Trong khi giá token trên toàn mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) vẫn chịu áp lực nặng nề, các con số doanh thu on-chain cho thấy các yếu tố cơ bản của ngành có thể mạnh mẽ hơn những gì giá thị trường gợi ý, theo một báo cáo gần đây của Messari.
Hầu hết các token liên quan đến DePIN đã giao dịch đi ngang hoặc giảm trong suốt năm 2025. Các dự án được ra mắt từ năm 2018 đến 2022 hiện đang giảm từ 94% đến 99% so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng. Tuy nhiên, bất chấp sự suy giảm kéo dài này trong đánh giá token, một nhóm nhỏ nhưng đang phát triển của các mạng DePIN đang ghi nhận sự gia tăng ổn định trong doanh thu on-chain — báo hiệu một sự chuyển mình tiềm năng từ các mô hình định giá đầu cơ sang hoạt động kinh tế thực tế.
Từ suy đoán đến sử dụng thực tế
Các dự án DePIN tận dụng công nghệ blockchain và các cơ chế khuyến khích dựa trên tiền điện tử để phối hợp hạ tầng phần cứng thực tế — chẳng hạn như mạng không dây, lưu trữ dữ liệu, hệ thống năng lượng và mạng cảm biến — thông qua sự tham gia ngang hàng thay vì các nhà điều hành tập trung.
Tính đến năm 2025, lĩnh vực DePIN nắm giữ một vốn hóa thị trường lưu thông ước tính khoảng 10 tỷ đô la và dự kiến sẽ tạo ra khoảng 72 triệu đô la doanh thu trên chuỗi trong năm nay. Đáng chú ý, các mạng DePIN tạo ra doanh thu hàng đầu hiện đang giao dịch với tỷ lệ định giá từ khoảng 10x đến 25x doanh thu. Điều này thể hiện sự tương phản rõ rệt so với chu kỳ thị trường năm 2021, khi một số dự án được định giá hơn 1,000x doanh thu mặc dù sử dụng thực tế tối thiểu.
Theo Markus Levin, đồng sáng lập dự án DePIN XYO, lĩnh vực này đang bị buộc phải quay trở lại các yếu tố cơ bản. Khi giá token dừng lại hoặc giảm, câu hỏi then chốt trở thành liệu người dùng có thực sự trả tiền cho dịch vụ hay không và liệu các mạng có thể tự duy trì mà không cần trợ cấp token liên tục hay không. Levin coi sự chuyển mình này là một sự tiến hóa lành mạnh và cần thiết cho ngành.
Mở rộng bền vững vẫn là thách thức cốt lõi
Báo cáo của Messari nhấn mạnh rằng chỉ còn một số chiến lược hạn chế có thể khả thi cho các dự án DePIN tìm kiếm sự tăng trưởng bền vững lâu dài. Một cách tiếp cận đang nổi lên liên quan đến các mô hình tài chính thay thế, đặc biệt là InfraFi — một khuôn khổ kết hợp hạ tầng phi tập trung với các thị trường vốn gốc tiền điện tử.
InfraFi tập trung vào việc tài trợ cho hạ tầng vật lý bằng cách sử dụng vốn được nguồn gốc từ tiền điện tử, bao gồm cả stablecoin. Với hơn 175 tỷ đô la stablecoin hiện đang lưu hành, các thử nghiệm ban đầu của InfraFi cho thấy tài sản DePIN có thể thu hút vốn tìm kiếm lợi suất. Tuy nhiên, những mô hình này cũng mang đến những rủi ro mới, bao gồm rủi ro tín dụng, sự không khớp về thời gian vốn và sự không chắc chắn về quy định. Do đó, InfraFi vẫn đang ở giai đoạn đầu phát triển.
Dylan Bane, nhà phân tích nghiên cứu cấp cao tại Messari và tác giả của báo cáo, nhấn mạnh rằng độ tin cậy lâu dài của DePIN phụ thuộc vào khả năng tạo ra doanh thu bền vững bằng cách bán các nguồn lực có giá trị cho thị trường mở. Trong khi các mối quan hệ đối tác, hệ sinh thái và sự tham gia của cộng đồng có thể giúp kích thích sự tăng trưởng nguồn cung trong các điều kiện thị trường thuận lợi, nguồn cung mới được thêm vào phải chuyển hóa thành nhu cầu thực tế và doanh thu để các mô hình DePIN vẫn khả thi.
Bane cũng lưu ý rằng trong khi các dự án không nên từ bỏ các chiến lược mở rộng phía cung, việc đạt được sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường về phía cầu phải là ưu tiên hàng đầu.
Sự giao thoa ngày càng tăng với nhu cầu AI
Một xu hướng đáng chú ý khác là sự liên quan ngày càng tăng của DePIN đối với lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang mở rộng nhanh chóng. Theo Levin, các nhà phát triển AI đang đối mặt với nhu cầu ngày càng tăng về sức mạnh tính toán, lưu trữ và, quan trọng là, dữ liệu thực tế có thể xác minh — những lĩnh vực mà một số mạng DePIN có thể nắm giữ lợi thế chiến lược.
Theo thời gian, người mua AI được kỳ vọng sẽ ít quan tâm hơn đến phân quyền như một lý tưởng và nhiều hơn về các kết quả thực tiễn như hiệu suất chi phí, độ tin cậy và nguồn gốc dữ liệu. Sự chuyển mình này có thể tạo ra các kênh nhu cầu mới cho các dịch vụ DePIN ít nhạy cảm hơn với các chu kỳ thị trường tiền điện tử.
Vốn tư nhân vẫn hoạt động tích cực
Mặc dù hiệu suất token yếu trên các thị trường công cộng, đầu tư tư nhân vào DePIN vẫn mạnh mẽ. Các startup tập trung vào DePIN đã huy động khoảng 1 tỷ đô la vào năm 2025, chủ yếu thông qua các vòng gọi vốn hạt giống và Series A. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tư nhân vẫn tin tưởng vào tiềm năng dài hạn của lĩnh vực này, ngay cả khi các thị trường công cộng giảm giá mạnh khả năng tồn tại của nhiều dự án.
Ý kiến khác nhau về việc liệu năm 2026 có thể thiết lập các kỷ lục đầu tư mới hay không. Bane cho rằng không có chất xúc tác rõ ràng nào hiện tại để thúc đẩy một đợt tăng mạnh trong việc tài trợ, trong khi Levin dự đoán một làn sóng vốn mới một khi DePIN ngày càng được công nhận là một lĩnh vực hạ tầng khả thi và có thể tài trợ.
Theo Levin, các nhà đầu tư hiện đang tiến hành thẩm định sâu hơn, tập trung vào kinh tế đơn vị, thời gian hoàn vốn và độ bền doanh thu khi các ưu đãi dần được giảm bớt. Các dự án có thể chứng minh nhu cầu thực tế, dòng doanh thu tái diễn và một lộ trình chi tiêu vốn rõ ràng có thể được định vị tốt hơn để thu hút các cam kết đầu tư lớn hơn.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và phản ánh phân tích cá nhân. Nó không cấu thành lời khuyên đầu tư. Người đọc nên tiến hành nghiên cứu của riêng mình trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Tác giả không chịu trách nhiệm cho bất kỳ kết quả tài chính nào.
👉 Theo dõi để có thêm những hiểu biết sâu sắc về thị trường tiền điện tử, phân tích chuỗi và các xu hướng ngành.