Dulu 'mesin pencetak uang': Roda keuangan 'pembiayaan-membeli koin'
Apa itu perusahaan DAT? Singkatnya, ini adalah sekelompok perusahaan publik yang menjadikan 'membeli Bitcoin' sebagai strategi inti.
Inti dari model ini adalah desain cerdik yang disebut 'roda penerbangan modal'. Logika operasionalnya sederhana namun sangat efektif:
Pembiayaan: Perusahaan mengumpulkan sejumlah besar dana fiat dengan menerbitkan saham atau obligasi konversi di pasar modal.
Membeli koin: Menginvestasikan uang yang didapat tanpa ragu-ragu ke dalam pasar kripto, membeli Bitcoin dalam jumlah besar.
Mendorong harga saham: Pembelian besar-besaran oleh institusi tidak hanya mendorong harga Bitcoin, tetapi juga membangkitkan semangat pasar modal. Investor melihat perusahaan-perusahaan ini sebagai 'saham perwakilan Bitcoin', harga sahamnya sering kali dengan premi yang sangat tinggi, bahkan kenaikannya melampaui Bitcoin itu sendiri.
Siklus: Harga saham yang lebih tinggi berarti kemampuan pembiayaan yang lebih kuat, perusahaan dapat dengan mudah menerbitkan saham baru dengan harga yang lebih tinggi, mendapatkan lebih banyak uang, lalu... terus membeli koin.
Pada era yang melesat itu, perusahaan Strategy adalah penganut paling setia dan penerima manfaat terbesar dari model ini.
Sebuah laporan keuangan, mengungkapkan 'pakaian baru raja'
Pada 5 Februari 2026, perusahaan Strategy merilis laporan keuangan kuartal keempat 2025. Laporan ini, seperti seember air es yang menyengat, membangunkan semua orang yang terjebak dalam ilusi. Data menunjukkan, hanya dalam satu kuartal, kerugian bersih Strategy mencapai 12,4 miliar dolar AS!
Menurut standar akuntansi terbaru, aset digital yang dimiliki perusahaan harus dinilai berdasarkan nilai wajar. Penurunan harga Bitcoin secara langsung berkontribusi pada kerugian penurunan nilai yang mencolok di neraca.
Hingga akhir 2025, Strategy memiliki total 713,502 Bitcoin dengan biaya rata-rata per kepemilikan sebesar 76,052 dolar AS per koin. Ini berarti bahwa perusahaan Strategy secara akuntansi, semua Bitcoin yang dimilikinya telah terjebak dalam kerugian, dengan total kerugian yang telah melebihi 10 miliar dolar AS.
Roda berbalik: Dari 'mesin' ke 'penggiling daging' dalam spiral kematian
Rantai logika siklus negatif ini adalah cerminan dari roda penerbangan pasar bullish:
Harga koin turun -> Harga saham anjlok: Kepercayaan pasar runtuh, premi tinggi yang pernah ada lenyap dalam sekejap, penurunan harga sahamnya jauh melampaui Bitcoin, investor mulai menjual dengan panik.
Harga saham anjlok -> Kekurangan dana: Tidak ada yang mau mengambil alih saham atau obligasi dari perusahaan dengan aset inti yang terus menyusut pada saat seperti ini.
Kekurangan dana -> Tekanan penjualan: Ketika utang jatuh tempo, atau memerlukan uang tunai untuk membayar biaya operasional, dari mana mereka mendapatkan uang? Dalam situasi tanpa pembiayaan, satu-satunya pilihan yang tersisa tampaknya hanya - menjual Bitcoin yang dimiliki.
Tekanan penjualan -> Memperburuk penurunan: Strategy sebagai salah satu 'ikan paus' terbesar di pasar, bahkan hanya melepaskan sinyal kemungkinan untuk dijual, akan memicu kepanikan besar di pasar. Perusahaan telah mengakui dalam pengungkapan risiko pada April 2025 bahwa dalam situasi ekstrem, mereka mungkin terpaksa menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajiban finansial.
Ini adalah umpan balik negatif yang sempurna: Harga koin turun → Kerugian besar → Harga saham ambruk → Pembiayaan terputus → Munculnya tekanan penjualan → Kepanikan pasar meningkat → Harga koin semakin turun.
Dilema Strategy adalah cerminan dari semua perusahaan DAT. Mereka memperbesar kenaikan di pasar bullish, dan pasti akan memperburuk ambruk di pasar bearish. Strategi yang mengikat nasib perusahaan dengan satu aset yang sangat volatil ini pada dasarnya adalah sebuah perjudian yang belum pernah terjadi sebelumnya.
