Dù căng thẳng địa chính trị có diễn ra hay không, thị trường vẫn nhanh chóng quay trở lại mô hình mạo hiểm toàn diện, chỉ số S&P 500 đang tiến gần đến ngưỡng 7000 điểm. Dù đã có nhiều thảo luận về tình hình Venezuela và mục tiêu tiếp theo dưới thời 'Chủ nghĩa Trump mới' (Iceland?); rõ ràng là đang diễn ra một chiến dịch tích trữ kim loại quý và nguyên liệu đầu vào trên quy mô toàn cầu. Trong một thế giới mà thương mại tự do và các liên minh chiến lược đang dần sụp đổ, điều này tạo ra triển vọng tăng giá dài hạn cho hàng hóa cơ bản.

Mặc dù năm 2025 đã là một năm rực rỡ đối với hầu hết các loại tài sản vĩ mô ngoại trừ tiền mã hóa, nhưng điều đáng lo ngại là những yếu tố thúc đẩy tinh thần thị trường tăng cao hơn nữa dường như đã sẵn sàng.

Trước tiên, mặc dù lo ngại về tỷ giá đô la Mỹ giảm giá và dòng vốn rút khỏi thị trường Mỹ vẫn không ngừng vang lên (ha!), nhưng tổng giá trị mua cổ phiếu Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài trong 12 tháng tính đến cuối năm 2025 đã lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử.

Nói về việc tránh xa tài sản đô la Mỹ đã kết thúc... Quy mô mua cổ phiếu Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài đạt mức cao kỷ lục

Thứ hai, mặc dù dòng vốn chảy vào mạnh mẽ, nhưng trong bối cảnh chỉ số liên tục lập đỉnh mới, tỷ lệ đặt mua quyền chọn bán so với quyền chọn mua của chỉ số S&P 500 vẫn duy trì ở mức thấp (cho thấy sự thận trọng). Trong lịch sử, sự phục hồi của tỷ lệ này (điểm đỏ trên biểu đồ) thường là dấu hiệu cho thấy thị trường chứng khoán sắp bước vào giai đoạn tăng mạnh về tâm lý chấp nhận rủi ro, điều mà chúng tôi đã quan sát thấy một lần vào cuối năm ngoái. (Hoàn toàn nhờ nghiên cứu của Jim Paulson)

Thứ ba, chúng ta có thể đang chứng kiến sự thay đổi rõ rệt trong tinh thần thị trường. Gần đây, các cổ phiếu có hệ số beta cao, chất lượng thấp, vốn hóa nhỏ và cổ phiếu niêm yết lần đầu (IPO) đang thể hiện hiệu suất mạnh mẽ, thực sự đã bắt đầu lấy lại vị thế và lợi nhuận vượt trội. Biểu đồ dài hạn cho thấy, chúng ta có thể đang chứng kiến một đợt tăng trưởng cấu trúc do cảm xúc FOMO (sợ bỏ lỡ)/tinh thần thị trường thúc đẩy — đây có phải là kết quả thực tế của chu kỳ siêu tăng trưởng AI dài hạn và ảnh hưởng từ các siêu cường trọng thương hay không?

Thứ tư, về mặt kỹ thuật, triển vọng đang tích cực, chỉ số Nasdaq dường như có khả năng tiếp tục phá vỡ lên trên.

Cuối cùng, sự giảm sút về biến động và tương quan là một tín hiệu khác. Cùng với việc độ rộng tăng/giảm của cổ phiếu được cải thiện, tương quan ẩn chứa tiếp tục giảm, trong khi biến động vĩ mô thấp hơn đang hỗ trợ đẩy giá cổ phiếu tăng. Dù những lời cảnh báo về sự gia tăng nợ chưa thanh toán và lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt vẫn không ngừng vang lên, nhưng mức biến động ẩn chứa trong trái phiếu cố định đã kết thúc năm 2025 ở mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nói về lãi suất, thị trường đã bắt đầu tập trung vào cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, khi nhiều quan chức Fed sắp phát biểu. Chủ tịch Fed Richmond Barkin cố gắng giữ sự cân bằng, nhấn mạnh sự cân bằng tinh tế giữa lạm phát và việc làm; trong khi các quan chức cực kỳ ủng hộ chính sách nới lỏng như Milan kêu gọi cắt giảm lãi suất "vượt xa" 100 điểm cơ bản, nhắc nhở mọi người rằng, trước khi có thông báo khác, giả định về thời kỳ chính sách nới lỏng vẫn nên là cơ sở.

Về tiền điện tử, do chúng tôi hiện đang giữ vững đường xu hướng năm 2024, giá đã phục hồi mạnh lên khoảng 93.000 USD. Quyết định của MSCI duy trì tư cách thành phần chỉ số cho các quỹ tài sản kỹ thuật số (như MSTR) đã cung cấp sự hỗ trợ cần thiết trong ngắn hạn, tuy nhiên nhà cung cấp chỉ số này thông báo sẽ tiến hành "thảo luận rộng rãi hơn" về cách xử lý các công ty không hoạt động kinh doanh.

Gần đây, độ lệch quyền chọn mua đã cải thiện, đặc biệt ở mức 100.000 USD, khi các nhà giao dịch có cái nhìn tích cực hơn đối với BTC, nhưng nhìn chung vẫn thận trọng, bởi dòng vốn vào quỹ ETF từ tháng 11 đến nay vẫn ở mức khiêm tốn. Hoạt động thị trường nhìn chung trầm lắng, đang chờ đợi một đòn bẩy mạnh mẽ hơn để phá vỡ vùng giá 87.000–95.000 USD đã duy trì từ tháng 11. Chúc may mắn, giao dịch thuận lợi.