这里，喵叔基于glassnode公布的数据来做判断。
在2025年10月11日以后，链上用户的市场情绪开始出现了剧烈的转变，所以我们可以将1011事件归咎于本次熊市的起始点。
在之后的~100 天内，BTC的价格又出现了 45%（11 万美元——6 万美元）的回落，利用之前三轮牛熊中验证过的指标，现在可以评估熊市的严重程度以及当前熊市阶段。
1、CLRP
此指标是观察长期持有者在每轮周期的ATH到最终顶点所实现的累计利润，自 10 月 11 日以来，LTHs 额外实现了约 31.8 万 BTC 的利润，这一比例异常大，所以在市场走弱后，这部分已实现利润会给盘面带来持续的下行压力。从数据上看，2025年11月、12月的下行压力在不断累加，但是自 12 月初以来，LSH 的增长放缓，表明 LTH 的利润兑现速度正在放缓。
因此我们可以说，LTHs的抛售速度已经过半，按照之前熊市周期的持续时间，当前熊市已经过半。
2、RUL
熊市的一个标志是较高的相对未实现亏损（>50%），此数据衡量的是资产相对于市值的美元价值。在BTC达到6万美元时，该比率达到~24%，稳居牛熊市场过渡水平之上（确定熊市进入中期的一个标的）。这使市场处于强烈的熊市区，尽管仍低于50%以上的极端投降阶段，所以，熊市在进入后半场以后，此数据比例还可能继续增大。
3、市场参与者信心缺口
该指标通过比较卖方成本基础与所有短期持有者的总成本基础，来衡量近期投资者的信心，目前此数据为-17%，反映出显著的信心缺口，此缺口因为近期市场参与者的恐慌性抛售和仓位压力而生，此数据水平来到2022年5月的市场结构内，也算是熊市进入后半期的标志之一。
4、顶级玩家持仓成本线（蓝色线）
自 2025年10 月的 ATH 以来，价格未能超过供应顶端 1%、5%、10%和 20%的成本基准。在6万美元时，价格比顶端20%的成本基差~~37%（~9.5万美元），显示出对顶级买家的巨大心理压力，这一状况与2022年5月的情况相当。
5、实现盈亏比
尽管在2025年 10 月初出现了第二个 ATH，但实现盈亏比（90D-SMA）自2025年 7 月底以来一直在下降。现在数据已经降到了~1.45，标志着市场盈利能力的急剧恶化，尽管仍高于历史上极端投降时的<1 水平，如果后面真的<1了，果断加大仓位抄底即可。
总结：
按照glassnode公布的数据，市场内的获利者正在进入逐步投降的状态中，大量数据值与2018年5月、2022年5月相当，按照以往经验，熊市在砸破75K以后正式进入后半场。市场内的获利玩家正在逐步了结利润，大部分用户开始离场，看多流动性越发不足，如果后期还有黑天鹅爆出来，那我们可以确定熊市见底（到时便是绝佳的抄底位置）。
然后是美股这边，目前最大的问题就在于美股，2025年部分股上涨幅度较大，很多半导体股票在财报公布后不涨反跌（财报的指引只是增涨出现乏力，并非盈利能力变弱），证明市场对部分股票的看多心理已经改变。
如果后期BTC跟随美股继续下跌，那也恰恰对照了后半场的下跌节奏，通俗点讲“BTC跟随美股一起下跌，然后在美股修正完估值以后见底。”$BTC
