Các nhà đầu tư tổ chức đang tăng cường vào kịch bản "đổ bộ nhẹ", đặt cược mạnh rằng biến động thị trường sẽ tiếp tục bị kìm hãm. Vị thế ròng trong các hợp đồng tương lai VIX của các nhà quản lý tài sản đã sụt giảm xuống mức hiếm khi thấy trong thập kỷ qua, cho thấy sự tự mãn cực độ có thể khiến thị trường dễ bị đảo chiều dữ dội.

❍ Cú ngắn lớn: -36,6 triệu đô la

"Tiền thông minh" đang ngắn hạn mạnh về biến động.

  • Mức thấp trong 9 năm: Vị thế ròng hợp đồng tương lai VIX của các nhà quản lý tài sản đã giảm xuống mức -36,6 triệu đô la. Loại trừ giai đoạn bất thường trong tháng 7 và tháng 8 năm 2024, đây là mức thấp nhất trong ít nhất 9 năm.

  • ​Cược cược: Bằng cách bán VIX ("đồng hồ đo nỗi sợ"), các nhà quản lý này đang thực chất bán bảo hiểm, đặt cược rằng S&P 500 sẽ duy trì sự ổn định và bình yên.

​❍ Một sự đảo chiều mạnh mẽ

​Tốc độ thay đổi tâm lý này đáng lo ngại bằng chính mức độ nghiêm trọng của nó.

  • ​Biến động 5 tuần: Vừa hơn một tháng trước, các nhà quản lý tài sản đang ở vị thế mua ròng +20,0 triệu USD, chuẩn bị cho khả năng biến động tiềm tàng.

  • ​Chuyển hướng mạnh mẽ: Trong chỉ 5 tuần, họ đã hoàn toàn đảo ngược vị thế thành bán ròng sâu, chạy theo đà tăng gần đây của thị trường và từ bỏ các biện pháp phòng ngừa rủi ro.

​❍ Những hồi âm của tháng 7 năm 2024

​Lần cuối cùng vị thế thị trường bị lệch một chiều đến vậy, thị trường đã phải trả giá đắt.

  • ​Tiền lệ: Một tình huống tương tự "bán vol" đã xảy ra vào tháng 7 - tháng 8 năm 2024.

  • ​Hậu quả: Khi tâm lý rủi ro thay đổi đột ngột, vị thế bán quá mức nhanh chóng được giải tỏa, làm gia tăng đà giảm gần -10% trên thị trường chỉ trong vài tuần.

  • ​Rủi ro: Vị thế bán quá mức cực đoan hoạt động như một "lò xo". Nếu biến động tăng mạnh, các nhà bán khống buộc phải đóng vị thế (mua hợp đồng tương lai VIX), điều này làm tăng thêm biến động và khiến giá cổ phiếu giảm sâu hơn, tạo thành một vòng phản hồi tự củng cố.

​Một vài suy nghĩ ngẫu nhiên 💭

​Đây là cuộc giao dịch kiểu "nhặt đồng xu trước đầu máy xe lửa" kinh điển. Khi mọi người đều cùng một phía trên chiếc thuyền, đặt cược vào sự bình yên kéo dài, chỉ cần một chút biến động nhỏ cũng có thể khiến nó bị lật. Thực tế là các nhà quản lý đã chuyển từ vị thế mua sang vị thế bán kỷ lục chỉ trong vòng năm tuần cho thấy đây là một cuộc đua theo xu hướng, chứ không phải quan điểm cơ bản. Nếu một tin tức bất ngờ xuất hiện (địa chính trị, lạm phát, v.v.), cuộc chạy trốn khỏi thị trường có thể trở nên hỗn loạn, biến một đợt giảm nhẹ thành một sự kiện thanh khoản nghiêm trọng.