Một số lượng hợp đồng quyền chọn Bitcoin (BTC) phá kỷ lục, mang giá trị danh nghĩa khoảng $23.8 tỷ, dự kiến sẽ hết hạn vào ngày 26 tháng 12 năm 2025. Sự kiện thanh lý quyền chọn lớn này dự kiến sẽ ảnh hưởng đáng kể đến động thái giá của Bitcoin, dẫn đến một "sự thanh lý tập trung và định giá lại rủi ro" trên thị trường phái sinh.
Kích thước khổng lồ của đợt hết hạn này—bao gồm các sản phẩm theo quý, hàng năm và một số lượng lớn các sản phẩm cấu trúc—không hề giống như một sự kiện hàng tháng điển hình, và nó chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư tổ chức tinh vi.
Hiệu Ứng "Ghim": Một Hành Lang Giá Cấu Trúc
Trước ngày hết hạn 26 tháng 12, các nhà phân tích dự đoán rằng thị trường sẽ thể hiện một sự kéo cấu trúc, hoặc "hiệu ứng ghim," do hai mức giá thực hiện chính nơi mà Lợi ích Mở (OI) tập trung nặng nề:
Loại Quyền Chọn
Mức Giá Thực Hiện
Lợi ích Mở BTC (Ước Tính)
Ý nghĩa
Quyền Chọn Bán (Quyền Bán)
85.000 đô la
\sim 14,674 \text{ BTC}
Nhu cầu mạnh mẽ cho việc phòng ngừa giảm giá. Hành động như một hỗ trợ thụ động (bộ đệm).
Quyền Chọn Mua (Quyền Mua)
100.000 đô la
\sim 18,116 \text{ BTC}
Các quỹ sẵn sàng giới hạn lợi nhuận để có dòng tiền. Hành động như một sự kìm hãm ngầm (kháng cự).
Sự tập trung của hoạt động phòng ngừa tổ chức này cho thấy rằng giá Bitcoin có thể bị hạn chế về cấu trúc để dao động trong khoảng 85.000 đến 100.000 đô la trong những ngày dẫn đến ngày hết hạn. Các nhà tạo lập thị trường thường điều chỉnh các biện pháp phòng ngừa của họ để giữ giá gần điểm mà số lượng hợp đồng tối đa hết hạn không có giá trị (điểm "đau tối đa"), do đó giảm thiểu rủi ro thanh toán của họ.
Ai đang điều khiển hoạt động này?
Khối lượng và bản chất của các hợp đồng này không phản ánh giao dịch bán lẻ điển hình. Thay vào đó, lợi ích mở lớn này được quy cho:
Các vị trí phòng ngừa ETF: Các quỹ quản lý ETF Bitcoin giao ngay thường sử dụng quyền chọn để quản lý rủi ro và delta của họ.
Các công ty Kho bạc BTC:
Các nhà nắm giữ doanh nghiệp lớn như Strategy (MicroStrategy) có thể sử dụng quyền chọn để phòng ngừa chống lại sự biến động hoặc tạo ra thu nhập từ số BTC khổng lồ của họ.
Các văn phòng gia đình lớn và các tổ chức:
Các thực thể này sử dụng các chiến lược quyền chọn phức tạp, như bán quyền chọn mua và mua quyền chọn bán, để nén phân phối lợi nhuận của họ và quản lý rủi ro trong một phạm vi xác định trước.
Biến động Sau Khi Hết Hạn Được Mong Đợi
Trong khi thị trường có thể bị hạn chế cấu trúc trước ngày 26 tháng 12, khoảng thời gian ngay sau khi hết hạn đặc trưng bởi sự tăng cường không chắc chắn và biến động.
Khi một số lượng hợp đồng kỷ lục hết hạn, các biện pháp phòng ngừa của các nhà tạo lập thị trường đã kìm hãm hoặc hỗ trợ giá sẽ được gỡ bỏ. Việc loại bỏ áp lực từ các công cụ phái sinh này có thể dẫn đến một chuyển động giá đột ngột và mạnh mẽ, khi thị trường giao ngay buộc phải điều chỉnh lại và tìm một điểm cân bằng mới mà không có các ràng buộc cấu trúc của thị trường quyền chọn khổng lồ.
Tóm lại:
Ngày hết hạn quyền chọn trị giá 23.8 tỷ đô la hoạt động như một lực hấp dẫn, có khả năng giữ Bitcoin trong hành lang 85K–100K cho đến ngày 26 tháng 12. Tuy nhiên, các nhà giao dịch và nhà đầu tư nên chuẩn bị cho hành động giá có thể biến động mạnh ngay sau đó khi các rủi ro tổ chức được làm sạch và định giá lại cho năm mới.