你看Solana这基本面，我真不是硬黑，是它自己把路走窄了。
**第一，收入模型塌了。** 这轮牛市它靠什么撑起来的？不是DeFi，是Pump.fun那套土狗流水线。一天发几千个币，三天归零99%，热闹是真热闹，但Gas费销毁那点钱，够干什么？Q1协议收入1.2亿，Q2直接腰斩。赌客会亏完，庄家会离场，靠MEME撑起来的收入，从来不具备可持续性。
**第二，开发者留不住。** 基金会天天发PR，“黑客松报名创新高”。但你问那些薅完空投、领完奖金的人，有几个把主网真正跑起来了？Electric Capital的数据是公开的：Solana开发者留存率，12个月后不到30%。Base、Sui、Berachain，Builder去哪了？他们不是逃离Solana，是逃离“用户只赌不玩”的单一生意模型。
**第三，筹码结构是明牌雷。** FTX遗产清算还剩多少货没出？早期私募解锁每个月往市场倒多少币？过去半年每一根阳线，都不是新资金进场，是在给这批货找一个好价钱。你以为横盘是筑底？那是货还没发完。
**第四，ETF叙事过峰了。** 比特币ETF讲数字黄金，以太坊ETF讲去中心化计算机，Solana ETF讲什么？更快更便宜的赌场？SEC不傻。没有机构配置逻辑的ETF，就算批了也是灰度第二——上市即最高光，然后流出三年。
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MEME退潮、Builder外流、解锁压顶、ETF叙事price in。
四个因子，四个同向。
你现在不做空，等Q3财报继续腰斩？等FTX遗产砸穿成本线？
线画了半年了。
空单挂不挂，钱让不让别人赚，你自己选。
#SOL #做空SOL #收入腰斩 #开发者外流
#解锁压顶 #ETF过峰 #四个因子同向