Từ sự thật tài chính của cơn cuồng nhiệt AI đến sự chuyển mình kiên cường của nền kinh tế thực, sự lựa chọn của thị trường đang được điều chỉnh lại.
Trong 24 giờ qua, thị trường toàn cầu đã bị một gã khổng lồ công nghệ dường như truyền thống khuấy động - Oracle.
Báo cáo tài chính mới nhất của công ty cho thấy để hỗ trợ hoạt động kinh doanh AI, dự báo chi tiêu vốn hàng năm đã được điều chỉnh tăng mạnh từ 15 tỷ đô la lên 50 tỷ đô la, dòng tiền tự do hàng quý hiếm khi chuyển thành -10 tỷ đô la. Ngay khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu ngay lập tức giảm mạnh.
Điều này không phải là trường hợp cá biệt. Hầu như cùng lúc, Broadcom đã giảm giá cổ phiếu do doanh thu từ AI tăng nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực; trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang đã thông báo giảm lãi suất, nhưng thị trường lại phản ứng bằng cách đưa lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn lên mức cao nhất trong 16 năm, tiết lộ sự lo ngại sâu sắc về "sự dẫn dắt tài chính" và tín dụng đô la.
Một loạt sự kiện chỉ ra một cốt lõi: sau khi trải qua sự bùng nổ công nghệ và sự cuồng nhiệt của tiền tệ, vốn toàn cầu đang tiến hành một cuộc 'đánh giá lại chắc chắn' nghiêm túc đối với các loại tài sản.
Khi Oracle bất ngờ lộ điểm yếu là 'trụ cột cơ sở hạ tầng AI', khi sự ngượng ngùng của đơn hàng 1 triệu tỷ sức mạnh tính toán với doanh thu 12 tỷ của OpenAI được đưa ra ánh sáng, thị trường cuối cùng đã bắt đầu đặt câu hỏi: trò chơi có đòn bẩy cao hỗ trợ toàn bộ sự cuồng nhiệt AI này có thật sự sắp đến thời điểm vỡ nợ không? Trong cơn bão này, sự phục hồi ngược dòng của Bitcoin và sự ăn mừng gấp đôi của bạc đang truyền tải tín hiệu gì? Câu trả lời ẩn chứa trong mê cung đòn bẩy của AI và logic liên kết tài sản.
Một, 'trò chơi huy động vốn vòng tròn' trong lĩnh vực AI: doanh thu 12 tỷ USD gánh 1 triệu tỷ đơn hàng?
Sự sụt giảm mạnh của Oracle phải bắt nguồn từ một 'chu trình tam giác' kỳ lạ trong hệ sinh thái AI. Kể từ năm 2025, OpenAI đã ký hợp đồng mua sức mạnh tính toán trị giá 1 triệu tỷ USD, với các nhà cung cấp bao gồm NVIDIA, Oracle, CoreWeave,... - nhưng vấn đề là, doanh thu cả năm của OpenAI chỉ có 12 tỷ USD.
Tiền từ đâu ra? Câu trả lời nằm trong 'trò chơi khép kín' của NVIDIA, OpenAI và Oracle:
NVIDIA truyền máu: với tư cách là nhà đầu tư của OpenAI, liên tục cung cấp hỗ trợ tài chính, gắn kết nhu cầu sức mạnh tính toán của nó;
OpenAI mua lại: Dùng tài trợ và tiền ứng trước, thanh toán chi phí vận hành trung tâm dữ liệu cho Oracle;
Oracle mua chip: lại dùng tiền kiếm được để mua chip GPU của NVIDIA mở rộng năng lực sản xuất.
Về bản chất, đây là trò chơi đòn bẩy 'biến đơn hàng tương lai thành dòng tiền hiện tại'. Giám đốc điều hành Oracle, Ellison, từng tuyên bố hùng hồn rằng 'OpenAI là khách hàng GPU lớn nhất của chúng tôi', nhưng giờ đây, 'khách hàng lớn nhất' này đang rơi vào tình thế khó khăn: quy mô càng lớn thì thua lỗ càng nhiều, doanh thu từ đăng ký không đủ để trang trải chi phí suy luận, chưa nói đến việc thực hiện cam kết mua hàng nghìn tỷ.
Khi Oracle kêu gọi hợp đồng 4550 tỷ USD bị tồn đọng vào tháng 9, thị trường đã tin vào 'câu chuyện tăng trưởng' của nó; bây giờ mọi người mới tỉnh ngộ: đơn hàng là một chuyện, có thể chuyển hóa thành doanh thu hay không, lại là chuyện khác.
Hai, quy tắc viết lại của Google: Cuộc chiến AI, sức mạnh tính toán không còn là vua.
Điều làm Oracle gặp khó khăn còn có sự biến đổi logic của ngành AI - sự xuất hiện của Google Gemini3, đã lật đổ quy luật sắt “ai có sức mạnh tính toán thì thắng”.
Từ đầu năm đến nay, Oracle và CoreWeave đã điên cuồng xây dựng trung tâm dữ liệu, tích trữ GPU, cược vào “sự khan hiếm tính toán”. Nhưng Gemini3 đã chứng minh bằng hiệu suất thực tế: sau khi vượt qua GPT-5 ở các khía cạnh quan trọng như suy luận khách quan và hiểu biết đa mô hình, yếu tố quyết định thực sự đã trở thành “tính toán → mô hình → sản phẩm → hiệu quả chuyển hóa của hệ sinh thái”.
Đây là đòn đánh chí mạng đối với Oracle: sức mạnh cạnh tranh cốt lõi của nó là khả năng xây dựng 'cụm GPU + mạng làm mát lỏng', nhưng không có khả năng triển khai mô hình và sản phẩm. Khi OpenAI phải đối mặt với sự cạnh tranh từ Gemini3 và Claude 3.5, lại không có tiền để thanh toán hóa đơn tính toán, 'nền tảng tăng trưởng' của Oracle đã sụp đổ.
Càng tồi tệ hơn, vào ngày 13 tháng 12 lại có tin 'một phần trung tâm dữ liệu của OpenAI sẽ bị trì hoãn giao hàng đến năm 2028', giá cổ phiếu Oracle lại giảm 7% - thị trường đã bỏ phiếu bằng chân, xác nhận rằng trong cuộc cược hạ tầng AI này, họ đã thua chắc.
Ba, 1000 tỷ nợ treo lơ lửng: Oracle không còn đi được trên dây.
Sự mở rộng điên cuồng của Oracle là do dùng tiền thật để tích lũy, và phần lớn là tiền vay.
Dữ liệu báo cáo tài chính đâm vào tim: dòng tiền tự do (FCF) hàng quý là -10 tỷ USD, nợ chưa thanh toán vượt 100 tỷ USD, trở thành 'vua nợ' trong số các công ty công nghệ đầu tư. Còn táo bạo hơn là, nó đã điều chỉnh chi tiêu vốn cho năm tài chính 2026 từ 35 tỷ lên 50 tỷ, gọi là 'đầu tư vào thiết bị tạo doanh thu', nhưng thị trường đã nhìn thấu - đây là việc vay nợ để lấp đầy lỗ hổng cơ sở hạ tầng AI.
Tín hiệu trực quan nhất là 'hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS)': chi phí CDS năm năm của Oracle đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, các nhà giao dịch đang đặt cược điên cuồng vào rủi ro nợ của nó. Dù sao, khi khách hàng không có tiền để thanh toán, ngành logic thay đổi, thì 1000 tỷ nợ sẽ từ 'đạn mở rộng' biến thành 'ngòi nổ'.
Cơn bão lan rộng: Bitcoin bị vạ lây, nhưng bạc lại ăn mừng ngược dòng?
Hiệu ứng cánh bướm của Oracle đã lan đến thị trường tiền điện tử và kim loại quý:
Bitcoin: sau khi bị vạ lây, lại ẩn chứa cơ hội
Vào ngày 13 tháng 12, Bitcoin đã giảm từ 92000 USD xuống dưới 89000 USD, bề ngoài có vẻ như là 'cảm xúc liên quan đến NVIDIA', nhưng cốt lõi là rủi ro bán tháo tài sản rủi ro của thị trường. Tuy nhiên, dấu hiệu chuyển mình cũng đang xuất hiện: Cục Dự trữ Liên bang đã sa thải chủ tịch Atlanta phản đối việc hạ lãi suất, kỳ vọng nới lỏng gia tăng, Bitcoin đã phục hồi trở lại gần 91000 USD.
Nhà phân tích của Fidelity còn đưa ra sự tự tin dài hạn: đỉnh của đợt tăng giá thứ năm của Bitcoin có thể đạt 151360 USD, sự điều chỉnh hiện tại giống như 'sự dao động của thị trường trưởng thành', chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng.
Bạc: Gấp đôi trong một năm, sự ăn mừng vẫn chưa dừng lại?
Khác với sự dao động của Bitcoin, bạc đang đón nhận 'Đôi đúp Davis': vào ngày 12 tháng 12, hợp đồng tương lai bạc Thượng Hải lần đầu tiên vượt qua 15000 nhân dân tệ/kg, bạc London đã đứng vững ở mức 64 USD/oz, tăng hơn 120% trong năm, giá bạc trang sức ở Thẩm Quyến đã gấp đôi so với năm ngoái.
Công ty chứng khoán Trung Tín chỉ ra rằng, có ba logic cốt lõi: Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất gây áp lực lên đồng đô la, bạc giao ngay bị siết chặt, nhu cầu công nghiệp như năng lượng mặt trời tăng vọt. Nhìn về năm 2026, tín dụng đô la thu hẹp + phục hồi kinh tế, sự tăng giá của bạc sẽ có độ đàn hồi lớn hơn vàng.
Đối mặt với cơn bão AI và sự phân hóa tài sản, các nhà đầu tư khác nhau có thể bố trí như sau:
Lĩnh vực AI: Tránh xa cạm bẫy 'cơ sở hạ tầng thuần túy': tránh xa các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tính toán có đòn bẩy cao như Oracle, chuyển sang các công ty có khả năng triển khai mô hình (như Google, Anthropic), hoặc các nhà cung cấp cốt lõi ở thượng nguồn chip AI.
Tiền tệ: Bitcoin nhìn giữ hỗ trợ quan trọng: tập trung ngắn hạn vào khu vực hỗ trợ 90000-91000 USD, nếu giữ vững có thể bố trí mua vào ở mức thấp; dài hạn có thể tham khảo logic của Fidelity, bỏ qua biến động cảm xúc ngắn hạn.
Kim loại quý: bạc có thể bố trí mua vào khi điều chỉnh: hỗ trợ ngắn hạn nhìn vào 63 USD, trung dài hạn hưởng lợi từ nới lỏng và nhu cầu công nghiệp, điều chỉnh chính là cơ hội lên xe.
🚗 Xe năng lượng mới: Mua xe năng lượng mới trước ngày 31 tháng 12 năm 2025 sẽ miễn thuế mua, từ năm 2026 giảm một nửa. Xe 100 nghìn thêm 4425 nhân dân tệ, xe 200 nghìn thêm 8850 nhân dân tệ, các chủ xe có nhu cầu không nên bỏ lỡ thời điểm cửa sổ cuối cùng (theo ngày phát hành hóa đơn).
Cuối cùng: dùng tư duy 'đồng thuận' để hiểu rõ bong bóng
Các tín hiệu hỗn loạn hiện tại trên thị trường đã chấm dứt câu chuyện đơn giản về bò và gấu. Chúng ta đang ở trong một thời kỳ phức tạp với nhiều mô hình cùng tồn tại và rủi ro cũ mới đan xen.
Nhà tâm lý học nhận thức Steven Pinker trong (Khi mọi người đều biết mọi người đều biết) đã nói, bản chất của bong bóng là “tự củng cố sự đồng thuận”: trong vòng tròn AI, đồng thuận đầu tiên là 'sức mạnh tính toán là vua', đẩy giá cổ phiếu Oracle lên cao; bây giờ đồng thuận đảo chiều, lại gây ra sự hoảng loạn.
Đối với nhà đầu tư, chìa khóa để tỉnh táo là phân biệt 'sự thật' và 'đồng thuận': 4550 tỷ đơn hàng của Oracle là 'đồng thuận', 12 tỷ doanh thu là 'sự thật'; AI cần sức mạnh tính toán là 'sự thật', nhưng sức mạnh tính toán ≠ thành công là 'đồng thuận mới'.
Lịch sử cho thấy, sự giàu có lớn nhất thường ra đời từ quá trình vỡ bùng của các mô hình cũ và hình thành đồng thuận mới. Cơn bão AI này không phải là điểm kết thúc, mà là khởi đầu cho việc tái cấu trúc ngành. Giống như Bitcoin từ công cụ đầu cơ chuyển thành tài sản trú ẩn, ngành AI cũng sẽ từ 'cuộc vui đòn bẩy' quay về 'bản chất giá trị' - những công ty sống sót chắc chắn là những công ty biến công nghệ thành thu nhập thực tế.
Trong cơn sóng không chắc chắn, điểm neo thực sự có thể chính là sự thay đổi bản thân. Hiểu và chấp nhận cuộc tái cấu trúc cấu trúc này, thay vì chống lại nó, là điều kiện tiên quyết để tồn tại và tiến lên trong thời đại mới.
Bạn có nghĩ rằng đòn bẩy AI sẽ hoàn toàn sụp đổ không? Hãy chia sẻ nhận định của bạn ở phần bình luận~
Chú thích: Quan điểm trong bài viết không cấu thành lời khuyên đầu tư, thị trường có rủi ro, tham gia cần thận trọng.