Hôm kia, người sáng lập một nền tảng stablecoin phi tập trung Web3, lão Chu, đã mang dữ liệu rút tiền đến gặp tôi - stablecoin mà họ phát hành đã bị gia tăng tài sản thế chấp, đã kích hoạt việc mất neo khi ETH giảm 15%, giá coin từ 1 USDT giảm xuống 0.6 USDT, việc người dùng rút tiền đã dẫn đến 30 triệu USDT tài sản thế chấp bị thanh lý; tệ hơn nữa, cơ chế phát hành không minh bạch, một tổ chức kiểm toán đã phát hiện ra rằng 120 triệu USDT stablecoin chỉ tương ứng với 80 triệu USDT tài sản thế chấp, khoảng cách tài chính lên tới 40 triệu. Lượng lưu thông stablecoin của nền tảng đã giảm mạnh từ 500 triệu xuống 80 triệu, 19 giao thức DeFi hợp tác đã khẩn cấp gỡ bỏ cặp giao dịch stablecoin này, TVL (quy mô tài sản thế chấp stablecoin) đã giảm từ 1.8 tỷ xuống 210 triệu. Là một cố vấn đã điều hành hệ sinh thái StablecoinFi trị giá 8 tỷ, tình huống “nắm giữ coin tức là chịu rủi ro” này thật điển hình: một stablecoin do tài sản thế chấp đơn lẻ, khi Bitcoin giảm mạnh đã trực tiếp mất neo về không; một dự án do tài sản thế chấp chưa được đưa lên chuỗi, đã tự ý sử dụng 100 triệu USDT cho các khoản đầu tư rủi ro cao. Nỗi khổ của lão Chu đã chạm đến điểm chết của ngành: hiện tại StablecoinFi hoặc là neo yếu, hoặc là phát hành lộn xộn, hoặc là lưu thông hẹp, “tài sản thế chấp chuỗi đa tài sản + phòng ngừa rủi ro động + lưu thông liên chuỗi” đã trở thành rào cản lớn nhất cho tổ chức gia nhập. Khi tôi trình diễn giải pháp “ZK-stablecoin neo động cơ” của Plasma, rủi ro mất neo giảm về không, tỷ lệ thế chấp đạt chuẩn theo thời gian thực, lão Chu đã lập tức kết nối toàn bộ hoạt động stablecoin vào hệ sinh thái Plasma.
Giờ đây, sau 30 ngày, giá stablecoin ổn định ở mức 1±0.01 USDT, lưu lượng lưu thông đã phục hồi lên 1.2 tỷ, số dự án DeFi hợp tác đã tăng lên 42, TVL từ 210 triệu tăng vọt lên 9.5 tỷ USDT, không chỉ giúp người dùng lấy lại 21 triệu USDT bị mất, mà còn thu hút hai tổ chức quản lý tài sản tiền mã hóa đầu tư 7 tỷ USDT trở thành nhà cung cấp tài sản thế chấp. Cốt lõi nằm ở chỗ Plasma đã thiết kế hệ thống ba lớp “neo cốt lõi - van phòng ngừa rủi ro - mạng lưu thông” nhằm giải quyết những điểm đau của thị trường StablecoinFi “neo lỏng lẻo, phát hành giả, lưu thông tắc nghẽn”, phá vỡ tình trạng “ma quái mất neo” trong ngành công nghiệp stablecoin của Web3.
Thế chấp trên chuỗi đa tài sản ZK: tỷ lệ thế chấp 120%, rủi ro mất neo bằng 0
Điểm yếu chết người của StablecoinFi là “đảm bảo tài sản đơn + dữ liệu thế chấp không minh bạch”. Nền tảng trước đó của Lão Chu, stablecoin chỉ được thế chấp bằng tài sản ETH, tỷ lệ thế chấp chỉ 80%, ETH giảm giá trong thời gian ngắn là kích hoạt thanh lý; tệ hơn nữa, tài sản thế chấp được lưu trữ trong ví tập trung, nền tảng có thể tùy ý điều chỉnh tỷ lệ thế chấp, trong một đợt biến động giá, hệ thống lén lút giảm tỷ lệ thế chấp từ 80% xuống 60% mà không công bố. Logic “thế chấp nhẹ” của stablecoin truyền thống là hy sinh “hiệu suất phát hành” để đổi lấy “an toàn neo” hoàn toàn không kích hoạt được lợi thế cốt lõi của ZK-SNARKs “quyền sở hữu tài sản + kiểm tra thời gian thực”, khiến stablecoin trở thành “nạn nhân của biến động giá.”
Hệ thống “an toàn neo” của Plasma tái cấu trúc nền tảng niềm tin: chúng tôi triển khai “hợp đồng thông minh thế chấp đa tài sản ZK”, xây dựng “thế chấp toàn chuỗi + kiểm tra thời gian thực” với hai động cơ — yêu cầu các bên phát hành stablecoin kết nối 5 loại tài sản đa thể loại như ETH, BTC, USDC để làm tài sản thế chấp, tỷ lệ thế chấp tổng thể phải duy trì trên 120%, một tổ chức phát hành 100 triệu USDT stablecoin, cần cung cấp 120 triệu USDT giá trị tài sản thế chấp đa tài sản; thông qua thuật toán ZK, tất cả tài sản thế chấp sẽ được băm lên chuỗi, kết nối với 3 Oracle uy tín để theo dõi giá tài sản theo thời gian thực, khi tài sản thế chấp của stablecoin do BTC giảm gần ngưỡng, hệ thống sẽ kích hoạt cảnh báo trong 100ms, tự động nhắc bổ sung thế chấp.
Sự đổi mới hơn nữa là “cơ chế lợi nhuận thế chấp vượt mức”: lợi nhuận tài chính từ tài sản thế chấp (như lãi suất staking DeFi) sẽ được phân chia theo tỷ lệ cho các chủ sở hữu stablecoin, một người dùng nắm giữ 100.000 USDT stablecoin, hàng tháng thu được thêm 800 USDT lợi nhuận; ra mắt chức năng “truy xuất nguồn gốc tài sản thế chấp”, bất kỳ ai cũng có thể tra cứu địa chỉ, số lượng và hồ sơ biến động của tài sản thế chấp tương ứng với mỗi stablecoin thông qua trình duyệt Plasma, một tổ chức kiểm toán đã xác nhận dữ liệu thế chấp của nền tảng là 100% thực tế thông qua chức năng truy xuất nguồn gốc. Hiệu quả neo nhanh chóng rõ ràng: trong 30 ngày, biên độ dao động giá của stablecoin giảm từ 40% xuống còn 0.01%, một nền tảng DeFi trước đó đã gỡ bỏ stablecoin này, đã mở lại cặp giao dịch và đưa nó làm phương tiện giao dịch chính, “thế chấp đa tài sản còn đáng tin cậy hơn chứng từ tiền tệ.”
Động cơ phòng ngừa rủi ro động: Kết nối Oracle, thanh lý không tổn thất
Một điểm yếu lớn khác của StablecoinFi là “cơ chế thanh lý cứng nhắc + rủi ro mở rộng lớn”. Nền tảng trước đó của Lão Chu, tài sản thế chấp giảm giá 5% là phải thanh lý, một người dùng tài sản thế chấp ETH chỉ giảm 6%, tài sản trị giá 2 triệu USDT đã bị bán đấu giá với giá 70%; tệ hơn nữa, thiếu các công cụ phòng ngừa rủi ro, nền tảng không thể bù đắp rủi ro biến động tài sản qua các sản phẩm phái sinh, trong một đợt thị trường gấu, do tài sản thế chấp giảm giá đồng loạt đã khiến 30% stablecoin đối mặt với rủi ro thanh lý. Mô hình “thanh lý cứng nhắc” của stablecoin truyền thống hoàn toàn không đáp ứng được nhu cầu “biến động giá” của Web3, khiến cả người thế chấp và người nắm giữ đều bị thiệt hại.
Hệ thống “quản lý rủi ro” của Plasma đã hoàn toàn phá vỡ thế bế tắc: chúng tôi đã xây dựng “động cơ điều chỉnh danh mục theo liên kết Oracle”, tự động điều chỉnh danh mục tài sản thế chấp dựa trên sự biến động giá của tài sản xuyên chuỗi — khi tài sản mã hóa giảm giá mạnh, hệ thống tự động tăng tỷ lệ tài sản thế chấp ổn định như USDC; phát triển cơ chế “thanh lý theo mức độ + bồi thường phòng ngừa”, khi tỷ lệ thế chấp giảm xuống 110% sẽ kích hoạt cảnh báo, giảm xuống 105% sẽ bù đắp bằng quỹ phòng ngừa của nền tảng trước, thay vì thanh lý trực tiếp, một người dùng tài sản thế chấp giảm giá 8% trong thời gian ngắn, do quỹ phòng ngừa can thiệp nên không bị thanh lý.
Nhằm đáp ứng nhu cầu cấp tổ chức, chúng tôi đã đổi mới ra mắt dịch vụ “gói thế chấp tùy chỉnh + giám sát rủi ro”: cung cấp gói thế chấp “tài sản mã hóa là chính” cho các bên phát hành có sở thích rủi ro cao, cung cấp gói “tài sản ổn định 90%” cho các bên phát hành bảo thủ; thông qua “bảng điều khiển rủi ro toàn chuỗi” để hiển thị tỷ lệ biến động và tương quan của danh mục tài sản thế chấp theo thời gian thực, một tổ chức đã giảm tỷ lệ rủi ro tài sản thế chấp từ 30% xuống 5% thông qua bảng điều khiển. Hiệu quả phòng ngừa rủi ro rất ấn tượng: trong 30 ngày, các sự kiện thanh lý stablecoin giảm từ trung bình 12 sự kiện mỗi ngày xuống còn 0, tỷ lệ sử dụng tài sản thế chấp tăng 60%; một tổ chức quản lý tài sản quốc tế đã đầu tư 7 tỷ USDT để cung cấp tài sản thế chấp, “quản lý rủi ro động giúp stablecoin có giá trị cấu hình cấp tổ chức”.
Nút giao thông xuyên chuỗi + đồng quản lý Stable-DAO: toàn chuỗi sử dụng chung, phát hành minh bạch
Điểm đau cuối cùng của StablecoinFi là “khó khăn trong việc lưu thông xuyên chuỗi + quy tắc phát hành tập trung”. Nền tảng trước đó của Lão Chu, stablecoin chỉ có thể lưu thông trên chuỗi ETH, người dùng muốn sử dụng trên chuỗi Solana phải trả phí chuyển chuỗi cao, một tổ chức đã chi 12.000 USDT phí gas để chuyển 50 triệu USDT stablecoin; tệ hơn nữa, hạn mức phát hành, quy định thế chấp được nền tảng đơn phương đặt ra, khi nhu cầu của người dùng tăng đột biến, nền tảng đã ngưng phát hành đồng tiền mới để tăng giá. Mô hình “chuỗi đơn khép kín” của stablecoin truyền thống hoàn toàn không đáp ứng được nhu cầu “hợp tác đa chuỗi” của Web3, khiến giá trị lưu thông của stablecoin bị giảm sút.
Lưu thông xuyên chuỗi không có rào cản: sử dụng một lần cho toàn chuỗi
Plasma xây dựng “nút giao thông xuyên chuỗi cho stablecoin”, dựa trên giao thức xuyên chuỗi Plasma để đạt được sự tương tác thời gian thực của stablecoin giữa 36 chuỗi công khai như ETH, Solana, Avalanche, người dùng không cần chuyển đổi chuỗi mà có thể sử dụng cùng một stablecoin để tham gia giao dịch DeFi đa chuỗi, một người dùng đã sử dụng stablecoin trên chuỗi ETH để trực tiếp tham gia khai thác thanh khoản trên chuỗi BSC; phát triển chức năng “giao dịch xuyên chuỗi phân tử”, khi giao dịch stablecoin xuyên chuỗi, thanh lý sẽ được hoàn thành đồng thời, tránh việc ngắt mạng dẫn đến tài sản bị kẹt, một người dùng khi đổi stablecoin xuyên chuỗi gặp sự cố nút, hệ thống đã hoàn thành việc quay vòng tài sản trong 10 phút.
XPL: “Cốt lõi neo và trung tâm lợi nhuận” của hệ sinh thái stablecoin
XPL là nền tảng giá trị của hệ sinh thái StablecoinFi: các bên phát hành stablecoin thế chấp XPL, tỷ lệ thế chấp có thể nới lỏng đến 110%, hạn mức phát hành tăng 50%, một tổ chức thế chấp 6 triệu XPL, hạn mức phát hành stablecoin tăng từ 100 triệu lên 150 triệu USDT; các chủ sở hữu stablecoin sau khi thế chấp XPL, có thể được ưu tiên nhận chia sẻ lợi nhuận thế chấp vượt mức, một người dùng thế chấp 1 triệu XPL nắm giữ stablecoin, lợi nhuận hàng tháng từ 800 tăng lên 1360 USDT; người dùng báo cáo tài sản thế chấp giả mạo, hoạt động vi phạm của nền tảng có thể nhận được phần thưởng XPL, một hacker mũ trắng phát hiện một bên phát hành đã thổi phồng tài sản thế chấp, đã nhận phần thưởng 400.000 XPL (tương đương 1.76 triệu USD).
Plasma thành lập “quỹ an toàn stablecoin”, được cấu thành từ quỹ thế chấp XPL và lợi nhuận thế chấp, quy mô đạt 9 tỷ USDT, trong một đợt biến động cực đoan đã dẫn đến việc một phần tài sản thế chấp bị mất giá, quỹ ngay lập tức bơm thanh khoản để duy trì neo; nếu bên phát hành cố ý rút tài sản thế chấp, XPL đã thế chấp sẽ bị trừ toàn bộ, một bên phát hành vi phạm quy định đã bị trừ 28 triệu XPL (tương đương 123.2 triệu USD) để bồi thường cho người dùng.
Kết luận: Plasma đã biến StablecoinFi thành “điểm neo giá trị” của Web3
Bén rễ trong lĩnh vực stablecoin Web3 suốt 9 năm, tôi luôn tin rằng, cốt lõi của StablecoinFi là “sử dụng neo đáng tin cậy trên chuỗi để xác định giá trị thực”, và stablecoin Web3 không nên chỉ là “phiên bản tiền giấy mã hóa”, mà còn phải là phương tiện trao đổi giá trị “trong suốt về thế chấp, ổn định về giá cả, sử dụng chung trên toàn chuỗi”. Nhưng những giải pháp trước đó hoặc bị mắc kẹt trong khủng hoảng niềm tin mất neo, hoặc thất bại do sự không minh bạch trong phát hành, mãi không thể đảm nhận trọng trách “trung tâm giá trị” của hệ sinh thái Web3.
Sự đột phá của Plasma nằm ở việc thoát khỏi tư duy “thế chấp tài sản đơn + phát hành chuỗi đơn”, sử dụng “thế chấp đa tài sản ZK” để củng cố an toàn neo, sử dụng “phòng ngừa động” để giải quyết rủi ro giá cả, sử dụng “lưu thông xuyên chuỗi” để kích hoạt giá trị sử dụng, và thông qua XPL để xuyên suốt cốt lõi, biến stablecoin từ “tài sản rủi ro cao” thành “phương tiện giá trị cấp tổ chức”. Khi ngày càng nhiều DeFi và nền tảng giao dịch xem stablecoin được neo bởi Plasma như một phương tiện cốt lõi, StablecoinFi sẽ thực sự trở thành “điểm neo giá trị” của Web3 — đây chính là giá trị cách mạng mà Plasma mang lại cho lĩnh vực stablecoin.
