính sách lo ngại về việc đảo ngược sự tiến bộ bằng cách tái giới thiệu thanh khoản dư thừa quá sớm. Đồng thời, điều kiện thị trường tiền tệ và lợi suất trái phiếu Kho bạc vẫn ở mức cao, gây áp lực bổ sung lên các tài sản rủi ro, bao gồm cả cổ phiếu và tiền điện tử.
Từ góc độ thị trường, ngay cả một sự tăng tốc khiêm tốn trong việc giảm bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang cũng có thể kích hoạt các hiệu ứng lan tỏa. Các tài sản nhạy cảm với thanh khoản như Bitcoin và Ethereum thường di chuyển ngược chiều với các chu kỳ QT, vì việc giảm cung đô la thường dẫn đến nhu cầu đầu cơ thấp hơn trên các thị trường toàn cầu. Ngược lại, các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và trái phiếu Kho bạc ngắn hạn thường thu hút dòng tiền.
Các nhà giao dịch tổ chức đã bắt đầu điều chỉnh. Dữ liệu từ các thị trường hợp đồng tương lai cho thấy hoạt động phòng ngừa tăng lên xung quanh các rủi ro lãi suất của Mỹ, trong khi chi phí vay vốn ngắn hạn đã tăng lên. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang chuẩn bị cho các điều kiện thanh khoản chặt chẽ hơn — ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang không chính thức tăng lãi suất một lần nữa vào năm 2025.
Từ góc nhìn của tôi, khả năng gia tăng tiếp tục giảm bảng cân đối không báo hiệu sự hoảng loạn — nhưng nó phản ánh sự thận trọng. Cục Dự trữ Liên bang có vẻ quyết tâm tránh làm quá mức nền kinh tế, ngay cả khi điều đó có nghĩa là một sự phục hồi chậm hơn trong giá tài sản. Đối với các thị trường rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, điều này có thể chuyển thành một quý thứ tư đầy biến động nhưng có kỷ luật, nơi sự kiên nhẫn và quản lý vốn quan trọng hơn cả sự đầu cơ.