​Khoảng cách giữa định giá thị trường chứng khoán và nguồn cung tiền thực tế trong nền kinh tế đã đạt mức chưa từng có. Dữ liệu mới cho thấy tỷ lệ Nasdaq 100 so với nguồn cung tiền M2 đã tăng vọt lên mức kỷ lục 0,027. Chỉ số này, theo dõi giá trị của các cổ phiếu công nghệ so với tổng thanh khoản trong nền kinh tế Mỹ, cho thấy định giá cổ phiếu đã hoàn toàn tách rời khỏi các nền tảng tiền tệ.

​❍ Tỷ lệ đã tăng gấp đôi

​Tốc độ mở rộng này mang ý nghĩa lịch sử. Kể từ điểm thấp nhất của thị trường giảm giá năm 2022, tỷ lệ này đã tăng hơn gấp đôi. Điều này cho thấy, với mỗi đô la thanh khoản trong hệ thống, thị trường đang định giá tài sản công nghệ ở mức chiết khấu gấp đôi so với vài năm trước.

​❍ Sự chênh lệch lớn: +141% so với +5%

​Nguyên nhân của tỷ lệ kỷ lục này là sự chênh lệch lớn giữa giá tài sản và việc tạo tiền tệ.

  • ​Nasdaq 100: Trong giai đoạn này, chỉ số công nghệ trọng điểm đã tăng vọt +141%, được thúc đẩy bởi làn sóng trí tuệ nhân tạo và sự thống trị của các công ty siêu lớn.

  • ​Khối lượng tiền M2: Ngược lại hoàn toàn, khối lượng tiền tệ của Mỹ chỉ tăng nhẹ +5%.

​Khác với đợt tăng giá năm 2020-2021, được thúc đẩy bởi "máy in tiền" (mở rộng M2 nhanh chóng), đợt tăng giá hiện tại chủ yếu được dẫn dắt bởi việc mở rộng định giá. Các nhà đầu tư đang đẩy giá lên mà không đi kèm với sự gia tăng tương ứng trong nguồn cung tiền cơ bản.

​❍ Vượt qua bong bóng Dot-Com

​Để hiểu được mức độ mất cân bằng này, chúng ta cần nhìn vào các bong bóng lịch sử. Tỷ lệ hiện tại đã cao hơn 42% so với mức đỉnh của bong bóng Dot-Com năm 2000. Vào thời điểm bong bóng công nghệ nổi tiếng nhất trong lịch sử, mức định giá so với thanh khoản đã thấp hơn nhiều so với ngày nay.

​❍ Sự bùng nổ sau năm 2008 tăng +800%

​Xem xét theo góc độ dài hạn, xu hướng là hàm mũ. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, tỷ lệ Nasdaq 100 so với M2 đã tăng vọt thêm +800%. Điều này xác nhận một sự thay đổi cấu trúc trong nền kinh tế, nơi vốn đã chảy mạnh vào và làm bơm giá trị của các tài sản công nghệ lớn, vượt xa tốc độ tăng trưởng của cơ sở tiền tệ rộng rãi.

​Một vài suy nghĩ ngẫu nhiên 💭

​Dữ liệu này thách thức luận điểm phổ biến về "kênh chống lạm phát". Nếu khối lượng tiền tệ tăng ổn định (+5%) nhưng cổ phiếu công nghệ tăng +141%, thị trường không phải đang phòng ngừa suy giảm giá trị tiền tệ; thay vào đó, nó đang mở rộng mạnh mẽ các hệ số định giá. Chúng ta đang giao dịch dựa trên "tiền tương lai" mà chưa từng được in ra. Khi tỷ lệ cao hơn 42% so với mức đỉnh bong bóng Dot-Com, điều đó ngụ ý rằng các nhà đầu tư tin rằng các tập đoàn công nghệ ngày nay không chỉ là những doanh nghiệp tốt hơn đối thủ năm 2000, mà còn đã vĩnh viễn vượt qua những giới hạn về thanh khoản sẵn có.