1) Resumen ejecutivo
Pendle $PENDLE es un proyecto de comercio de rendimiento que permite a los usuarios tokenizar y comerciar rendimiento en cadena a través de tokens de principal (PTs) y rendimiento (YTs). Desde su lanzamiento en 2021, el proyecto ha ampliado su gama de productos para incluir un sistema de Órdenes Límitadas basado en libro de órdenes y Boros, que extiende el comercio de rendimiento a tasas fuera de cadena como la financiación perpetua.
El cuarto trimestre de 2025 marcó un período de normalización tras el pico de actividad del tercer trimestre. El TVL y el volumen de comercio disminuyeron a medida que las grandes agrupaciones maduraban, aunque las tarifas y los ingresos mostraron una resistencia relativa con menores disminuciones trimestrales. El MAU alcanzó un máximo en 2025, señalando una continua adopción por parte de los usuarios a pesar de un menor despliegue de capital. El trimestre también vio un continuo impulso de Boros y expansión de PT entre cadenas, mientras que el equipo anunció sPENDLE, un token de staking líquido que reemplazará a vePENDLE con una eficiencia de capital mejorada y un período de retiro simplificado de 14 días.
🔑 Métricas clave (Q4 2025)
Valor total bloqueado: $4.93b (-41.69% QoQ)
Volumen de trading nominal: $13.52b (-42.02% QoQ)
Tarifas: $8.03m (-15.73% QoQ)
Ingresos: $7.85m (-14.08% QoQ)
Usuarios activos mensuales: 42.5k (+45.55% QoQ)
👥 Comentario del equipo de Pendle
"El TVL cayó en línea con la caída del mercado más amplio, pero aún terminamos con un TVL más alto en comparación con el comienzo del año. La demanda de PT sigue siendo fuerte, con MAU aumentando constantemente y las capitalizaciones de mercado de PT en Aave siendo maximizadas en minutos. Pendle sigue siendo #2 detrás de Aave en Plasma con más de $1.2b TVL, y el PT entre cadenas está ganando tracción con más de $170m TVL a través de Unichain, HyperEVM y BNB Chain. Solana y otros no EVM están en desarrollo y se lanzarán pronto."
Boros registró más de $6b de volumen nominal en cinco meses desde su lanzamiento, aunque aún representa solo ~0.1% del OI total de criptomonedas. Capturar solo el 1% para 2026 permitiría un crecimiento de 10x. Los desarrollos clave que se avecinan incluyen más mercados de Boros (BNB, XRP, SOL, perps de acciones), un enfoque continuo de V2 en stablecoins y RWAs, y el lanzamiento de sPENDLE, un token de staking líquido que reemplaza los bloqueos de varios años con un período de retiro de 14 días. Los ingresos del protocolo financiarán recompras de PENDLE distribuidas a los titulares de sPENDLE, mientras que un modelo de emisiones algorítmico reducirá las emisiones en ~30% con una mejora en la eficiencia de asignación."
2) Valor total bloqueado
El valor total bloqueado (TVL) mide el valor total en USD de los activos generadores de rendimiento depositados en los mercados de Pendle a través de ocho cadenas. El TVL del Q4 promedió $4.93b, una disminución desde $8.46b en el Q3, representando una disminución del 41.69% en comparación con el trimestre anterior. Ethereum alberga la mayoría del TVL, mientras que Plasma, HyperEVM y Arbitrum One vieron un aumento de participación en comparación con Ethereum en comparación con el Q3.
👥 Comentario del equipo de Pendle
"El aumento en el TVL de Arbitrum está impulsado por los PTs entre cadenas, que serán un área clave en el futuro a medida que abramos progresivamente los PTs a más ecosistemas, incluidos los no EVM como Solana. Esto muestra que la demanda de rendimiento fijo y PT Pendle está presente (por ejemplo, demanda de looping/collateralización), y expandir esta distribución será clave para capturar la demanda inactiva. Pendle sigue siendo #2 en Plasma con más de $1.2b TVL actualmente."
3) Volumen de trading nominal
El volumen de trading nominal rastrea el valor total en USD de toda la actividad de trading a través de Pendle y sus productos de trading asociados. Esto incluye el AMM construido a medida de Pendle para comerciar tokens PT y YT, su producto de Orden Límite basado en libro de órdenes, y Boros, que permite el comercio de tasas de financiación fuera de la cadena. El volumen de trading nominal del Q4 totalizó $13.52b, una disminución desde $23.33b en el Q3, representando una disminución del 42.02% en comparación con el trimestre anterior. El AMM de Pendle capturó la mayoría de la actividad, mientras que Boros aumentó su participación en relación con el Q3.
👥 Comentario del equipo de Pendle
"Boros registró un volumen de OI récord acercándose al Día de Navidad (> $250m), con las barreras educativas erosionándose lentamente a medida que más usuarios se unen. Estamos viendo una demanda creciente de acuerdos OTC, facilitando intercambios institucionales para la cobertura de tasas de financiación y arbitraje multiclave entre venues. A medida que mejora la profundidad del libro de órdenes y más instituciones se dan cuenta de la ventaja de cobertura, esperamos que el volumen aumente. Se planean nuevos listados de mercado para BNB, XRP, SOL, perps de acciones (NVDA, AAPL, S&P500, AMZN), y potencialmente mercados de no tasa de financiación.
Para V2, el Q4 sufrió un golpe debido a la caída del mercado, pero sigue en una tendencia alcista en comparación con el comienzo del año. La Orden Límite facilitó más de $20b de volumen de trading en 2025 (45% del total), aumentando a más del 90% para grupos de alto volumen como USDe y sUSDe, haciendo que los intercambios de gran tamaño sean amigables con el deslizamiento.
4) Tarifas
Las tarifas miden el total de tarifas pagadas por los usuarios a través de los productos de Pendle. Esto incluye las tarifas de intercambio del AMM y la Orden Límite más una tarifa del 5% sobre todos los rendimientos de YT, incluidos los puntos, que se registran como tarifas de vePendle. Las tarifas de Boros incluyen tarifas de intercambio, tarifas de interés abierto y tarifas operativas. Las tarifas del Q4 totalizaron $8.03m, una disminución desde $9.53m en el Q3, representando una disminución del 15.73% en comparación con el trimestre anterior.
👥 Comentario del equipo de Pendle
"A pesar de la caída en el TVL y la caída del mercado, las tarifas se mantuvieron bien en el Q4 en comparación con el Q3. Una gran parte está impulsada por vePENDLE, con los principales votantes todavía ganando un 25%-30% APR. Boros, en solo cinco meses desde su lanzamiento, ya está generando contribuciones de tarifas significativas, con más listados de mercado aumentando en 2026."
5) Ingresos
Los ingresos miden el valor en USD de las tarifas retenidas por Pendle. Los ingresos del Q4 totalizaron $7.85m, una disminución desde $9.14m en el Q3, representando una disminución del 14.08% en comparación con el trimestre anterior. La Tokenización de Rendimiento generó la mayor parte con $3.28m (41.75%), con los ingresos distribuidos al 80% a los titulares de vePENDLE, 10% a la tesorería y 10% a operaciones. La próxima transición a sPENDLE verá hasta el 80% de los ingresos del protocolo utilizados para recompras de PENDLE y distribuidos a los titulares de sPENDLE.
👥 Comentario del equipo de Pendle
"vePENDLE experimentó un crecimiento de ingresos de 60x en los últimos dos años, generando más de $34m en 2025. Boros, en solo cinco meses desde su lanzamiento, ya está en camino de alcanzar ~$800k de ingresos anualizados, con más listados de mercado aumentando en 2026. Estamos buscando mejorar el mecanismo del token PENDLE a través de sPENDLE, un token de staking líquido totalmente componible. Hasta el 80% de los ingresos financiarán las recompra de PENDLE, distribuidas a los titulares de sPENDLE como recompensas. Para V2, recolectamos tarifas de intercambios y YTs. Para Boros, los ingresos provienen de liquidaciones e intercambios, incluidas las OTCs."
6) Usuarios activos mensuales
Los usuarios activos mensuales (MAU) rastrean el número de usuarios únicos que comerciaron en cualquier producto de Pendle dentro de una ventana de 30 días. El MAU del Q4 promedió 42.5k, un aumento desde 29.2k en el Q3, representando un aumento del 45.55% en comparación con el trimestre anterior. Estos usuarios se distribuyeron a través de Ethereum, Arbitrum One, HyperEVM, Plasma, Base, BNB Chain, Berachain y Sonic. Ethereum lideró con 20.4k MAU, mientras que Arbitrum One y HyperEVM siguieron como las siguientes cadenas más grandes por MAU.
👥 Comentario del equipo de Pendle
"El MAU aumentó un 45%, sugiriendo que la demanda de productos Pendle sigue siendo fuerte. Los YTs siguen siendo el arma elegida por los minoristas para especular sobre airdrops de manera eficiente en capital, mientras que los PTs se han convertido en las principales herramientas para el crecimiento y la preservación de la riqueza para ballenas e instituciones. El crecimiento de los PTs entre cadenas significa que más usuarios pueden acceder a los productos Pendle a través de BNB Chain, Arbitrum, Unichain y pronto Solana."
7) Definiciones
Productos:
Tokenización de Rendimiento: El producto principal de Pendle que divide los tokens generadores de rendimiento en tokens de principal (PTs) y tokens de rendimiento (YTs), permitiendo a los usuarios comerciar rendimiento futuro.
AMM: El creador de mercado automatizado de Pendle optimizado para comerciar PTs y YTs con un deslizamiento mínimo.
Orden Límite: Sistema basado en libro de órdenes que permite a los usuarios establecer objetivos de precio específicos para operaciones de PT y YT.
Boros: La expansión de Pendle en el comercio de rendimiento fuera de la cadena, incluidas las tasas de financiación perpetuas.
vePENDLE: Token de gobernanza de PENDLE con voto en custodia que gana una parte de las tarifas del protocolo. Será reemplazado por sPENDLE en enero de 2025.
sPENDLE: Token de staking líquido que reemplaza a vePENDLE, con un período de retiro de 14 días (o redención instantánea por una tarifa del 5%) y mejor eficiencia de capital. Hasta el 80% de los ingresos del protocolo se utilizan para recompras de PENDLE y se distribuyen a los titulares de sPENDLE.
Métricas:
Valor total bloqueado: mide el valor total en USD de los activos depositados en las piscinas de liquidez de Pendle a través de todas las cadenas.
El volumen de trading nominal: mide el valor total en USD de las operaciones ejecutadas a través de los productos AMM, Orden Límite y Boros de Pendle.
Tarifas: mide el valor total en USD de las tarifas generadas a través de todos los productos de Pendle.
Ingresos: mide el valor en USD de las tarifas retenidas por Pendle y distribuidas a los titulares de vePENDLE/sPENDLE, tesorería y operaciones.
Usuarios activos mensuales: mide las direcciones de billetera únicas que interactuaron con los productos Pendle dentro de una ventana de 30 días.
8) Acerca de este informe
Este informe se publica trimestralmente y se produce aprovechando la infraestructura de datos onchain de Token Terminal de extremo a extremo. Todas las métricas se obtienen directamente de los datos de blockchain. Los gráficos y conjuntos de datos referenciados en este informe se pueden ver en el panel del Informe Pendle Q4 2025 correspondiente en Token Terminal.