Solana veröffentlicht die jährlichen Daten für das Jahr 25.

Der Abstand zwischen Preis und Fundamentaldaten ist nun so groß, dass er kaum noch mit herkömmlicher Logik zu erklären ist.

Der SOL-Preis ist von 194 US-Dollar zu Beginn des Jahres auf 124 US-Dollar am Jahresende gefallen, was einer Reduktion von 36 % entspricht.

Gleichzeitig stieg der Gesamtertrag der Anwendungen auf 2,39 Milliarden US-Dollar (Steigerung um 46 %), der Netzwerkertrag auf 1,4 Milliarden US-Dollar (Verdoppelung innerhalb von zwei Jahren um das 48-fache) und die täglichen aktiven Wallets auf 3,2 Millionen (Steigerung um 50 %).

Der Preis sinkt, während die Nutzung steigt. Das ist der größte Widerspruch bei Solana im Jahr 2025.
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01 | Die Reife des Anwendungsbereichs überschreitet weitgehend die Erwartungen

Ein Gesamtertrag der Anwendungen von 2,39 Milliarden US-Dollar und sieben Anwendungen mit einem Jahresumsatz von über einer Milliarde US-Dollar – was bedeutet diese Zahl?

So kann man es verstehen: Auf Solana sind bereits eine Reihe von echten profitablen Anwendungen erschienen. Raydium, Jupiter, Meteora und andere DEX sind nicht mehr auf tokenbasierte Anreize angewiesen, um eine künstliche Nachfrage aufrechtzuerhalten, sondern haben ein nachhaltiges Einkommensmodell durch Handelsgebühren etabliert.

Jupiter hat im letzten Jahr ein Handelsvolumen von 922 Milliarden US-Dollar erreicht, das gesamte Handelsvolumen der DEX beträgt 1,5 Billionen US-Dollar und ist um 57 % gewachsen. Dieses Wachstum ist in der Welt der öffentlichen Blockchains erstklassig. Noch entscheidender ist, dass langjährige Anwendungen mit einem Einkommen von weniger als 100 Millionen US-Dollar über 500 Millionen US-Dollar Einkommen beigetragen haben, die Vielfalt des Ökosystems beginnt sich zu zeigen.

Das unterscheidet sich grundlegend vom DeFi-Sommer 2021. Damals verdienten die Leute durch Mining und Liquiditätsanreize, und jeder wusste, wie die Einkommenssituation der Protokolle war. Jetzt verdienen die Anwendungen auf Solana echtes Geld durch Handelsgebühren, das ist der Übergang von Spekulation zu Produkten.
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02 | Das Angebot an Stablecoins hat sich verdoppelt, und es verbirgt ein übersehenes Signal

148 Milliarden US-Dollar an Stablecoin-Angeboten, das hat sich im Vergleich zu 2024 verdoppelt. 11.7 Billionen US-Dollar an Stablecoin-Transaktionsvolumen.

Das Wachstum von Stablecoins geht oft dem Anstieg der Preise voraus. Institutionen und große Investoren kaufen SOL nicht direkt mit Fiat-Währung, sie transferieren zunächst USDT/USDC auf die Blockchain und warten auf den richtigen Zeitpunkt.

Besonders bemerkenswert ist, dass Solanas Spot-ETF im Jahr 2025 netto 1,02 Milliarden US-Dollar zufließt. Das ist ein Bestätigungssignal für den Eintritt traditioneller Institutionen. Gleichzeitig beträgt das Angebot an tokenisierten Aktien auf der Blockchain 1 Milliarde US-Dollar (Jahreshandelsvolumen 651 Millionen US-Dollar), und die Größe der Bitcoin-bezogenen Vermögenswerte beträgt 770 Millionen US-Dollar (eine Verdopplung).

Traditionelle Vermögenswerte wandern nach Solana. Das ist nicht etwas, was Privatanleger antreiben können, sondern nur Institutionen in ihren Strategien.

Wenn das Angebot an Stablecoins, ETF-Zuflüsse und die Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte gleichzeitig wachsen, deutet das darauf hin, dass die Liquidität auf der Blockchain sich ansammelt. Diese Ansammlung erfolgt oft still und leise, bis zu einem bestimmten Zeitpunkt, an dem sie plötzlich explodiert.
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03 | Netzwerk-Einnahmen von 1,4 Milliarden US-Dollar, aber die meisten Menschen reden immer noch darüber, wie viel SOL gefallen ist

1,4 Milliarden US-Dollar an on-chain Einnahmen (REV), in zwei Jahren um das 48-fache gewachsen. 762 Millionen US-Dollar an Launchpad-Einnahmen, im Jahr wurden 11,6 Millionen neue Tokens erstellt.

Diese Zahlen zeigen zwei Dinge:
Erstens, das Geschäftsmodell von Solana hat sich bewährt. Die Protokollebene verdient Geld, die Anwendungsebene verdient Geld, das gesamte Ökosystem hat einen positiven Cashflow gebildet. Das ist ganz anders als der Zustand vieler öffentlicher Blockchains, die nur Geld verbrennen und nichts verdienen.

Zweitens, Meme-Coins und Launchpads sind nach wie vor die Haupttreiber von Solana. Von den 11,6 Millionen neuen Tokens haben nur 0,89 % tatsächlich den Abschluss erreicht.

Man kann die hohe Ausfallquote dieser Meme-Fabriken kritisieren, aber man kann nicht leugnen, dass sie die Aktivität auf der Blockchain und die Einnahmen aus Handelsgebühren mit sich bringen. Dieses Modell hat hohe Umsätze und hohe Gebühren, bringt aber auch eine extrem niedrige Überlebensrate mit sich.

Aus Anlegersicht kann der Preis durch Emotionen unterdrückt werden, aber die Einkommensdaten lügen nicht. 1,4 Milliarden US-Dollar an Protokolleinnahmen, basierend auf der Marktkapitalisierung, ist das P/S-Verhältnis von Solana viel niedriger als bei vielen öffentlichen Blockchains. Die Diskrepanz zwischen Fundamentaldaten und Bewertung wird letztendlich durch Preisänderungen korrigiert.

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04 | Firedancer geht online, die technische Schutzmauer vertieft sich

Im Dezember 2025 wird Firedancer offiziell im Hauptnetz gestartet. Das ist eines der wichtigsten technischen Upgrades in der Geschichte von Solana.

Was bedeutet es, zwei Clients zu haben? Es bedeutet, dass das Netzwerk nicht mehr von einer einzigen Implementierung abhängig ist, und das systemische Risiko erheblich verringert wird. Firedancer kann in der Testumgebung 1 Million TPS erreichen, auch wenn das tatsächliche Hauptnetz nicht auf diesem Niveau ist, hat das non-voting TPS bereits stabil bei 1054.

Wichtiger ist, dass es 3,2 Millionen aktive Wallets gibt (ein Anstieg um 50 %), und insgesamt gab es 725 Millionen Wallets, die mindestens einmal eine Transaktion durchgeführt haben. Diese Nutzerbasis ist in allen öffentlichen Blockchains erstklassig. Außerdem bleiben die Transaktionsgebühren weiterhin auf extrem niedrigem Niveau von 0,017 US-Dollar (Durchschnitt) und 0,0011 US-Dollar (Median).

Technologisch entwickelt sich Solana von 'hoher Leistung, aber instabil' zu 'hoher Leistung und zuverlässig'. Das ist die Grundlage für langfristige Wettbewerbsfähigkeit.

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05 | Die Abweichung zwischen Preis und Fundamentaldaten hält in der Regel nicht lange an

Zurück zu dem ursprünglichen Widerspruch: Der Preis ist um 36 % gefallen, während die Fundamentaldaten umfassend gewachsen sind.

Historisch gesehen tritt eine solche Abweichung oft in zwei Phasen auf: entweder ist der Markt schwer überbewertet (2021) oder der Markt ist schwer unterbewertet (2023).

Solana im Jahr 2025 ähnelt eher letzterem. Die Marktstimmung wird von makroökonomischen Bedingungen, konkurrierenden Erzählungen und kurzfristigen Schwankungen unterdrückt, aber die zugrunde liegenden Daten verbessern sich heimlich.

Institutionen sind bereits aktiv: 1,02 Milliarden ETF-Zuflüsse, das Angebot an Stablecoins hat sich verdoppelt, traditionelle Vermögenswerte werden tokenisiert. Privatanleger beobachten immer noch den Preisverfall, während Institutionen bereits die Fundamentaldaten beobachten.

Diese Diskrepanz im Verständnis ist oft der Ausgangspunkt für die nächste Marktbewegung.
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Daten lügen nicht. Wenn Preis und Fundamentaldaten über einen längeren Zeitraum hinweg voneinander abweichen, ist es in der Regel der Preis, der sich schließlich anpassen wird, nicht die Fundamentaldaten.

Es ist wichtiger, die Bedeutung dieser Daten zu verstehen, als sich auf kurzfristige Preisschwankungen zu konzentrieren.