🚨
1️⃣ Mùa đông thực sự trong lịch sử trông như thế nào
Mùa đông thực sự không chỉ đơn giản là giảm giá, mà là nội bộ nổ tung → Niềm tin bằng không → Nhân tài bỏ đi, hệ sinh thái dừng lại ngay lập tức.
2014: Mt.Gox mất 850,000 BTC → Niềm tin sụp đổ → Sàn giao dịch mới + ICO Ethereum cứu vãn, thắp sáng đợt tiếp theo.
2017-2018：ICO đầy rẫy lừa đảo + Cơ quan quản lý Trung-Hàn-Mỹ ra tay mạnh mẽ → Mùa đông thứ hai → COVID bơm tiền + DeFi (Uniswap, Compound, Aave) lật ngược tình thế.
2022 (lần tồi tệ nhất): Terra sụp đổ → Celsius, 3AC, FTX liên tiếp nổ → Cấu trúc hoàn toàn bị đè bẹp → 2024 ETF được phê duyệt + Giảm nửa + Trump ủng hộ tiền mã hóa → Tiền lại chảy về.
2️⃣ Mô hình ba bước của mùa đông (khung báo cáo khắc nghiệt nhất)
Mỗi lần đều như vậy:
Sự kiện lớn → Sụp đổ lòng tin → Thất thoát nhân tài
- Sự kiện lớn: Hacker, lừa đảo, nổ nợ.
- Sự sụp đổ lòng tin: Mọi người từ “cùng nhau làm việc” trở thành “đổ lỗi cho nhau”.
- Thất thoát nhân tài: Chạy đến các công ty lớn, Fintech, AI những nơi có vẻ ổn định + nhiều tiền.
Bây giờ có bóng dáng, nhưng bản chất không giống nhau:
- Trump Meme coin: 27 tỷ đô la giá trị trong một ngày → 90% sụp đổ (thuần đầu cơ bong bóng)💥
10.11 thanh lý: Mỹ đánh thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc → Binance 19 tỷ thanh lý lớn nhất lịch sử (vĩ mô bên ngoài nổ tung)📉
- Tâm trạng: Nghi ngờ nhiều, xây dựng ít, AI hút nhân tài.
Báo cáo nêu rõ: **Những điều này không phải là crypto tự giết chết mình, mà là chính sách bên ngoài đổ xuống** nên không tính là thật sự mùa đông.
3️⃣ Tại sao bây giờ không tính là đông đúc
Trong quá khứ = Tự nổ bên trong (lừa đảo, phá sản làm nổ tung lòng tin).
Bây giờ = Bò bên ngoài (ETF, Trump) + Gấu bên ngoài (thuế, lãi suất).
Những người xây dựng không rời bỏ: RWA, DEX vĩnh viễn, thị trường dự đoán, InfoFi, quyền riêng tư vẫn đang hoạt động mạnh🔥
Câu nói vàng: “Chúng ta không tạo ra mùa xuân, nên cũng không có mùa đông.”
Ý nghĩa là: Bò là do bên ngoài mang đến, gấu cũng là do bên ngoài mang đến, ngành không tự sụp đổ cũng không nổ tung.
4️⃣ Thị trường sau quy định hoàn toàn thay đổi (phần đau lòng nhất)
Thị trường chia thành ba tầng, tiền không còn “nhỏ giọt” nữa:
Khu vực được quản lý (khu vực hợp quy)🛡️:
RWA token hóa, CEX hợp quy, lưu ký tổ chức, thị trường dự đoán, DeFi hợp quy.
Chậm rãi, tiền lớn, ổn định như chó (kiểm toán + pháp lý bảo vệ), nhưng biến động nhỏ, làm giàu gần như không thể.
Khu vực không được quản lý (mô hình sòng bạc)🎰:
Rào cản thấp đến mức không thể tin nổi, một ngày 100 lần, ngày sau -90% là chuyện bình thường.
Giá trị: Cánh đồng thử nghiệm đổi mới (DeFi đã xuất phát từ đây, thị trường dự đoán hiện cũng đang tiến tới quy định).
Cơ sở hạ tầng chia sẻ (người chơi thắng dễ)🌉:
Stablecoin (USDC ăn khắp nơi), oracle (cả hai bên đều dựa vào nó để cung cấp dữ liệu).
Khu vực này là vua lâu dài.
Tổn thương lớn nhất: Hiệu ứng nhỏ giọt hoàn toàn biến mất
Trong quá khứ BTC bay lên, alt/meme bay theo.
Bây giờ tiền ETF vào BTC sẽ bị khóa, không chảy xuống alt hoặc meme.
Thanh khoản chỉ ở lại nơi “đã được xác minh có giá trị” → BTC tương đối cứng, alt/meme biển máu📉
5️⃣ Mùa bò tiếp theo sẽ phụ thuộc vào hai thứ này
1. Khu vực không được quản lý phải có ứng dụng sát thủ cấp DeFi
Phải thực sự tạo ra giá trị lớn (AI đại diện, InfoFi, mạng xã hội trên chuỗi hiện vẫn còn quá nhỏ).
Chìa khóa: Xây dựng lại vòng khép kín “thí nghiệm → xác minh → vào quy định” (DeFi đã thành công, thị trường dự đoán đang trên đường).
2. Vĩ mô cần phải được tháo gỡ
Thanh khoản dồi dào, kỳ vọng lãi suất giảm (như mùa hè DeFi 2020, bò ETF 2024).
crypto không kiểm soát được Fed và lãi suất toàn cầu.
Thị trường bò trong tương lai: Phân hóa đến cực điểm
Khu vực được quản lý ổn định tăng, khu vực không được quản lý mở cửa lớn, cược thắng ăn thịt cược thua về không.
Không bao giờ có “mọi người đều tăng” nữa.
Tôi cá nhân nói thật (dưới góc nhìn tháng 2 năm 2026)
Đồng ý với hướng lớn của báo cáo: không phải loại sụp đổ lòng tin kiểu FTX năm 2022, các nhà phát triển vẫn đang làm việc, hoạt động trên chuỗi không sụp đổ. Bây giờ là vĩ mô gấu + gấu phân hóa cấu trúc, ETF đã hàn chết tiền tổ chức ở BTC, BTC dominance cao, chuỗi tiền alt/meme bị đứt gãy thảm.
Nhưng báo cáo có phần quá lạc quan:
AI hút người quá mạnh (lương, cổ phần, tốc độ rút lui hoàn toàn vượt trội crypto), vĩ mô xấu đi (thuế tăng, Fed kiên quyết không giảm), nhân tài sẽ chạy nhanh hơn.
Khu vực không được quản lý có câu chuyện “sát thủ” hiện vẫn còn rất ảo, RWA và thị trường dự đoán quy mô không bằng DeFi những năm trước.
Rủi ro đánh thẳng:
Nhà đầu tư cá nhân và bên đòn bẩy là khổ nhất. Khu vực được quản lý ổn nhưng kiếm được ít, khu vực không được quản lý thì tính cược bùng nổ, dễ mất hết vốn. BTC “tài sản an toàn” vẫn chưa hoàn toàn đứng vững, nếu vĩ mô cứ tiếp tục đè nén, BTC cũng phải rung lắc theo.
Điểm cơ hội:
Cơ sở hạ tầng chia sẻ (stablecoin, oracle) là những người chơi thắng dễ. Nếu thị trường dự đoán thực sự hợp quy, có thể trở thành câu chuyện siêu tiếp theo. Khuyến nghị theo dõi những dự án có thể vượt qua hai khu vực.
