I. Giao lưu thị trường: Trong giai đoạn tiêu hóa "nhàm chán", ai đang lo sợ và ai đang đào hào?

Thức dậy vào ngày 9 tháng 1, không khí trên thị trường Crypto vẫn nặng trĩu lo âu về xu hướng "ngang dọc". Bitcoin đã dao động trong khoảng từ 85.000 đến 90.000 đô la trong vài tuần qua. Đối với những người quen với những cây nến "marubozu" bùng nổ đầu năm 2025, thị trường hiện tại cảm giác như "thời gian rác".

Nhưng tôi khuyên bạn hãy nhìn nhận bức tranh lớn hơn. Nếu bạn cho rằng ngành công nghiệp đang thất bại chỉ vì Bitcoin chưa di chuyển trong vài tuần, thì bạn vẫn chưa hiểu được "kinh mạch" của thị trường.

Theo Jim Ferraioli, Giám đốc Nghiên cứu Crypto tại Schwab, thị trường hiện đang "tiêu hóa" những lợi ích khổng lồ trước đó. Từ mức thấp vào tháng 11 năm 2022 đến đỉnh intraday tháng 10 năm ngoái là 126,000 đô la, Bitcoin đã mang lại lợi nhuận 8 lần trong ba năm. Trong bối cảnh sự tăng trưởng như vậy, một đợt điều chỉnh 30% là một detox "khoảng chừng" lành mạnh.

Các tín hiệu hiện tại của thị trường rất rõ ràng: dòng tiền ETF chiếm ưu thế trong hành động giá, trong khi hoạt động trên chuỗi chậm lại. Điều này có nghĩa là gì? "Tiền cũ" đang vào qua các kênh được quản lý, trong khi các "thổ dân" và nhà đầu tư bán lẻ sớm đang hoặc là chốt lời hoặc bị rung chuyển bởi sự biến động. Ferraioli lưu ý rằng "vốn thực sự từ các tổ chức" thậm chí còn chưa vào không gian này một cách trọn vẹn. Hành động bên hông này thực chất là một "cuộc thay đổi tay" lớn. Khi các nhà nắm giữ dài hạn mệt mỏi và các ông lớn tổ chức hoàn toàn đến, đó là thời điểm làn sóng thực sự tiếp theo bắt đầu.

II. Tầm nhìn Tối thượng: Dự báo 2050 của VanEck—Liệu 2.9 triệu đô la chỉ là mức cơ bản?

Tin tức bùng nổ nhất hôm nay là báo cáo định giá dài hạn của VanEck. Mục tiêu giá cơ bản của họ cho Bitcoin vào năm 2050 là 2.9 triệu đô la mỗi đồng.

VanEck không phải là một người quảng bá Twitter ngẫu nhiên; họ là một nhà quản lý tài sản toàn cầu hàng đầu. Khung của họ từ bỏ các mô hình DCF hoặc P/E lỗi thời, không thể nắm bắt được tính hữu dụng của một tài sản dự trữ không thuộc chính phủ. Thay vào đó, họ sử dụng một mô hình thâm nhập TAM (Thị trường có thể tiếp cận Tổng thể):

Phương tiện trao đổi toàn cầu (MOE): Giả định Bitcoin chiếm 5-10% thương mại toàn cầu.

Tài sản dự trữ Ngân hàng Trung ương: Giả định Bitcoin chiếm 2.5% trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương.

Theo logic này, mục tiêu 2.9 triệu đô la có nghĩa là tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) 15%. Nếu điều đó chưa đủ điên rồ, kịch bản "Bull" của họ (Hyper-bitcoinization) dự đoán giá sẽ là 53.4 triệu đô la nếu BTC chiếm 20% thương mại toàn cầu và 10% GDP trong nước.

Nhiều người sẽ coi những con số này là hoang tưởng, nhưng VanEck chỉ ra một điểm đau cốt lõi: Các thị trường phát triển đang đối mặt với nợ công cao, và rủi ro "không có sự tiếp xúc" với một tài sản dự trữ không thuộc chính phủ giờ đã vượt qua rủi ro biến động của chính vị thế đó. Đây là điều mà tôi thường gọi là sự chuyển mình của Bitcoin sang "hình thức tối thượng của tài sản an toàn."

Thú vị thay, các mô phỏng của VanEck cho thấy việc thay thế chỉ 1-3% của một danh mục đầu tư truyền thống 60/40 bằng Bitcoin sẽ cải thiện đáng kể Tỷ lệ Sharpe. Nó thu hút "lợi nhuận lồi" mà không làm tăng rủi ro tỷ lệ.

III. Cuộc tấn công Blitzkrieg của TradFi: Đừng chờ đợi hóa đơn; các ông lớn đã bắt đầu di chuyển.

Bốn tiêu đề lớn đã được công bố vào thứ Tư, mà cách đây năm năm, mỗi tiêu đề sẽ khiến thị trường tăng 20%. Hôm nay, chúng đã xảy ra cùng một lúc, báo hiệu rằng sự chấp nhận chính thống đã chuyển từ "thì tương lai" sang "hiện tại liên tục."

JPMorgan: Đã thông báo rằng JPM Coin sẽ ra mắt trên Mạng Canton, mở rộng hệ thống thanh toán của mình vào một mạng lưới tương tác rộng hơn.

Barclays: Đã đầu tư vào Ubyx để cho phép các ngân hàng thanh toán giao dịch bằng stablecoin qua các hệ thống hiện có.

Morgan Stanley: Đã nộp đơn với SEC cho một Quỹ tín thác Ethereum (ETH ETF), bổ sung cho các hồ sơ Bitcoin và Solana của mình.

Tiểu bang Wyoming: Đã xác nhận việc ra mắt stablecoin được chính phủ tiểu bang hỗ trợ, FRNT, trên Solana—một ví dụ cụ thể về việc một thực thể chính phủ Hoa Kỳ triển khai cơ sở hạ tầng crypto.

Kết hợp lại, những sự kiện này gửi đi một thông điệp rõ ràng: Các nhà đầu tư TradFi không muốn thay thế crypto; họ muốn nâng cấp hệ thống của chính mình bằng nó. Chúng ta đã vượt qua "các ngân hàng đang lạc quan về blockchain" để đến "các ngân hàng đang vận hành trên blockchain". Sự chú ý đã chuyển sang stablecoin và thanh toán bằng đô la được mã hóa. Ethereum và Solana đang trở thành cơ sở hạ tầng cho các tổ chức, không chỉ là sân chơi cho các nhà bán lẻ. Đây là nền tảng của cơn sốt "Mã hóa mọi thứ".

IV. Cuộc "Nội chiến" Coin Riêng tư: Giờ phút đen tối nhất của Zcash hay một khởi đầu mới?

Trong khi các ông lớn ăn mừng, Zcash (ZEC) đã trải qua một cuộc động đất về quản trị. Do một cuộc tranh chấp với Bootstrap phi lợi nhuận, đội ngũ phát triển ECC đã rời đi để thành lập một công ty mới.

Điều này đã khiến ZEC giảm 19%. Cuộc xung đột tập trung vào việc kiểm soát ví Zashi và khả năng tư nhân hóa để tìm kiếm đầu tư bên ngoài. Đội ngũ rời đi cảm thấy rằng quản trị của Bootstrap quá thận trọng và không phù hợp với sứ mệnh tự do của Zcash.

Mặc dù cú đánh vào giá là đau đớn, như CEO Helius Mert Mumtaz đã nói, Zcash "không mất gì cả". Đội ngũ cùng làm việc trên cùng một công nghệ, chỉ là không còn gánh nặng của một hội đồng quản trị quan liêu. Tuy nhiên, sự hỗn loạn này đã mang lại lợi ích trực tiếp cho Monero (XMR), với mức tăng 6.5%, tiếp tục mở rộng lợi thế vốn hóa thị trường của nó so với ZEC. Cuộc tranh luận về "VC-backed vs. Organic Demand" trong lĩnh vực riêng tư sẽ tiếp tục, nhưng miễn là quyền riêng tư vẫn là một nhu cầu cần thiết, công nghệ sẽ tiếp tục tồn tại.

V. "Trứng Phục sinh" Cuối cùng: Trump và trò chơi dầu mỏ của Venezuela.


Cuối cùng, một ghi chú thú vị: Đội ngũ của Trump đã ra lệnh cho Big Oil vào Venezuela với khẩu hiệu "Làm điều đó vì đất nước của chúng ta".

Có vẻ như chính trị năng lượng, nhưng với tư cách là một nhà đầu tư Crypto, bạn nên ngửi thấy tiền. Những biến động địa chính trị thường là chất xúc tác cho sự thay đổi chế độ tiền tệ. Nếu Hoa Kỳ can thiệp mạnh mẽ vào giá năng lượng toàn cầu để định hình lại cảnh quan "Petrodollar", thì nhu cầu về một "tài sản dự trữ không thuộc chính phủ" như Bitcoin chỉ ngày càng mạnh mẽ hơn. Logic của việc "phòng ngừa chống lại sự suy giảm tiền tệ" được đề cập trong báo cáo của VanEck được neo vào những động thái địa chính trị này.

Tóm tắt:

Bitcoin hôm nay giống như một loại tài sản trưởng thành—ít điên cuồng hơn, tính toán hơn. Đừng để một động thái hàng ngày 1% làm bạn rung chuyển. Rủi ro khi "ra khỏi thị trường" giờ đây lớn hơn nhiều so với rủi ro khi giữ lại trong một đợt điều chỉnh.