Các thị trường toàn cầu đã dao động mạnh mẽ trong tuần này khi các điểm nóng địa chính trị thúc đẩy việc định giá lại rủi ro, khi sự đe dọa thuế quan của Trump đối với Greenland tại Davos và sự rút lui đột ngột sau một thỏa thuận 'khung'. Nghiên cứu CMC coi các rủi ro vĩ mô hiện tại như sau:
Giá cả qua các tài sản trong suốt tuần này báo hiệu một sự chuyển mình mới hướng tới vị trí phòng thủ, phù hợp với một cú sốc vĩ mô hơn là những động thái tài sản riêng lẻ. VIX, vàng và lãi suất đang thực hiện nhiều công việc hơn so với cổ phiếu.
Di chuyển không phải là hỗn loạn, nhưng được phối hợp: thị trường đang định giá lại rủi ro chính sách, sự không chắc chắn địa chính trị và độ nhạy thời gian đồng thời.
Lãi suất và Biến động Dẫn đầu Tín hiệu
Vàng (+11.77% YTD) và VIX (+10.68% YTD), nhấn mạnh nhu cầu bảo vệ hơn là tiếp xúc tăng trưởng.
Lợi suất 10Y của Mỹ (+1.58% YTD) chỉ ra sự tập trung trở lại vào lãi suất và mức phí kỳ hạn, không phải là sự tháo chạy sang trái phiếu. Điều này nhất quán với sự không chắc chắn chính sách chứ không phải phòng ngừa suy thoái.
DXY thực sự phẳng (+0.32% YTD), cho thấy đây không phải là một sự tháo chạy rủi ro do USD dẫn dắt. Thay vào đó, căng thẳng đang xuất hiện từ lãi suất và các kênh địa chính trị thay vì căng thẳng tài trợ FX.
Tiền điện tử: Tài sản vĩ mô beta cao, không phải là một hàng rào
Các tài sản tiền điện tử cốt lõi cho thấy hiệu suất YTD bị hạn chế và không đồng đều:
BTC ~ phẳng đến hơi tiêu cực
ETH hơi tích cực
SOL/XRP vượt trội nhưng vẫn biến động
Sự phân tán này phản ánh việc lựa chọn beta, chứ không phải dòng tiền điện tử rộng lớn.
Bitcoin đang giao dịch ít giống như một hàng rào và nhiều hơn như một tài sản vĩ mô beta cao, phản ứng trực tiếp với: Biến động lãi suất, tiêu đề địa chính trị và tâm lý rủi ro xuyên tài sản
Sự kém hiệu quả của BTC so với vàng và biến động củng cố rằng tiền điện tử vẫn phản ứng chứ không phải phòng thủ trong chế độ hiện tại.
Nhật Bản như một Yếu tố Kích thích Biến động Toàn cầu
Việc định giá lại trong lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tái giới thiệu Nhật Bản như một cơ chế truyền dẫn toàn cầu cho biến động.
Lợi suất JGB cao hơn buộc các nhà đầu tư toàn cầu phải đánh giá lại sự tiếp xúc thời gian xuyên biên giới, các chiến lược tài trợ bằng Yen của họ, và sự hấp dẫn tương đối của thu nhập cố định toàn cầu
Trong một thị trường đã nhạy cảm với lỗi chính sách, động thái của Nhật Bản đang khuếch đại rủi ro toàn cầu thay vì chỉ là một sự kiện địa phương.
Địa chính trị trở lại mô hình định giá
Ngôn từ thuế quan Mỹ–Châu Âu được làm mới và sự không chắc chắn địa chính trị rộng lớn hơn đang làm tăng xác suất các điều kiện tài chính thắt chặt hơn ở biên.
Thị trường không chỉ đang định giá rủi ro tiêu đề, mà còn khả năng ngôn từ cứng nhắc thành chính sách, ảnh hưởng đến sự tự tin, kỳ vọng thương mại và giả định tăng trưởng trong tương lai.
Điểm chính
Thị trường đang định giá lại rủi ro chính sách, biến động lãi suất và địa chính trị, chứ không phải sự sụp đổ tăng trưởng.
Nhật Bản đã tái xuất hiện như một yếu tố kích thích biến động toàn cầu đáng tin cậy.
Bitcoin không được coi là nơi trú ẩn an toàn; nó đang giao dịch rõ ràng trong phức hợp rủi ro vĩ mô.
Cho đến khi có sự chỉ đạo chính sách rõ ràng hơn về lãi suất, thương mại và địa chính trị: tiền điện tử và tài sản rủi ro có khả năng vẫn bị điều khiển bởi tiêu đề và không có định hướng, với sự biến động vượt trội hơn sự thuyết phục.
