Angka pada grafik harga Bitcoin, tanpa ampun jatuh ke 60.000 dolar AS yang dipandang sebagai 'dasar psikologis'. Yang lebih kejam adalah, penurunan ini sepenuhnya menghapus semua keuntungan cemerlang yang dikumpulkan Bitcoin sejak malam bising November 2024 — setelah Trump diumumkan sebagai presiden AS.
Dalam 24 jam, ratusan ribu investor dipaksa untuk dilikuidasi, dengan jumlah likuidasi mencapai beberapa miliar dolar. Ethereum, Solana, dan koin utama lainnya mengalami pemotongan setengah, dan total kapitalisasi pasar cryptocurrency runtuh seperti longsoran salju.
Satu, 60.000 dolar AS: bukan hanya angka, tetapi juga 'garis Maginot' psikologis
Bagi banyak investor yang masuk pada puncak 2024-2025, terutama mereka yang terinspirasi oleh 'pasar Trump', sekitar 60.000 dolar AS membentuk zona biaya rata-rata atau bantalan psikologis mereka. Mengingat kembali bulan November 2024, berita kemenangan Trump seperti suntikan semangat, menembus langit pasar cryptocurrency. Pasar secara umum memperkirakan bahwa presiden yang pernah mengklaim ingin menjadikan AS sebagai 'ibu kota cryptocurrency' ini akan membawa pelonggaran kebijakan dan periode ramah regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Harga Bitcoin melonjak, dari sekitar 70.000 dolar AS sebelum kemenangan, melambung liar, berturut-turut menembus 80.000, 90.000, 100.000 dolar AS, bahkan mencapai puncak sejarah di atas 126.000 dolar AS pada bulan Oktober 2025.
Oleh karena itu, kembalinya di bawah 60.000 dolar AS pada Februari 2026 secara psikologis setara dengan mengumumkan penguapan total 'bonus Trump'.
Dua, Keruntuhan narasi: bonus kebijakan tidak berlaku, 'emas digital' berkarat
1. Bonus kebijakan: dari harapan menjadi 'putus asa kepastian'
Pasar pernah melihat tahun 2025 dan bahkan masa jabatan Trump sebagai 'tahun bonus kebijakan'. Namun, kinerja pasar pada awal 2026 memberikan tamparan keras pada harapan ini. Narasi bonus kebijakan bukanlah tanpa realisasi, tetapi muncul 'transformasi racun' yang tidak terduga dalam proses realisasinya.
Di satu sisi, 'ramah' pengawasan tidak membawa pelonggaran tanpa batas. Misalnya, pernyataan publik dari pejabat senior Departemen Keuangan AS secara tegas mengecualikan kemungkinan penyelamatan pemerintah saat krisis pasar cryptocurrency, yang mematahkan fantasi sebagian investor tentang 'terlalu besar untuk gagal'. Di sisi lain, kebijakan makro yang positif berubah menjadi tekanan negatif. Analisis pasar menunjukkan bahwa kekhawatiran terhadap 'pengurangan neraca' Federal Reserve memicu penarikan kolektif dana institusional, menjadi salah satu pemicu penurunan kali ini. Lebih ironisnya, beberapa kebijakan yang dimaksudkan untuk merumuskan industri dan menarik dana tradisional, seperti kemajuan (rancangan undang-undang stablecoin), dalam jangka pendek justru ditafsirkan oleh pasar sebagai tekanan terhadap aset asli terdesentralisasi, yang menimbulkan kekhawatiran.
Ketika arah kebijakan beralih dari harapan positif yang samar, berubah menjadi kerangka yang jelas tanpa kejutan lebih besar, ruang imajinasi yang mendorong kenaikan harga juga lenyap. Seorang analis tajam menunjukkan bahwa sentimen pasar beralih dari 'ketakutan ketidakpastian' ke 'putus asa kepastian'.
2. 'Emas digital': atribut lindung nilai menghadapi krisis kepercayaan yang parah
Dalam badai pasar pada 5-6 Februari, tidak hanya Bitcoin yang jatuh, aset lindung nilai tradisional emas juga tidak dapat menyelamatkan diri, mengalami penurunan serentak. Ini bertentangan dengan logika bahwa 'emas digital' seharusnya menunjukkan nilai dalam risiko. Sebaliknya, Bitcoin menunjukkan volatilitas tinggi yang hampir sejalan dengan saham teknologi berisiko tinggi, dengan penurunan sehari yang pernah melebihi 10% bahkan 12%, yang lebih mirip dengan keruntuhan aset spekulatif daripada penyesuaian sementara penyimpanan nilai yang stabil.
Krisis kepercayaan yang lebih dalam berasal dari beberapa guncangan etis yang mengganggu. Pengungkapan dokumen sejarah kasus Epstein, seperti batu yang dilemparkan ke tengah danau, memicu riak tentang keterkaitan awal cryptocurrency dengan kekuatan tersembunyi dan dana abu-abu, yang memberikan dampak tak terduga pada 'jiwa' industri dan cerita asalnya, menggoyahkan dasar keyakinan sebagian pemegang.
Peter Schiff dan kritikus jangka panjang lainnya tentu saja kembali berteriak 'saya sudah bilang', dan bahkan pengamat pasar yang lebih netral harus mengakui bahwa narasi 'emas digital' perlu melalui uji tekanan yang menyeluruh dan brutal, dan penurunan kali ini adalah bagian dari pengujian itu.
Tiga, Rekonstruksi logika: ke mana pasar di era pasca-narasi?
1. Peralihan mendasar dari pendorong: dari 'pendorong peristiwa' ke 'narasi makro yang memicu'
Ini berarti bahwa jalur suku bunga Federal Reserve, gelombang likuiditas global dollar, kompetisi regulasi keuangan antar negara besar, dan bahkan evolusi pola geopolitik, variabel makro ini akan pertama kalinya mempengaruhi harga Bitcoin melebihi siklus pengurangan setengah tahunnya yang inheren. Bitcoin semakin terlibat dalam sistem keuangan makro global, dan harganya akan lebih mencerminkan preferensi risiko global dan kondisi likuiditas. Model sederhana 'bull market setelah pengurangan setengah' sedang kehilangan daya jelajah dengan cepat.
2. Tokoh baru: Proses institusionalisasi dan aliran dana yang nyata
Dalam penurunan tajam kali ini, iShares Bitcoin Trust (IBIT) dari BlackRock dan ETF utama lainnya mengalami arus keluar bersih ratusan juta dolar AS dalam satu hari, sementara Grayscale GBTC terus menghadapi tekanan penebusan. Ini dengan jelas menunjukkan bahwa dana institusional bukanlah modal jangka panjang yang 'lengket', mereka juga akan melakukan pengalihan cepat berdasarkan penilaian makro dan kinerja jangka pendek. Oleh karena itu, memantau data arus masuk/keluar bersih dana untuk produk publik seperti ETF akan lebih berarti daripada menebak arah dompet besar. Stabilitas pasar akan bergantung pada proporsi aset cryptocurrency yang dapat diterima dan dialokasikan dalam jangka panjang oleh pasar keuangan tradisional.
3. Kasus mikro: Likuidasi dengan leverage tinggi dan ujian fundamental
Penurunan tajam kali ini adalah 'badai sempurna', di mana tingkat leverage yang sangat tinggi di dalam pasar adalah mekanisme inti yang memperbesar kepanikan. Tarif biaya dana kontrak perpetual ekstrem menjadi negatif, posisi leverage beli senilai miliaran dolar dilikuidasi secara beruntun, membentuk spiral kematian yang memperkuat diri. Ini memperingatkan pasar bahwa, dalam keadaan kekurangan dana tambahan, leverage rekayasa keuangan endogen akan menjadi musuh terbesar bull market.
Pada saat yang sama, beberapa model bisnis yang pernah dianggap sebagai panutan menghadapi tantangan langsung. Contoh paling khas adalah MicroStrategy. Sebagai pemegang Bitcoin terbesar di antara perusahaan publik, biaya rata-rata kepemilikannya sekitar 76.052 dolar AS. Ketika Bitcoin jatuh di bawah 60.000 dolar AS, itu berarti bahwa perusahaan tersebut pertama kalinya mengalami kerugian buku. Harga sahamnya pun jatuh, dan model 'mengeluarkan obligasi untuk membeli Bitcoin' yang mereka jalankan mengungkapkan risiko keuangan dan tekanan likuiditas yang besar selama siklus penurunan.
