Tôi thỉnh thoảng nghĩ rằng, việc cho vay trên chuỗi thực sự thiếu cái gì. Lãi suất đã đủ linh hoạt, thanh lý ngày càng thông minh, quy mô quỹ ngày càng mở rộng, nhưng thị trường vẫn luôn có cảm giác "hiệu quả bị kìm nén". Rõ ràng là vốn rất muốn lưu thông, nhưng thường bị mắc kẹt trong một cơ chế quá tập trung, như thể tất cả mọi người đều bị cố định trên một con đường không thể lựa chọn.

Cho đến khi tôi nghiên cứu sâu hơn về Morpho, tôi mới nhận ra triết lý cốt lõi của giao thức này, thực sự chỉ là một câu rất đơn giản.

Cho phép vốn sử dụng con đường tự nhiên nhất, thay vì khiến nó thích nghi với con đường của quỹ.

Cách suy nghĩ này nghe có vẻ nhẹ nhàng, nhưng thực ra là một sự nhận thức hệ thống rất sâu sắc.

Bởi vì nút thắt của cho vay trên chuỗi không nằm ở nhu cầu, cũng không nằm ở chất lượng tài sản, mà nằm ở 'ma sát đường đi'.

Mỗi lần chuyển đổi đường cong lãi suất dư thừa, mỗi lần nhảy phí không cần thiết, mỗi lần phân bố thanh khoản thụ động chấp nhận, đều sẽ làm cho vốn lệch khỏi hướng mà nó thực sự muốn đi.

Mục tiêu của Morpho chính là loại bỏ từng sự ma sát dư thừa.

---

Lần đầu tiên tôi nhìn thấy thiết kế của Morpho, tôi có một trực giác rất rõ ràng, nó không giống như nhiều giao thức muốn 'tái cấu trúc cho vay', mà giống như muốn 'sửa chữa cho vay'.

Nó không đi thách thức hồ, cũng không cố gắng thay thế đường cong, mà quan sát cẩn thận những tổn thất hiệu quả bị bỏ qua, sau đó dùng cách khớp gần với cung cầu thực tế để bù đắp cho khoảng trống này.

Bạn sẽ nhận ra rằng logic của nó rất đơn giản.

Nếu nhu cầu của hai người dùng có thể tự nhiên gần nhau hơn, thì hãy giúp họ gần lại.

Nếu một con đường lãi suất nào đó hợp lý hơn đường cong, thì hãy để hệ thống đưa ra con đường đó.

Nếu giữa cung và cầu có một khoảng trống tinh tế, thì hãy để thuật toán lấp đầy.

Cho vay truyền thống chỉ có thể thụ động chấp nhận đường cong, nhưng Morpho cho phép thuật toán chủ động điều chỉnh khoảng cách giữa cung và cầu thực tế.

Đó là lý do tại sao tôi nghĩ nó giống như một 'hệ thống hiểu thị trường', chứ không chỉ là một công cụ khớp đơn giản.

---

Trong quá trình phân tích cơ chế một cách tỉ mỉ, tôi bất ngờ nhận ra rằng hiệu quả của Morpho không đến từ 'tạo ra lợi nhuận', mà đến từ 'giảm lãng phí'.

Sự khác biệt giữa hai điều này là rất lớn.

Tạo ra lợi nhuận cần phải chịu đựng nhiều rủi ro hơn, trong khi giảm lãng phí thì trực tiếp trả lại giá trị vốn thuộc về người dùng.

Đây cũng là lý do tại sao sự tăng trưởng của Morpho trông rất tự nhiên, nó không dựa vào chiêu trò để thúc đẩy, cũng không dựa vào khuyến khích để kéo, mà để cho thị trường tự vận hành trong một cấu trúc thoải mái hơn.

Cấu trúc này rất giống một đặc điểm của thị trường thực tế.

Vốn càng trưởng thành thì càng ghét sự ma sát, càng ghét sự ma sát thì càng theo đuổi hiệu quả, càng theo đuổi hiệu quả thì càng muốn ở lại trong hệ thống cung cấp hiệu quả cao.

Morpho rất rõ ràng đã nắm bắt được quy luật này.

---

Nếu tiếp tục nhìn sâu hơn, bạn sẽ nhận ra thiết kế của Morpho rất giống với 'các lớp phân phối vốn'.

Không phải điều chỉnh tổng số trong hồ, mà là điều chỉnh vị trí vốn trong hồ.

Khi vị trí trở nên hợp lý hơn, hiệu suất thanh khoản của hồ sẽ mạnh hơn trước, và sự lan truyền rủi ro cũng sẽ trở nên mượt mà hơn.

Đây cũng là điểm mạnh nhất của nó.

Nó vừa không phá hủy hồ, cũng không tái phát minh cho vay, mà chỉ làm cho các mối quan hệ trong hồ trở nên có trật tự hơn.

Hơn nữa, trật tự này không phải là cố định, mà liên tục tự điều chỉnh.

Thị trường càng sôi động, nhu cầu càng nhiều, việc khớp lại càng thường xuyên;

Nhu cầu càng ổn định, hồ càng sâu, việc khớp lại sẽ tự động hội tụ.

Hiệu quả tự thích ứng theo biến động thị trường, hành vi này hoàn toàn không giống như AMM truyền thống, kiểu mà mỗi một thanh khoản đều phải theo cùng một đường cong.

Con đường của Morpho là động, có sức sống.

---

Tôi còn đặc biệt muốn nói về thái độ của nó đối với 'hiệu quả minh bạch'.

Nhiều giao thức theo đuổi việc tạo ra các chiến lược phức tạp, hoặc cung cấp lợi nhuận cao hơn, nhưng quá trình thực hiện thường khó nhìn rõ.

Morpho thì ngược lại, nó công khai mọi hành động khớp trên chuỗi, để bạn có thể thấy hiệu quả được tạo ra như thế nào, lãi suất di chuyển ra sao, vị trí thanh khoản được tối ưu như thế nào.

Sự mở cửa này không phải để khoe tài năng, mà là để giúp người dùng hiểu 'hiệu quả đến từ đâu'.

Khi thị trường hiểu nguồn gốc của hiệu quả, lòng tin sẽ tự nhiên gia tăng.

Tôi nghĩ đây là một trong những lý do quan trọng khiến Morpho có thể thu hút vốn trưởng thành.

---

Khi tôi đặt góc nhìn vào tương lai, tôi càng ngày càng chắc chắn về một điều.

Cho vay trên chuỗi cuối cùng sẽ được phân thành hai cấp độ.

Một là hồ sơ cơ bản, đảm bảo an toàn.

Một là lớp hiệu quả, đảm bảo vốn lưu thông với hiệu suất cao nhất.

Hồ chịu trách nhiệm cho giới hạn dưới, lớp hiệu quả chịu trách nhiệm cho giới hạn trên.

Hồ chịu trách nhiệm cho tính ổn định, lớp hiệu quả chịu trách nhiệm cho độ tăng.

Morpho chính là đang xây dựng lớp hiệu quả này, và không gian tăng trưởng của nó còn chưa đến đỉnh.

Tôi thậm chí nghĩ rằng, khi thị trường cho vay trong tương lai xuất hiện nhiều sản phẩm có cấu trúc hơn, mô hình rủi ro phân tầng, và danh mục đa chiến lược, Morpho sẽ trở thành cầu nối giữa các hệ thống này, vì nó không tham gia vào cạnh tranh, chỉ chịu trách nhiệm làm cho trải nghiệm của tất cả các bên tham gia trở nên tốt hơn.

Vai trò này thường không phải là loại nổi bật nhất trong ngắn hạn, nhưng thường là thành phần không thể thiếu nhất trong toàn bộ hệ sinh thái.

Morpho cho tôi cảm giác như một sức mạnh không thu hút ánh nhìn, nhưng liên tục làm cho toàn bộ thị trường trở nên tốt hơn.

\u003cc-198/\u003e \u003cm-200/\u003e\u003ct-201/\u003e