Harga Bitcoin stagnan di sekitar 70.000 dolar, tampaknya tenang dan tidak bergerak, tetapi dunia penambang di luar rantai sudah mengalami ledakan pertama. Tinggi blok 935.424, kesulitan penambangan langsung diturunkan 11,16%, dari 141,67T turun ke 125,86T—ini adalah penyesuaian negatif terbesar yang dialami jaringan sejak keluarnya besar-besaran penambangan di Tiongkok pada tahun 2021. Secara permukaan, ini terlihat seperti perubahan parameter teknis, tetapi pada kenyataannya, ini adalah penataan kembali untuk para penambang, pasar mesin penambang, dan bahkan struktur harga koin jangka menengah.
Kali ini, tingkat kesulitan turun drastis, bukan karena para penambang secara kolektif pesimis dan melarikan diri, dan bukan pula karena ada masalah mendasar dengan jaringan, melainkan karena sebuah guncangan yang sangat 'dunia nyata': pada akhir Januari, gelombang dingin ekstrem di Amerika Utara dan Eropa Utara secara langsung mengeluarkan sejumlah tambang dari jaringan listrik. Harga listrik melonjak, pasokan listrik terputus, dan operasional terbatas, sehingga banyak daya komputasi terpaksa offline, dan tingkat hash langsung anjlok, lapisan protokol hanya bisa bertindak secara pasif, menurunkan kesulitan untuk memastikan bahwa proses pembuatan blok setiap 10 menit terus berjalan.
Kuncinya adalah, ini bukanlah penurunan yang 'berbasis emosi', tetapi lebih merupakan eliminasi berbasis biaya. Yang tereliminasi dari jaringan adalah mereka yang sudah berada di ambang impas, sangat sensitif terhadap harga listrik dan lingkungan. Dengan kata lain, bukan berarti penambang tidak menambang, tetapi kelompok yang tidak mampu menambang, terlebih dahulu dibersihkan oleh kenyataan.
Perubahan yang nyata terjadi di pasar mesin penambangan setelah pengumuman kesulitan. Dalam waktu kurang dari setengah hari setelah berita dirilis, volume permintaan di platform mesin bekas jelas meningkat, dan mesin seri S19, yang sudah berpengalaman, merespons terlebih dahulu, dengan harga transaksi mulai sedikit meningkat. Alasan ini sangat sederhana: ketika kesulitan menurun, jumlah koin yang dihasilkan per unit daya komputasi langsung meningkat, dan mesin yang sebelumnya 'hanya menambah biaya listrik' tiba-tiba kembali ke titik impas. Bagi para penambang, ini bukan sinyal pasar bullish jangka panjang, tetapi ini adalah jendela perbaikan aliran kas yang pasti.
Terutama untuk model dengan efisiensi sekitar 30J/T, penurunan kesulitan tidak membawa perbaikan emosi, tetapi perubahan nyata dalam buku besar. Bagi sebagian tambang, ini berarti mereka dapat memilih untuk bertahan lebih keras, menimbun koin, alih-alih terpaksa menjual koin pada harga rendah untuk bertahan hidup. Hal ini sering diabaikan oleh pasar, tetapi ini justru akan mempengaruhi struktur tekanan jual para penambang dalam waktu dekat.
Dalam sejarah, setiap penurunan kesulitan yang signifikan akan memicu dua arah permainan: satu sisi adalah narasi 'apakah jaringan sedang bermasalah?', dan sisi lainnya adalah kenyataan 'akhirnya penambang bisa bernapas'. Data sebenarnya telah memberikan jawaban. Dalam beberapa siklus sebelumnya di mana penurunan kesulitan melebihi 10% dalam satu kali penyesuaian, kemungkinan Bitcoin meningkat dalam sebulan berikutnya jelas lebih tinggi dibandingkan penurunan, alasannya tidaklah misterius - ketika biaya marginal penambangan turun, yang pertama kali menghilang biasanya adalah penjualan pasif.
Namun, ini tidak berarti 'ketika kesulitan menurun, harga koin akan melambung'. Penyesuaian kali ini lebih mirip sebagai perbaikan ketidakseimbangan jangka pendek, bukan titik balik tren. Dengan cuaca yang membaik dan listrik yang kembali, daya komputasi yang sementara offline kemungkinan besar akan kembali satu per satu, dalam satu atau dua siklus berikutnya, peningkatan kesulitan hampir pasti akan terjadi. Dengan kata lain, ini adalah periode jendela, bukan era baru.
Apa yang benar-benar perlu diperhatikan adalah, apa yang dilakukan para penambang di jendela ini. Jika mereka memilih untuk menjual koin untuk mendapatkan uang tunai saat kesulitan rendah dan pendapatan tinggi, maka penyesuaian kali ini akan cepat diserap maknanya terhadap harga; tetapi jika lebih banyak penambang memilih untuk 'bertahan hidup terlebih dahulu, kemudian melihat', dengan menyimpan koin di akun mereka, maka penurunan kesulitan kali ini akan secara diam-diam mengubah ritme penawaran dan permintaan di tingkat dasar.
Dari sudut pandang yang lebih makro, adegan ini sebenarnya sangat familiar. Jaringan Bitcoin sekali lagi menunjukkan kapasitasnya yang paling diremehkan: bukan seberapa cepat harga naik, tetapi seberapa baik ia bertahan. Ketika daya komputasi turun, kesulitan menurun; ketika penambang pergi, ambang batas menjadi rendah; ketika kondisi pulih, kompetisi kembali. Tidak ada rapat, tidak ada penyelamatan pasar, dan tidak ada intervensi manusia, hanya algoritma dingin yang menjaga sistem tetap berjalan.
Jadi, penurunan kesulitan terbesar dalam tiga tahun ini bukanlah sinyal keruntuhan industri, dan juga sulit untuk langsung ditafsirkan sebagai awal dari pasar bullish baru. Ini lebih mirip sebagai pengaturan ulang tengah dari pengujian tekanan: mengeliminasi sekelompok peserta dengan biaya tinggi, memberi kesempatan kepada yang tersisa untuk bernapas sejenak, sekaligus menyimpan petunjuk untuk kompetisi berikutnya.
Apa yang dilihat pasar saat ini hanyalah keraguan di sekitar harga 70 ribu; tetapi di luar jaringan, para penambang telah bergerak lebih awal menuju babak berikutnya. Ketika kesulitan kembali meningkat, daya komputasi kembali, dan struktur tekanan jual menjadi jelas, harga baru akan memberikan jawaban yang sebenarnya. Bagi para investor biasa, daripada terjebak dalam pertanyaan apakah ini adalah 'titik balik', lebih baik ingat pepatah lama: ketika para penambang mulai tidak terburu-buru menjual koin, pasar biasanya sudah tidak jauh dari fase terburuk.
Kali ini, giliran para penambang yang merasakan perubahan terlebih dahulu, harga hanya belum bereaksi.
