Pada 6 Februari 2026, pasar cryptocurrency mengalami 'jatuhnya abad'. Dalam waktu kurang dari 24 jam, lebih dari 580.000 investor di seluruh jaringan terpaksa likuidasi, dengan total nilai likuidasi mencapai 2,665 juta USD.
Namun penurunan tajam di grafik harga hanya merupakan gelombang besar di permukaan laut. Arus sebenarnya bergerak, tersembunyi di dalam data blockchain yang dalam.
Ketika pasar jatuh, kita sering mendengar kata-kata emosional seperti 'kepanikan', 'penjualan'. Ada 'termometer laut dalam' yang dapat secara objektif mengukur tingkat penderitaan seluruh pasar—yaitu volume pasokan Bitcoin yang merugi.
Dengan menganalisis harga terakhir pergerakan setiap Bitcoin di blockchain, dibandingkan dengan harga pasar saat ini, mereka menghitung berapa banyak Bitcoin yang sedang 'mengalami kerugian' saat dipegang. Singkatnya, ini adalah tentang melihat berapa banyak koin yang 'terjebak' di tangan orang-orang.
Data awal Februari 2026, data Glassnode menunjukkan bahwa pada saat itu sekitar 8,9 juta Bitcoin berada dalam keadaan merugi, sementara Bitcoin yang menguntungkan sekitar 11,1 juta. Ini berarti, lebih dari 44% dari pasokan yang beredar (dari 20 juta koin) pemegangnya sedang mengalami kerugian di kertas.
Ketika harga rebound mendekati garis biaya beberapa pemegang, penjualan besar untuk 'menyelesaikan posisi' akan muncul, menjadi hambatan berat untuk kenaikan harga yang berkelanjutan.
Pada awal Februari 2026, sebuah lembaga terkenal bernama Trend Research melakukan operasi panik yang seolah-olah diambil dari buku teks.
Menurut data dari platform pemantauan blockchain seperti Arkham Intelligence, Trend Research melakukan penjualan ETH yang intensif pada Februari 2026. Hanya dari 1 hingga 5 Februari, lembaga ini diduga menjual lebih dari 191.000 ETH, dengan total nilai sekitar 442 juta USD. ETH ini terus-menerus ditransfer ke bursa Binance, dengan tujuan jelas: menjual untuk mendapatkan uang tunai, membayar utang, dan mengurangi leverage.
Bayangkan skenario ini: Trend Research memiliki posisi ETH dengan leverage tinggi lebih dari 1 miliar USD. Ketika pasar mulai turun, nilai jaminan menyusut, menghadapi risiko likuidasi. Untuk menjaga posisi agar tidak terlikuidasi, mereka harus menambah margin atau menjual aset. Jelas, mereka memilih yang terakhir—penjualan besar-besaran ETH untuk mendapatkan stablecoin.
Pesanan jual dari paus menjatuhkan pasar, mempercepat penurunan harga ETH. Penurunan ETH, pada gilirannya, memicu lebih banyak risiko posisi leverage yang tergantung pada ETH sebagai jaminan, memaksa mereka untuk ikut dalam penjualan. Pelacakan data blockchain menunjukkan bahwa hingga 8 Februari, hanya tersisa sedikit ETH di alamat terkait Trend Research, hampir sepenuhnya likuidasi.
Trend Research bukanlah kasus yang terisolasi. Dalam penurunan pada 6 Februari, di Binance muncul pesanan likuidasi besar senilai 25,635 juta USD untuk ETH. Sedangkan total likuidasi di seluruh jaringan mencapai 2,314 juta USD dari posisi long, yang secara telanjang mengungkapkan seberapa liar dan terpusatnya leverage di pasar sebelumnya.
Rantai logika di blockchain berjalan seperti ini:
Harga awal turun: Memicu beberapa kontrak dengan leverage tinggi mengalami likuidasi (penyelesaian).
Likuidasi memicu penjualan: Bursa menjual aset di pasar untuk penyelesaian, memperburuk penurunan.
Penurunan mengancam paus: Lembaga besar seperti Trend Research, karena nilai jaminan yang menurun, menghadapi risiko dan mulai secara aktif menjual untuk mengurangi leverage.
Penjualan paus menciptakan penurunan yang lebih besar: Pesanan jual besar semakin menekan harga, menciptakan umpan balik negatif.
Penyebaran kepanikan dan seluruh aksi likuidasi: Penurunan harga dan berita tentang pelarian paus menyebar, memicu kepanikan di kalangan investor kecil untuk ikut menjual, sekaligus memicu lebih banyak posisi leverage mengalami likuidasi beruntun.
Akibatnya, sebuah spiral kematian yang didorong oleh likuidasi leverage dan pengurangan leverage lembaga terbentuk. Setiap catatan transfer besar di blockchain adalah akselerasi dalam spiral ini. Pada akhirnya, dalam waktu 24 jam, kekayaan senilai 2,6 miliar USD menguap, menjadi catatan dingin dari tragedi likuidasi di blockchain ini.
Setelah penurunan yang begitu parah, satu pertanyaan kunci adalah: Apakah pasar sudah memasuki apa yang disebut fase 'penyerahan'? Yaitu, kepercayaan investor telah sepenuhnya runtuh, dan mereka menjual aset tanpa menghitung biaya.
Data blockchain memberikan beberapa sinyal yang bertentangan.
Di satu sisi, tanda-tanda penyerahan memang jelas. Volume pasokan yang merugi berada di tingkat tinggi, menunjukkan banyak pemegang mengalami penderitaan. Indikator sentimen pasar pernah jatuh ke 'titik beku'. Tindakan likuidasi oleh lembaga seperti Trend Research sendiri adalah bentuk 'penyerahan' tingkat lembaga.
Namun di sisi lain, 'penyerahan' yang nyata sering kali disertai dengan beberapa data ekstrem, seperti lonjakan cadangan Bitcoin di bursa dalam kepanikan (orang-orang melempar koin ke bursa untuk dijual). Namun ada data yang menunjukkan bahwa Bitcoin sedang mengalir dari bursa ke dompet pribadi, yang berarti pemegang jangka panjang mungkin sedang membeli di level rendah, atau setidaknya tidak melakukan penjualan panik. Glassnode juga pernah menunjukkan bahwa ketika volume pasokan yang merugi mencapai tingkat tertentu, itu terkadang menandakan titik balik siklus pasar bearish.
