Lần đầu tiên trong lịch sử hiện đại của Mỹ, một Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đương nhiệm đã công khai cho rằng Tổng thống đang cố gắng ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ. Đây không phải là một tranh cãi chính trị thông thường—đây là một khoảnh khắc thuộc về lịch sử kinh tế.
Cục Dự trữ Liên bang được thiết kế để hoạt động độc lập với quyền lực chính trị. Sự độc lập này không mang tính biểu tượng; nó là nền tảng cho niềm tin toàn cầu vào hệ thống tài chính của Mỹ.
Điều gì đã gây ra điều này?
Các công tố viên liên bang đã phát hành lệnh bắt giữ liên quan đến dự án tu sửa trụ sở của Cục Dự trữ Liên bang. Trên giấy tờ, cuộc điều tra tập trung vào chi phí xây dựng và quy trình phê duyệt.
Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã tuyên bố công khai rằng vấn đề này “không thực sự liên quan đến một tòa nhà”, mà là một nỗ lực gây áp lực lên Fed để cắt giảm lãi suất.
Thị trường đã phản ứng ngay lập tức:
Đồng đô la Mỹ đã yếu đi
Giá vàng tăng vọt
Tài sản rủi ro tăng cao
Phản ứng này cho thấy các nhà đầu tư nghiêm túc như thế nào khi xem xét các mối đe dọa đến sự độc lập của Fed.
Tại sao điều này lại là một vấn đề lớn như vậy
Sức mạnh của đồng đô la Mỹ không chỉ dựa vào sản lượng kinh tế hay sức mạnh quân sự. Nó được xây dựng dựa trên niềm tin.
Các nhà đầu tư trên toàn thế giới mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và giữ đồng đô la vì họ tin rằng:
Cục Dự trữ Liên bang đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu, không phải mệnh lệnh chính trị
Lạm phát sẽ được kiểm soát khi cần thiết
Hệ thống dựa trên quy tắc và có thể dự đoán
Nếu niềm tin này yếu đi, hậu quả sẽ rất sâu sắc:
Niềm tin vào đồng tiền giảm
Kỳ vọng lạm phát tăng lên
Niềm tin vào các thể chế của Hoa Kỳ suy giảm chậm nhưng sâu sắc
Đây không phải là một sự sụp đổ qua đêm—đó là một sự thay đổi cấu trúc.
Hai con đường rất khác nhau phía trước
1. Con đường bùng nổ thanh khoản (Tích cực ngắn hạn)
Nếu áp lực chính trị thành công, Fed có thể cắt giảm lãi suất nhanh hơn và sâu hơn so với điều kiện kinh tế cho phép.
Điều này sẽ có khả năng dẫn đến:
Một đồng đô la Mỹ yếu hơn
Điều kiện tài chính dễ dàng hơn
Tính thanh khoản tăng cao
Về mặt lịch sử, môi trường này thúc đẩy:
Giá cổ phiếu cao hơn
Khả năng chấp nhận rủi ro tăng lên
Hiệu suất mạnh mẽ trong tiền điện tử và tài sản đầu cơ
Đây là lý do tại sao nhiều nhà phân tích nói rằng chính trị đang trở thành một hình thức nới lỏng định lượng—không phải vì tiền được in ngay lập tức, mà bởi vì chính sách bị buộc phải theo điều kiện dễ dàng hơn.
Thời gian là quan trọng. Nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc sớm. Nếu Chủ tịch Fed tiếp theo được coi là có liên quan đến chính trị, thị trường có thể định giá tiền dễ dàng trước khi có bất kỳ thay đổi chính sách chính thức nào.
Kết quả ngắn hạn:
Tích cực đối với cổ phiếu, tiền điện tử và tài sản dựa trên thanh khoản.
2. Con đường đứt gãy độ tin cậy (Nguy hiểm lâu dài)
Đây là rủi ro mà thị trường thường đánh giá thấp.
Nếu sự độc lập của Fed có vẻ bị xâm phạm:
Đồng đô la yếu đi vượt ra ngoài sự biến động ngắn hạn
Nhu cầu nước ngoài đối với nợ của Hoa Kỳ giảm
Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng—ngay cả khi lãi suất ngắn hạn giảm
Kỳ vọng lạm phát trở nên không ổn định
Các nhà đầu tư không chỉ tìm kiếm lợi nhuận; họ tìm kiếm sự ổn định và độ tin cậy của thể chế.
Nếu chính sách tiền tệ trở thành chính trị, Hoa Kỳ bắt đầu phải trả một khoản phí độ tin cậy:
Chi phí vay cao hơn
Nhu cầu trái phiếu kho bạc giảm
Lạm phát khó kiểm soát hơn
Thiệt hại này diễn ra chậm, có cấu trúc và khó đảo ngược.
Lịch sử đã thấy điều này trước đây
Vào đầu những năm 1970:
Tổng thống Nixon đã gây áp lực lên Chủ tịch Fed Arthur Burns để giữ lãi suất thấp
Các tác động ngắn hạn là tích cực: thị trường tăng và tỷ lệ thất nghiệp giảm
Nhưng hậu quả là rất nghiêm trọng:
Lạm phát vượt quá 12% vào năm 1974
Cổ phiếu đã sụp đổ
Sự sửa chữa cuối cùng yêu cầu lãi suất gần 20% dưới thời Paul Volcker
Điều này đã kích hoạt một cuộc suy thoái sâu sắc và tỷ lệ thất nghiệp gần 10%
Mô hình này nhất quán và được ghi chép tốt:
Áp lực chính trị → Tăng trưởng ngắn hạn → Thiệt hại kinh tế lâu dài
Điều cần nhớ cuối cùng
Khoảnh khắc này không chỉ liên quan đến lãi suất hay một dự án xây dựng. Nó liên quan đến việc thế giới có tiếp tục tin rằng chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ được điều khiển bởi dữ liệu, kỷ luật và sự độc lập hay không.
Tính thanh khoản ngắn hạn có thể nâng đỡ thị trường.
Nhưng một khi độ tin cậy bị nghi ngờ, chi phí sẽ được trả trong nhiều thập kỷ.
Và lịch sử cho thấy việc lấy lại niềm tin đã mất còn đau đớn hơn nhiều so với việc bảo vệ nó ngay từ đầu.