Các bạn, chỉ cần một vài phút thời gian của bạn, xin hãy đọc hoàn toàn...👇
Những điểm chính:
Một Perp DEX là một sàn giao dịch phi tập trung cho phép người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên chuỗi.
Perp DEXes và hợp đồng tương lai vĩnh viễn CEX nằm ở hai đầu đối lập của phổ, mỗi bên có những ưu nhược điểm riêng.
Một trong những điểm hấp dẫn nhất của Perp DEXes là khả năng tự quản lý tài sản.
Dữ liệu cho năm 2025 cho thấy những ưu điểm trong thực tế: trong quý 2 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch vĩnh viễn trên DEXes đạt khoảng 898 tỷ đô la, đánh dấu mức cao kỷ lục.
Lĩnh vực dex vĩnh viễn đã gặp khó khăn gần đây. Hãy cùng xem xét kỹ lưỡng lĩnh vực này. Sàn giao dịch vĩnh viễn là gì? Nó hoạt động như thế nào? Khám phá sự so sánh giữa perp DEX và CEX.
DEX Vĩnh Viễn là gì?
Một DEX Perp là một sàn giao dịch phi tập trung cho người dùng giao dịch các hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên chuỗi. Như một đặc tính của các hợp đồng tương lai, nó không có ngày hết hạn, vì vậy các nhà giao dịch có thể giữ vị thế lâu dài như họ muốn, nhưng nhớ kiểm tra các phí tài trợ.
Trong các sàn giao dịch trên chuỗi, các hợp đồng thông minh quản lý và thanh toán tất cả các giao dịch, đảm bảo tính minh bạch và tự động hóa. Để giữ giá chính xác, DEX Perp sử dụng oracle hoặc các nguồn cấp giá theo dõi các thị trường giao ngay. Quan trọng là, người dùng luôn giữ quyền kiểm soát tài sản của họ trong ví cho đến khi một giao dịch được thực hiện hoặc thanh lý.
Ngược lại với một CEX cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn, một DEX Perp cố gắng giảm thiểu rủi ro đối tác và giám sát. Ngược lại với một DEX thông thường, thường cho phép giao dịch giao ngay của các token, một DEX Perp cung cấp các sản phẩm phái sinh có đòn bẩy.
Nguồn: Dune
Trên thực tế, các DEX Perp hiện đại có thể sử dụng các kiến trúc khác nhau: một số sử dụng mô hình sổ lệnh (khớp trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi), trong khi những cái khác sử dụng nhà tạo thị trường tự động (AMM) hoặc mô hình AMM ảo (vAMM).
Ví dụ, các nền tảng cũ như GMX$7.96 sử dụng AMM hoặc vAMM cho một số thị trường, trong khi các nền tảng mới hơn (ví dụ: Hyperliquid) đã chuyển sang mô hình sổ lệnh hoàn toàn trên Layer 1 được thiết kế cho thông lượng cao.
Một DEX Perp hoạt động như thế nào?
Các DEX Perp hoạt động thông qua một số cơ chế làm việc cùng nhau.
Đòn bẩy
Đầu tiên, khi một nhà giao dịch mở một vị thế, họ đặt tài sản đảm bảo (biên) trong một tài sản được hỗ trợ, điều này đóng vai trò như một đệm chống lại các biến động giá bất lợi. Giao thức cho phép đòn bẩy: ví dụ, một người dùng có thể mở một vị thế 10× hoặc 20×, khuếch đại cả lợi nhuận và rủi ro.
Nếu giá trị của vị thế cộng với tài sản đảm bảo giảm xuống dưới mức biên duy trì, vị thế có thể bị thanh lý tự động bởi giao thức.
Cơ chế Tỷ lệ Tài Trợ
Thứ hai, có một cơ chế tỷ lệ tài trợ. Bởi vì các hợp đồng vĩnh viễn không có ngày hết hạn, phải có một động lực cho giá vĩnh viễn giữ liên kết với giá giao ngay. Nếu giá vĩnh viễn giao dịch trên giá giao ngay, các vị thế dài thường phải trả cho các vị thế ngắn; nếu thấp hơn, các vị thế ngắn trả cho các vị thế dài. Các quỹ này được phân phối thường xuyên, ví dụ, theo giờ.
Tỷ lệ cụ thể phụ thuộc vào sự khác biệt giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay (thông qua oracle hoặc chỉ số), cộng với một thành phần lãi suất có thể có. Điều này đảm bảo không có sự trôi dạt liên tục khỏi giá giao ngay.
Các mô hình
Thứ ba, về khả năng khớp lệnh và cung cấp thanh khoản. Trên một DEX Perp, các giao dịch có thể chảy theo một vài cách khác nhau. Một số nền tảng dựa vào AMM hoặc vAMM, nơi tất cả thanh khoản nằm trong một pool cộng đồng lớn. Bạn có thể hình dung như việc lặn vào một nồi vốn chung; mỗi khi bạn thực hiện một giao dịch, pool sẽ đóng vai trò là đối tác của bạn. Nó đơn giản; nó mở rộng tốt cho các token đuôi dài, nhưng khi pool nông, giá có thể trượt và các nhà cung cấp thanh khoản có thể gặp khó khăn từ tổn thất không vĩnh viễn.
So sánh Hyperliquid, Lighter, EdgeX
Một số khác chọn cách tiếp cận sổ lệnh, điều này cảm thấy gần gũi hơn với sách hướng dẫn Wall Street. Các nhà giao dịch xếp hàng đặt giá và yêu cầu của họ, và hệ thống khớp chúng như những mảnh ghép. Đôi khi quá trình này xảy ra hoàn toàn trên chuỗi, với mọi bước đi được khắc vào sổ cái; đôi khi, việc khớp lệnh được thực hiện ngoài chuỗi để tăng tốc và sau đó được thanh toán lại trên chuỗi. Phần thưởng là khả năng khám phá giá sắc nét hơn và ít trượt giá hơn cho các giao dịch lớn, mặc dù nó cần nhiều công sức hơn để thực hiện trong một thế giới phi tập trung.
Thanh lý
Cuối cùng, các cơ chế quản lý rủi ro và thanh lý được xây dựng vào các hợp đồng thông minh. Các oracle cung cấp dữ liệu giá; có thể có quỹ bảo hiểm, ngưỡng biên duy trì; cũng như các biện pháp cấp giao thức để bảo vệ khỏi các biến động giá cực đoan. Tất cả các chỉ số liên quan thường hiển thị trên chuỗi: lãi suất mở, lịch sử tỷ lệ tài trợ, trạng thái biên, v.v. tăng cường tính minh bạch.
DEX Perp so với CEX Hợp đồng tương lai vĩnh viễn
Các DEX Perp và CEX hợp đồng tương lai vĩnh viễn ngồi ở hai đầu của phổ, mỗi cái có những đánh đổi riêng. Tại các CEX, các nhà giao dịch thường tận hưởng thanh khoản sâu, một loạt các cặp giao dịch, khớp lệnh nhanh như chớp, và sự tiện lợi đi kèm với việc tích hợp fiat và giao diện người dùng được trau chuốt.
Tuy nhiên, sự đánh đổi là người dùng phải giao quỹ của họ cho sàn giao dịch, tin tưởng vào các sổ lệnh riêng tư của nó, và sống với ít tầm nhìn hơn về cách quản lý rủi ro. Điều đó cũng để lại không gian cho việc thao túng ngoài chuỗi và bóng ma liên tục của áp lực quy định.
Nguồn: Artemis
Tuy nhiên, DEX Perp có thể gặp phải phí gas hoặc phí giao dịch cao hơn (tùy thuộc vào chuỗi), độ trễ cao hơn (đặc biệt nếu các hoạt động hoàn toàn trên chuỗi), nhiều trượt giá cho các giao dịch lớn nếu thanh khoản không đủ, và đôi khi dịch vụ khách hàng hoặc tính năng phụ trợ (ví dụ: tích hợp fiat hoặc giao diện người dùng đơn giản) kém tinh vi hơn.
Nguồn: Artemis
Một sự khác biệt chính khác nằm ở sự tiếp xúc với quy định. Các CEX hoạt động dưới các quy định địa phương nghiêm ngặt. Ngược lại, các DEX Perp sống trong một không gian mờ mịt hơn, một sự tự do cảm thấy mạnh mẽ nhưng rủi ro khi các quy tắc đột ngột thay đổi.
Lợi thế của DEX Perp
Một trong những điểm hấp dẫn nhất của DEX Perp là tự giám sát. Khi bạn giao dịch, tài sản đảm bảo của bạn vẫn ở trong ví của bạn cho đến khi cần thiết, cho việc thực hiện hoặc, nếu mọi thứ diễn ra xấu, thanh lý. Điều đó có nghĩa là bạn không giao quyền kiểm soát cho một sàn giao dịch có thể bị hack, quản lý kém hoặc hoàn toàn sụp đổ.
Lớp trên cùng của điều đó là tính minh bạch: mọi thứ từ tỷ lệ tài trợ và yêu cầu biên đến các sự kiện thanh lý và lịch phí đều được hiển thị trên chuỗi, ai cũng có thể nhìn thấy. Trong một thị trường vẫn bị ám ảnh bởi những thất bại của các đối thủ lớn tập trung, loại sự mở cửa đó không chỉ là một tính năng, mà là một cứu cánh.
Các DEX Perp cũng cho phép truy cập toàn cầu 24/7: bởi vì các giao thức được triển khai trên các blockchain, giao dịch không bao giờ ngủ, và người dùng từ bất kỳ đâu có quyền truy cập internet đều có thể tham gia (tùy thuộc vào quyền truy cập chuỗi). Hay nói ngắn gọn, chúng tôi gọi đó là “phi tập trung hóa”. Sự đổi mới trong UX, tích hợp chuỗi chéo, và mở rộng layer 1/layer 2 đang làm cho các giao dịch rẻ hơn và nhanh hơn, giảm bớt ma sát cho người dùng.
Nguồn: Coin Metrics
Một lợi thế khác là trong nhiều trường hợp, phí có thể dễ dự đoán hơn hoặc thấp hơn so với một số CEX khi bạn tính đến tất cả các chi phí. Thêm vào đó, nhiều DEX Perp cung cấp cơ chế "tokenomics" hoặc cấu trúc thưởng để điều chỉnh các động lực với người dùng, chẳng hạn như giảm giá cho những người đặt cược token gốc của giao thức, hoặc phân phối một phần phí cho các nắm giữ token hoặc nhà cung cấp thanh khoản. Các động lực token, airdrop hoặc tham gia quản trị cũng có thể thêm giá trị ngoài lợi nhuận giao dịch thuần túy.
Khối lượng giao dịch DEX Perp trong Q2 2025
Dữ liệu cho năm 2025 cho thấy những lợi thế trong thực tiễn: trong Q2 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch vĩnh viễn trên các DEX đạt khoảng 898 tỷ đô la, đánh dấu mức cao nhất kỷ lục.
Hyperliquid một mình báo cáo nắm giữ khoảng 73% khối lượng đó. Đến tháng 7 năm 2025, Hyperliquid đã thu hút khoảng 319 tỷ đô la khối lượng giao dịch vĩnh viễn hàng tháng, nắm giữ thị phần dao động giữa 65% và 80%.
Chỉ hai tháng sau, TVL của nó đã tăng lên khoảng 2.7 tỷ đô la, một con số đưa nó vượt xa hầu hết các đối thủ. Những cột mốc này cho thấy sự nhanh chóng mà các DEX Perp mạnh nhất đang mở rộng khi họ kết hợp thiết kế kỹ thuật vững chắc, động lực thông minh và thanh khoản sâu.
Giới hạn và Rủi ro của DEX Perp
Các DEX Perp có thể đang phát triển nhanh chóng, nhưng chúng mang theo những rủi ro thực sự bên dưới bề mặt. Thanh khoản là một trong những vấn đề lớn nhất. Tại các nền tảng đã thiết lập, các sổ lệnh có thể đủ sâu để xử lý các cá voi. Tuy nhiên, tại các nền tảng mới hơn, một giao dịch lớn đơn lẻ có thể đẩy giá đi lệch hướng, khiến các nhà giao dịch có mức giá tồi tệ hơn mong đợi. Và nếu chính chuỗi đang bận rộn, phí gas tăng cao và giao dịch chậm lại, một hỗn hợp gây thất vọng khi mỗi giây đều đáng giá.
Tỷ lệ tài trợ cũng có thể chuyển từ bạn bè thành kẻ thù. Chúng được thiết kế để giữ cho giá perp gần với giá giao ngay, nhưng khi thị trường dao động, tỷ lệ có thể đảo ngược một cách dữ dội. Một vị thế dài mà trông có vẻ có lợi hôm qua có thể bắt đầu chảy máu hôm nay, chỉ đơn giản vì tỷ lệ tài trợ ngược lại bạn.
Nguồn: Hyperliquid
Sau đó là lớp vô hình: mã. Các hợp đồng thông minh không tha thứ cho sai lầm. Nó có thể là một lỗi, một oracle lỗi, hoặc một lỗ hổng có thể làm cạn kiệt quỹ hoặc kích hoạt thanh lý trước khi ai đó có thời gian phản ứng. Đó là sự đánh đổi của việc tin tưởng vào phần mềm thay vì con người.
Và trên hết mọi thứ là quy định. Các sản phẩm phái sinh là một trong những sản phẩm được kiểm soát chặt chẽ nhất trong tài chính, và các phiên bản phi tập trung sẽ không giữ được sự chú ý mãi mãi. Một sự thay đổi chính sách đột ngột có thể thay đổi cuộc chơi qua đêm.
Cuối cùng, việc sử dụng một DEX Perp không đơn giản. Người dùng cần phải quản lý đòn bẩy một cách cẩn thận, theo dõi tài trợ, tránh thanh lý, v.v. Trong đó, nó đòi hỏi nhiều sự chăm sóc hơn chỉ là đổi token.
Tokenomics (sử dụng Hyperliquid làm ví dụ)
Dưới đây là một số thông tin cụ thể về cách một DEX Perp hàng đầu sử dụng tokenomics để thúc đẩy tăng trưởng và điều chỉnh động lực:
Token gốc: HYPE là token gốc của Hyperliquid. Token này được sử dụng để đặt cược, quản trị và nhận giảm giá phí giao dịch.
Mô hình chia sẻ phí và đốt: Khoảng 93% phí giao dịch trên Hyperliquid vào cơ chế mua và đốt cho các token HYPE, giúp giảm cung và có thể tăng giá trị; phần còn lại ~7% vào pool thanh khoản tạo thị trường (HLP) để hỗ trợ độ sâu và thanh khoản.
Nhà cung cấp thanh khoản / pool tạo thị trường (HLP): Người dùng có thể gửi USDC vào pool này; họ chia sẻ trong PnL cũng như kết quả thanh lý. Lãi suất hàng năm hiện tại cho HLP khoảng 6.7% APY; việc rút tiền có thể được thực hiện sau một khoảng thời gian trì hoãn 4 ngày.
TVL: TVL của Hyperliquid khoảng 2.7 tỷ đô la tính đến tháng 9 năm 2025.
Phân bổ Token HYPE
Tokenomics được thiết kế để giữ cho trò chơi công bằng. Chúng thưởng cho những người thêm thanh khoản và kết nối chiến thắng của một nhà giao dịch với thành công của giao thức. Nhưng chúng cũng đi kèm với hành lý. Các token có thể dao động như thời tiết, giao dịch phải duy trì sự sôi động để phí tiêu tốn có ý nghĩa, và nếu các quy tắc nghiêng quá nhiều về một bên, các cá voi sẽ rời đi với bữa tiệc trong khi người dùng nhỏ hơn chỉ nhận được phần còn lại.
Pool vẫn có lãi từ các khoản lỗ của các nhà giao dịch.
Câu hỏi thường gặp
DEX Perp là gì?
Một DEX Perp là một sàn giao dịch phi tập trung nơi bạn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, hợp đồng không có ngày hết hạn, được thanh toán bằng các hợp đồng thông minh.
Một DEX Perp kiếm tiền như thế nào?
Nó kiếm tiền từ các khoản phí trên mỗi giao dịch và các khoản thanh toán tài trợ mà các nhà giao dịch phải trả để giữ cho giá cả đồng bộ. Một số nền tảng cũng sử dụng token của họ để đốt phí hoặc chia sẻ phần thưởng.
DEX Perp lớn nhất vào năm 2025 là gì?
Vào năm 2025, Hyperliquid dẫn đầu câu chuyện DEX Perp. Sàn giao dịch xử lý hơn 70% tất cả giao dịch DEX Perp và nắm giữ khoảng 2.7B đô la giá trị bị khóa.
Những rủi ro của việc giao dịch trên một DEX Perp là gì?
Đòn bẩy có thể kích hoạt thanh lý nhanh chóng. Tỷ lệ tài trợ thay đổi thường xuyên. Các nền tảng nhỏ có thể thiếu thanh khoản. Lỗi hoặc sự cố oracle cũng là những rủi ro.
Một DEX Perp có an toàn hơn một CEX không?
Không có câu trả lời chính xác cho câu hỏi này. Trong DEX perp, bạn giữ quyền kiểm soát quỹ của mình, nhưng thị trường và các hợp đồng thông minh vẫn mang lại rủi ro. Trong CEX, quỹ của bạn nằm trong sự giám sát của các đối tác bên thứ ba.
Tôi có cần KYC trên một DEX Perp không?
Không. Hầu hết các sàn giao dịch không cần ví, mặc dù các quy định địa phương có thể khác nhau.
5 DEX Perp tốt nhất trên thị trường là gì?
5 DEX perp hàng đầu trên thị trường là Hyperliquid, Lighter, KiloEX, Aster, Paradex.