Nói thật, hai năm qua tôi đã xem quá nhiều dự án #Web3 kể “câu chuyện”, nhưng có thể viết câu chuyện vào khuôn khổ quản lý, viết vào bản cáo bạch, viết vào hệ thống vốn chủ đạo, châu Á cơ bản chỉ có một mầm non duy nhất - #HashKey(@HashKeyGroup)

现在它正式通过港交所聆讯，12月17日就要挂牌，还请来了 UBS、富达、鼎晖这三个金融领域的顶级基石入驻，这阵容挺吓人的，不是简单的“捧场”，而是真金白银的投票，外资看中了它的合规路子，鼎晖看懂了它的地盘价值。作为老韭菜，我是第一次感觉香港这边是从“搞试验”变成“动真格”了，#HashKey 的上市便是那个发令枪。

1️⃣ Giá trị cốt lõi của HashKey – năng lực tuân thủ hệ thống

Hầu hết các sàn giao dịch đều bắt đầu từ việc 'phát hành đồng tiền mới, kéo khối lượng giao dịch', nhưng HashKey đi theo hướng ngược lại, bắt đầu từ 'khung pháp lý tuân thủ, hệ thống toàn diện từ trên xuống dưới', quy mô ban đầu đã rất cao, đặt nền móng vững chắc.

Hai con đường phát triển này cuối cùng dẫn đến kết quả hoàn toàn khác biệt: khối lượng giao dịch có thể thao túng, đồng tiền có thể niêm yết, khách hàng bán lẻ có thể quảng cáo. Nhưng năng lực tuân thủ pháp lý, khung kiểm soát rủi ro cấp tổ chức, năng lực quản lý tài sản và hạ tầng chuỗi khối là hoàn toàn không thể bắt chước, cần thời gian dài để tích lũy và phát triển.

Con đường này khởi đầu chậm nhưng càng đi càng vững chắc:

▸ 2018–2021: Người khác tăng mạnh khối lượng giao dịch, còn họ đang xây dựng hạ tầng

Thực hiện KYC, kiểm soát rủi ro, lưu ký, kiểm soát nội bộ tuân thủ pháp lý – nghe thì không ồn ào, nhưng đây chính là 'hệ điều hành nền tảng' cần thiết để xin giấy phép.

▸ 2022 nhận giấy phép: Đây là mốc quan trọng, đồng thời là rào cản cạnh tranh

Trở thành một trong những sàn giao dịch tài sản ảo đầu tiên nhận giấy phép loại 1/7, điều này không chỉ đơn thuần là 'giấy phép', mà thực chất tương đương với việc có thể cung cấp dịch vụ theo tiêu chuẩn của các tổ chức tài chính truyền thống. Đây không phải là một chứng chỉ đơn thuần, mà là tấm vé vào mối quan hệ hợp tác với ngân hàng, các quỹ đầu tư tư nhân và quỹ đầu tư của các gia đình giàu có. HashKey đã nắm được chìa khóa để hợp tác với các tổ chức tài chính lớn.

▸ 2023 – Hiện tại: Hệ sinh thái HashKey đã cơ bản hoàn thiện

• Sàn giao dịch: Mở rộng từ nhà đầu tư chuyên nghiệp sang khách hàng bán lẻ

• Dịch vụ lưu ký, giao dịch OTC,质押: Chuỗi dịch vụ hoàn chỉnh

• HashKey Capital: Một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm blockchain lớn nhất châu Á và nhà quản lý quỹ giao dịch thứ cấp

• HashKey Chain: Xây dựng mạng lưới nền tảng cho tài sản chuỗi khối RWA và tài sản tổ chức

Nhiều người nghĩ HashKey chỉ là một 'sàn giao dịch'. Nhưng nếu xem kỹ cấu trúc của nó, sẽ thấy thực chất họ đang xây dựng nền tảng tuân thủ pháp lý cho thị trường tài sản kỹ thuật số Hồng Kông, tương đương với Coinbase trên thị trường chứng khoán Mỹ.

2️⃣ Không sống dựa vào 'phí giao dịch', mà sống bằng việc 'giúp tổ chức kiếm lời'

Nhiều người nghĩ HashKey chỉ là một sàn giao dịch. Sai rồi! Trung tâm cốt lõi của nó thực ra là mô hình 'quản lý tài sản + hạ tầng + đầu tư' ba trong một.

Quản lý 7,8 tỷ HKD (tính đến tháng 9 năm 2025), là một trong những công ty quản lý tài sản kỹ thuật số được cấp phép lớn nhất châu Á; lợi nhuận từ quỹ vượt quá 10 lần, gấp đôi mức trung bình ngành (theo dữ liệu từ Frost & Sullivan); đã đầu tư vào hơn 400 dự án, bao phủ toàn bộ chuỗi từ đầu tư mạo hiểm cấp đầu đến thị trường thứ cấp.

Họ còn tự xây dựng một chuỗi khối riêng – HashKey Chain, không phải để phát hành đồng tiền và đầu cơ, mà nhằm mục đích hợp pháp hóa các tài sản thực tế như trái phiếu, bất động sản, quỹ đầu tư... lên chuỗi khối. Đây chính là xu hướng đang bùng nổ hiện nay: 'định giá lại tài sản RWA', là điểm đến tiếp theo mà các tập đoàn tài chính toàn cầu đang tranh giành.

Vì vậy, HashKey không chỉ đơn thuần là một 'sàn giao dịch', mà còn là người tiên phong trong việc đầu tư vào dự án, đầu tư vào lĩnh vực, đầu tư vào tương lai. Mô hình tăng trưởng theo kiểu 'hệ sinh thái + quản lý tài sản' này là điều chưa từng có trong ngành tài sản kỹ thuật số Hồng Kông, và chưa ai có thể bắt chước.

3️⃣ Tài chính: Đằng sau tăng trưởng mạnh là những biến động hợp lý trong giai đoạn chuyển tiếp

Thấy báo cáo tài chính liên tiếp thua lỗ trong ba năm (năm 2024 thua lỗ gần 1,2 tỷ HKD), đa số người sẽ nhăn mặt. Nhưng nếu phân tích kỹ, có thể thấy khoản thua lỗ này không phải là thua lỗ hoạt động, mà là đầu tư chiến lược.

Lợi nhuận gộp của HashKey luôn trên 70% (năm 2024 là 73,9%), cho thấy mô hình kinh doanh vốn rất sinh lời; khoản thua lỗ chủ yếu đến từ: nghiên cứu và phát triển công nghệ (như HashKey Chain), giấy phép tuân thủ pháp lý, xây dựng đội ngũ toàn cầu, đầu tư ban đầu. Hiện tại, công ty có 1,657 tỷ HKD tiền mặt + 592 triệu tài sản kỹ thuật số, dòng tiền cực kỳ lành mạnh.

Điều này giống như Tesla năm 2019 cũng đang thua lỗ, nhưng không ai nghi ngờ rào cản công nghệ hay tham vọng sinh thái của họ; hiện tại HashKey đang làm điều tương tự – đầu tư mạnh để tạo ra rào cản cạnh tranh dài hạn.

Kết luận: Ngày 17 tháng 12, #HashKey sẽ chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, hôm nay thấy Futu cũng hỗ trợ đăng ký mua cổ phiếu lần đầu, phải ủng hộ một chút 'cổ phiếu số hóa đầu tiên tại Hồng Kông'. Nếu Coinbase là mô hình 'Mỹ', ưu tiên mở rộng người dùng trước rồi mới tuân thủ pháp lý; thì HashKey lại là mô hình 'Hồng Kông', trước tiên hoàn thiện tuân thủ pháp lý, sau đó phục vụ các tổ chức, cuối cùng mới thúc đẩy hệ sinh thái. Trong ngữ cảnh vốn Trung Quốc, con đường này của HashKey sẽ ổn định và bền vững hơn. Tôi tin rằng trong tương lai, các tổ chức tài chính quốc tế muốn thâm nhập thị trường châu Á sẽ xem HashKey như 'cổng vào tuân thủ pháp lý'; nếu thành công, sẽ có một loạt công ty tương tự niêm yết sau đó, hình thành 'nhóm cổ phiếu tài chính số tại Hồng Kông', tạo hiệu ứng tập trung. Coinbase châu Á đang chuẩn bị khởi hành, hãy cùng chờ đợi!🧐