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近日，一篇关于比特币市场操控的分析文章在英文社交平台上引发热议。该文由分析人士 Jacob King 撰写，迅速获得超过 80 万次浏览。他以极为质疑的角度指出，比特币价格的坚挺可能并非源于真实需求，而是一个由 Tether、Bitfinex 等关键角色主导的流动性操控游戏。文章直言，这可能是金融史上最大的泡沫，最终将以崩盘收场。
🧩 幕后操盘者：Tether、Bitfinex 和内部循环
Jacob 指出，Tether 每年“凭空”发行数十亿美元的 USDT 稳定币，用于买入比特币并推高市场价格，而这些 USDT 是否真正由等值美元资产支持仍存疑。他认为，这种做法实质上构成了一种“反射性庞氏结构”：
发行 USDT；用 USDT 推高比特币价格；卖出比特币换取美元或黄金，作为“储备”展示；对外宣称资产充足，以此发行更多 USDT；不断重复。
这一模式让市场看上去有源源不断的需求，但真实参与者其实很少，多数买盘来源于内部资本循环。
🌍 “国家级采用”？萨尔瓦多实验存疑
Jacob 对萨尔瓦多“比特币法币化”也提出质疑。他指出，区块链数据表明萨国政府持有的大部分比特币并非通过公开购买获取，而是直接来自 Bitfinex 和 Tether。这让所谓的“国家级采用”显得更像是一场精心设计的市场营销，而非真实政策选择。
同时，他称 Tether 曾起草萨尔瓦多的比特币法案，而其背后的影响力远超外界认知。萨尔瓦多总统 Bukele 被指为这一计划提供政治掩护，换取国际曝光和资金输血。
据称，萨尔瓦多官方推出的比特币钱包 Chivo 已经接近“事实破产”，使用率暴跌近 99%，相关实验基本终结。
💰 Jack Mallers 与 Michael Saylor 的“杠杆游戏”
文章也点名多位圈内知名人士。
Jack Mallers（Strike 创始人）被指出其最新项目 Twenty One Capital 所持比特币中有大量直接来自 Tether 储备资金，构成所谓“自买自卖”的市场循环。Michael Saylor（MicroStrategy 创始人）则被认为在使用高杠杆反复买入比特币，营造“机构看好”的幻觉，实则参与反射式金融操作。
作者指出，Saylor 的策略本质上是：
融资 → 买入比特币 → 提升市值 → 再融资 → 重复操作
而这一循环一旦融资渠道受限或资产价格下滑，就可能引发系统性风险。
⚠️ 市场警讯：机构已在撤退
尽管“机构入场”曾是加密市场最大叙事之一，但近期数据表明情况正在转变。6 月初，比特币现货 ETF 出现连续三日大额资金净流出，最新单日流出高达 2.675 亿美元。
自 2021 年狂热高峰期以来，机构流入资金已减少逾 90%，显示其兴趣在快速降温。同时，SEC 对新 ETF 审批态度趋严，反映监管机构对加密市场的谨慎加深。
🎯 核心风险：Tether 与比特币的“相互背书”
文章的最核心观点是：Tether 和比特币之间的金融结构类似“互相借力”的纸牌屋。
比特币价格由 Tether 的买盘支撑；而 Tether 的稳定性又依赖其比特币储备。
一旦监管加强、资金链断裂或市场信心动摇，这种结构可能瞬间失控，造成类似 Mt. Gox 或雷曼事件的系统性崩盘。
📌 总结
Jacob 的观点虽有夸张成分，但不乏对加密行业系统性风险的深刻剖析。在看似繁荣的市场表象之下，是否存在“幻觉式”的流动性支持？监管能否有效识别并应对新型金融风险？这些问题，值得每一位投资者和政策制定者深思。
投资需谨慎，尤其是在一个充满技术叙事与信仰光环的市场中，更需要警惕“看不见的手”正在推波助澜。