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事件回顾 📰

近期，以太坊（ETH）市场出现了剧烈波动，震撼了各路投资者。市场传出多位知名博主先后发出警告：“加密完蛋了，以太马上破2900”，随后巨鲸利用25倍杠杆做空，短时间内获利数千万美元，直接引发了一轮技术性清算潮。价格在短短数十分钟内由高位急速下跌，又出现短暂反弹，充分体现出多空交战与杠杆交易风险暴露的双重冲击。

时间轴 ⏰

01-29 22:49
市场情绪骤然转向恐慌，多位投资者和KOL纷纷发布风险警告，预示着关键支撑位可能失守。

01-29 22:50
巨鲸迅速利用25倍杠杆开始大量做空ETH，累计获利超过8090万美元。此时ETH价格由约2909美元急速下跌至2844美元，下跌幅度达2.21%。

01-29 22:52
ETH价格跌破关键心理关口2900美元，市场恐慌情绪进一步加剧。

01-29 23:17
在连环清算及自动止损机制的作用下，价格从2841美元继续暴跌至2804美元，下跌幅度达1.32%，支撑位明显缺失。

01-29 23:32
当前最新数据显示ETH价格出现短暂反弹至2828.01美元，但整体仍徘徊在低位震荡，市场风险修复迹象尚不明显。

原因解析 🔍

此次ETH剧烈波动背后主要有两大内因：

宏观经济与政策不确定性
全球经济形势异常复杂：美国通胀数据居高不下、联储政策趋于谨慎，甚至出现政府停摆与贸易摩擦传闻。避险资金纷纷流向传统贵金属如黄金和白银，加密市场作为风险资产受到抛盘压力，从而加深了市场整体恐慌情绪。

高杠杆交易与清算效应
加密市场中高杠杆交易普遍存在。近期巨鲸及部分机构采用高杠杆策略做空ETH，触发了系统性清算连锁反应。自动止损和仓位追逐等技术性操作迅速将价格推向低位，加剧了市场卖压。消息中关于ETH跌破关键价位、巨鲸获利的报道，均证明了技术性清算在此次暴跌中扮演了重要角色。

技术分析 📊

基于币安USDT永续合约【ETH/USDT】45分钟K线数据，本次行情表现出明显的技术性卖压：

指标情况：

KDJ指标目前处于超卖区间，提示短期可能存在反弹机会。

OBV指标跌破前期低点，显示卖方力量占优。

成交量表现：

交易量暴增达896.62%，但价格却一路下跌，表明出现恐慌性抛售现象。

全网近1小时爆单金额达到1000万美元，多单占比90%，同时主力净流出约3000万美元，进一步印证了卖方在市场中的统治力。

均线走势：

当前价格位于MA5、MA10、MA20、MA50以及多条EMA均线之下，均线呈空头排列，整体走势偏弱。

RSI指标处于超卖区域，若市场情绪改善，短期内可能迎来技术性反弹，但整体下行趋势依旧明显。

后市展望 🚀

目前以太坊处于剧烈震荡状态，后市存在以下几种可能走势：

若宏观经济环境与政策不确定性持续，加之高杠杆交易和连锁清算效应未完全释放，ETH可能会继续承压，进一步下探关键支撑位。

技术面上，超卖指标显示短期内有望出现一定幅度的反弹探底行为，但仅限于震荡调整，真正的底部需等待市场情绪彻底明朗后确认。

投资者应关注交易量变化与机构大额买卖动向，合理控制仓位，防范市场情绪波动导致的风险积聚。同时，关注宏观经济数据与政策信息，判断全球风险资产的流动性趋势，谨慎做出交易决策。

总体来说，当前ETH价格虽有短暂反弹迹象，但在宏观经济利空与杠杆清算双重冲击下，市场仍呈现明显的技术性弱势，短期内风险仍然存在。对于参与者来说，保持理性，严格止损，并密切关注市场动态，将是应对当前局势的关键。

近期，加密市场整体处于宽幅震荡，但 Hyperliquid（HYPE）却走出了一波极其强劲的独立行情。HYPE 在短短三天内从 22 美元附近一路飙升，最高触及 34.8 美元，累计涨幅超过 60%。

一、 数据复盘：量、价、仓位三线共振

与多数短周期代币拉升不同，HYPE 本轮上涨伴随着极度扎实的交易数据支撑：

成交量登顶： 1 月下旬，Hyperliquid 单日总成交量突破 17.8 亿美元，创历史新高。

未平仓合约（OI）激增： 受 HIP-3（权限开放市场）驱动，相关市场的 OI 从一个月前的 2.6 亿美元飙升至 7.9 亿-9.3 亿美元 区间。同样创下历史新高。

价格韧性： HYPE 在三天内从 20 多美元快速拉升至约 34.8 美元，随后回落至 32–33 美元区间震荡，仍处于阶段性高位。

二、 核心逻辑：白银为何成为 HYPE 的核心催化剂？

Hyperliquid 通过 HIP-3 框架 引入了大宗商品和 RWA（现实世界资产）市场，其真正的核心变量——商品永续合约，尤其是白银。

白银永续 24 小时成交量一度突破12 亿美元，单一品种占据了平台绝大部分成交体量。

在部分时段，白银成交量超过比特币、以太坊等主流加密资产，成为平台最活跃市场之一。

同期，黄金、铜、天然气等商品合约，也录得数千万至上亿美元不等的成交量，形成了明确的大宗商品板块共振。

这说明，资金并不是在“炒白银”，而是将 Hyperliquid 视作一个去中心化的商品衍生品交易所，用以表达对贵金属及宏观商品行情的判断。

三、高成交量如何反映到 HYPE 价格上？

HYPE 的上涨并非简单的“币价跟随平台热度”，而是源于其代币经济结构的正向反馈机制。

手续费真实增长：商品与加密永续合约的高频交易，带来持续、可观的手续费收入。

回购 / 分配机制： 平台绝大部分的手续费收入用于回购 HYPE 或分配给质押者。高频的商品交易产生了巨额现金流，直接提升了 HYPE 的 Real Yield（真实收益） 属性。

门槛质押： 按目前 HIP-3 规则，第三方团队部署新市场需质押 50 万枚 HYPE。随着黄金、铜、天然气等更多商品市场上线，机构对 HYPE 的刚需性被动锁仓在增加。

当成交量、OI 与收入模型同步走强，部分资金开始将 HYPE 视作“平台成长股”而非单纯功能型代币。最终形成的循环是：
成交量上升 → 手续费增加 → 回购/分配预期改善 → HYPE 现金流属性增强 → 价格与市值抬升 → 吸引更多资金与交易者。

这一轮 HYPE 的暴涨再次印证“交易真实性”才是 Web3 产品的长线护城河。当一个 DEX 能让交易者像在美股市场一样流畅操作白银合约时，它的代币就不再是单纯的投机符号，而是生态系统的分红权。

特朗普一句对美元贬值“感到舒服”的言论，让市场瞬间陷入混乱，美元的日内暴跌引发了全球央行的高度警惕。在特朗普总统表示对美元贬值感到“舒服”之后，美国财政部长斯科特·贝森特紧急出面稳定市场，重申美国“一贯奉行强势美元政策”。

这一表态导致美元录得自去年11月以来的最大单日涨幅，暂时扭转了前一日因总统言论引发的恐慌性下跌。

一、紧急护盘

● 美国财政部长斯科特·贝森特的紧急表态，被视为对市场的一次明确干预。在总统特朗普发表对美元贬值感到“舒服”言论后，市场一度陷入混乱。

● 贝森特在接受CNBC采访时明确表示：“美国一贯奉行强势美元政策”，并补充说“如果我们政策得当，资金自会流入”。

● 当被问及美国是否会干预外汇市场以抛售美元、买入日元时，贝森特断然否认：“我们绝对没有干预外汇市场以抛售美元、买入日元”。这一表态被市场解读为试图安抚紧张的神经，防止美元出现无序下跌。

二、总统的“舒适区”与政策困境

● 特朗普对美元贬值的态度，暴露了美国经济政策的内在矛盾。特朗普总统表示对美元贬值“感到舒服”，这种表态直接导致了美元暴跌1.1%——这是自去年4月市场动荡以来的最大单日跌幅。

● 分析认为，特朗普希望美元走软以提高美国出口竞争力，但同时又需要强势美元来吸引全球资本流入，为美国庞大的财政赤字融资。政策制定者的核心挑战在于平衡不同目标：既要保持经济增长和出口竞争力，又要维持投资者对美元的信心。

三、三项政策目标的内在博弈

特朗普政府的宏观政策本质上围绕着三大目标展开：增收、降本与回流。这三项目标之间存在着复杂的互动关系，时而协同，时而矛盾。

这三重目标之间存在着明显的张力：增收的关税政策可能推高通胀，与降本的降息目标相冲突；而过度保护主义又可能动摇美元信心，阻碍资本回流。

四、 “Taco”策略：反复试探与战术回撤

● 特朗普政府的政策风格以“Taco”为特征——“Trump Always Chicken Out”（特朗普总是临阵退缩）。这一策略的核心是通过激进的初始立场获取谈判筹码，然后在市场反应过度时适度回撤。

● 在格陵兰岛事件中，特朗普政府快速调整立场，被市场视为典型的“Taco”行为。同样，在关税问题上，特朗普多次设定激进目标，却在市场剧烈反应后推迟截止日期或降低要求。

● 这一模式也体现在对待美元的态度上：总统发表可能削弱美元的言论，随后财长出面稳定市场预期。这种“一个唱红脸、一个唱白脸”的做法，既试探了市场底线，又避免了失控局面。

五、美债与日债的货币政策分化

● 全球两大主要债券市场正走向不同的道路。日本央行自2024年3月结束负利率以来已累计加息四次，市场普遍预测2026年还将有两次加息。受此推动，日本10年期国债收益率自2006年以来首次突破2%关口。与此同时，美国则呈现出“金发女郎经济”特征：低通胀与高增长并存。

● 美国三季度GDP增速达到4.3%，而CPI同比上涨2.7%，这为美联储的宽松政策提供了空间。美联储通过降息和从“量化紧缩”转向“储备管理购买”的方式，实际上开启了一场“隐形宽松”。

● 这种货币政策的分化导致美日利差缩小，但即使在日本央行加息背景下，美日国债利差仍保持在2.15%以上，这使得日元的套息交易模式尚未到“崩塌”时刻。

六、日债波动的全球影响

● 日本债券市场的动荡正引起全球关注。日本新任首相高市早苗推行的大规模财政刺激计划，引发了市场对日本债务负担高企的担忧。

● 上周，日本国债收益率一度大幅飙升至历史高位。这种波动具有潜在的溢出效应，正如品浩（PIMCO）集团投资总监艾达信所指出的：“日本债券市场的疲软，从某种意义上，也会对其他国家的债券市场形成溢出效应”。

● 美国财政部也在密切监测日本国债走势。日本财务大臣片山皋月已多次警告，日本当局准备采取行动应对日元跌势，并表示将“根据需要与美国当局密切协调”。

七、市场的艰难平衡

● 金融市场正在多重不确定性中寻找方向。一方面，美国经济的强劲表现为风险资产提供了支撑；另一方面，政策不确定性和全球货币政策分化增加了市场波动。

● 对于美元/日元汇率，分析师认为只要维持在139上方，整体方向就不会改变，后市将测试161并遭遇阻力。只有当跌破139关键位时，当前的上涨行情才可能被扭转。

● 全球债券作为避险资产的吸引力正在上升。PIMCO指出，当美股周期性调整市盈率（CAPE）超过35时，未来五年美股中位数回报为负，而同期彭博美国综合债券指数的中位数回报为正。

● 目前美股CAPE已达40，债券相对于股票的估值优势明显。全球固定收益投资者正重新评估资产配置，将目光转向包括日本国债在内的多元化债券市场。

 

贝森特关于“美国一贯奉行强势美元政策”的表态暂时稳住了市场情绪，但美元的未来走向仍取决于多重因素的博弈。

市场普遍预期美联储将继续宽松，而日本央行则可能进一步紧缩。这种货币政策的分化，加上美国财政的脆弱平衡与特朗普政府不可预测的政策风格，使得2026年的全球汇市注定充满变数。

未来几周，市场将密切关注美国最高法院对总统关税权限的裁决、美联储新主席的提名进展，以及美日两国在汇率政策上的协调行动。这些事件的结果将决定美元是延续反弹，还是重回下跌轨道。

 

在瑞士一座冷战时期留下的核掩体深处，每周都有超过1吨的黄金通过厚重的钢门运入这个高度安全的金库。这里的主人并非某个主权国家央行，而是全球最大的稳定币发行商Tether。

截至2026年1月，Tether已囤积约140吨黄金，总价值高达230亿至240亿美元。

该公司正以每周1-2吨的惊人速度持续采购黄金，使其一跃成为全球最大的私人黄金持有者之一，规模甚至超过了韩国、希腊等国家的央行储备。

一、囤金行动

● 瑞士境内散落着约37万个冷战时期建造的核掩体，如今绝大多数已被废弃。然而，其中一座位于瑞士的核掩体却“门庭若市”，每周都有超过1吨的黄金被运入这个由多层厚重钢门守护的高安全性金库中。

● 这个金库的主人是全球最大的稳定币发行商Tether，其CEO保罗·阿多伊诺将这里形容为“詹姆斯·邦德式的场所，简直疯狂”。Tether的黄金持有量已经达到约140吨，按当前市场价格计算，总价值约230亿至240亿美元。

● 这一规模使Tether跻身全球最大黄金持有者之列，在各国央行、交易所交易基金和大型商业银行之外，Tether已是已知规模最大的私人黄金持有者。

● Tether的黄金积累速度令人瞩目。仅在过去一年，该公司就购入了超过70吨黄金，这一采购量几乎超过了全球所有单一央行的年度购买量。仅有波兰央行同期102吨的增持量超过Tether。

二、储备转移

● Tether囤积黄金的背后，是一套战略性的资产配置调整逻辑。近年来，该公司逐步调整其储备结构，降低对美元资产的依赖，增加对黄金和比特币等“硬资产”的配置。

● 这种转变首先源于通胀对冲的需求。在2022-2024年美联储加息周期中，美元购买力下降，黄金作为传统的通胀对冲工具，以及比特币作为“数字黄金”，成为Tether对冲通胀风险的核心资产。

● 其次是收益增厚考虑。随着预测中的黄金和比特币牛市在2025年成为现实，Tether从这些资产的价格上涨中获得了巨额账面收益。截至2025年第三季度，Tether的黄金储备已增值约48亿美元。

● Tether的商业模式基于其发行的美元稳定币USDT。该公司通过发行USDT换取真实美元，然后将这些资金投资于美国国债、黄金等资产，赚取利息和交易利润。

● 然而，随着美联储可能降息，传统的债券收益模式面临挑战。市场预测，到2026年12月，联邦基金利率从目前的3.75-4%降至2.75-3.25%的概率超过75%。

● 这样的利率下降可能会使Tether的年度收入减少超过150亿美元——超过其目前年度净利润的10%。为应对这一挑战，Tether加快了向硬资产配置的转型。

三、从囤金到交易

● 阿多伊诺并不满足于仅仅购买黄金，他还有更宏大的计划——让Tether成为黄金市场的交易参与者，直接与摩根大通、汇丰等主导市场的传统银行巨头展开竞争。

● 为实现这一目标，Tether已经从汇丰控股挖来了两名最资深的黄金交易员，帮助管理其在黄金市场的活动。这两位交易员的加入标志着Tether不再满足于被动持有黄金，而是计划建立“全球最出色的黄金交易平台”。

● 阿多伊诺表示，公司正在研究如何主动交易其拥有的黄金，包括在期货成本与实物金价出现大幅偏离时捕捉套利机会。这种交易策略将被设计为“保持非常长的实物黄金持仓”，即在保持大量实物黄金储备的基础上，通过交易活动增强收益。

● 每月购买价值约10亿美元的实物黄金本身就是一项后勤挑战。阿多伊诺透露，Tether既直接从瑞士炼金厂购买黄金，也从市场上最大的金融机构购买，一笔大订单可能需要数月才能到货。

四、黄金帝国

● Tether的黄金版图不仅限于实物黄金。该公司还发行了一种名为Tether Gold（XAUT）的黄金支持型代币，持有人可以将其兑换为实物黄金。这种代币目前对应约16.2吨黄金，价值超过22.4亿美元，占据了全球黄金支持型稳定币市场超过60%的份额。

● 此外，Tether还推出了该代币的小面额版本Scudo，进一步降低了投资门槛。阿多伊诺预测，XAUT“很有可能”在2026年底达到50亿至100亿美元的市场流通量。如果实现这一目标，仅为支撑XAUT，Tether每周就可能需要购买超过1吨黄金。

● Tether对黄金的看涨立场还促使其收购黄金特许权公司的股份。这些公司专门从黄金矿商那里购买收入流，为Tether提供了另一种形式的黄金敞口。

● Tether已持有几乎所有中型加拿大上市特许权公司的股份，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty & Streaming Ltd等多家公司。

五、评级争议

● Tether的储备转型并非没有争议。2025年11月，标普全球将Tether维持USDT与美元挂钩的能力从“有限”下调至“弱”评级。该机构指出，Tether储备中高风险资产比例已超过24%，包括比特币、黄金、担保贷款和公司债券。

● 标普认为，这些资产在“恐慌挤兑”场景下可能无法快速变现，从而危及Tether确保其美元稳定币USDT始终价值1美元的能力。与此同时，美国《Genius Act》稳定币法规去年生效，将稳定币储备限制为现金和现金等价物（如政府债券），明确排除了黄金。

● 为应对这一监管环境，Tether于2026年1月27日推出了USA₮，这是一种符合美国联邦监管的美元稳定币，专门为美国市场设计。USA₮由获得美国联邦许可的Anchorage数字银行发行，储备完全由美元或美元等价物支持，与Tether全球流通的USDT形成差异化布局。

六、市场影响与未来

Tether大规模购买黄金的行为已引起市场关注。杰富瑞金融集团的分析师在一份报告中指出，Tether作为金市的“重要新买家”，其购买很可能推动了去年金价的大幅上涨。

● 不过，世界黄金协会首席策略师约翰·里德表示，Tether的购买会对金价产生影响，但只是黄金惊人上涨原因的一小部分。“他们是上涨的一个组成部分，但绝非全部”，里德指出。从整体来看，各国央行和交易所交易基金投资者去年总共购买了超过1500吨黄金。

● 阿多伊诺将Tether在黄金市场中的角色描述为类似“中央银行”的功能，并预测地缘政治变动将促使市场出现由黄金支持的美元替代品。他特别指出，Tether新兴市场的美元稳定币用户“正是那些热爱黄金的人，他们一直使用黄金来保护自己免受本国政府长期货币贬值的影响”。

● 随着每盎司黄金价格突破5300美元的历史新高，Tether的黄金帝国正以前所未有的速度扩张。阿多伊诺表示，公司计划在未来几个月内继续以每周1-2吨的速度购买黄金，并将按季度评估需求。

● Tether的黄金战略反映了一种更广泛的趋势——在传统金融体系之外，寻求资产保护和价值存储的新途径。阿多伊诺预测：“我的看法是，有一些国家正在购买大量黄金，我们相信这些国家很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。”

 

存放黄金的瑞士核掩体金库，厚重的钢门每周开启，迎接新一批金砖的到来。Tether的黄金持有量已超过许多国家央行，按当前市价计算，这些黄金价值超过230亿美元。

金价继续在历史高位附近震荡，今年以来已上涨超过30%，全球黄金市场正在经历一场结构性变革。

无论是传统ETF投资者、各国央行，还是像Tether这样的新型数字金融巨头，都在这个不确定的时代涌向同一种古老的资产——黄金。在美元霸权面临挑战、地缘政治紧张加剧的背景下，黄金作为“终极货币”的地位似乎正在数字时代获得新的生命力。

 

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比特币的涨幅在2023和2024年已把黄金、白银等传统资产远远甩在身后，彭博分析师点破当前市场低迷的真相：机构化预期被过早透支，价格需要时间等待现实追赶上想象的翅膀。

彭博 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯近日在社交媒体上指出，比特币自2022年以来上涨429%，远超黄金的177%、白银的350%涨幅。

即便其他资产在近期迎来“有史以来最好的一年”，而比特币处于低迷，这些资产至今仍未追上比特币的长期表现。

一、市场短视与长期视角

● 当前比特币持有者的恐慌情绪和看空者的幸灾乐祸，在巴尔丘纳斯看来是“相当短视”的。他强调，市场似乎已经忘记了比特币在2023和2024年的惊人表现。

● 从数据来看，比特币在2022年贝莱德提交比特币ETF申请之前就已经开始了这一轮上涨周期。自那以来，比特币上涨429%，而黄金仅上涨177%，白银上涨350%。

● 这一数据对比揭示了比特币作为资产类别的长期增长潜力。即便在近期表现低迷的情况下，比特币的历史表现仍然远超传统避险资产和科技股指数。

二、机构化叙事的提前定价

● 巴尔丘纳斯认为，比特币当前进入休整期的根本原因在于 “机构化”这一市场叙事被过早、过快地定价了。

● 市场在机构化实际落地之前就完成了对这一趋势的价格反映。这种提前定价导致比特币价格需要一段时间进行整理，让现实进展追赶上前期的价格上涨。

● 这一现象在加密市场并不罕见。行业观察指出，市场往往在利好实际发生前就对其定价，而当利好真正来临时，价格反而停滞不前。比特币ETF的通过就是一个典型案例，市场在ETF正式获批前就已经将这一因素计入价格。

三、比特币与黄金的脱钩现象

2026年初的市场出现了一个值得关注的现象：黄金价格突破5000美元历史大关，而比特币却从高点下跌约36%。

● 这种背离与传统认知相悖，因为历史上黄金和比特币在大部分时间呈现较高相关性。二者同具抗通胀属性，但黄金被定位为避险资产，而比特币更多被视为风险资产。

● 当前买黄金的主要是寻求“国家安全”的各国央行，而购买比特币的则是追求“牛市收益”的机构投资者。在地缘政治局势不明朗时期，机构投资者往往不敢贸然行动，这导致两种资产出现价格分化。

● 市场分析师用“比特币/黄金比率”来衡量这两种资产之间的相对价值，这一指标可作为交易决策的辅助工具。

四、市场周期范式的转变

● 比特币市场正在经历根本性转变，传统的四年减半周期正被两年机构周期所取代。过去由矿工经济学和散户情绪驱动的周期模型已经失效。随着比特币ETF的推出，机构和主权买家的资金流动已经远超矿工销售的影响。

● 新的周期由ETF成本基础和基金经理年度业绩压力驱动。大多数专业资金管理者基于1-2年的时间框架评估投资回报，并在每年12月31日结算费用和业绩奖金。

● 美国现货比特币ETF的整体平均成本基础目前约为84，000美元，这一水平已成为比特币价格的关键心理和技术锚定点。

五、加密市场结构性变化

● 加密市场正在经历深层次转型，从“投机狂欢”转向“价值深耕”。加密经济的增长逻辑正在从依赖资产价格波动的“周期性增长”，转向依托真实需求与现金流的“趋势性增长”。

● 这一转型过程中，真实用例的落地与爆发成为关键驱动力。如今加密生态已超越单一数字货币范畴，涵盖了稳定币、无许可交易所、DePIN等多种创新形式。

● 行业“制度基建”也在日益完善，随着监管框架的清晰化，代币的利益一致性与价值捕获问题迎来突破性进展。

六、机构参与的双刃剑效应

比特币ETF的推出为市场带来了结构性变化，但也引入了新的动态。大量比特币被ETF购买并托管，实质上被“锁定”并从日常交易流通中剔除。

● 这一变化导致比特币交易流通量减少，年化波动率从过去的80–150%下降到30–60%的新范围。波动性的降低使比特币更接近“机构级波动性”资产，更适合大规模投资组合配置。

● 机构参与也带来了新的挑战。当所有机构都持有相同资产时，市场流动性可能单向流动——要么集体买入，要么集体卖出，这会放大潜在的市场波动。

● ETF投资者的平均成本基础成为影响市场情绪和价格走势的关键因素。当价格跌破这一水平时，可能触发程序化抛售。

七、比特币未来展望与策略

● 比特币正在经历从“投机对象”向“资产配置工具”的转型，这一过程可能开启跨越十年的结构性慢牛周期。在这一转型过程中，每当市场情绪过热后出现回调迹象，往往会有新的“流动性”入场，中断下行趋势。

● 随着ETF成熟和机构配置权重增加，比特币可能完成从风险资产向避险资产的初步转型。

● 一些行业领袖对比特币长期前景保持乐观。亿万富翁双胞胎泰勒和卡梅隆·温克莱沃斯预测比特币最终可能达到100万美元，巩固其“数字黄金”的地位。

 

比特币市场正在机构化的浪潮中重新定位自我。传统四年减半周期的钟摆已经停摆，取而代之的是由ETF资金流动和机构业绩考核驱动的两年新节律。

市场提前透支了“机构化”的预期，迫使比特币进入休整期，等待现实世界的采用进度追赶上价格的脚步。

当黄金突破5000美元高位时，比特币却在低谷中徘徊——这两种资产的背离不仅是市场情绪的反映，更是加密经济从概念炒作转向真实价值创造转型阵痛的体现。

机构投资者手握大量资金，却对价格敏感，他们的年度绩效压力正在重塑比特币的波动曲线。

 

1月29日（今天）
1、ZAMA-Prime Sale TGE，16:00-18:00

$ZAMA -TEG规则：
买一送一：打新成本0.025U

上一期超募才40倍，利润锁定130U，这一期预估40-50倍超募，230分附近。现在合约价格0.04，打新价格0.025，利润率约37.5%，利润可能在40-100U附近挣扎，另外就看能不能直通现货，再给个惊喜。

今天操作建议：
1、刷分建议OWL（17天），GWEI（22天）小额300-500U，不建议1000U刷，夹一次可能就得离职。16分难刷就刷15分，大家都刷15分的话又回到同一起跑线。

2、最近几个交易赛又开始，所以两个网站又显示人数增加。

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10比2的投票结果，美联储按下暂停键，两名理事罕见的反对票让市场嗅到了政策分歧的火药味。

2026年第一次议息会议，美联储以10比2的投票结果决定将基准利率维持在3.5%-3.75%区间。这是继2025年下半年连续三次降息后，美联储在本轮周期中的首次按兵不动。

货币政策声明显示，美联储删除了此前关于就业下行风险上升的表述，同时强调通胀“仍然略高”。市场关注的两张反对票分别来自美联储理事米兰和沃勒，他们均主张立即降息25个基点。

一、会议决议

● 2026年1月29日凌晨，美联储公布了2026年第一次议息会议决议。FOMC决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。

● 这一决定以10票赞成、2票反对的投票结果获得通过。在政策声明中，美联储指出经济活动继续以稳健步伐扩张，就业市场已显现出企稳迹象。

● 对于通胀问题，美联储在声明中强调“仍然略高”，并重申经济前景的不确定性处于高位。与2025年12月的声明相比，此次美联储删除了此前关于就业下行风险上升的表述。

二、反对票信号

本次会议最引人注目的是两张反对票。美联储理事米兰和沃勒均投票反对维持利率不变，主张立即降息25个基点。

● 在美联储决议公布前，“美联储传声筒”曾表示，沃勒的投票立场受到格外关注。作为特朗普考虑接替鲍威尔出任美联储主席的候选人之一，他的投票举动具有政治象征意义。

● 分析人士对这两张反对票给出了不同解读。Pimco全球经济顾问理查德·克拉里达和阿波罗分析师托斯滕·斯洛克等人认为，此举更多是数据驱动的字面解读，而非政治考量。

三、暂停降息逻辑

● 美联储此次暂停降息，反映出对经济前景评估的变化。从政策声明调整中可以看出，决策层对劳动力市场快速下滑的担忧有所缓解。

● 2025年美联储三次降息的逻辑已从通胀转向就业，而随着就业市场出现企稳迹象，暂停降息有了数据支持。美联储在声明中指出，将“根据最新数据、变化中的经济前景以及风险平衡情况”来考虑未来利率调整的时机和幅度。

● 关于通胀问题，鲍威尔在内的部分官员表示，对不再将关税导致的价格上涨视为持续现象更为放心，预计这些上涨只是暂时现象。

四、政策前景博弈

对于何时恢复降息，美联储并未给出明确时间表。市场分析认为，下一次降息可能要到鲍威尔任期结束后才会发生。

● 2026年美联储政策将呈现“上半年温和宽松、下半年随换届分化”的特征。他认为，在鲍威尔任期内，上半年政策仍将维持温和宽松基调。

● 利率期货市场数据显示，交易员对4月降息的概率预期约为28%，6月降息概率则上升至64%。这一预期变化反映出市场认为美联储需要更多经济数据来支持进一步降息决定。

五、加密市场等待

● 美联储政策对加密市场的影响成为关注焦点。当前加密货币恐惧与贪婪指数自2025年12月13日起持续处于“极度恐惧”区域。

● Clear Street董事总经理欧文·刘表示，美联储的利率决定是“2026年加密货币领域的关键催化剂之一”。若美联储持续降息，散户和机构投资者会更乐于涉足加密货币领域。

● 回顾2025年三次降息的市场反应，比特币在9月首次降息后曾于10月5日飙升至历史新高125，100美元，但随后大幅回落。截至发稿时，比特币价格较历史高点已下跌29.3%。

六、未来悬念

鲍威尔任期将于2026年5月结束，美联储主席换届将成为影响政策走向的关键变量。

● 市场关注的潜在继任者包括美联储理事沃勒和白宫经济委员会主席哈赛特。若沃勒当选，其较强的独立性将使政策更贴合经济基本面；若哈赛特当选，市场对其“偏向白宫诉求”的预期较强。

● 国盛证券分析指出，2026年初可能是重要窗口，一方面更多经济数据公布，另一方面特朗普将提名新主席，其表态将对市场产生重要影响。届时市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升

 

决议公布后，美元指数短暂走强，美股波动有限。与美联储会期挂钩的OIS合约显示，市场对2026年底前累计降息幅度的押注约为45个基点。

加密市场持续处于“极度恐惧”状态，比特币价格在8.8万美元附近徘徊。分析师表示，单纯的利率调整已不足以驱动新一轮牛市，还需要监管明确化、机构采用加速等催化剂。

美联储在政策声明中留下的最大悬念是：“在考虑未来调整联邦基金利率目标区间的时机和幅度时，委员会将仔细评估最新数据、不断变化的前景以及风险平衡。” 这句话成为2026年全球市场最需解读的货币政策密码。

 

1、Rick Rieder称美联储或加息75基点

美联储决定维持利率不变，市场预计2026年将降息50个基点。Rick Rieder预计，在新任美联储主席上任后，加息75个基点可能是合理的。  -原文

2、Blackrock向Coinbase存入1156.87枚BTC

链上数据显示，Blackrock向Coinbase存入1156.87枚BTC，价值约1.0387亿美元，以及1.9644万枚ETH，价值约5923万美元，预计后续可能还会有更多存入动作。  -原文

3、现货黄金短线上涨14美元，现报5290.75美元/盎司

美联储如期维持利率不变，现货黄金短线上涨14美元，现报5290.75美元/盎司。  -原文

4、美国财长贝森特谈政府停摆及贸易谈判进展

美国财政部长贝森特表示，美国政府可能面临停摆的风险，目前形势尚不明朗，但特朗普总统已敦促民主党避免这一局面。贝森特预计美国经济今年仍将表现强劲，并透露美墨加协定谈判即将重启，强调美国将避免主动挑起争端。他对与加拿大的贸易谈判持乐观态度，认为双方将取得良好结果，并鼓励加拿大总理依据本国利益决策。  -原文

5、白宫将召开银行业与加密行业高管会议

白宫计划于下周一召集银行业及加密货币行业高管，讨论参议院停滞不前的加密货币法案。  -原文

6、特朗普称美国将成为加密货币超级大国

美国总统特朗普表示，美国将成为全球比特币和加密货币领域的超级大国，参议院将在明天进行投票，白宫会议定于周一举行。  -原文

7、何一回应木头姐：Binance不服务美国人和美国主体

1月28日，Binance CEO何一回应方舟基金CEO木头姐（Cathie Wood）关于比特币近期回落与Binance软件故障相关的言论时表示，木头姐不是Binance用户，Binance不服务美国人和美国主体。  -原文

 

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一场定义美国数字资产未来十年的立法博弈，正以清晰划定的“五步棋”重塑监管格局，从模糊地带走向量化标准。

参议院农业委员会门前，关于《CLARITY法案》审议会议时间的消息几经变动，最终定格在本周四。

这一反复不仅体现了立法进程的复杂性，也凸显了该法案作为美国加密资产监管“分水岭”的重要性。法案本身结构严谨，核心内容共分为五个部分（Title I - Title V），分别从定义、发行、监管到创新支持，构建了一套完整的监管闭环。

一、立法进程：从众议院到参议院的博弈之路

● 《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）的立法旅程始于2025年。去年年中，美国众议院以压倒性多数（294票赞成，134票反对）通过了该法案。

● 随后法案进入参议院审议阶段，这正是当前新闻焦点所在。根据最新的国会立法追踪记录，参议院版本的修订博弈尤为关键。

● 参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特（Tim Scott）在2026年1月12日发布了经两党协商后的最新修订文本，其内容相较众议院原版有所调整。

例如，进一步强化了对稳定币发行方的刑事责任约束，并细化了“区块链成熟度”的验证程序。

二、法案核心：清晰的五部分监管框架

《CLARITY法案》的文本结构是其逻辑的骨架，旨在系统性地解决监管模糊问题。其五个部分的核心内容与目标如下：

三、关键创新：从“是什么”到“谁控制”的范式转变

● 法案最核心的突破在于引入了 “基于控制的成熟度框架” ，这彻底改变了监管的评判逻辑。它不再纠结于“某个代币是不是证券”的定性争论，而是转向评估 “区块链系统由谁控制” 的客观事实。

● 一个项目若想将其原生资产从“证券”转为“数字商品”，从而脱离SEC的严格监管、转入CFTC框架，必须证明自己满足“成熟区块链”标准。这通常意味着没有单一实体能控制该网络，例如，所有关联方持有的治理投票权合计不得超过20%。

● 这一框架为项目提供了一条可预测的、客观的合规演化路径：从初创时期的中心化控制（接受类似证券的监管），逐步过渡到成熟阶段的去中心化（接受类似商品的监管）。

四、深远影响：重塑市场、保护创新与明确权责

● 对DeFi与开发者的“安全港”：法案为去中心化金融（DeFi）提供了关键的法律豁免。只要协议不托管用户资产、不充当金融中介，其开发者、节点运营者和前端界面提供者就无需向SEC或CFTC注册。这解除了长期悬在DeFi开发者头上的“达摩克利斯之剑”。

● 对中心化机构的严格监管：与对DeFi的豁免相反，法案对中心化交易所、经纪商等中介机构提出了明确的注册和合规要求。它们必须向CFTC注册为“数字商品交易所”，遵守资本储备、客户资产隔离、反欺诈等传统金融级别的规则，旨在防止FTX式的悲剧重演。

● 对传统金融与用户的赋权：法案为银行等传统金融机构开展加密资产业务提供了法律依据，打开了传统资本合规入场的大门。同时，它首次在联邦立法层面明确了用户的自主托管权，保障个人使用非托管钱包进行点对点交易的自由。

五、争议与挑战：未竟之路与各方角力

尽管支持者众，但《CLARITY法案》仍面临争议和挑战。

● 监管覆盖存在缺口：该法案主要专注于“数字商品”，对于代币化证券、衍生品等资产未提供明确的监管路径。同时，它虽然豁免了DeFi的联邦中介监管，但并未能完全优先于各州千差万别的监管法规（如纽约州的BitLicense），可能导致合规碎片化。

● 反洗钱（AML）的新挑战：法案将《银行保密法》要求施加于中心化中介机构。但批评者指出，加密资产可以不经中介直接转移，这为执法留下了漏洞。如何在不侵犯隐私的前提下，有效监控去中心化环境下的非法资金流动，是法案未能彻底解决的难题。

● 政治层面的博弈：法案在参议院需要60票才能通过，这意味着必须争取相当数量的民主党支持。一些民主党议员，如伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren），曾警告该法案可能被大公司用来规避SEC监管。前CFTC主席蒂莫西·马萨德（Timothy Massad）也公开表示，法案在反洗钱方面的条款“还不够”。

 

从周四参议院农业委员会的审议室向外望去，加密市场的行情在屏幕闪烁。华尔街的分析师与硅谷的开发者，都在等待一个清晰的信号。法案第五部分设立的“金融科技与创新战略中心”，其大门尚未开启，但蓝图已绘就。

这扇门背后，可能是一个由定量特征而非定性叙事主导的新监管时代。

 

一场突如其来的公告让加密市场屏息，Tether这只“离岸巨鲸”宣布推出完全符合美国联邦监管的稳定币USAT，直面Circle的主战场。

就在昨天，Tether正式宣布推出USAT——一款由Anchorage Digital Bank发行、符合美国《GENIUS法案》框架的美元稳定币。USAT首批将在Bybit、Kraken、OKX和Moonpay等平台上线，专门为美国市场及数字支付基础设施设计。

Tether选择的发行方Anchorage Digital Bank是美国首家受联邦监管的稳定币发行机构，而Cantor Fitzgerald则担任指定的储备托管人及首选一级交易商。

一、市场格局

● Tether和Circle当前占据全球稳定币市场的绝对主导地位，两者合计控制约87%的供应量。

● 根据2026年1月的最新数据，USDT占据约62%的市场份额，而USDC约为25%。这种双头垄断格局已维持相当长时间，任何一方的重大战略调整都可能引发市场重构。

● Tether Group目前是全球第17大美国国债持有者，甚至超过了德国、韩国和澳大利亚等主权国家。这表明其拥有充足的储备资产作为稳定币的价值支撑。

二、USAT的监管背景与战略意图

● 美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）已于2025年7月获得国会通过，为稳定币制定了明确的监管框架。该法案要求稳定币必须由美元或美国短期国债等流动资产支持，发行商需每月披露储备明细。USAT正是在这一法律框架下推出的产品。

● Tether首席执行官Paolo Ardoino表示：“USA₮为机构提供了一个额外选择：一款在美国制造的美元支持代币。”

● 这标志着Tether的战略转型——从离岸经营转向拥抱美国监管。通过USAT渗透美国机构市场，同时保留USDT维持全球离岸业务，实现风险隔离与市场扩张。

三、短期冲击与直接竞争

● USAT的推出无疑将在美国市场与USDC形成正面竞争。两者都是合规稳定币，都遵守《GENIUS法案》的要求，目标用户也高度重叠——美国机构和寻求合规产品的用户。

● 从财务角度来看，Tether具有显著的规模和成本优势。2025年第三季度，Tether净利润约43亿美元，利润率接近99%。这种高效率主要源于其几乎为零的分销成本模式。

● 相比之下，Circle的盈利能力则较为温和。2025年第三季度，Circle净利润为2.14亿美元，利润率约29%。不过，Circle正通过业务多元化降低对储备收益的依赖。

四、Circle的长期战略护城河

● 尽管面临USAT的竞争，Circle构建的生态系统护城河依然坚固。Circle已从单纯的“稳定币发行商”转型为“支付与区块链基础设施提供商”。一个关键进展是Circle开发的跨链传输协议，该协议使USDC能够以零滑点、极低Gas成本在各链间实现安全、秒级的转移。

● 2025年，Circle在纽交所成功上市，成为美股市场上首家稳定币上市公司。这为其带来了传统资本市场的融资渠道和品牌信誉。

● Circle支付网络目前接入29家机构，另有55家处于审核阶段，年化交易量超过34亿美元。该网络解决了传统跨境支付T+2到T+5的延迟问题，以及高达3%-5%的费率痛点。

五、技术路线：Layer 1之争

稳定币发行方正积极构建自己的Layer 1区块链，以获取更多价值、加强管控并符合监管规定。

● Circle的Arc专为散户和机构用户设计，其内部外汇引擎使其在资本市场交易和支付领域极具吸引力。而Tether则专注于可访问性，提供零交易费用，使散户和P2P用户的交易无摩擦。

● 与此同时，Stripe推出了稳定币中立的Tempo，通过内置的AMM支持多种稳定币用于Gas和支付。这种中立性可能会吸引那些希望获得灵活性而又不被锁定的开发者和商家。

下表比较了三大参与者的Layer 1战略：

六、市场分化的风险与机遇

● 随着稳定币市场的发展，生态碎片化的风险也在增加。商户可能会遇到来自不同链条但无法轻松互换的“USD”混乱局面。

● Circle的跨链转移协议试图通过在多条链上创建单一流动版本的USDC来解决这一问题，但其覆盖范围仅限于Circle的代币。

● 与此同时，稳定币新贵正在通过“白标发行”策略蚕食Tether与Circle的市场份额。Hyperliquid、Ethena Labs等平台开始推出自己的稳定币，将收益留在生态内部而非流向传统发行方。

分析人士警告，美国拟议的禁止支付稳定币向用户提供收益的监管规定，可能把追逐收益的资本推向离岸或透明度较低的合成美元产品。

七、双雄的商业模式分野

观察两家公司的资本再分配战略，可以发现它们选择了不同的道路。

● Tether正在执行多元化投资战略，通过设立Tether Evo、Tether Power、Tether Data等业务部门，将巨额利润投入到可持续能源生产、比特币挖矿、AI算力基础设施等前沿领域。

● 相反，Circle选择了“平台化”路线，深耕机构与传统金融，试图转型为一家金融科技SaaS公司。

● 在利率周期方面，随着美联储开启降息周期，储备收益的天花板已经显现。Tether维持了约15%的另类资产敞口，而Circle为满足合规要求，严格将资产端锁定在高流动性、低风险的现金等价物。

 

USAT的推出首日，市场交易量达到1200万美元，而USDC日交易量稳定在110亿美元。一个合规稳定币的新账户在社交媒体上写道：“我们需要更多选择，而不是更少。”

远在波士顿的Circle总部，工程师们继续优化跨链传输协议的最后代码。纽约的Tether办公室，团队正在准备USAT的下一阶段推广计划。旧金山的Stripe办公楼里，开发者讨论着如何在Tempo上集成更多稳定币。

当三家公司的代表在华盛顿的监管听证会上再次相遇时，他们不再只是稳定币发行商，而是正在重塑全球价值流动方式的金融基础设施竞争者。

 

鲍威尔在镜头前指控司法部调查是政治施压，而会议室里美联储官员们却为通胀数据小数点后的分歧争论不休，一场货币政策与政治角力的暗战正在上演。

美国联邦储备委员会即将召开自2025年9月启动降息周期以来的关键会议。市场的目光紧盯着会议可能出现的首次降息暂停。

通胀率顽固地卡在2.8%，远高于美联储2%的目标，而就业市场增长已明显放缓，却尚未崩溃。

一、会议背景

● 美联储即将在复杂的宏观经济和政治环境中召开货币政策会议。自2025年9月启动降息周期以来，美联储已连续三次下调利率。

● 目前的基准利率维持在3.5%至3.75%区间，这一水平已被部分分析认为接近“中性利率”，对经济的限制性作用正在减弱。

● 宏观经济数据呈现出矛盾信号：一方面，通胀率仍徘徊在2.8%左右，持续高于美联储2%的目标；另一方面，就业增长已明显放缓，失业率却相对稳定。

二、暂停信号

● 市场普遍预期，本次会议美联储将选择“按兵不动”，暂停降息步伐。这将是自去年9月开启降息周期以来的首次暂停。

● 政策制定者面临的核心难题是：何时以及何种条件下才能重启降息？分析指出，这一决定取决于两类风险中哪一个先显现——是就业市场的明显恶化，还是通胀令人信服地重回2%的目标轨道。

● 自去年12月会议以来，这两种情况均未发生。就业市场虽然增长放缓，但未崩溃；通胀率则仍然居高不下。

三、核心分歧

美联储内部在货币政策路径上存在显著分歧。这种分歧程度据称已创下十年新高。

● 在如何衡量通胀进展这一根本问题上，官员们形成了不同阵营。以主席鲍威尔为代表的一派认为，可以“忽略关税影响”，将关税视为一次性价格冲击。按照这种逻辑，潜在通胀趋势已经接近2%。

● 另一派则更关注官方统计数据，而官方数据显示通胀率仍接近3%。这种对数据解读的根本差异，使弥合分歧可能需要数月时间。

● 点阵图显示，美联储官员对2025年联邦基金利率的预测呈现出高度两极化分布，最常见预测与次常见预测之间的差距达到50个基点。

四、政治博弈

本次会议在异常动荡的政治背景下召开。美联储正面临来自白宫的极限施压。2026年1月，美国司法部罕见地对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。鲍威尔公开声明，指责此举是政府为强迫降息而编造的借口。

与此同时，特朗普的顾问暗示，特朗普即将宣布接替鲍威尔的新人选，而鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束。

五、沃勒的抉择

● 美联储理事克里斯托弗·沃勒的投票立场成为本次会议的关键看点。他是特朗普考虑的下任美联储主席热门人选之一。

● 沃勒曾于2025年7月因担心劳动力市场恶化而主张降息25个基点，因多数委员决定维持利率不变而投下反对票。这使他成为鸽派声音的代表之一。

● 特朗普已明确表示“不会选择任何反对其降低融资成本要求的人”。如果沃勒投票支持降息，这将与特朗普的降息诉求保持一致，可能提升他竞争美联储主席的前景。

若他与多数官员一致投票支持暂停降息，虽能彰显独立性，却可能失去获得主席职位的机会。

六、市场预期与影响

● 市场对美联储进一步降息持谨慎态度。分析人士普遍认为，除非就业市场显著恶化，否则年中之前很难看到降息。

● 德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂直言：“过去18个月，通胀治理基本处于停滞状态。”他预测美联储下一次降息可能要等到9月。

● 历史上看，在美联储主席提名前3个月，市场风险偏好往往会承压；提名确定后风险偏好会有所回暖。沃勒若获得提名，市场可能交易美联储降息空间仍主要取决于经济基本面。

七、未来路径

● 展望未来，美联储的政策路径充满不确定性。要在本次会议上达成共识，领导层需要比去年12月更确凿的证据，证明通胀确在下降。对于重启降息的条件，分析人士指出，如果劳动力市场保持稳定，特朗普的关税可能会导致通胀再抬头，从而阻止美联储在2025年降息。

● 另一种可能是，如果美国经济在夏季出现崩溃，美联储可能从9月份开始迅速降息75个基点。

● 费城联储主席安娜·保尔森指出，去年私营部门新增就业几乎全部来自医疗和社会援助行业。“一个健康的经济体不应该只靠这一个引擎运转。”

 

市场预期美联储将保持利率在3.5%至3.75%区间，同时等待更明确的经济信号。华尔街交易员已在美债市场投入至少3800万美元，押注10年期美债收益率将跌至4%。

分析人士判断，沃勒的投票不仅是一次政策立场的表态，更是美联储在政治压力下独立性能否保全的试金石。货币政策正站在十字路口，而导航系统却显示着矛盾的信号。

 

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黄金价格在开年短短14个交易日内飙升超过13%，达利欧在达沃斯论坛上敲响警钟，称全球正进入一个比贸易战更危险的“资本战争”时代。黄金已成为央行持有的第二大储备货币。截至2026年1月22日，伦敦现货黄金价格升至4832.1美元/盎司，14个交易日涨幅达11%。

黄金崛起的背后，是桥水基金创始人瑞·达利欧在全球瞩目的达沃斯世界经济论坛上发出的“全球货币秩序正在崩溃”的严厉警告。

一、核心警告

● 达利欧指出，世界冲突正从传统的贸易战升级为更复杂、更危险的“资本战争”。当贸易赤字与贸易战升级时，必然会牵动资本流动，导致外国持有者对美元资产的信任度下降。

○ 他认为当前形势不是孤立的贸易冲突，关税、制裁与金融限制，都是争夺资本、信任与流动性的更广泛竞争工具。

● 达利欧警告，全球货币秩序正经历“结构性瓦解”。传统上被用作“存钱罐”的法币和债券，如今在各国央行眼中可能变成了“雷”。美国巨额公共债务已达38万亿美元，这正是帝国衰落的常见“症状”。

● 达利欧最担忧的是美债的供需失衡风险。他分析道：“一个人的债务是另一个人的资产。”“世界已经有很多这样的债务，然后你还在卖出更多，”他补充道。“你还想买更多吗？”

二、动荡之源：债务、冲突与失序

美国面临的根本问题是其不断膨胀的债务规模。达利欧在2025年6月曾强调，若不能将占GDP约7%的赤字削减至3%，美国必将面临“触礁”风险。

● 在达沃斯，他进一步阐释了债务周期的危险性：“当你的债务相对于收入非常少时，你可以增加债务，这不成问题。但是债务和偿债额越多，就会挤压你的支出。那时你就开始陷入财务问题。”

● 美国内部的政治极化与社会冲突正在加剧经济风险。达利欧在1月27日评论明尼苏达州移民冲突事件时指出，美国正进入一个更加暴力的阶段，就像一个“火药桶”。

● 2025年6月，达利欧对美国政治体系表现出更深忧虑，他认为当民主制度陷入功能失调时，社会往往会转向寻求强有力的领导者控制局面，这正是美国目前正在滑向的方向。

● 在国际层面，2026年初特朗普政府的一系列政策冲击了世界政治和经济旧秩序。

● 自2026年1月起，美国对多个欧洲国家加征或威胁加征关税，还宣布成立可能“取代联合国”的“和平委员会”，这些行为正在加速“世界旧秩序的瓦解”。

三、新货币崛起：黄金的回归与央行行动

作为对上述风险的直接反应，全球央行正以前所未有的速度增加黄金储备。

● 高盛预测，2026年各国央行的平均黄金购买量将达到60吨。而据早前2025年10月的分析，高盛预测2025年和2026年全球央行黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨。

● 这种“货币贬值交易”——即投资者将资产从法定货币转向硬资产的行为——在2026年已成为市场常态。长期财政赤字已成显著特征，进一步强化了黄金等硬资产的战略配置价值。

● 达利欧从根本上重新定义了黄金的角色：“在我看来，黄金是一种货币，并且是贬值风险和/或被没收风险最低的货币，这一点无可争议。”黄金相对于法币的主要优势之一是“与其他货币和其他资产相比，它的被没收风险更低”。

● 市场数据印证了央行购金行为的直接影响。2025年，黄金、白银价格飙至历史新高，创1979年以来最佳表现。

进入2026年，截至1月22日，伦敦现货黄金和COMEX黄金期货结算价年内14个交易日涨幅分别达11%和13.5%。达利欧特别指出，2025年涨幅最高的不是科技股而是黄金。

四、资本战争：表现形式与历史教训

达利欧提出的“资本战”概念，指的是国家间冲突从商品贸易层面上升到金融资产层面。当一国担忧其在美资产可能因政治因素被冻结或制裁时，“资本战争”便已悄然展开。这种金融武器化的趋势将大幅增加全球市场的不确定性。

● 达利欧解释道：“你可以理解为什么美元计价债务的买家或持有者可能会觉得它有风险，要么是因为供需关系，要么是因为你处于一个类似战争的环境。如果你是其他国家，难道你不会担心可能被制裁吗？”

● 潜在的风险已经显现。丹麦退休基金AkademikerPension表示，由于担心特朗普政府造成的信用风险过大，该基金将于2026年1月底前清仓美国国债。

● 历史上的货币体系崩溃为今天的局面提供了镜鉴。达利欧回顾道，纵观历史，每当与黄金挂钩或资产支持的货币附带了过多债务或承诺时，货币体系就会崩溃。

● 他指出，在央行出现之后，这类危机通常遵循“通胀路径”，即国家打破按承诺价格兑换黄金的承诺，创造大量货币和信贷，导致货币贬值和更高的通货膨胀以及更高的金价。

五、个人投资者：如何应对资本战争时代

● 对于个人投资者，达利欧提供了明确的资产配置建议。他认为明智的投资者应将其投资组合的5%-15%配置于黄金，在战争或法币贬值时期甚至应配置更多。

● 他强调自己的方法与大多数投资者大相径庭，后者更多地视黄金为投机市场。“我认为每个人投资的起点应该是了解并持有最优的投资组合，而不依赖于任何对市场的战术性观点。”

○ “在货币体系崩溃、货币被没收风险高以及经济/货币战争（例如制裁）时期应超配，在其他时期则应低配。”

● 达利欧提醒投资者改变对黄金的传统看法：“当我思考一个人的投资组合中应持有多少黄金时，我首先且最重要的是将其视为战略资产配置，而非战术性/市场择时决策。”

○ 除了黄金，其他贵金属和战略矿产也值得关注。白银作为黄金的平价替代品同步受益。铀、铜、稀土也被列为2026年的潜力关键矿产。铀矿受益于人工智能领域核电需求及政策利好；铜价2025年爆发式增长，2026年有望再创新高。

六、未来展望：趋势与风险

达利欧认为，世界面临的或将是一段延长的过渡期，而非短暂调整。在这个过渡期中，资产配置可能会更倾向于中立性、稀缺性与耐久性被高度重视的标的。

他对美国的政治解决能力表示悲观，在2025年6月就预测，在2026年中期选举前，两党达成解决债务问题“大妥协”的可能性微乎其微。

● 资本战争和货币秩序重构带来的风险是多方面的。如果主要美债持有国因担忧安全性而减少购买甚至抛售美债，将打破供需平衡，导致美债收益率飙升。

● 黄金市场本身也存在风险。尽管长期趋势向上，但黄金期货价格在创下新高后曾回调超过10美元。分析师指出，近期价格回调主要由短期交易情绪及获利回吐导致。

● “去全球化趋势”将在2026年进一步延伸。各国优先保障主权与供应链韧性，由此催生结构性通胀压力并重塑大宗商品流动格局。

● 对投资者而言，一个关键问题是寻找美元的替代方案。达利欧指出，美元的主要问题在于其日益增长的风险——既有供需失衡的风险，也有地缘政治的风险。而黄金最大的优势在于它是“贬值风险和/或被没收风险最低的货币”。

 

黄金价格持续攀升的同时，美国债券市场正面临外国持有者信心动摇的考验。当达沃斯论坛的精英们结束讨论回到各自国家时，丹麦一家养老基金已经宣布将在月底前清仓所有美债。

这不是孤立的财务决策，而是全球资本开始重新评估风险的信号。达利欧所警告的“资本战争”已经不再是理论推演，而是正在发生的现实。

各国央行储备库中不断增加的黄金，与美债账户上逐渐减少的美元资产，共同勾勒出一幅全球货币秩序重构的清晰图景。

 

美元指数跌破96关口，盘中触及95.55低点，特朗普却表示“美元表现很棒”，市场在政策迷雾中寻找方向。美元指数在1月27日持续走低，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.84%，在汇市尾市收于96.219。

随后进一步下跌至95.55，为2022年2月中旬以来的低点，即近四年来的最低水平。与此同时，欧元兑美元汇率自2021年以来首次站上1.20整数关口。

一、市场表现

1月27日纽约汇市尾盘，美元遭遇全面抛售。美元指数当日持续走低，尾盘时大幅下跌。

截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1979美元，高于前一交易日的1.1875美元；1英镑兑换1.3780美元，高于前一交易日的1.3679美元。

主要货币对美元汇率表现如下：

货币对

汇率

较前日变化

欧元/美元

1.1979

上升

英镑/美元

1.3780

上升

美元/日元

152.77

下降

美元/瑞郎

0.7664

下降

美元/加元

1.3608

下降

美元/瑞典克朗

8.8169

下降

在亚洲交易时段，美元指数曾短暂反弹。1月28日亚洲交易时段盘中，美元指数涨回96关口，日内涨0.26%。这种反弹可能只是技术性调整，市场整体仍对美元持谨慎态度。

二、特朗普表态火上浇油

● 美国总统特朗普27日下午对媒体发表了对美元走势的看法，他的表态直接影响了市场情绪。特朗普表示自己不认为美元已经下跌过度，并对当前美元表现予以肯定。他的这一表态进一步刺激美元指数快速下跌。

● 剑桥全球支付公司的首席市场策略师卡尔·沙莫塔指出，特朗普在关税政策上没有表现出后悔迹象，美国政府可能再次陷入“停摆”的情况，经济政策不确定性再次大幅升高。

● 市场分析认为，特朗普政府对弱势美元的偏好以及联邦政府可能关门的风险进一步增添了不确定性。这种政策不可预测性成为压制美元的重要因素。

三、美联储独立性受质疑

市场关注的另一个焦点是美联储的政策走向及其独立性。联邦储备局FOMC定于北京时间1月29日凌晨03:00公布利率决议，基准利率预计维持在3.75%。

市场普遍预期，美联储将在本周召开的联邦公开市场委员会会议上维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变。

● 高盛集团指出，理事沃勒和鲍曼预计将支持维持利率不变，而理事米兰可能成为唯一反对者。高盛首席美国经济学家预测，美联储2025年将实施两次降息，首次行动将于6月落地。

● 特朗普对美联储独立性的干预主要通过三个途径：提名一个听命于自己的美联储主席；调整美联储理事会的人事结构；干预地方联储主席任命。

● 随着美联储新任主席的上任，美联储理事会的7名理事将有4名“忠臣”，无论是对主席还是对理事会，特朗普都有更大的话语权。

四、日元强势反弹引发关注

● 在美元走弱的背景下，日元成为市场关注的焦点。1月27日，1美元兑换152.77日元，低于前一交易日的154.18日元。美元兑日元当日跌1%，刷新日低至152.61。

● 市场预期美国和日本官方在对交易商进行汇率核查后，可能联合对外汇市场进行干预。这一预期刺激日元兑美元在近日大幅走强。

● 日本首相Sanae Takaichi警告称可能干预汇市，这进一步支撑了日元。日元在近期已反弹至近三年来的最强水平。

● 分析指出，日元兑美元走势“并非一次性下跌，而是在最初急挫之后又出现了陆续的进一步走低”，这与政府干预时期所见的走势相仿。

五、市场前景与风险

● 当前市场对美元的前景存在分歧。一方面，相对中性的周期性环境可能为美元提供一定支撑；另一方面，结构性因素正对美元构成下行压力。这些结构性因素包括对美国贸易和安全政策信心减弱、美联储的政治化以及美国财政信誉恶化。

● 安永帕特农首席经济学家指出，当前利率水平已接近中性，而通胀率更接近3%而非2%的长期目标。他预计2026年美联储将累计降息50个基点，但行动要到下半年才会启动。

● 威尔明顿信托高级债券投资组合经理认为，美联储不会锁定“暂停”立场，主席鲍威尔或将突出政策灵活性。他称“此次会议除维稳利率外，不会有太多其他动作。美联储已进入可保持耐心的阶段。

 

亚洲交易时段盘中，美元指数艰难涨回96关口，但这更像是急跌后的技术性反弹。面对充满不确定性的市场环境，投资者需要密切关注北京时间1月29日凌晨的美联储利率决议及鲍威尔的记者会。

 

1、特朗普希望美联储降低利率，Polymarket预测1月维持利率不变概率99%

美国总统特朗普表示，希望美联储降低利率。  -原文

2、Rick Rieder被视为美联储主席热门人选

Rick Rieder被视为美联储主席热门人选，他曾表示比特币将取代黄金，并建议投资者在投资组合中持有比特币。目前 Polymarket 上押注 Rick Rieder成为下一任美联储主席的概率为46%。Rick Rieder认为比特币作为价值储存手段比传递金条更方便，且比特币与黄金均能为投资组合提供稳定性。  -原文

3、黄金历史首次达到每盎司5150美元

黄金价格首次突破历史高点，达到每盎司5150美元。  -原文

4、美国参议院共和党领袖称正与白宫谈判避免政府部分停摆

美国参议院共和党领袖图恩表示，两党正与白宫就政府资金问题展开谈判。因特朗普在明尼苏达州的移民强硬措施引发公众反弹，民主党人反对在无新保障措施情况下为国土安全部拨款，并威胁迫使政府部分停摆。随着1月30日拨款截止日期临近，多个机构拨款或受影响。民主党要求将国土安全部从拨款法案中剔除或限制特朗普移民政策，作为支持增加拨款的条件。图恩称，共和党正寻求民主党提出的具体要求清单后再决定是否满足。  -原文

5、香港证监会与阿联酋签署数字资产监管合作备忘录

香港证监会与阿拉伯联合酋长国资本市场管理局今日签署谅解备忘录，旨在加强双方在数字资产领域的跨境监管合作。这是香港证监会首次与海外监管机构就受规管数字资产实体的监管合作达成协议，备忘录建立了监管合作框架，包括跨境受规管数字资产实体的相互谘询和信息交换，体现其根据 ASPIRe 路线图推动国际合作的承诺。  -原文

6、贝莱德向Coinbase Prime转入6951枚ETH

Arkham监测数据显示，大约42分钟前，贝莱德通过旗下以太坊交易所交易基金ETHA Ethereum ETF向Coinbase Prime转入6951枚ETH，价值约2022万美元。  -原文

 

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标普500指数期货在开盘下跌近1%后缓慢回升，市场目光聚焦于即将发布财报的四家“科技七巨头”——微软、Meta、特斯拉和苹果。

与此同时，美联储将召开本年首次议息会议，而加密货币市场也出现异动，黄金价格飙升至每盎司5000美元以上，比特币则在87000美元附近停滞不前。

当前标普指数估值已达到未来盈利的22倍，远高于长期平均水平，这意味着科技巨头必须交出亮眼的成绩单，才能支撑如此高的估值。

一、 市场全景

● 美国股票期货本周初表现谨慎，市场氛围明显紧张。标准普尔500指数期货下跌0.2%，纳斯达克期货下跌0.3%，道琼斯期货同样下跌0.2%。

● 这种谨慎情绪并非凭空而来，日本首相孝明表示，如果执政联盟在众议院选举中未能获得多数席位，他将立即辞职，引发市场对亚洲政治稳定的担忧。

● 本月以来，金融市场经历了真正狂野的开端，地缘政治紧张局势持续存在，美元继续全面受压，而贵金属则持续上涨，呈现出抛物线式的走势。

二、财报焦点

● 本周财报的亮点无疑是科技巨头们的表现。据华尔街分析师预测，特斯拉第四季度收入预计为24.49亿美元，营业利润10.5亿美元，非GAAP每股收益0.44美元。

● 这些预测基于19家投资公司的数据，同时特斯拉还公布了2026年的预期：收入1040亿美元，非GAAP每股收益2.03美元。

● 微软在最近的财报中表现抢眼，其2025财年第四季度收入同比增长18%，达到764.4亿美元，远超市场预期。净利同比增长23.6%，达到272.3亿美元，调整后每股收益为3.65美元，也高于市场预期。其智能云业务，特别是Azure云服务，营收同比增长26%，达到298.8亿美元。

三、科技巨头分析

● 苹果公司正处于关键时刻。高盛分析师最近将苹果的目标价从279美元上调至320美元，同时对2026至2028财年的每股收益预测平均上调了3%。

● 苹果管理层已指导2026财年第一季度营收增长10%至12%，其中iPhone收入预计实现两位数增长，服务收入增长约14%。这些乐观的预测表明，iPhone需求依然强劲，服务业务的表现也超出预期。

● 微软则展示了人工智能如何转化为实际利润。该公司2025财年第四季度资本支出同比增长27%，达到242亿美元，超过市场预期。

● 同时，微软预计本季度资本支出将超过300亿美元，创下历史新高，同比增长超过50%。值得注意的是，微软是英伟达芯片的主要买家，其资本支出中有47%流向了英伟达。

Meta Platforms面临着AI投资与盈利之间的紧张关系。该公司第三季度营收同比增长26%，超出市场预期，但成本增幅高达32%，导致利润受到挤压。

同时，公司因美国政府的“Big Beautiful Bill”一次性计入了160亿美元支出，使净利润降至27.1亿美元。

四、科技股与比特币的隐秘联系

● 比特币价格走势与纳斯达克指数呈正相关趋势。2023年以来，比特币价格与纳斯达克指数及黄金的走势基本一致；2024年以来，其与恒生科技指数的走势也开始趋同。

● 这种关联性表明，比特币已成为全球流动性和风险偏好的重要指标。2025年加密货币总市值下降了8.6%，比特币价格下降了6.1%，这引发了市场对比特币四年周期律是否仍然有效的讨论。美国信托和清算公司计划从2026年下半年开始在预先批准的区块链上托管和记录代币化证券。

● 这意味着代币化股票有望在纳斯达克交易所与传统股票并行交易，这将进一步加深科技股与加密市场的联系

五、矿场转型与AI电力需求

2025年第三季度，美股上市公司包含折旧的挖矿成本已升至11.2万美元，高于当前比特币价格。

这一经济现实促使加密矿场公司开始转型，利用其已通电且通信带宽较高的算力基础设施，转向AI云服务业务。

矿场公司在大都市附近拥有电力容量，且电费普遍在3~5美分之间，这使它们天然适合从事AI数据中心业务。据统计，14家主要的美股上市矿场公司到2027年电力容量预计将达到15.6GW。

这些公司转型的商业模式主要是云计算租赁和IDC电力租赁，直接抓住了全球AI算力需求增长的机遇。

 

随着特斯拉股价在财报发布前上涨4.15%至449.36美元，市场已经开始对科技巨头的财报做出反应。微软盘后一度大涨8.28%，加入由英伟达独占的4万亿美元市值俱乐部。

存储巨头闪迪股价自2025年从西部数据分拆以来已疯狂上涨近500%，在强劲业绩公布后，盘后再度暴涨超10%。黄金价格突破每盎司5000美元，被视为“持久对冲工具”。

财报数据只是冰山一角，而水面下更庞大的AI投资浪潮、存储超级周期以及传统矿场向AI数据中心的转型，才是真正决定未来市场走向的深层动力。

 

Aster 宣布正式上线 $RIVER 永续合约。作为目前增长最快的去中心化衍生品平台，Aster 随即启动了为期一周的交易竞赛，瓜分 25,000 美元等值的 $ASTER 奖池。

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