Việc Bitcoin giảm xuống $74,680 trông có vẻ bạo lực trên bề mặt. Ở phía dưới, thị trường đã kể một câu chuyện rất khác.
Có, $1.8B trong các vị thế dài có đòn bẩy đã bị thanh lý. Có, các quỹ ETF giao ngay đã thấy $3.2B trong dòng tiền ra. Nhưng về cấu trúc, điều này không giống như một sự hoảng loạn, một sự đầu hàng, hay sự khởi đầu của một thị trường gấu sâu. Nó giống như một sự thiết lập lại.
1. Các vụ thanh lý đã xảy ra — sự hoảng loạn không xảy ra
Sự sụt giảm xuống $74,680 được thúc đẩy bởi các vụ thanh lý hợp đồng tương lai, không phải bán tháo rộng rãi. Sự phân biệt đó rất quan trọng. Sau các đáy lớn, các thị trường phái sinh thường chuyển sang tâm lý rất bi quan: hợp đồng tương lai giao dịch dưới mức giao ngay, lãi mở sụp đổ, và tỷ lệ tài trợ đảo ngược.
Không có điều gì như vậy xảy ra.
Chênh lệch hợp đồng tương lai của Bitcoin thấp ở mức ~3%, nhưng vẫn dương. Lợi ích mở gần $40B, chỉ ~10% so với mức cao gần đây. Các nhà giao dịch đã giảm đòn bẩy - họ không từ bỏ thị trường.
Đó không phải là nỗi sợ. Đó là quản lý rủi ro.
2. Dòng chảy ETF lớn - nhưng bị phóng đại
$3.2B trong dòng chảy ETF giao ngay nghe có vẻ kịch tính cho đến khi bạn đặt nó vào bối cảnh. Nó đại diện cho chưa đến 3% tổng tài sản đang quản lý. Đây không phải là một cuộc di cư - đó là sự điều chỉnh trong thời gian không chắc chắn về kinh tế vĩ mô.
Quan trọng hơn, không có bằng chứng về áp lực bán cưỡng bức từ các nhà đầu tư tổ chức. Ngay cả Strategy (MSTR), thường bị đổ lỗi trong các đợt giảm giá, cũng giữ được lượng tiền mặt dồi dào và không phải đối mặt với các tín hiệu thanh lý liên quan đến giá BTC.
Narrative bán hàng lớn hơn dữ liệu.
3. Căng thẳng kinh tế vĩ mô không leo thang
Trong các sự kiện thực sự rủi ro, vốn đầu tư chảy vào trái phiếu ngắn hạn và lợi suất giảm. Điều đó không xảy ra.
Lợi suất trái phiếu 2 năm của Mỹ ổn định quanh mức 3.54%. Chỉ số S&P 500 vẫn thấp hơn chưa đến 1% so với mức cao nhất mọi thời đại. Thị trường đang định giá giải quyết - không phải căng thẳng hệ thống - xung quanh các mối quan ngại tài chính của Mỹ.
Bitcoin đã giảm giá cùng với sự sụp đổ lịch sử của bạc, nhưng các chỉ số kinh tế vĩ mô chưa bao giờ xác nhận một cuộc tháo chạy an toàn hoàn toàn.
4. Vàng thắng không có nghĩa là Bitcoin thua
Vốn hóa thị trường của vàng đã tăng vọt lên $33T, củng cố vai trò của nó như một hàng rào ngay lập tức. Điều đó tạm thời thu hút sự chú ý khỏi Bitcoin - nhưng lịch sử cho thấy, sự xoay chuyển này thường ngắn ngủi.
Khi vốn đầu tư cạn kiệt khả năng vào các nơi an toàn truyền thống, nó lại tìm kiếm tiềm năng không đối xứng một lần nữa. Bitcoin thường có lợi lần tiếp theo, không phải chịu đựng mãi mãi.
Điều rút ra
Bitcoin vẫn có thể hợp nhất. Biến động không biến mất. Nhưng các yếu tố của một sự sụp đổ sâu hơn đơn giản là không hiện hữu.
Không có căng thẳng phái sinh.
Không có sự hoảng loạn kinh tế vĩ mô.
Không có người bán bị ép.
$75K không chỉ là một con số - nó là một bài kiểm tra căng thẳng. Và hiện tại, Bitcoin đã vượt qua.