Mấy ngày $BTC lình xình dưới 80.000 USD, mình thấy lại một câu chuyện rất quen trong crypto: phái sinh phản ứng gần như ngay lập tức, còn mấy thị trường dự đoán thì chậm hơn hẳn.
Lúc giá bắt đầu gãy, các desk quyền chọn xoay rất nhanh sang phòng ngừa rủi ro.
Open interest của put quanh vùng 75.000 USD tăng rõ rệt, trong khi chỉ trong một cuối tuần thanh khoản thấp đã có hơn 500 triệu USD vị thế long dùng đòn bẩy bị quét. Với phái sinh thì không có chuyện chờ đợi — biến động tới là vốn bị đụng ngay.
Ngược lại, bên thị trường dự đoán phản ứng khá ì. Hợp đồng tháng Một có giảm, nhưng theo mình là vẫn chưa phản ánh hết mức độ căng của biến động vừa rồi.
Lý do không hẳn vì họ “sai”, mà vì cấu trúc của mấy thị trường này vốn chỉ quan tâm đến điểm kết thúc. Một cú sụt mạnh trong vài ngày không quá quan trọng nếu người tham gia vẫn tin giá sẽ hồi về cuối tháng.
Mình từng đọc một nghiên cứu của Galaxy Digital nói khá đúng chỗ này: các mô hình kết quả nhị phân thường làm rủi ro trông “mượt” hơn thực tế, đặc biệt là với những cú gãy nhanh và hiếm.
Nhìn tổng thể, crypto vẫn đang chạy hai nhịp song song: một bên tin vào câu chuyện dài hạn, một bên liên tục bị giật ngược bởi đòn bẩy. Với mình, đợt này chưa phải tín hiệu đảo chiều lớn, nhưng nó nhắc lại một điều rất rõ: khi có biến, nơi định giá rủi ro sớm nhất vẫn luôn là thị trường phái sinh.