Các thị trường tài chính có thể hoãn lại, nhưng chúng không bao giờ quên. Trong ngắn hạn, giá có thể di chuyển trước thực tế, kỳ vọng có thể thay thế cho dữ liệu, và chính sách có thể mua thời gian. Nhưng bất kỳ sự di chuyển nào được xây dựng trên một nền tảng chưa hoàn chỉnh đều để lại dấu vết phía sau. Một khoảng cách trên biểu đồ không phải là một sự kiện ngẫu nhiên; đó là một biểu hiện rõ ràng của những vấn đề cấu trúc chưa được giải quyết mà chưa bao giờ thực sự được đối mặt. Và sớm hay muộn, thị trường luôn trở lại những nơi đó.

Trong cuối tuần vừa qua, Bitcoin đã hình thành một khoảng cách CME rộng giữa 78,000 và 83,000 USD khi các thị trường hợp đồng tương lai đóng cửa. Trong thời gian đó, các thị trường giao ngay vẫn tiếp tục giao dịch và giá di chuyển mà không có sự tham gia của dòng tiền từ CME. Khi các hợp đồng tương lai mở cửa trở lại, giá không chỉ đơn giản tiếp tục giảm theo động lực. Thay vào đó, nó đã có một sự phục hồi kỹ thuật để lấp đầy phần dưới của khoảng cách giữa 78,000 và 79,000 USD. Đây không phải là dấu hiệu của sức mạnh mới, mà là một phản ứng cấu trúc: thị trường bị buộc phải xem xét lại một vùng giá chưa bao giờ được xác thực bởi thanh khoản thực sự.

Phần còn lại của khoảng cách giữa 79,000 và 83,000 USD vẫn tồn tại. Điều này không đảm bảo rằng giá phải quay trở lại đó, nhưng nó báo hiệu rằng cấu trúc thị trường hiện tại vẫn chưa hoàn chỉnh. Trong một xu hướng suy yếu, những khoảng cách như vậy không tự biến mất. Chúng tồn tại như những câu hỏi chưa có lời đáp, và các thị trường hiếm khi di chuyển xa khi những câu hỏi đó vẫn chưa được giải quyết.

Điều làm cho điều này trở nên quan trọng hơn là hiện tượng tương tự kéo dài xa hơn cả biểu đồ. Ở cấp độ vĩ mô, hệ thống tài chính toàn cầu đang hoạt động trên những vấn đề chưa được giải quyết tương tự - những vấn đề bị hoãn lại bởi các quyết định chính sách và được che đậy bởi những kỳ vọng, nhưng không bao giờ được giải quyết ở cốt lõi của chúng. Khoảng cách giữa giá và giá trị trong phân tích kỹ thuật phản ánh khoảng cách giữa chính sách và thực tế trong kinh tế vĩ mô.

Jerome Powell và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đại diện cho một trong những ví dụ rõ ràng nhất về sự ngắt kết nối này. Lãi suất đã được giữ ở mức cao trong một thời gian dài để kiểm soát lạm phát, nhưng cái giá phải trả là tăng trưởng chậm lại, điều kiện tín dụng thắt chặt và áp lực gia tăng lên khu vực doanh nghiệp. Trong khi đó, các thị trường tài sản đã liên tục hành xử như thể việc cắt giảm lãi suất chỉ là vấn đề thời gian. Chính sách và kỳ vọng đã không còn đồng bộ, tạo ra một sự mất cân bằng cấu trúc vẫn chưa được định giá đầy đủ.

Về phía tài khóa, Janet Yellen và Bộ Tài chính Hoa Kỳ chưa giải quyết được vấn đề nợ; họ đã quản lý nó theo thời gian. Bằng cách ưu tiên phát hành trái phiếu ngắn hạn, áp lực ngay lập tức lên lãi suất dài hạn đã giảm, nhưng bản thân khoản nợ vẫn chưa biến mất. Nó chỉ đơn giản đã bị đẩy vào tương lai, tích lũy thành một rủi ro hệ thống lớn hơn. Đây là một vấn đề chưa được giải quyết cổ điển, tương tự như một khoảng cách giá tạm thời bị che khuất bởi một sự phục hồi kỹ thuật - ổn định trên bề mặt, mong manh ở bên dưới.

Châu Âu, dưới sự lãnh đạo của Christine Lagarde, đang ở một vị trí tương tự. Ngân hàng Trung ương Châu Âu nói về sự ổn định tài chính, nhưng khu vực này vẫn tiếp tục phải đối mặt với tăng trưởng yếu kéo dài, tiêu dùng giảm và áp lực địa chính trị dai dẳng. Chính sách tiền tệ không đủ lỏng lẻo để tạo ra một chu kỳ phục hồi rõ ràng cũng như không đủ quyết đoán để buộc phải điều chỉnh cần thiết. Một vùng xám vĩ mô đã xuất hiện, giống như khoảng cách 79,000–83,000 USD còn lại trên biểu đồ của Bitcoin: không bị vô hiệu hóa, nhưng còn xa mới an toàn.

Sợi chỉ chung giữa những ví dụ này là việc hoãn lại những quyết định khó khăn nhất. Cục Dự trữ Liên bang vẫn “phụ thuộc vào dữ liệu”, Bộ Tài chính xoay vòng thời hạn nợ, và các ngân hàng trung ương nhấn mạnh sự ổn định hơn là các giải pháp cấu trúc. Các thị trường có thể không tin vào lời nói, nhưng họ quan sát cẩn thận hành động. Và khi những hành động đó tiết lộ rằng các vấn đề chỉ đang bị hoãn lại, những rủi ro chưa được giải quyết chắc chắn bắt đầu thể hiện thông qua hành vi giá.

Trở lại với Bitcoin, việc di chuyển để lấp đầy phần 78,000–79,000 USD của khoảng cách CME không nên được hiểu là xác nhận một xu hướng tăng mới. Nó chỉ đơn giản chỉ ra rằng thị trường đã bắt đầu đối mặt với những gì trước đây đã bị bỏ qua. Khoảng cách còn lại giữa 79,000 và 83,000 USD đứng như một lời nhắc nhở rằng rủi ro vẫn chưa biến mất - nó đang chờ được định giá đầy đủ hơn.

Các thị trường lấp đầy các khoảng cách không phải vì một quy tắc cơ học, mà vì cả cấu trúc kỹ thuật lẫn hệ thống vĩ mô đều không thể tiến lên trên những vấn đề chưa được giải quyết. Giá có thể trì hoãn, chính sách có thể mua thời gian, nhưng cuối cùng, thực tế luôn tìm cách quay trở lại biểu đồ.

#Fualnguyen #LongTermAnalysis #LongTermInvestment