Nhà đầu tư nổi tiếng Đoạn Vĩnh Bình gần đây đã phản hồi câu hỏi của người dùng trên nền tảng Xueqiu, thể hiện thái độ thận trọng đối với gã khổng lồ đồ chơi sưu tập Pop Mart. Trong bối cảnh cổ phiếu Pop Mart trải qua đợt điều chỉnh sâu và vốn hóa thị trường giảm mạnh, phát biểu của vị nhà đầu tư tiêu biểu theo định hướng giá trị này rõ ràng đã thêm một bằng chứng mới cho tranh cãi về định giá ngành đồ chơi sưu tập trên thị trường.
Lần thảo luận này bắt nguồn từ một câu hỏi của một người dùng Xueqiu. Người này cho rằng mô hình kinh doanh của Pop Mart cực kỳ cạnh tranh, sản phẩm thú bông giá 99 nhân dân tệ được săn đón nồng nhiệt, và xét từ báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2025, bảng cân đối kế toán của công ty rất "sạch", không có nợ dài hạn không liên quan đến hoạt động kinh doanh, do đó thắc mắc vì sao Đoạn Vĩnh Bình lại có thái độ không hiểu rõ, đồng thời đặt câu hỏi về các rủi ro tiềm tàng của công ty.
Đối với câu hỏi này, Đoàn Vĩnh Bình đã nêu ra chiều kích tư duy cốt lõi của đầu tư giá trị: "Nếu bạn có đủ tiền, bạn có sẵn sàng mua lại công ty này theo giá trị thị trường hiện tại không? Khi bạn nghĩ như vậy, bạn sẽ dễ dàng hơn trong việc đánh giá từ góc nhìn dài hạn." Ông thừa nhận, bản thân ông công nhận khả năng vận hành của Pop Mart, "họ thật sự làm rất tốt", nhưng câu hỏi cốt lõi vẫn chưa được giải đáp - "Tôi vẫn không hiểu tại sao mọi người lại cần những sản phẩm này, nếu hai năm nữa mọi người không thích nữa thì sao?"
Đoàn Vĩnh Bình tiếp tục bổ sung, nếu các nhà đầu tư có thể chắc chắn rằng nhu cầu này có tính lâu dài, tăng trưởng kinh doanh bền vững, thì Pop Mart không phải là một khoản đầu tư tốt. Nhưng trong logic đầu tư của ông, đồ chơi潮玩 và "các cô gái mua túi" hay "tranh nổi tiếng giá trên trời" giống nhau, đều thuộc về lĩnh vực nhu cầu khách quan mà không thể nhìn thấu. Dựa trên nguyên tắc "không hiểu thì không chạm vào", ông luôn giữ khoảng cách với những loại tài sản này.
Cần lưu ý rằng, phát ngôn của Đoàn Vĩnh Bình diễn ra đúng lúc giá cổ phiếu Pop Mart chịu áp lực. Tính đến ngày 12 tháng 1 năm 2026, Pop Mart báo giá 197.00 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường dừng lại ở 264.56 tỷ đô la Hồng Kông. Và quay ngược lại ngày 26 tháng 8 năm 2025, giá cổ phiếu của công ty từng chạm mức cao lịch sử 335.40 đô la Hồng Kông, giá trị thị trường có lúc vượt qua 450 tỷ đô la Hồng Kông. Điều này có nghĩa là, chỉ trong chưa đầy 5 tháng, giá cổ phiếu Pop Mart đã điều chỉnh hơn 41%, giá trị thị trường đã bốc hơi khoảng 185.8 tỷ đô la Hồng Kông.
Mặc dù về mặt hiệu suất vẫn có sự hỗ trợ - sự mở rộng ra nước ngoài tiếp tục được thúc đẩy, dự kiến lợi nhuận ròng năm 2025 sẽ khả quan, và báo cáo tài chính mới nhất cho thấy, doanh thu tổng thể trong quý 3 năm 2025 tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước đạt 245% đến 250%, trong đó thị trường nội địa tăng trưởng 185% đến 190%, thị trường nước ngoài thậm chí đạt mức tăng trưởng bùng nổ 365% đến 370%; doanh thu nửa đầu năm đạt 13.88 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 4.71 tỷ nhân dân tệ, tăng tương ứng 204.4% và 362.8% so với cùng kỳ - nhưng sự suy giảm giá trị thị trường của IP cốt lõi Labubu, cộng thêm áp lực bán khống, đã rõ ràng làm lung lay niềm tin của thị trường.
Đối với tin đồn gần đây rằng "Pop Mart sẽ tự phát triển điện thoại chơi đồ chơi", công ty vào ngày 12 tháng 1 đã rõ ràng bác bỏ, nói rằng không có kế hoạch phát triển liên quan, trong thời gian tới sẽ tập trung vào việc hợp tác với các thương hiệu điện thoại nổi tiếng để tiếp thêm động lực mới cho sự tăng trưởng kinh doanh.
Thực tế, đây không phải là lần đầu tiên Đoàn Vĩnh Bình bày tỏ quan điểm thận trọng đối với Pop Mart. Sớm nhất vào ngày 23 tháng 8 năm 2025, tức là ba ngày trước khi giá cổ phiếu Pop Mart chạm mức cao lịch sử, ông đã phản hồi về phát biểu rằng "Pop Mart là Moutai trong lĩnh vực tiêu dùng mới". Lúc đó ông đã nói rằng, sản phẩm và nhà sáng lập của Pop Mart đều rất nổi bật, việc đạt được thành tích ngày hôm nay thật sự rất khó khăn, nhưng bản thân ông không thể dự đoán được mô hình phát triển của công ty sau 10 năm, thể hiện sự kiên định của nhà đầu tư giá trị đối với sự chắc chắn lâu dài.
Morgan Stanley trong báo cáo liên quan chỉ ra rằng, Pop Mart đang dần chuyển từ giai đoạn tăng trưởng bùng nổ trong hai năm qua sang giai đoạn tăng trưởng bền vững mới. Cơ quan này dự đoán rằng, doanh thu của IP cốt lõi Labubu sẽ tăng trưởng chậm lại đáng kể vào năm 2026, động lực tăng trưởng của công ty cần chuyển từ sản phẩm hot duy nhất sang nhiều IP hợp tác điều phối.
Nhà sáng lập Pop Mart, Vương Ninh trước đó đã tiết lộ, dự kiến doanh thu cả năm 2025 sẽ không dưới 30 tỷ nhân dân tệ. So với các dữ liệu hiệu suất nổi bật, ông chú trọng hơn đến độ khỏe mạnh trong tăng trưởng của tập đoàn, cũng như việc nắm bắt chi tiết tăng trưởng phía sau dữ liệu lớn, điều này cũng ám chỉ rằng công ty đang chủ động điều chỉnh nhịp độ phát triển, ứng phó với sự thay đổi của ngành và thách thức thị trường.
