Phân tích kinh tế dựa trên thanh khoản, chính sách tiền tệ, và cấu trúc định giá
Bitcoin sẽ phá vỡ mức 100.000 đô la trước năm 2026 không phải là vấn đề thời gian giá cả, mà là kết quả trực tiếp của sự cân bằng thanh khoản toàn cầu, chính sách tiền tệ, và cấu trúc cung với việc đạt được các điều kiện giá cụ thể. Thị trường không định giá câu chuyện, mà là các điều kiện kinh tế và cấu trúc nếu xảy ra đồng thời, sẽ dẫn đến sự bứt phá.
Các thị trường dự đoán như Polymarket cho thấy xác suất không cực đoan: không có sự đồng thuận tăng giá mạnh và không có định giá cho sự sụp đổ. Việc định giá thận trọng này phản ánh sự hiểu biết rằng việc đạt đến 100 nghìn phụ thuộc vào các yếu tố vĩ mô và xác nhận giá cả sau đó, chứ không phải là động lực nội bộ trong thị trường crypto. Về mặt lịch sử, khi kết quả liên quan đến thanh khoản, những thị trường này vượt trội trong việc dự đoán vì chúng tập hợp vốn thực chứ không phải ý kiến.
Về mặt kinh tế, có ba lực lượng chính thúc đẩy:
Thứ nhất: Lạm phát và giới hạn của việc thắt chặt tiền tệ
Lạm phát đã chậm lại nhưng chưa trở lại mức mục tiêu. Việc thắt chặt kéo dài làm tăng chi phí tài chính, gây áp lực lên tăng trưởng, và làm gia tăng rủi ro suy thoái. Ở giai đoạn này, thị trường không cần một thông báo chính thức để chuyển đổi; chỉ cần việc duy trì thắt chặt trở nên không khả thi về mặt kinh tế. Vào thời điểm này, lợi suất thực tế dự kiến giảm và việc định giá lại các tài sản hiếm bắt đầu. Bitcoin được hưởng lợi ở đây như một tài sản không liên kết trực tiếp với lợi suất trái phiếu, và với nguồn cung cố định so với cơ sở tiền tệ linh hoạt về mặt chính trị.
Nhưng hiệu ứng này không chuyển thành một xu hướng giá bền vững mà không có xác nhận cấu trúc trong giá.
Thứ hai: Nới lỏng định lượng (QE) như một con đường được mong đợi chứ không phải là một sự kiện
Nới lỏng định lượng không phải là một cú sốc bất ngờ, mà là một quá trình dần dần mà thị trường đã định giá trước.
Ngay cả trước bất kỳ quyết định chính thức nào, việc ngừng cắt giảm ngân sách, nới lỏng các hạn chế về thanh khoản, hoặc thay đổi giọng điệu của các ngân hàng trung ương, tất cả đều thúc đẩy vốn tái định vị. Về mặt lịch sử, Bitcoin thường di chuyển trước quyết định chính thức vì vốn đi trước chính sách.
Tuy nhiên, các kinh nghiệm trước đây cho thấy rằng sự mở rộng đầu tiên trong thanh khoản thường tạo ra sự biến động và bẫy giá, chứ không phải là một xu hướng cuối cùng. Xu hướng thực sự bắt đầu khi các thị trường ngừng phản ứng ngay lập tức với tin tức và bắt đầu chuyển động giá âm thầm.
Thứ ba: Các quỹ ETF và cấu trúc cung ứng và định giá
Dòng chảy của các quỹ ETF không đại diện cho giao dịch ngắn hạn, mà là một sự chuyển giao thường xuyên từ thị trường tự do sang các bảng cân đối kế toán của các tổ chức dài hạn. Điều này không chỉ làm giảm tính linh hoạt của nguồn cung, mà còn thay đổi bản chất của việc định giá.
Khi tài sản bị giữ trong các ví không hoạt động, giá cả không tăng dần mà tăng qua những cú nhảy mạnh vào những thời điểm mất cân bằng. Do đó, việc vượt 100 nghìn - nếu xảy ra - có khả năng là đột ngột chứ không phải tích lũy, và không yêu cầu sự tham gia rộng rãi của phân khúc, mà chỉ là một sự mất cân bằng nhẹ giữa nhu cầu từ các tổ chức ổn định và nguồn cung bị hạn chế về mặt cấu trúc.
Một yếu tố hỗ trợ bổ sung là thanh khoản toàn cầu (Global M2). Mối quan hệ thống kê giữa sự mở rộng M2 và sự gia tăng của Bitcoin là một mối quan hệ trễ về thời gian nhưng thường xuyên qua các chu kỳ. Mọi sự mở rộng tiền tệ trước đó đều theo sau bởi sự tăng giá của Bitcoin sau vài tuần hoặc tháng, điều này củng cố kịch bản đột phá nếu xu hướng thanh khoản tiếp tục.
Tuy nhiên, sự thiếu vắng tương tác giá tức thì không được coi là thất bại, mà thường là một giai đoạn tích lũy trước khi định giá lại.
Các điều kiện giá cả không thể bị bỏ qua
Về mặt kinh tế, việc vượt 100 nghìn là khả thi mà không cần một bong bóng, nhưng về mặt giá cả vẫn phụ thuộc vào việc đóng cửa cấu trúc cao hơn các đỉnh trước đó, và giữ cho giá trên mức chi phí nắm giữ của các tổ chức. Sự mở rộng thanh khoản mà không có xác nhận này có nghĩa là làm tăng sự biến động, không xây dựng xu hướng.
Kịch bản hủy bỏ
Kịch bản này sẽ thất bại nếu lợi suất thực tế tiếp tục dương, và thanh khoản được hấp thụ qua các công cụ nợ thay vì chuyển sang các tài sản hiếm, điều này sẽ lại tạo áp lực lên việc định giá Bitcoin mặc dù thanh khoản danh nghĩa đã cải thiện.
Những gì cần được theo dõi một cách chính xác?
Sự thay đổi ngôn ngữ trong dữ liệu của các ngân hàng trung ương trước các quyết định
Dòng chảy ròng của ETF không phải là sự biến động hàng ngày của chúng
Xu hướng thanh khoản toàn cầu không phải là tiếng ồn từ tin tức
Hành vi giá trong thời gian có tin tức: sự im lặng quan trọng hơn sự gia tăng
Tóm tắt kinh tế
Việc phá vỡ 100 nghìn đô la trước năm 2026 không cần một cú bùng nổ nhu cầu đặc biệt, mà cần sự đồng bộ giữa sự mở rộng biên trong thanh khoản với nguồn cung bị hạn chế và xác nhận giá cả cấu trúc. Những điều kiện này đã bắt đầu hình thành, nhưng thời điểm bùng nổ không được đo bằng tin tức, mà bằng hành vi giá cả sau đó.