Như chúng ta đã dự đoán, khi tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro của LTH giảm xuống mức nhất định, hoạt động phát hành của họ bắt đầu chịu áp lực hoặc thậm chí ngừng lại. Hiện tại, tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro của LTH đã đạt mức thấp nhất trong chu kỳ này (như hình 1), chỉ còn cách đường cân bằng lợi nhuận/rủi ro một bước chân (đường màu đỏ). Nếu tiếp tục giảm, có nghĩa là ngay cả các khoản nắm giữ dài hạn cũng sẽ phải ngừng bán, điều này rõ ràng là điều LTH không muốn chấp nhận.
Hình 1) Sau ngày 13 tháng 12, quy mô phát hành của các khoản nắm giữ dài hạn bắt đầu giảm (như hình 2). Đồng thời, BTC sau khi hồi lại lần thứ hai ở mức 85.000 USD vào ngày 18 tháng 12 đã dần ổn định và bắt đầu phục hồi. Do đó, tôi cho rằng xu hướng hiện tại được xây dựng trên nền tảng 'sự phục hồi tâm lý + áp lực bán thấp', chứ không phải do 'cầu mạnh' thúc đẩy.
（Hình 2）Tâm lý rủi ro của nhà đầu tư vẫn còn thấp. Điều này có thể thấy rõ từ dữ liệu cung cấp BTC cho người mới đầu tư trên Hình 3: mặt tích cực là kể từ ngày 24 tháng 10 năm 2025, khối lượng cung cấp cho người mua mới đã giảm mạnh và hiện đã dừng lại, thậm chí có phần tăng nhẹ, cho thấy một số người mới đang bắt đầu thử tham gia. Tuy nhiên, mặt hạn chế là tổng khối lượng hiện tại vẫn còn thấp, với tổng số hợp đồng đang nắm giữ là 3,87 triệu, thấp hơn rõ rệt so với mức 4,2 triệu vào tháng 4 năm 2025.
（Hình 3）Kết hợp xem cùng bài đăng hôm qua về số dư BTC trên Binance và quy mô chuyển tiền lớn, ta có thể thấy rõ hơn logic đằng sau các sàn giao dịch. Đây cũng là lý do tại sao tôi cho rằng: "BTC khó có thể lặp lại hành trình xu hướng thẳng đứng như tháng 4 năm 2025 sau đó".
（Hình 4）Xét từ cấu trúc dòng tiền trên thị trường quyền chọn, kể từ sau khi có khối lượng quyền chọn lớn vào ngày 26 tháng 12, hiện tại đang hình thành lại cấu trúc Long Gamma của các nhà tạo lập thị trường ở mức $87.000 - $92.000 và $82.000 - $87.000. Điều đó có nghĩa là khi giá BTC tiến gần hơn đến mức 87.000 USD, các nhà tạo lập thị trường sẽ phải mua vào để cân bằng rủi ro Gamma theo cơ chế, từ đó tạo hiệu ứng hỗ trợ. Tương tự, nếu giá phá vỡ mức 82.000 USD, các nhà tạo lập thị trường đang nắm giữ cấu trúc Short Gamma sẽ khiến xu hướng giảm nhanh hơn. Vì vậy, tôi tạm thời không cho rằng đợt phục hồi này đã kết thúc sau khi vượt qua mức cao 94.789 USD, dù thực tế đã vào phạm vi mà chúng ta đã định trước, nhưng mức độ tăng trưởng này không phải là "phục hồi yếu" như một số người nghĩ. Tôi nghiêng về quan điểm rằng, trong điều kiện áp lực bán thấp và nhu cầu mua yếu, việc kiểm tra đáy nhiều lần là điều bình thường, và cần theo nhịp tiến ba lùi hai để từng bước lấy lại vùng mất. Tuy nhiên, nếu BTC phá vỡ mức 87.000 USD, thậm chí còn xuống dưới 82.000 USD, quan điểm này sẽ bị bác bỏ và cần xem xét lại dựa trên tình hình thực tế tại thời điểm đó.
