Chưa đầy nửa năm, nhà đầu tư tổ chức lớn nhất $BTC công ty Strategy của Michael Saylor đã mất hơn 30 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện. Sự giảm giá bitcoin xuống dưới 76 nghìn USD đã dẫn đến việc hình thành các khoản lỗ chưa thực hiện. Cảnh tượng tương tự cũng xảy ra với các công ty đang thu mua Ethereum - nhà đầu tư lớn nhất "ether" công ty Bitmine dưới sự dẫn dắt của Tom Lee đang ghi nhận khoản lỗ vượt quá 6,6 tỷ USD.

Sáng ngày 2 tháng 2, giá bitcoin đã giảm xuống còn 76,6 nghìn USD, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Giá đã giảm liên tục trong bốn tháng qua từ mức cao lịch sử vào tháng 10 khoảng 126,6 nghìn USD. Theo Binance, tỷ giá $ETH đã giảm xuống dưới 2,16 nghìn USD - chuỗi giảm liên tục của "ether" kéo dài năm tháng kể từ tháng 9. Mức cao kỷ lục của ETH đã được ghi nhận vào tháng 8 với mức gần 4,96 nghìn USD.

Đối với Strategy, lịch sử với những khoản lỗ sâu không phải là điều hiếm gặp. Khoản lỗ chưa thực hiện lớn nhất theo tỷ lệ phần trăm đã được ghi nhận vào cuối năm 2022, khi khoản lỗ của họ vượt quá 45% - theo giá trị đô la, khoản lỗ này dưới 2 tỷ USD. Vào thời điểm đỉnh cao vào tháng 10, Strategy đã có lợi nhuận chưa thực hiện vượt quá 31 tỷ USD.

Tính đến ngày 2 tháng 2, trên bảng cân đối kế toán của Strategy có 713 502 bitcoin (hơn 3% tổng phát hành), mà công ty đã chi khoảng 54,26 tỷ USD kể từ năm 2020 với mức giá mua trung bình khoảng 76 052 USD cho 1 BTC.

Đối với Bitmine, đây là thị trường gấu đầu tiên mà công ty đã mất hơn 30% giá trị vốn. Dữ liệu từ StrategicETHreserve cho thấy số dư ETH của các công ty gần đạt 15 tỷ USD. Theo dữ liệu từ Dropstab, từ tháng 7 năm 2025, Bitmine đã tích lũy 4,24 triệu ETH, đầu tư 15,65 tỷ USD, và ước tính giá trị tài sản hiện tại của họ đã vượt quá 9 tỷ USD.

Mặc dù thị trường tiền điện tử đã giảm giá trong nhiều tháng, cả hai công ty vẫn tiếp tục tích cực tích lũy tiền điện tử. Khoảng một tuần trước, Strategy đã mua thêm bitcoin trị giá hơn 264 triệu USD, và vào ngày 2 tháng 2 - thêm 75 triệu USD. Trong khi đó, Bitmain đã bổ sung vào dự trữ "ether" gần 100 triệu USD trong tuần qua. Họ mua Ethereum gần như mỗi tuần, bổ sung khoảng 370 nghìn ETH, tương đương hơn 800 triệu USD theo tỷ giá vào ngày 2 tháng 2.

Sự sụt giảm giá bitcoin dưới mức giá mua trung bình của công ty (khoảng 76 nghìn USD) về mặt kỹ thuật chuyển đổi giá trị của dự trữ của họ thành khoản lỗ, nhưng không tạo ra áp lực tài chính. Như Coindesk đã viết, tất cả hàng trăm nghìn bitcoin thuộc về Strategy đều không bị thế chấp, điều này hạn chế rủi ro, và các khoản nợ chuyển đổi trị giá 8,2 tỷ USD có các điều kiện thanh toán linh hoạt, điều này loại trừ việc bán tài sản bị ép buộc trong tương lai gần.

Hơn nữa, vào cuối năm 2025, Strategy đã hình thành một quỹ dự trữ đô la để đáp ứng các nghĩa vụ với nhà đầu tư. Theo lời đại diện của công ty, quỹ dự trữ đã tích lũy sẽ cho phép Strategy không chỉ thanh toán các khoản nợ cần thiết, mà còn tiếp tục chi trả cổ tức thêm ít nhất 15 tháng sau năm 2027.

Thành công của chiến lược Strategy

Chiến lược của Strategy, cũng như Bitmine, dự kiến mua tiền điện tử bằng vốn vay - thông qua phát hành trái phiếu và phát hành cổ phiếu. Strategy đã trở thành một kiểu hình mẫu cho các công ty tương tự khác, được gọi là Kho tài sản kỹ thuật số (DAT). Khối lượng lớn tiền điện tử DAT đã được tích lũy vào năm 2025.

Theo dữ liệu từ Bitcointreasuries ngày 2 tháng 2, tổng số bitcoin trên bảng cân đối kế toán của các tổ chức này là 87,8 tỷ USD. Dữ liệu từ StrategicETHreserve cho thấy số dư ETH của các công ty gần đạt 15 tỷ USD. Sự giảm giá của tiền điện tử trong những tháng gần đây đã khiến các công ty DAT rơi vào tình thế khó khăn, khi việc huy động vốn để mua thêm tài sản tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán trở nên khó khăn. Điều này chủ yếu là do giá trị dự trữ tiền điện tử của các tổ chức cao hơn cả giá trị vốn hóa của chính các công ty.

Động thái tiêu cực trên thị trường tiền điện tử đã dẫn đến việc hầu hết các công ty tương tự Strategy hiện đang giao dịch với giá trị vốn hóa thấp hơn giá trị tài sản tiền điện tử của họ (chỉ số mNAV gần 1 hoặc thấp hơn). Chẳng hạn, mNAV của Bitmine chỉ hơi trên 1, trong khi Strategy dưới 0,75.

Trước sự sụt giảm của các mức giá, một số công ty đã bắt đầu bán tài sản. Gần đây đã có thông tin về ít nhất hai trường hợp mà các dự án tương tự đã bắt đầu thanh lý dự trữ của họ: công ty Sequans đã bán bitcoin gần 100 triệu USD để thanh toán trái phiếu, trong khi ETHZilla đã bán Ethereum với giá 40 triệu USD để mua lại cổ phiếu.

#Strategy #MichaelSaylor #Bitcoin #Etherium #CryptoMarketAnalysis