Solana ha lanzado los datos anuales de 2025.

La desviación entre el precio y los fundamentos ya ha alcanzado un punto que resulta difícil de explicar con lógica convencional.

El precio de SOL cayó desde los 194 dólares a principios de año hasta los 124 dólares a finales de año, una disminución del 36%.

Pero al mismo tiempo, los ingresos de las aplicaciones alcanzaron 2.390 millones de dólares (un aumento del 46%), los ingresos de la red fueron de 1.400 millones de dólares (un crecimiento de 48 veces en dos años) y los monederos activos diarios llegaron a 3.2 millones (un aumento del 50%).

El precio está cayendo, pero el uso está aumentando. Este es el aspecto más contradictorio de Solana en 2025.
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01 | La madurez de los ingresos en la capa de aplicaciones supera con creces las expectativas

Los ingresos totales de las aplicaciones ascendieron a 2.390 millones de dólares, con siete aplicaciones que superaron los 100 millones de dólares en ingresos anuales. ¿Qué significa este número?

Se puede entender así: ya han surgido en Solana un grupo de aplicaciones que son realmente rentables. Raydium, Jupiter y Meteora, estos DEX, ya no dependen de incentivos de tokens para mantener una demanda falsa, sino que han logrado un modelo de ingresos sostenible a través de tarifas de transacción.

Jupiter tuvo un volumen de transacciones de 922 mil millones de dólares en un año, con un volumen total de DEX de 1.5 billones de dólares, un crecimiento del 57%. Este ritmo de crecimiento es de primer nivel entre las cadenas públicas. Lo más crítico es que las aplicaciones de cola larga, con ingresos por debajo de 100 millones de dólares, contribuyeron con más de 500 millones de dólares en ingresos, comenzando a mostrar la diversidad del ecosistema.

Esto es fundamentalmente diferente del verano DeFi de 2021. En ese entonces, todos ganaban dinero a través de la minería y los incentivos de liquidez, y todos sabían cómo estaba la situación de ingresos del protocolo. Ahora las aplicaciones de Solana están ganando dinero en tarifas reales, lo que representa una transición de la especulación al producto.
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02 | La oferta de stablecoins se ha duplicado, escondiendo una señal que se ha pasado por alto

La oferta de stablecoins de 14.8 mil millones de dólares se ha duplicado en comparación con 2024. Un volumen de transferencias de stablecoins de 11.7 billones de dólares.

El crecimiento de stablecoins a menudo precede al aumento de precios. Porque las instituciones y los grandes inversores no compran SOL directamente con moneda fiat, primero transfieren USDT/USDC a la cadena y esperan el momento adecuado.

Más notable es que el ETF de Solana tuvo una entrada neta de 1.02 mil millones de dólares en 2025. Esta es una señal de confirmación de que las instituciones tradicionales están entrando. Al mismo tiempo, la oferta de acciones tokenizadas en la cadena alcanzó los 1 mil millones de dólares (con un volumen de transacciones anual de 651 millones de dólares), y el tamaño de los activos relacionados con Bitcoin es de 770 millones de dólares (duplicado).

Los activos tradicionales están migrando a Solana. Esto no puede ser impulsado por inversores minoristas, solo las instituciones pueden estar en la estrategia.

Cuando la oferta de stablecoins, la entrada de ETF y la migración de activos tradicionales en la cadena crecen simultáneamente, indica que la liquidez en la cadena se está acumulando. Esta acumulación a menudo es silenciosa, hasta que de repente explota en un momento dado.
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03 | Ingresos de red de 1.4 mil millones de dólares, pero la mayoría de la gente sigue hablando de cuánto ha caído SOL

Ingresos en cadena de 1.4 mil millones de dólares (REV), un crecimiento de 48 veces en dos años. Ingresos de Launchpad de 762 millones de dólares, con 11.6 millones de nuevos tokens creados en el año.

Estos números indican dos cosas:
Primero, el modelo de negocio de Solana ya está funcionando. La capa de protocolo está generando ingresos, la capa de aplicación está generando ingresos, y todo el ecosistema ha formado un flujo de caja positivo. Esto es completamente diferente del estado de muchas cadenas públicas que solo queman dinero sin ganar.

Segundo, los Meme tokens y Launchpad siguen siendo el motor principal de Solana. De los 11.6 millones de nuevos tokens, solo el 0.89% realmente se graduó.

Se puede criticar la alta tasa de fracaso de esta fábrica de memes, pero no se puede negar la actividad en cadena que genera y los ingresos por tarifas, este modelo ha traído una alta rotación y altas tarifas, pero también una tasa de supervivencia muy baja.

Desde la perspectiva de inversión, el precio puede estar reprimido por las emociones, pero los datos de ingresos no engañan. Con ingresos de protocolo de 1.4 mil millones de dólares, según la capitalización de mercado, el P/S de Solana es muy bajo en comparación con muchas cadenas públicas. La discrepancia entre los fundamentos y la valoración eventualmente se corregirá a través del precio.

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04 | Firedancer en línea, la ventaja tecnológica se profundiza

En diciembre de 2025, Firedancer se lanzará oficialmente en la mainnet. Esta es una de las actualizaciones tecnológicas más importantes en la historia de Solana.

¿Qué significa tener dos clientes? Significa que la red ya no depende de una única implementación, reduciendo drásticamente el riesgo sistémico. Firedancer puede correr 1 millón de TPS en un entorno de prueba, aunque en la mainnet real no ha alcanzado ese nivel, el TPS no votado ya se ha estabilizado en 1054.

Más importante aún, hay 3.2 millones de wallets activas diarias (un crecimiento del 50%), y en total ha habido 725 millones de wallets que han completado al menos una transacción. Esta base de usuarios es de primer nivel entre todas las cadenas públicas. Además, las tarifas de transacción se mantienen en niveles extremadamente bajos de 0.017 dólares (promedio) y 0.0011 dólares (mediana).

Desde un punto de vista técnico, Solana está evolucionando de "alto rendimiento pero inestable" a "alto rendimiento y confiable". Esta es la base de la competitividad a largo plazo.

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05 | La divergencia entre el precio y los fundamentos, generalmente no dura mucho tiempo

Volviendo a la contradicción inicial: el precio cayó un 36%, mientras los fundamentos crecieron en todas las áreas.

Históricamente, esta divergencia suele aparecer en dos etapas: o el mercado está severamente sobreestimado (2021), o el mercado está severamente subestimado (2023).

El Solana de 2025 se parece más a lo último. La emoción del mercado está reprimida por el entorno macroeconómico, la narrativa competitiva y las fluctuaciones a corto plazo, pero los datos subyacentes están mejorando silenciosamente.

Las instituciones ya están en acción: entrada de ETF de 1.02 mil millones, oferta de stablecoins duplicada, activos tradicionales en la cadena. Los inversores minoristas todavía están mirando la caída de precios, mientras que las instituciones ya están observando los fundamentos.

Esta discrepancia de percepción a menudo es el punto de partida para la próxima ronda de mercado.
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Los datos no mienten. Cuando el precio y los fundamentos se desvían durante mucho tiempo, lo que generalmente se ajusta es el precio, no los fundamentos.

Entender el significado de estos datos es más importante que centrarse en las fluctuaciones a corto plazo.