Niềm tin là huyết mạch của bất kỳ dự án crypto nào—và ngay bây giờ, token FF của Falcon Finance đang chảy máu. Cuộc tranh cãi gần đây về airdrop của dự án đã khơi dậy một cuộc khủng hoảng minh bạch đang khiến các nhà đầu tư tìm đến những nơi an toàn hơn như token ENA của Ethena và Bitcoin. Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá những phát triển mới nhất với FF, tác động của những thất bại về minh bạch của nó, và tại sao những crypto đã được thiết lập đang hưởng lợi từ sự hỗn loạn.
Hãy bắt đầu với chi tiết về vụ tai nạn airdrop. Khi Falcon Finance công bố airdrop mùa đầu tiên, họ hứa hẹn 7% tổng cung token của họ (10 tỷ FF) sẽ được phân phối cho người dùng đã kiếm điểm thông qua nền tảng. Đối với các nhà đầu tư DeFi, đây là một động lực lớn để tham gia—đặc biệt là khi dự án được hỗ trợ bởi DWF, một nhà tạo lập thị trường nổi bật, và được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn như Binance và OKX. Nhưng khi việc đổi thưởng mở ra (sau một giờ trì hoãn vào phút chót), người dùng đã bị sốc: số lượng thực tế có sẵn để yêu cầu ít hơn 2% tổng cung, thấp hơn nhiều so với 7% đã quảng cáo. Để thêm tồi tệ, Falcon Finance không cung cấp bất kỳ lời giải thích nào cho sự thiếu hụt, để lại các nhà đầu tư trong bóng tối.
Nỗi đau không dừng lại ở đó. Tất cả người dùng, bất kể số điểm họ kiếm được là bao nhiêu, đều phải đối mặt với các điều khoản khóa bắt buộc. Nếu bạn chọn yêu cầu 50% mã thông báo của mình, 50% còn lại sẽ bị tịch thu ngay lập tức. Nếu bạn chọn 30%, 70% còn lại sẽ bị khóa trong một tháng trước khi được phát hành tuyến tính trong sáu tháng. Thậm chí tệ hơn, những người dùng có dưới 5 triệu điểm (trị giá khoảng 100 đô la trong mã thông báo) sẽ không đủ điều kiện để yêu cầu bất cứ điều gì. Điều này hoàn toàn đối lập với Ethena, vốn đã thực hiện một airdrop minh bạch hơn nhiều: 5% tổng cung của nó trong mùa đầu tiên, cập nhật hàng ngày về tổng số điểm, và không có khóa bắt buộc cho người dùng bán lẻ. Không có gì ngạc nhiên khi Ethena đã trở thành một nơi trú ẩn an toàn cho các nhà đầu tư FF thất vọng.
Tác động của cuộc khủng hoảng minh bạch của FF là rõ ràng trong giá cả và vốn hóa thị trường của nó. Kể từ khi niêm yết vào ngày 29 tháng 9 ở mức 0,6 đô la, FF đã giảm xuống còn 0,01769 đô la tính đến ngày 18 tháng 12 năm 2025—giảm 97% chỉ trong chưa đầy ba tháng. Vốn hóa thị trường của nó đã giảm từ 6 tỷ đô la (FDV tại niêm yết) xuống chỉ còn 17,69 triệu đô la, khiến nó trở thành một người chơi nhỏ trong thị trường tiền điện tử. Trong khi đó, ENA đã duy trì một vốn hóa thị trường ổn định là 8,4 tỷ đô la, và Bitcoin—mặc dù có sự biến động của riêng nó—vẫn giữ vị trí chiếm ưu thế với vốn hóa thị trường lên tới hàng nghìn tỷ đô la. Cuộc chạy đua tới chất lượng này là một xu hướng phổ biến trong các thị trường biến động: khi các mã thông báo nhỏ hơn, rủi ro hơn gặp khó khăn, các nhà đầu tư đổ xô vào các tài sản có thành tích đã được chứng minh và các hoạt động minh bạch.
Nhưng vấn đề của FF không chỉ dừng lại ở airdrop. Thiếu sót về tính minh bạch của dự án còn mở rộng đến các hoạt động cốt lõi của nó. Khác với Ethena, vốn công bố dữ liệu hàng ngày về điểm số, nguồn cung stablecoin và chiến lược lợi suất, Falcon Finance đã giữ kín các chỉ số chính. Ví dụ, TVL (Tổng Giá trị Đã Khóa) của dự án khoảng 1,9 tỷ đô la, nhưng nó chưa cung cấp các phân tích chi tiết về cách mà vốn đó được phân bổ giữa các chiến lược lợi suất của nó. Sự thiếu rõ ràng này là một dấu hiệu đỏ lớn đối với các nhà đầu tư tổ chức, những người ưu tiên các quyết định dựa trên dữ liệu và tuân thủ quy định.
Các áp lực quy định đang làm trầm trọng thêm những khó khăn của FF. Trên toàn cầu, các cơ quan quản lý đang siết chặt các dự án tiền điện tử thiếu minh bạch—đặc biệt là các nhà phát hành stablecoin. Ngân hàng trung ương Trung Quốc gần đây đã định nghĩa stablecoin là các loại tiền tệ ảo (hoạt động tài chính bất hợp pháp) và cảnh báo về việc sử dụng chúng trong rửa tiền và chuyển tiền trái phép qua biên giới. Tại Hoa Kỳ, chính sách “Miễn trừ Đổi mới” sắp tới của SEC sẽ yêu cầu các dự án tiền điện tử phải đáp ứng các tiêu chuẩn tiết lộ và bảo vệ nhà đầu tư nghiêm ngặt để hoạt động hợp pháp. Đối với FF, vốn đã gặp khó khăn với tính minh bạch, việc tuân thủ các quy định này có thể là một thách thức lớn. Ngược lại, Bitcoin và Ethereum đã dành nhiều năm để xây dựng mối quan hệ với các cơ quan quản lý và cải thiện tính minh bạch của họ, khiến họ trở nên kiên cường hơn trước các cuộc siết chặt quy định.
Tương lai của FF sẽ ra sao? Dự án còn một chặng đường dài để phục hồi. Để giành lại niềm tin của các nhà đầu tư, Falcon Finance cần phải: 1) Cung cấp một giải thích đầy đủ cho sự thiếu hụt airdrop và bồi thường cho các người dùng bị ảnh hưởng; 2) Thực hiện báo cáo minh bạch hơn về các chỉ số chính (điểm, TVL, chiến lược lợi suất); 3) Xem xét lại các điều khoản khóa của mình để thân thiện hơn với nhà đầu tư; và 4) Đảm bảo thực hiện lời hứa ra mắt một động cơ RWA vào năm 2026. Động cơ RWA—sẽ mã hóa trái phiếu doanh nghiệp và tài sản tín dụng tư nhân—có thể là một phao cứu sinh nếu được thực hiện đúng cách, vì nó sẽ mở ra các nguồn doanh thu mới và phân biệt FF với các đối thủ như Ethena. Nhưng cho đến lúc đó, niềm tin của nhà đầu tư sẽ vẫn thấp.
Đối với các nhà đầu tư, điểm chính là rõ ràng: tính minh bạch quan trọng hơn sự phô trương. Sự sụp đổ của FF là một lời nhắc nhở rằng ngay cả các dự án được hỗ trợ bởi những cái tên lớn (như DWF) và niêm yết trên các sàn giao dịch lớn cũng có thể thất bại nếu họ không ưu tiên niềm tin của nhà đầu tư. Nếu bạn đang nắm giữ FF, sẽ là khôn ngoan nếu theo dõi chặt chẽ các bước đi tiếp theo của dự án—đặc biệt là bất kỳ cập nhật nào về tính minh bạch hoặc tuân thủ quy định. Đối với những người muốn phân bổ lại vốn của họ, ENA (với các hoạt động minh bạch) và Bitcoin (với thành tích đã được chứng minh) là những lựa chọn an toàn hơn trong thị trường hiện tại.
Tóm lại, cuộc khủng hoảng minh bạch của FF là một bài học cảnh giác cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Khi thị trường trưởng thành, các nhà đầu tư ngày càng trở nên kén chọn hơn—đòi hỏi sự rõ ràng, trách nhiệm và tuân thủ từ các dự án. Falcon Finance còn nhiều việc phải làm để khôi phục danh tiếng đã bị tổn hại của mình, và thời gian không đứng về phía họ. Trong khi đó, cuộc chạy đua tới chất lượng có thể sẽ tiếp tục, với các tài sản đã được thiết lập như Bitcoin và ENA hưởng lợi từ sự hỗn loạn.