Mỗi khi thị trường suy giảm, kịch bản tương tự luôn xảy ra:
Một nhóm người nhảy ra và nói, "Thấy chưa? Tôi đã bảo rồi, đó là một trò lừa đảo."
Rồi khi thị trường đảo chiều, chính nhóm người đó lại xếp hàng, đuổi theo giá cao nhất và reo lên "Tuyệt vời!"
Sau tám năm làm việc trong ngành này, tôi đã trở nên chai sạn với những biến động cảm xúc cực đoan.
Nhưng sự thật là:
Khi nói về giá cả, thực chất chúng ta đang nói về tương lai. Bởi vì giá cả không bao giờ là "hiện tại", mà là sự phản ánh chiết khấu của thị trường về tương lai. Nếu chúng ta cứ tiếp tục chỉ tập trung vào giá cả, tương lai sẽ vụt mất trước mắt chúng ta.
Hơn nữa, có một quy luật rất rõ ràng trong thị trường giá xuống: mọi người đều thấy sự suy giảm, nhưng tôi lại thấy sự phân tầng. Tâm lý thị trường đang xấu đi, các ngành công nghiệp đang bị loại bỏ, và tương lai đang được định hình lại.
Đồng thời, tôi cũng tự hỏi: "Tại sao ngày càng có nhiều dự án mới, nhưng lại ngày càng ít dự án thực sự có ý nghĩa?" và "Chúng ta đều biết ngành công nghiệp này sẽ thay đổi, nhưng chính xác thì nó sẽ thay đổi như thế nào?"
Đó là lý do tại sao tôi muốn viết bài này. Không phải để thổi phồng mọi thứ hay la hét "thị trường tăng giá sẽ quay trở lại", mà để cho các bạn thấy, một cách đơn giản và chân thực nhất, những gì đang xảy ra trong ngành này hiện nay và những gì sẽ xảy ra trong tương lai, từ góc nhìn của Jiayi.
Thị trường tăng giá chỉ là tiếng ồn; thị trường giảm giá mới là kính lúp, kính hiển vi, tấm gương soi rọi sự thật. Giữa màn sương mù của cảm xúc, tôi muốn đưa bạn đến một điểm nhìn cao hơn để thấy được hướng đi tương lai sau khi thủy triều rút.
I. Tại sao tôi cho rằng bong bóng kinh tế là yếu tố tích cực lớn nhất trong năm 2025
Năm 2025 có một sự thật rất hiển nhiên, nhưng hầu hết mọi người đều không muốn thừa nhận: chúng ta không chứng kiến sự xuất hiện của "những nhà đầu tư lạc quan giả mạo", mà thay vào đó là một đợt xả bong bóng thị trường có hệ thống diễn ra sớm hơn dự kiến.
Nhiều người cho rằng đây là điều xấu, nhưng nếu nhìn về lâu dài, bạn sẽ thấy rằng những năm "giá giảm trước khi giá tăng" thực chất là thời điểm tốt nhất để ngành công nghiệp phát triển một cấu trúc thực sự trưởng thành.
Tại sao? Bởi vì nó hoàn toàn giống với những ngày đầu của internet, chỉ khác là tốc độ đã được khuếch đại nhờ sức mạnh của tiền điện tử.
Nếu bạn muốn thực sự hiểu về tiền điện tử ngày nay, cách đơn giản nhất là hãy nghĩ về nó như một "phiên bản được tăng tốc" của internet thời kỳ đầu.
Nhiều người tin rằng sự hỗn loạn, bong bóng và đầu cơ trong thế giới tiền điện tử là "tội lỗi nguyên thủy" độc nhất vô nhị của ngành công nghiệp này.
Nhưng nếu bạn mở rộng khung thời gian, bạn sẽ thấy rằng đây không phải là trường hợp cá biệt mà là đặc điểm chung của hầu hết các cuộc cách mạng công nghệ.
Internet năm 2000 cũng hỗn loạn không kém.
Trước đây tôi đã viết một bài báo có tiêu đề (Từ "Đốt tiền" đến Xây dựng Hệ sinh thái Công nghiệp: Web3 đang đi theo con đường tương tự như Internet), trong đó thảo luận về logic này: với hiệu quả đòn bẩy được khuếch đại, các phương thức hoạt động thị trường của Web2, Internet và tiền điện tử về cơ bản đang hội tụ. Chỉ là con đường mà Internet mất hai mươi năm để hoàn thành có thể chỉ mất chưa đến mười năm đối với tiền điện tử.
1.1 Tài chính Internet đã trải qua chu kỳ "thiếu hiểu biết → cuồng loạn → sụp đổ → tái cấu trúc" y hệt như vậy.
Nếu bạn thấy sự biến động của tiền điện tử quá mạnh, đó chỉ là vì bạn đã quên mất nửa đầu lịch sử của internet.
Năm 1999, bất kỳ ai có đuôi ".com" trong tên miền đều có thể huy động vốn. Giá cổ phiếu của eToys tăng vọt 900% trong ngày giao dịch đầu tiên, các nhà đầu tư phát cuồng giống như thời kỳ đầu của các công ty bắt chước tiền điện tử.
Rồi lớp bọt vỡ ra.
Chỉ số Nasdaq lao dốc từ hơn 5.000 điểm xuống còn 1.114 điểm; các phương tiện truyền thông giật tít "Lừa đảo trên Internet"; mọi người đều nói rằng internet sắp sụp đổ.
Cảm giác đó gần như giống hệt với cảm giác về tiền điện tử hiện nay:
Những người không hiểu thì gọi đó là trò lừa đảo.
Ngay cả những người hiểu rõ vấn đề cũng bị che mắt bởi ảo tưởng.
Cuối cùng, chúng ta hãy cùng nhau giẫm đạp lên nhau.
Rồi tất cả mọi người đồng loạt bắt đầu nghi ngờ chính tương lai.
Trớ trêu thay, kỷ nguyên internet thực sự bắt đầu ngay khi bong bóng vỡ. Khi thủy triều rút, nó không chỉ cho thấy ai đang bơi khỏa thân, mà còn giúp chúng ta xác định những người bơi giỏi nhất, những người có khả năng đến được bờ bên kia.
Năm 2002, giá cổ phiếu của Amazon chỉ là 0,60 đô la. Google thậm chí còn chưa được niêm yết công khai. Những công ty sống sót trong những năm tháng ít được chú ý nhất đó thực sự đã xây dựng được cơ sở hạ tầng, mô hình kinh doanh và mô hình lợi nhuận vững chắc.
Tình hình hiện tại của tiền điện tử giống nhất với giai đoạn 2002-2004: không phải là những năm sôi động nhất, nhưng lại là những năm quan trọng nhất.
Sự vỡ bong bóng đã loại bỏ những ồn ào, và chỉ khi đó các xu hướng, định hướng, cơ sở hạ tầng và những người chơi thực sự mới bắt đầu bước vào "giai đoạn xây dựng".
Đó là lý do tại sao tôi nói bong bóng năm 2025 là một điều tốt. Bởi vì những gì thực sự quan trọng chỉ xuất hiện sau khi bong bóng vỡ.
1.2 Phủ định của phủ định: Ngành công nghiệp không phát triển theo đường thẳng mà phát triển theo hình xoắn ốc.
Tôi đặc biệt thích khái niệm "phủ định của phủ định" vì nó rất phù hợp để mô tả sự tiến hóa của công nghệ và công nghiệp.
"Phủ định của phủ định": Sự phát triển của vạn vật không bao giờ là một đường thẳng đi lên. Nó giống như "đi vòng tròn" hơn: mỗi khi bạn nghĩ mình đã quay trở lại điểm xuất phát, thực ra bạn đã ở một cấp độ cao hơn.
Ví dụ điển hình nhất là ba giai đoạn phát triển của kiến trúc máy tính.
Những năm 1950: Máy tính lớn IBM – Tập trung hóa
Sức mạnh tính toán đang tập trung trong tay một số ít tổ chức—chính phủ, ngân hàng và các tập đoàn lớn. Đây là lần đầu tiên sự tập trung như vậy xảy ra: ai sở hữu máy móc thì người đó có quyền lực.Thập niên 1980: Cuộc cách mạng máy tính cá nhân – Phi tập trung hóa
Steve Jobs từng nói câu nổi tiếng: "Máy tính là chiếc xe đạp của mọi người." Sức mạnh tính toán đã chuyển từ các phòng máy chủ đến máy tính để bàn của mọi người, và ai cũng có máy tính riêng – một bước chuyển biến tương tự như việc từ chối quyền lực tập trung. Điện toán bắt đầu phi tập trung hóa, trở nên cá nhân hóa và cục bộ hơn.Thập niên 2010: Điện toán đám mây – Một “Phủ định của phủ định” tập trung, đạt đến một cấp độ cao hơn.
AWS, Alibaba Cloud và nhiều dịch vụ điện toán đám mây công cộng khác đang tập trung lại sức mạnh tính toán vào các trung tâm dữ liệu.
Thoạt nhìn, điều này có vẻ như là sự trở lại với "kỷ nguyên máy tính lớn":
Một lần nữa, một vài gã khổng lồ đã làm chủ được sức mạnh tính toán khổng lồ.
Có vẻ như điện toán đám mây đã quay trở lại với "sự tập trung hóa của máy tính chủ", nhưng về cơ bản, nó không ở cùng một cấp độ:
Quyền kiểm soát thiết bị đầu cuối đến từ máy tính cá nhân.
- Sức mạnh tính toán linh hoạt đến từ điện toán đám mây.
- Sự kết hợp những ưu điểm của hai thế hệ công nghệ.
Tiền điện tử và tài chính internet hiện đang đi theo cùng một con đường:
Giai đoạn 1: Không ai hiểu rõ, nhưng hướng đi thì đã mơ hồ.
Giai đoạn hai: Mọi người đều hoảng loạn, bong bóng phồng lên tận trời (chúng ta vừa trải qua giai đoạn đó rồi).
Giai đoạn ba: Bong bóng vỡ → Loại bỏ điều sai sự thật và giữ lại sự thật → Vòng xoáy đi lên(Đây là năm 2025)
Bạn có nghĩ ngành công nghiệp này đã "hồi phục" chưa? Thực ra, nó không quay trở lại điểm xuất phát, mà là trở về một "nguồn gốc" cao hơn.
Các xu hướng, công nghệ sử dụng, cơ cấu vốn và lộ trình pháp lý đều đang được sắp xếp lại trong vòng này.
Năm 2025, tín hiệu quan trọng nhất trước khi vòng tiếp theo bắt đầu.
II. Năm 2025 là lời mở đầu, năm 2026 là phần chính: các xu hướng thực sự trong ngành đang dần hình thành.
Ai giải quyết được thách thức cơ bản là đạt được sự tích hợp hoàn toàn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống sẽ thống trị thị trường trong 5 năm tới.
Năm 2025 có vẻ khá lạ lẫm.
Biểu đồ nến cho thấy thị trường đang trong giai đoạn tăng giá, nhưng tâm lý thị trường lại cho thấy đó là thị trường giảm giá.
Quá trình điều chỉnh đang diễn ra, nhưng kỳ vọng lại đang giảm sút;
Có vô số câu chuyện để kể, nhưng kiếm tiền lại khó khăn hơn bao giờ hết.
Nhìn về tương lai, tôi mạnh dạn dự đoán rằng sự đổi mới thuần túy dựa trên công nghệ tiền điện tử sẽ gặp phải những trở ngại. Những đột phá thực sự và sự đổi mới hiệu quả sẽ xuất hiện theo hướng "tích hợp hoàn toàn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống", tức là những đổi mới tổng hợp có thể đồng thời đáp ứng nhu cầu của cả thị trường tài chính Web2 và Web3.
2.1 Mọi sự kiện diễn ra trong năm 2025 đều chỉ ra một điều: ngành công nghiệp đang “tái cấu trúc khuôn khổ của mình”.
Bitcoin tăng vọt lên 126.000 đô la, và các tài sản chính thống cũng tăng theo, nhưng nhìn chung, các altcoin lại giảm dần mức độ phổ biến sau mỗi đợt tăng giá. Thị trường thứ cấp dường như đang tăng lên, nhưng cuối cùng, số dư tài khoản lại không tăng... Đây là trải nghiệm kỳ lạ nhất năm 2025.
Nhưng khi nhìn vào năm 2025 từ góc độ "cấu trúc", năm đó bỗng trở nên rất rõ ràng: Lần đầu tiên, Hoa Kỳ, châu Âu và châu Á đều đẩy nhanh các nỗ lực chính sách của mình trong cùng một năm.
Đây là lần đầu tiên chúng ta thấy Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có thái độ thân thiện hơn đối với các quỹ ETF và tiền điện tử.
BTC, ETH, SOL và XRP đều đã ra mắt các quỹ ETF giao ngay. Cánh cửa đã mở ra.
Dự luật về stablecoin lần đầu tiên cung cấp một khuôn khổ rõ ràng trên toàn quốc.
MiCA đã thực sự bén rễ ở châu Âu, với hàng chục tổ chức được cấp phép hoạt động trong lĩnh vực này.
RWA đã trở thành một lĩnh vực thí điểm trọng điểm để điều chỉnh quy định ở nhiều khu vực khác nhau.
Lần đầu tiên, tiền điện tử đã được thể chế hóa và tích hợp vào hệ thống tài chính toàn cầu. Những người tiên phong trong lĩnh vực tiền điện tử (những "thần đồng" nguyên thủy) đã tuyên bố hy vọng rằng tiền điện tử sẽ trở thành một phần của nền tài chính truyền thống. Hãy nhớ tiêu đề bài viết của chúng ta? Khi nói về giá cả, thực chất chúng ta đang nói về tương lai. Sự hồi sinh của thị trường đòi hỏi một câu chuyện mới để thúc đẩy lợi nhuận; cá nhân tôi tin rằng đó là sự tích hợp hoàn toàn giữa "Tiền điện tử và Tài chính truyền thống".
2.2 Từ góc độ ngành: Lãi suất cao, giá thấp – đây là "giai đoạn xác thực" điển hình.
RWA, AI, stablecoin, L1 (chỉ tồn tại chưa đầy một tháng), thị trường dự đoán, hợp đồng vĩnh cửu, quản lý tài sản trên chuỗi, DAT… mỗi thuật ngữ này đều có thể tạo ra một làn sóng hưng phấn ngắn hạn. Tuy nhiên, bất chấp tâm lý thị trường, giá cả đã không tăng. Sự hưng phấn ngắn hạn đã nhường chỗ cho sự trì trệ dài hạn trên thị trường thứ cấp.
📒RWA vào năm 2025: Cơ sở hạ tầng đã hoàn thiện và khung pháp lý đang dần hình thành, tạo điều kiện "thực tiễn" cho sự phát triển trong tương lai của RWAFi.
Tôi muốn hết lời ca ngợi đóng góp của Plume vào tính khả thi của RWA. Tôi dùng Plume làm ví dụ không phải vì tôi đã đầu tư vào nó, và đặc biệt là vì hiệu suất thị trường thứ cấp gần đây của nó khá ảm đạm. Tuy nhiên, tôi tin chắc rằng Plume là hình ảnh đại diện tốt nhất cho loại "thời điểm cơ sở hạ tầng" đã xảy ra ở RWA trong năm nay.
Thứ nhất, Plume cho phép các tài sản trong thế giới thực:
Để tham gia vào hệ thống doanh thu trên chuỗi một cách hợp lệ,
Nó liên quan đến người dùng thông thường (không chỉ các tổ chức).
Kích hoạt phân phối trên chuỗi (hợp tác với các nhà môi giới tài chính truyền thống)
Nó đã được phi định giá, có thể kết hợp và có tính linh hoạt cao.
Dưới đây là một vài ví dụ về những tiến bộ đạt được trong hai tháng qua: Tài sản của Securitize đã được đưa vào hệ thống lợi suất trên chuỗi; các sản phẩm của Apollo, VanEck và BlackRock có thể được sử dụng bởi các chiến lược trên chuỗi; KYI của Bluprynt mang lại "sự minh bạch của nhà phát hành" cho chuỗi; và nó đã trở thành một đại lý chuyển nhượng được đăng ký với SEC Hoa Kỳ, kết nối với giao diện cấp độ quản lý của SEC/DTCC.
Những điều này nghe có vẻ rườm rà, và người dùng có thể không biết cách xử lý hội chứng FOMO thứ cấp. Nhưng về cơ bản, bạn chỉ cần một câu:
Là chuỗi công khai RWA Fi đầu tiên trên thế giới, Plume về cơ bản đã san bằng những rào cản trước mắt đối với RWA và mở đường cho việc triển khai RWA.
Nhờ các nhóm như Plume xây dựng khung pháp lý cho RWA vào năm 2025, nhiều tài sản xuất sắc hơn thuộc hệ thống RWA-Fi sẽ có cơ hội hoạt động hiệu quả hơn vào năm 2026.
III. AI × Crypto: Phần thực sự có giá trị không nhiều, nhưng mật độ giá trị lại cực kỳ cao.
Thẳng thắn mà nói, và tôi e rằng sẽ làm phật lòng ai đó, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có vẻ thú vị, nhưng thực chất lại có rất ít giá trị thực sự trong đó.
3.1 Quá nhiều mệnh đề sai
Lấy ví dụ về câu chuyện lớn của LLM, thứ gây ra nhiều lo ngại nhất trên thị trường. Tôi tin rằng các mô hình ngôn ngữ quy mô lớn của AI truyền thống đã trưởng thành đến mức "Crypto đơn giản là không thể xử lý chúng".
ChatGPT, Claude, Gemini và DeepSeek—các mô hình này được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư vốn khổng lồ trên toàn cầu, lên tới hàng tỷ đô la cho sức mạnh tính toán, dữ liệu, hệ thống huấn luyện phân tán và đội ngũ kỹ sư.
Web3 muốn "xây dựng lại LLM"? Không phải giấc mơ đó là bất khả thi, mà là các định luật vật lý ngăn cấm điều đó. Và những mô hình ngôn ngữ AI truyền thống nào không thể đáp ứng được nhu cầu của bạn? Web3 không cần phải phát minh lại bánh xe. Tôi đề nghị loại dự án này ngừng đốt tiền vào công nghệ và nhanh chóng tìm ra nhu cầu thực tế để giải quyết vấn đề. Sau cùng, năm 2025 sẽ có một đặc điểm quan trọng khác: người dùng sẽ không dễ bị đánh lừa nữa. 😁
Hi vọng ví dụ này sẽ giúp mọi người hiểu tại sao hầu hết các dự án AI vào năm 2025 lại có xu hướng "trở nên mơ hồ và thiếu thực tế khi được giải thích".
3.2 Xây dựng nền tảng cho sự đổi mới tổng hợp nhằm đáp ứng nhu cầu của thị trường tài chính Web2 và Web3
Hướng đi thứ nhất: Xây dựng "cấu trúc khuyến khích giá trị và hợp tác" cho trí tuệ nhân tạo (AI).
Sahara AI được xây dựng dựa trên các cơ chế khuyến khích trên chuỗi khối, một hệ thống kinh tế có thể thanh toán toàn cầu và một mạng lưới đóng góp có thể truy vết—tất cả đều là những tính năng không có trong trí tuệ nhân tạo truyền thống. Xét cho cùng, các mô hình, dữ liệu, sức mạnh tính toán và các tác nhân đều cần đến sự khuyến khích, hợp tác và phân bổ. Đây chính là vấn đề mà Sahara AI hướng đến giải quyết.
Hướng đi thứ hai: các hệ thống kinh tế và thực thi của các tác nhân ⚠️ điểm giao thoa mạnh mẽ nhất giữa Web3 và AI.
Trọng tâm vẫn là giải quyết những hạn chế của khả năng tác nhân Web2 để đáp ứng tốt hơn nhu cầu của các tình huống yêu cầu ra quyết định tự động, thực thi tự động, giao dịch tự động và thanh toán tự động.
Trong thế giới Web2, điểm nghẽn hiện tại đối với các tác nhân nằm ở chỗ:
Không thể tự thanh toán
Không thể quản lý tài sản
Không thể gọi hàm này giữa các hệ thống khác nhau.
Không thể thực hiện bất kỳ nhiệm vụ nào nếu chưa được phép.
Không thể theo dõi hành vi một cách minh bạch.
Trong thế giới tiền điện tử, đây đều là những khả năng vốn có:
cái ví
Hợp đồng thông minh
Chiến lược DeFi
Nhận dạng trên chuỗi
Thanh toán bằng Stablecoin
Đây là hướng đi mà hầu hết các dự án AI Web3 hiện đang xây dựng: thiết lập "hệ thống thực thi" nền tảng cho kỷ nguyên Agent trong tương lai. Và việc bắt đầu với việc thực thi liên quan đến các kịch bản tài chính rõ ràng là nhu cầu cấp thiết và lớn nhất của thị trường.
3.3 Hướng đi thứ ba: Thanh toán bằng AI – lực lượng đột phá lớn nhất thế giới trong năm năm tới
Nếu phải tóm tắt xu hướng lớn nhất trong 5 năm tới chỉ bằng một câu, đó sẽ là cuộc cách mạng trong phương thức thanh toán được thúc đẩy bởi các tác nhân trí tuệ nhân tạo (AI). Khi các tác nhân bắt đầu thực hiện tất cả các chỉ dẫn từ người dùng đến thiết bị đầu cuối ứng dụng—chẳng hạn như chọn mặt hàng, đặt hàng, phân bổ tài sản và quản lý chiến lược—thanh toán sẽ không còn là điểm cuối cùng của hành động người dùng, mà là "khả năng tiềm ẩn" của tác nhân thông minh.
Trong một thế giới như vậy, tính bảo mật, khả năng kiểm chứng, tính khả dụng toàn cầu, chi phí cực thấp, thanh toán tức thời và dòng tiền có thể lập trình 24/7 sẽ là những điều kiện tiên quyết thiết yếu đối với các tác nhân AI.
Các hệ thống thanh toán truyền thống không thể làm được điều này. Nhưng với trí tuệ nhân tạo (AI), stablecoin và hệ thống định danh trên chuỗi khối, điều đó trở nên khả thi. Trong tương lai, bạn sẽ thấy ngày càng nhiều ứng dụng AI hỗ trợ các tác nhân...
Tự động gọi stablecoin
Tạo nhiều chữ ký
Thiết lập hosting và chính sách
Quản lý danh tính trên chuỗi
Tích hợp liền mạch với việc cung cấp giá trị như thể đang gọi API.
Ngay cả những gã khổng lồ như PayPal, vốn đã hoạt động trong lĩnh vực thanh toán truyền thống hàng chục năm, cũng đang đẩy nhanh tốc độ mở rộng bằng cách đầu tư vào các dự án thế hệ mới với "khả năng thanh toán tích hợp trí tuệ nhân tạo", chẳng hạn như Kite AI. Nhiều người có thể nói: Kite thực tế vẫn chưa cung cấp dịch vụ công nghệ thanh toán cho các tác nhân AI trên quy mô lớn, vậy thì đó chỉ là lời nói suông thôi sao?
Hãy quay lại với tiêu đề một lần nữa, "Khi chúng ta nói về giá cả, thực chất chúng ta đang nói về tương lai." Câu hỏi thực sự không phải là "Nó phục vụ bao nhiêu đại lý hiện nay?", mà là, trong bối cảnh nền kinh tế tương lai do trí tuệ nhân tạo điều khiển:
Ai đang xây dựng những năng lực nền tảng cần thiết cho tương lai? Ai đang đặt nền móng cho mạng lưới giá trị của kỷ nguyên AI?
Giống như sau khi Coinbase phát hành giao thức 402, hàng tá "dự án tiền điện tử mới" đã xuất hiện chỉ trong vài ngày. Các đồng tiền kém chất lượng nhanh chóng làm tiêu tan kỳ vọng của thị trường vì những cuộc thảo luận về giá cả phản ánh tầm nhìn của mọi người về tương lai. Việc phát hành token hiệu quả trong ngành, sự bùng nổ của tiền điện tử được thúc đẩy bởi MEME và các altcoin chất lượng thấp, cũng khiến các doanh nhân khó thành công hơn. Tuy nhiên, các dự án tốt luôn khan hiếm trên thị trường, và xét về khía cạnh này, việc nâng cao rào cản gia nhập thị trường cho các công ty khởi nghiệp có thể không phải là điều xấu.
IV. Stablecoin: Lĩnh vực triển vọng nhất năm 2025, nhưng cũng là lĩnh vực đáng để đầu tư toàn bộ vốn nhất.
Thẳng thắn mà nói, nếu có một lĩnh vực nào đó "đáng chú ý một cách thầm lặng nhưng chắc chắn" trong năm 2025, thì đó chính là stablecoin.
Tôi tin rằng câu chuyện về stablecoin vẫn còn ở giai đoạn đầu và thị trường chưa thực sự hiểu rõ về nó. Hầu hết các dự án stablecoin xuất hiện trong 25 năm qua đều không ổn định và cũng không có ứng dụng thực tế nào. Cá nhân tôi nghĩ rằng thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) thực sự.
1. Sự kiện stablecoin thu hút sự chú ý nhất năm nay: Đó là... gia đình Trump phát hành một loại tiền điện tử.
Đúng vậy, gia đình Trump đã công khai ra mắt một loại tiền điện tử ổn định: World Liberty / World Finance. Càng ít thông tin, câu chuyện càng lớn.
2. Nhu cầu thực tế đối với stablecoin đang âm thầm tăng tốc trong năm 2025.
① Dự trữ trái phiếu chính phủ trở nên phổ biến → Việc tuân thủ được đẩy nhanh
Nhìn chung, tất cả các nhà phát hành stablecoin hàng đầu đều đang hướng tới sự minh bạch và tuân thủ nghiêm ngặt hơn trong việc quản lý dự trữ của họ.
② Các khoản thanh toán trên chuỗi đã bị "buộc phải nâng cấp".
Vui lòng tham khảo nội dung thanh toán bằng AI ở phần trước.
Thanh toán trên chuỗi là một cơ sở hạ tầng được thúc đẩy bởi nhu cầu từ xu hướng phát triển của AIAgents. Xin lưu ý rằng thị trường này không chỉ giới hạn ở thị trường Web3. Như tôi đã đề cập trước đó, xu hướng thị trường trong tương lai chắc chắn sẽ là một thị trường lớn hơn, tích hợp cả Web2 và Web3.
Tuy nhiên, một khi thanh toán trên chuỗi khối trở nên hoàn thiện, giới hạn đối với stablecoin sẽ bị phá vỡ trực tiếp.
③ Stablecoin lần đầu tiên thể hiện "sự phân tầng cấu trúc".
Trước đây, các stablecoin dường như chỉ có một logic duy nhất: "Là USDT hay USDC?"
Tuy nhiên, sự phân tầng về cấu trúc bắt đầu xuất hiện từ năm 2025:
Các loại tiền ổn định tập trung (USDT, USDC) → Các kịch bản chính sách/thể chế
Stablecoin giao dịch trên sàn (FDUSD) → Giao dịch trên sàn và các kịch bản chào bán token mới
Các stablecoin gốc trên chuỗi (DAI, USDL, v.v.) → Các kịch bản DeFi
Stablecoin RWA → Các tổ chức tài chính và thanh toán trên chuỗi
Các loại tiền ổn định dùng cho thanh toán → Các tác nhân AI, các kịch bản thương mại điện tử xuyên biên giới
3. Giữa sự hào hứng xung quanh stablecoin, phần lớn chúng là "các dự án rác đang cố gắng chen chân vào cuộc và tuyệt vọng tìm cách kiếm tiền."
Mỗi khi một lĩnh vực đầu tư mới bắt đầu được công nhận, hàng loạt "dự án giả mạo" lại xuất hiện. Các nhóm, với niềm tin ngây thơ rằng họ đã nghĩ ra một kịch bản tuyệt vời để phát hành stablecoin, đã sản xuất hàng loạt các "vỏ bọc" trên thị trường. Tất cả đều liên quan đến một số khoản trợ cấp TVL (Giới hạn Tổng Giá trị) và đóng gói một kịch bản được cho là sinh lời, về cơ bản là thấu chi token. Vì người dùng thích điều đó, họ chỉ đơn giản là sao chép mô hình BTCFi với TVL, đóng gói lại và niêm yết trên các sàn giao dịch, bất chấp những rắc rối tiềm tàng trong tương lai.
Đúng là người dùng sẽ trải qua cảm giác FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) trong ngắn hạn, và cũng đúng là họ sẽ thất vọng với toàn bộ lĩnh vực stablecoin trong trung hạn vì những dự án stablecoin "giả mạo" này. Tuy nhiên, về lâu dài, những "gã khổng lồ" thực sự đang nổi lên, và cũng đúng là giá trị thứ cấp của stablecoin hiện đang bị định giá thấp nghiêm trọng.
Giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở hai yếu tố: tính ổn định và tính hữu dụng. Nếu bạn thậm chí không thể đạt được "dự trữ thực tế + các trường hợp sử dụng dựa trên sự đồng thuận", thì việc xuất bản vô số sách trắng cũng vô nghĩa. Tôi nghi ngờ một số người sẽ chỉ ra rằng dự trữ của USDT không phải là tỷ lệ 1:1. Xin lỗi, nhưng các trường hợp sử dụng dựa trên sự đồng thuận của USDT là điều mà ngay cả gia đình Trump cũng không thể vượt qua. Nói thẳng ra, bản chất của tiền tệ là mọi người đều tin rằng nó ổn định; nếu mọi người tin rằng nó ổn định, thì nó ổn định. Sức mạnh cốt lõi của USDT nằm ở lợi thế người tiên phong, điều đã mang lại sự đồng thuận sớm trên thị trường, và kinh nghiệm nhiều năm trong việc duy trì sự ổn định. Tôi tin chắc rằng lợi thế vốn có này không thể đạt được bởi một dự án chỉ đơn giản sử dụng cái gọi là câu chuyện để có được một tài sản không ổn định và sau đó cố gắng vượt mặt những người khác.
4. Sự bùng nổ của stablecoin lớn hơn, ổn định hơn và bền vững hơn bất kỳ ai tưởng tượng; lĩnh vực stablecoin sẽ phát triển theo hướng có cấu trúc.
Nhận thức chính sách và lập kế hoạch chiến lược của các chính phủ trên toàn thế giới
Các tổ chức tài chính tham gia thị trường
Các tác nhân AI đại diện cho nhiều kịch bản thanh toán khác nhau, bao gồm sự phát triển của thanh toán xuyên biên giới và các khoản thanh toán hàng ngày ở cấp độ L2.
Hiểu rõ chi phí thấp nhất để người dùng mới gửi tiền điện tử; dự trữ của CEX; nhu cầu tiền tệ pháp định OTC.
Thanh lý hàng loạt RWA
Tiền điện tử ✖️ Phương tiện để tích hợp hoàn toàn hệ thống tài chính truyền thống
Tôi tạm thời định nghĩa stablecoin là "nền tảng cơ bản" cho tất cả các lĩnh vực trong tương lai.
Nhiều lĩnh vực khác dự kiến sẽ hoạt động tốt trong năm 2025, miễn là họ tập trung vào các hình thức đầu tư tài chính hiệu quả hơn hoặc đa dạng hơn. Bản năng thích mạo hiểm là bản chất con người; bản thân các lĩnh vực này thì trường tồn theo thời gian. Tất cả là về trải nghiệm. Tôi sẽ không nói thêm nữa.
Thứ năm, khi nói về giá cả, thực chất chúng ta đang nói về tương lai.
Làm thế nào chúng ta có thể sử dụng "5 năm tới" để nhìn lại quá khứ và xác định những cơ hội hiện tại? Đến giờ, có lẽ bạn đã cảm nhận được điều gì đó rồi:
Nếu bạn đồng ý với quan điểm của tôi rằng chủ đề quan trọng nhất trong 5 năm tới là "sự tích hợp hoàn toàn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống", thì trong thị trường gấu, bạn nên chuyển trọng tâm từ giá thị trường thứ cấp sang xem xét và định giá các cơ hội giá trị trên toàn ngành. Giống như MATIC (sau này đổi tên thành Polygon), một trong những cổ phiếu niêm yết L2 sớm nhất, ban đầu giao dịch dưới giá IPO, cuối cùng giảm xuống còn 9 nhân dân tệ/SOL. Trong thị trường gấu, chúng ta nên lo lắng về biến động giá nhưng cũng nên vui mừng về các cơ hội giá trị trong tương lai.
Từ góc độ thị trường, giá cả quyết định điều gì? Nó quyết định tâm lý thị trường; nó quyết định sự biến động của kỳ vọng; nó quyết định mức độ phổ biến của một câu chuyện.
Nhưng tôi tin rằng những cơ hội tạo ra giá trị thực sự hiện nay nằm ở việc ai đang định hình chúng: ai đang đặt nền móng cho 5 năm tới; ai đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính phục vụ cả Web2 và Web3; và ai đang tự khẳng định vị thế của mình trong hệ thống tài chính của một thế giới tương lai với tính thanh khoản hội tụ, thay vì chỉ mải mê với những hoạt động tự mãn trên blockchain.
Vậy, nếu bạn đồng ý với lý lẽ mà tôi vừa trình bày,
Vậy thì có một câu hỏi rất trực tiếp:
👀 Vậy chúng ta nên nhìn nhận giá cả hiện tại như thế nào?
1. Trước tiên, cần làm rõ logic cơ bản:
Trong 5 năm tới, phần lớn các công ty kỳ lân sẽ không phải là "những gã khổng lồ thuần túy trong lĩnh vực tiền điện tử".
"Đổi mới thuần túy dựa trên tiền điện tử" đề cập đến những đổi mới đột phá trên chuỗi, diễn ra trong bối cảnh thị trường thiếu sự tích hợp với các thị trường tài chính truyền thống; nó cũng là sản phẩm của một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thực tế là nền tảng cho cơ sở hạ tầng blockchain hoặc Web3 vẫn chưa được xây dựng. Và trong lịch sử gần 10 năm của blockchain, chúng ta đã trải qua vô số thăng trầm:
chuỗi công cộng bản địa
DeFi gốc Lego
NFT bản địa & Tường thuật trò chơi
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) bản địa, phái sinh, giao thức cho vay.
Các ông lớn của vòng trước (các sàn giao dịch, chuỗi công khai, các giao thức DeFi hàng đầu) về cơ bản đã chiếm lĩnh vị thế thống trị về "cơ sở hạ tầng gốc trên chuỗi".
Hầu hết các sản phẩm "thuần túy trên chuỗi" đều là những cải tiến nhỏ, phiên bản được thiết kế lại hoặc nhằm mục đích lách luật.
"Ngày càng có nhiều dự án mới, nhưng ngày càng ít những dự án thực sự có ý nghĩa."
Bởi vì sự đổi mới thực sự ở cấp độ tiếp theo phải đáp ứng ba điều kiện:
Nó có thể kết nối với cả Web2 và Web3.
Có thể được sử dụng bởi người dùng thực tế, các tổ chức và quỹ.
Nó cần được tích hợp vào hệ thống tài chính thực tế, chứ không chỉ lưu hành trong phạm vi tiền điện tử.
Nói cách khác:
Ai mới thực sự có thể kết nối tiền điện tử với "dòng tiền thực tế" và "hệ thống tài chính thực"?
Ai sẽ đủ điều kiện nhận được mức định giá cao nhất trong vòng tiếp theo?
2. Bằng cách phân tích ba chủ đề chính trong 5 năm tới, chúng ta có thể suy ra những lĩnh vực nào "đáng theo dõi" hiện nay.
Chủ đề chính 1: RWA-Fi → Chuyển đổi tài sản thực thành phương tiện sản xuất có thể kết hợp trên chuỗi khối → Bao trùm và toàn cầu hóa các tài sản sinh lời thực tuyệt vời
Một lượng lớn các tài sản chất lượng cao với lợi nhuận hàng năm trên 10% đã không đổ vào thị trường tiền điện tử, tạo ra một khoảng trống gần như hoàn toàn. Những tài sản này thường có rào cản gia nhập cao, hạn chế sự tham gia của các tổ chức, nhà đầu tư lớn và những người có quan hệ hoặc quen biết.
Các đợt IPO tại Mỹ và Hồng Kông
Sự cộng hưởng thực sự giữa tiền điện tử và cổ phiếu, thay vì chỉ giới hạn trong logic đầu tư của các quỹ DAT thuần túy.
Chủ đề chính thứ hai: Trí tuệ nhân tạo bùng nổ vào năm 2026 – Một bước ngoặt thực sự mang tầm vóc kỷ nguyên.
Các công ty AI truyền thống đã đẩy "cuộc chiến mô hình ngôn ngữ lớn" đến đỉnh điểm từ năm 2023 đến năm 2025. Kỷ nguyên của các mô hình đã kết thúc; kỷ nguyên của các tác nhân đã bắt đầu. Đối với Crypto, bước đột phá trong tương lai nằm ở việc làm cho các tác nhân trở nên hiệu quả về chi phí, có thể thực thi và đáng tin cậy.
Giai đoạn triển khai quy mô lớn của AIAgent, đặc biệt là sự gia tăng mạnh mẽ về các kịch bản tài chính.
Web3 sẽ đóng vai trò then chốt trong việc triển khai các tác nhân: hệ thống kinh tế sẽ trở thành một "đại dương đỏ".
Hệ thống khuyến khích đại lý
Hệ thống hợp tác trên chuỗi
Sàn giao dịch nhiệm vụ đại lý
Mô hình kinh tế trên chuỗi (doanh thu, thanh toán, lưu ký)
Hệ thống thanh toán stablecoin dựa trên AI hiệu quả cao và đáng tin cậy sẽ kết nối mọi tác vụ của Agent.
Chủ đề chính 3: Stablecoin và Lớp thanh toán mới (Dễ hiểu, nhưng khó thực hiện nhất)
Tóm lại, chúng ta hãy cùng xem lại những luận điểm chính của bài viết:
✍️Khi chúng ta nói về giá cả, thực chất chúng ta đang nói về tương lai.
Nếu bạn chỉ tập trung vào giá cả, tương lai chắc chắn sẽ vuột khỏi tầm tay bạn.
✍️Thị trường tăng giá chỉ là sự nhiễu loạn; thị trường giảm giá giống như một chiếc kính lúp, một chiếc kính hiển vi và một tấm gương để hé lộ sự thật.
✍️Bong bóng năm 2025 không phải là điều xấu; đó là "giai đoạn rạn nứt" trước khi ngành công nghiệp thực sự phát triển.
Bong bóng càng vỡ hoàn toàn, tương lai càng trở nên rõ ràng hơn.
✍️Sự đổi mới trong lĩnh vực Crypto Native thuần túy đã đạt đến giới hạn của nó.
✍️Hướng đi mới nhất cho ngành công nghiệp trong 5 năm tới: "Sự tích hợp hoàn toàn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống"
✍️RWA-Fi, thanh toán bằng AI và stablecoin là ba chủ đề siêu quan trọng trong 5 năm tới. Chúng không chỉ là những chủ đề nóng hổi, mà còn là nền tảng. RWA, AI và stablecoin đều đang thúc đẩy sự tích hợp tiền điện tử với tài chính truyền thống. RWA thu hẹp khoảng cách giữa cơ sở hạ tầng và tài sản, AI giải quyết vấn đề hiệu quả và triển khai thực tế, còn stablecoin là nhiên liệu cơ bản cho mọi sự đổi mới.
✍️Tiền điện tử đang chuyển mình từ một "trò chơi đơn người chơi" thành một "phần bổ trợ cho hệ thống tài chính thế giới thực". Những ai có thể kết nối với hệ thống tài chính thế giới thực sẽ là những người chiến thắng lâu dài.
✍️ Trong kỷ nguyên AI, điều thực sự quan trọng không phải là mô hình, mà là cách thực thi:
Các chính sách về thanh toán, quyết toán, lưu ký, nhận dạng và tự động hóa.
Ai cung cấp được khả năng thực thi cho Agent, và có AI Agent hấp dẫn người dùng nhất, sẽ thống trị tương lai.
✍️Mọi đợt tăng giá ngắn hạn đều do kỳ vọng thúc đẩy; mọi đợt tăng giá dài hạn đều do cấu trúc thị trường thúc đẩy; giá cả là chỉ báo chậm, trong khi cấu trúc thị trường là chỉ báo sớm.
✍️Nếu bạn không hiểu về năm 2025, bạn sẽ bỏ lỡ toàn bộ bài viết về năm 2026.
❤️❤️❤️ Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, một vài suy nghĩ từ Jiayi ❤️❤️❤️
Cảm ơn năm 2025, một năm đã khiến mọi người cảm thấy lạc lõng, bối rối và liên tục nghi ngờ bản thân.
Chính "cảm giác khó chịu" này đã buộc tôi phải gạt bỏ cảm xúc cá nhân và nhìn nhận lại những thay đổi mang tính cấu trúc đang diễn ra trong ngành, để thấy rõ đâu là giá trị thực sự và đâu chỉ là những lời nói suông.
Cảm ơn những chiến binh vẫn kiên trì xây dựng trong chu kỳ này.
Những nỗ lực tìm tòi và lập kế hoạch chiến lược của các bạn trong giai đoạn đầy biến động nhất của ngành sẽ là điểm khởi đầu thực sự cho "sự phủ định của phủ định" trong tương lai - tôi tin rằng các bạn là nhóm mà mọi người sẽ nhìn lại trong năm năm tới.
Tôi cũng cảm ơn bản thân mình và toàn đội đã chiến đấu bên cạnh tôi và chịu đựng sự hành hạ của tôi mỗi ngày.
Chúng tôi đánh giá cao việc trong suốt những năm qua, chúng tôi đã luôn duy trì sự tò mò về ngành công nghiệp này, sự tôn trọng đối với các xu hướng và cách tiếp cận không khoan nhượng để tìm hiểu vấn đề.
Hãy chỉ làm những gì bạn tin tưởng và chỉ ủng hộ những người mà bạn tán thành.
Chúng tôi sẽ không chiều theo tâm lý thị trường ngắn hạn, cũng như sẽ không phản bội logic cấu trúc dài hạn.
Tương lai sẽ tiếp tục biến động, nhưng sự hiểu biết của chúng ta sẽ không bao giờ suy giảm.