Si vous avez des bitcoins ou des actions américaines en main, cela pourrait être la semaine où vous devez retenir votre souffle cette année. (Je ne rigole pas)

À ce jour, les données du CME indiquent une probabilité de 88% de baisse des taux la semaine prochaine. Cela semble sûr, mais derrière ce chiffre, se cache une réalité absurde.

En raison de l'arrêt du gouvernement, la Réserve fédérale doit se réunir la semaine prochaine dans un « vide de données ». Ils ne peuvent pas voir les rapports sur l'emploi d'octobre et novembre (qui ne seront disponibles que le 16 décembre)

Nous pouvons comprendre que Powell pilote un avion sans aucun GPS.

Si vous pensez que les 86 000 dollars de bitcoin d'aujourd'hui sont sûrs, vous n'avez probablement pas encore réalisé les conséquences de « monter à cheval à l'aveugle ».

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01 | Que parie le marché derrière une probabilité de 88% ?

Il ne reste qu'une semaine avant la réunion de la Réserve fédérale en décembre (9-10 décembre), et les contrats à terme sur les taux du CME ont déjà donné une réponse claire : la probabilité d'une baisse de 25 points de base atteint 88%.

Que signifie ce chiffre ? Cela signifie que le marché « assume » presque que la Réserve fédérale va baisser les taux.

Mais si vous regardez de près les dernières données économiques, vous constaterez un phénomène étrange :

- Emploi non agricole de septembre : ajout de 119 000, supérieur aux attentes (mais les données d'août ont été fortement révisées à -4 000, une valeur négative rare).

- PCE de base d'août : +2,9% en glissement annuel, toujours au-dessus de l'objectif de 2% de la Réserve fédérale.

- Taux de chômage de septembre : 4,4%, atteignant un niveau record depuis octobre 2021.

Les données sur l'emploi sont mitigées, l'inflation reste collante, et les signaux économiques sont flous. Dans ce contexte, pourquoi le marché continue-t-il de parier que la Réserve fédérale va baisser les taux ?

Le plus grand problème est que la Réserve fédérale va prendre des décisions dans un « vide de données ».

Ils n'ont que les anciennes données de septembre, ils ne savent pas ce qui s'est passé en octobre et novembre.

Si la Réserve fédérale baisse vraiment les taux, le marché va-t-il augmenter ? Et si elle ne le fait pas ?

Dans cet article, je vais décomposer la logique sous-jacente de ce « pari sur la baisse des taux » avec des données.

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02 | Que s'est-il passé : pourquoi le marché est-il soudainement si sûr d'une baisse des taux ?

Regardons d'abord la chronologie.

À ce jour, l'outil CME FedWatch montre que la probabilité d'une baisse de 25 points de base en décembre a déjà atteint 88%, le marché quasi convaincu d'une baisse.

Qu'est-ce qui a déclenché ce changement ? Trois signaux clés sont principalement en jeu.

Signal clé un : le marché du travail se refroidit nettement

Commençons par les dernières données sur l'emploi (septembre) :

Ajout de 119 000 non agricoles en septembre (supérieur aux attentes, mais la valeur précédente a été fortement révisée).
Le taux de chômage de septembre a augmenté à 4,4% (un niveau record depuis octobre 2021).
Le taux de participation au travail est de 62,4%, légèrement en hausse, mais globalement encore faible.

Il y a un endroit subtil et dangereux :

Ces données de septembre ont été publiées avec près de sept semaines de retard en raison de l'arrêt gouvernemental, et cela fait plus de deux mois maintenant.

Mais les dernières données non agricoles d'octobre et novembre ne seront pas révélées avant le 16 décembre.

Le signal que le marché lit est : le taux de chômage augmente, une tendance s'est déjà formée. Si la Réserve fédérale attend d'avoir des données précises (16 décembre) pour agir, cela pourrait être trop tard.

Signal clé deux : les responsables de la Réserve fédérale passent collectivement en mode accommodant

Au cours des deux dernières semaines, plusieurs responsables de la Réserve fédérale ont fait des déclarations suggérant, semble-t-il, une préparation à une « baisse préventive des taux » :

Le président de la Réserve fédérale de New York, Williams : la position politique a encore de la marge pour des ajustements à court terme.

La présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Daly : le marché du travail est déjà suffisamment fragile, nécessitant une politique monétaire accommodante.

Le président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee : a exprimé son inquiétude face à l'incapacité de voir l'avenir de l'inflation, mais a également suggéré qu'il ne fallait pas ignorer les risques pour l'emploi.

Goldman Sachs a clairement déclaré dans son rapport qu'une baisse des taux en décembre « est presque acquise », décrivant cette baisse comme « un fait accompli ».

Signal clé trois : le marché a soif de liquidités

Indice du dollar : le 2 décembre, il était à 99,40, errant sous la barre de 100.

Rendement des obligations américaines à 10 ans : à 4,092%, une hausse d'un jour de 7,3 points de base, montrant une tension sur le sentiment du marché.

Bitcoin : retombé autour de 86 000 dollars, attendant manifestement un signal de liquidité clair.

Alors, sur quoi le marché parie-t-il ?

Ce n'est pas de parier sur « à quel point l'économie est mauvaise », mais de parier que « la Réserve fédérale n'ose pas prendre le risque d'une récession ».

Mais le véritable suspense est le suivant : la Réserve fédérale osera-t-elle vraiment baisser les taux sans les dernières données ?

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03 | Trois contradictions : pourquoi la Réserve fédérale se trouve-t-elle dans une situation sans précédent ?

C'est là que réside la subtilité de la réunion de politique monétaire de décembre. La Réserve fédérale fait face à trois contradictions, chacune étant délicate.

Contradiction un : les données clés arrivent trop tard

C'est le plus grand dilemme auquel la Réserve fédérale est confrontée.

Les données non agricoles d'octobre et novembre ne seront publiées que le 16 décembre. La Réserve fédérale doit se réunir le 9-10 décembre.

Cela signifie :

Zone d'ombre : Powell n'a que les dernières données d'emploi jusqu'en septembre, et trois mois se sont écoulés depuis la dernière décision.

Risques potentiels : si le marché du travail s'est déjà détérioré en octobre et novembre, la Réserve fédérale pourrait agir trop lentement ; si la situation est étonnamment forte, une baisse des taux pourrait raviver l'inflation.

Que regarder ce vendredi ?
Ce vendredi, seules les données d'inflation PCE de septembre retardées seront publiées. Ces « anciennes données » ont une valeur de référence limitée et ne peuvent pas combler le vide du côté de l'emploi.

Contradiction deux : l'inflation n'est toujours pas revenue à l'objectif

Avant que l'inflation ne revienne réellement à l'objectif de 2%, la Réserve fédérale continuera-t-elle à baisser les taux, considérée comme « trop rapide » ?

Le PCE de base d'août est de +2,9% en glissement annuel. Le marché s'attend à ce que le PCE de base de septembre (publié le 5 décembre) reste également autour de 2,9%.

Si les données sur l'inflation sont tenaces et que la Réserve fédérale ne voit pas de nouvelles preuves de détérioration de l'emploi, leurs raisons de baisser les taux sont-elles encore suffisantes ?

Contradiction trois : les attentes du marché sont déjà « préemptées »

Si la Réserve fédérale baisse vraiment les taux de 25 points de base, le marché va-t-il augmenter ?

Pas nécessairement.

Les contrats à terme du CME montrent une probabilité de 88%, ce qui signifie que la plupart des traders ont déjà structuré leurs positions en fonction de « la baisse des taux ».

Si la Réserve fédérale baisse les taux comme prévu, la première réaction du marché pourrait simplement être : « Bien, conforme aux attentes, pas de surprise. »

Ensuite, l'attention se déplacera rapidement vers la conférence de presse de Powell et le graphique des points.

Le véritable champ de bataille se trouve ici : si le graphique des points montre qu'il n'y aura que deux baisses de taux en 2026 (50 points de base), nettement inférieur aux 3-4 fois attendues par le marché, il est très probable que le marché connaisse une vente de déception.

Alors, à quel point la Réserve fédérale est-elle dans une situation difficile ? Baisser les taux, craint une reprise de l'inflation. Ne pas baisser, craint une récession économique.

Le plus problématique, c'est qu'ils doivent faire un choix sans les dernières données.

C'est pourquoi, lorsque 88% du marché parie sur une « baisse des taux inévitable », cela devient le signal le plus dangereux.

Nous en arrivons maintenant à la partie la plus critique : que se passera-t-il les 9 et 10 décembre ?

Dans le prochain article, nous allons essayer d'explorer trois scénarios sur le vol à l'aveugle de la Réserve fédérale.