Thị trường hiện đang tập trung vào một điều duy nhất:

FED khi nào sẽ nới lỏng?

Bản thân vấn đề này không sai.

Nhưng còn thiếu.

Bởi vì hành động đang điều khiển sự cân bằng toàn cầu hiện giờ không đến từ Washington, mà từ Tokyo.

Hơn nữa, không phải bằng giọng nói lớn.

Nhật Bản đã là yếu tố cân bằng im lặng của hệ thống trong nhiều năm.

Lãi suất âm, mua trái phiếu không giới hạn, đường cong lợi suất bị nén…

Đây không phải là những chính sách hung hăng.

Đó là những lựa chọn bắt buộc mang gánh nặng của hệ thống toàn cầu.

Vấn đề là:

Gánh nặng này đã không thể mang nổi.

Lạm phát ở Nhật Bản giờ đây không còn nằm trong định nghĩa “tạm thời”.

Tăng lương thì hạn chế nhưng bền vững.

Đồng yên yếu đã giữ cho các nhà xuất khẩu đứng vững, đúng vậy.

Nhưng đồng thời đã làm giảm cầu nội địa, làm suy yếu sức mua.

Có một phương trình rõ ràng nhưng khó chịu trước BOJ.

Nếu giữ lãi suất thấp:

Áp lực lên đồng yên đang gia tăng, dòng vốn ra nước ngoài đang tăng tốc.

Nếu đi đến bình thường hóa:

Cơ chế carry toàn cầu xoay quanh đồng yên đã bắt đầu bị giải quyết.

Hai điều này không thể kiểm soát cùng một lúc.

Lịch sử ở đây bắt đầu phát huy tác dụng.

Khi Nhật Bản gần thay đổi hướng vào năm 1998 và 2006,

Mọi người đã nhận ra nguồn gốc căng thẳng trên các thị trường ngoài Mỹ sau này.

Có một ví dụ gần hơn.

Chỉ việc nới lỏng kiểm soát đường cong lợi suất trong năm 2022–2023 cũng đủ

Đã tạo ra phản ứng dây chuyền trên thị trường tahvil và FX.

Nguyên nhân thì đơn giản:

Đồng yên Nhật Bản không chỉ là một loại tiền tệ.

Nhiên liệu rẻ nhất trong hệ thống đòn bẩy toàn cầu.

Khi nhiên liệu bắt đầu trở nên đắt đỏ,

Tham lam rủi ro bị mắc kẹt trong thực tế chứ không phải lý thuyết.

Hôm nay chính xác là như vậy.

BOJ đã thực hiện bước đi lãi suất mang tính tượng trưng.

YCC đã bị vô hiệu hóa thực tế.

Nhưng ngôn ngữ giao tiếp vẫn còn thận trọng.

Đây không phải là một sự không chắc chắn.

Đây là một chiến lược chuyển tiếp.

Họ không muốn tạo ra cú sốc ngay lập tức.

Nhưng họ cũng không giấu diếm hướng đi.

Thị trường thường đọc điều này muộn.

Đầu tiên được gọi là “không quan trọng”.

Sau đó đồng yên sẽ mạnh lên.

Sau đó, các vị trí mang sẽ âm thầm đóng lại.

Cuối cùng, thanh khoản bắt đầu được bàn luận.

Hiện tại chúng ta đang ở chính khoảng này.

FED có thể hạ lãi suất. Điều này là khả thi.

Nhưng cùng lúc đó BOJ đang thắt chặt, thật khó để tài sản rủi ro toàn cầu có thể thoải mái một cách vĩnh viễn.

Bitcoin có thể tăng.

Nhưng thật khó để thiết lập cân bằng trước khi sự giải quyết từ đồng yên kết thúc.

Vì vậy, việc đọc bảng này chỉ với một ngân hàng trung ương là thiếu sót.

Nhật Bản không đưa ra tiêu đề. Nhưng giữ lại chiếc vít quan trọng nhất của hệ thống.

Hôm nay cái vít đó từ từ bị siết chặt.