Hệ thống Dự trữ Liên bang sau cuộc họp FOMC ngày 29 tháng 10 năm 2025 đã giảm phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang 25 điểm cơ bản — xuống còn 3,75–4,00%. Ban đầu, điều này trông giống như một điều chỉnh nhẹ nhàng, nhưng khi phân tích kỹ lưỡng văn bản tuyên bố và bối cảnh, ta thấy một bức tranh phức tạp hơn nhiều: sự kết hợp giữa việc nới lỏng chính sách thận trọng, tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận
Tại sao giảm xuống - nhưng không phải là "cách mạng mềm"?
FRS đã thực hiện tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vì ba lý do: (a) thị trường lao động rõ ràng đang hạ nhiệt - tốc độ tuyển dụng đã giảm, và các công cụ chính sách cần ngăn chặn động thái sa thải dây chuyền; (b) lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% (core PCE ước tính khoảng 2.8–3.0% so với cùng kỳ năm trước), nhưng tốc độ giảm của nó đã chậm lại - điều đó có nghĩa là không gian để linh hoạt là có, nhưng nó bị hạn chế; (c) sự bất ổn tài chính và các rủi ro toàn cầu (logistics, địa chính trị, căng thẳng thương mại) làm tăng sự không chắc chắn. Tổng kết: điều chỉnh mềm là một sự thỏa hiệp giữa việc hỗ trợ tăng trưởng và giữ kỳ vọng lạm phát dưới sự kiểm soát.Cân bằng và lãi suất - công cụ kép
Điều quan trọng là FRS đồng thời công bố kết thúc việc giảm quy mô tài sản tích cực (thuật ngữ - "bán tài sản") vào ngày 1 tháng 12 và giảm phí cho các khoản dự trữ (IOR) - điều này có nghĩa là xung lực tiền tệ thuần sẽ không chỉ từ sự thay đổi lãi suất, mà còn từ tính thanh khoản có sẵn cho thị trường. Việc kết thúc "QT" tích cực làm cho cơ sở tiền tệ ít bị hạn chế hơn, điều này tăng cường hiệu ứng 25 điểm cơ bản trên lãi suất - mặc dù chỉ khiêm tốn. Đối với người vay, đây là tín hiệu rằng áp lực lên các khoản phí tín dụng có thể giảm bớt một chút; đối với ngân hàng trung ương - công cụ quản lý linh hoạt kỳ vọng.Truyền đạt chính sách: kênh của khu vực thực và rủi ro tài chính
Việc giảm 25 điểm cơ bản chủ yếu ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn và chi phí cung cấp thanh khoản cho các ngân hàng - điều này giảm nhanh lãi suất cho các khoản vay biến đổi và cho một phần nợ doanh nghiệp. Tuy nhiên, lợi suất 10 năm (~4.0%) vẫn cao: nếu kỳ vọng lạm phát dài hạn và phí rủi ro không giảm - thì thế chấp và chi phí đầu tư của các công ty sẽ tăng lên so với mức thấp lịch sử, và điều này sẽ hạn chế phản ứng đầu tư. Vì vậy, hiệu ứng giảm sẽ vừa phải: hỗ trợ tín dụng tiêu dùng/tái tài trợ, nhưng kích thích đầu tư dài hạn sẽ bị hạn chế cho đến khi đường cong lợi suất dịch chuyển xuống.Những điều quan trọng cần theo dõi trong những tháng tới (các "barometer" chính):
- Core PCE (tháng/năm/năm) - chỉ số chính của FRS về lạm phát; sự giảm xuống 2% sẽ mở đường cho việc nới lỏng hơn nữa.
- Dữ liệu về việc làm (payroll thực tế, chỉ số vi mô của Chicago Fed/ADP) - sự suy giảm bền vững có thể thúc đẩy các giảm tiếp theo.
- Động thái của lợi suất 2- và 10 năm - nếu các chứng khoán dài hạn không đi theo sự giảm của các khoản ngắn hạn, chính sách sẽ kém hiệu quả hơn.
- Fed-futures/CME: kỳ vọng của thị trường về tốc độ và độ sâu của các giảm trong tương lai.Các kịch bản và hậu quả có thể xảy ra
- Cơ bản (có khả năng xảy ra nhất): giảm lạm phát nhẹ trong khi ổn định việc làm: thêm 1-2 lần giảm trong 6-9 tháng tới. Tài sản rủi ro - cổ phiếu và tiền điện tử - có lợi thế, nhưng việc lựa chọn rất quan trọng phải dựa trên chất lượng (cân bằng, dòng tiền).
- Thích ứng (lạm phát lại tăng tốc): FRS sẽ dừng lại, có thể sẽ đảo ngược trong giao tiếp - rủi ro về sự biến động cho các tài sản rủi ro và sự gia tăng lợi suất. Hãy phòng ngừa theo các kịch bản lạm phát.
- Tiêu cực (suy thoái thực sự): sự suy giảm mạnh việc làm và, từ đó, các giảm lãi suất mạnh mẽ hơn và có thể thêm các chương trình thanh khoản; điều này sẽ tạm thời hỗ trợ các tài sản rủi ro, nhưng sẽ ảnh hưởng đến thu nhập và chất lượng tín dụng của các tài sản.
FRS đã chọn sự nới lỏng "thông minh" và chậm rãi: không "tất cả ngay lập tức", nhưng cũng không "không gì cả". Quyết định này để lại không gian cho các giảm tiếp theo khi dữ liệu xấu đi, nhưng cũng cho thị trường thấy - lạm phát vẫn đang trong tầm ngắm.