Gedung Putih akan memanggil ronde kedua konferensi kripto kunci minggu depan (setelah 10 Februari). Hanya ada satu isu utama, namun penuh dengan ketegangan: bagaimana membatasi, bahkan melarang stablecoin membayar imbal hasil kepada pemegangnya. Hasil konferensi ini kemungkinan besar akan langsung memadamkan atau menyalakan kembali nyawa terakhir dari undang-undang yang belum diputuskan (CLARITY Act).
Ketakutan bank: $6.6 triliun simpanan 'memotong dari bawah'.
Kelompok lobi perbankan AS, Departemen Keuangan, dan analis dari bank investasi terkemuka telah berulang kali memperingatkan tentang mimpi buruk yang sama dalam beberapa tahun terakhir: perkembangan pesat stablecoin dapat menyedot hingga $6.6 triliun simpanan dari sistem perbankan AS. Ini setara dengan lebih dari sepertiga total simpanan bank AS.
Logika ini sangat sederhana hingga menakutkan. Kamu menyimpan uang di bank, tingkat bunga untuk rekening tabungan hampir bisa diabaikan. Namun, jika kamu menukar dolar menjadi stablecoin seperti USDC atau USDT, dan menaruhnya di beberapa platform yang patuh, kamu bisa dengan mudah mendapatkan beberapa poin dalam pengembalian tahunan. Ini adalah perhitungan yang bisa dilakukan oleh pengguna biasa. Seiring waktu, uang secara alami mengalir dari rekening bank dengan bunga rendah ke produk yang menghasilkan pendapatan di dunia kripto. Inilah yang disebut 'de-mediasi keuangan' — dana menghindari perantara tradisional, langsung mencari pengembalian yang lebih tinggi.
Deposito adalah sumber pinjaman bank dan nadi keuntungan. Tanpa deposito, bank menjadi tidak berarti. Mereka terutama khawatir tentang deposito perusahaan yang sensitif terhadap suku bunga dan kekayaan orang kaya, yang mungkin akan 'melarikan diri' lebih dulu. Keruntuhan mendadak Silicon Valley Bank (SVB) telah menunjukkan betapa cepatnya penarikan dapat terjadi ketika kepercayaan terhadap deposito goyah.
Stablecoin, di mata para bankir, adalah 'penggerek keuangan' berikutnya yang mungkin memicu penarikan.
Kebuntuan undang-undang: bagaimana persaingan pendapatan terperangkap di tenggorokan (CLARITY Act)
Rancangan undang-undang yang bertujuan untuk membangun kerangka regulasi yang komprehensif untuk pasar kripto di Amerika Serikat telah diperdebatkan di Kongres selama berbulan-bulan, prosesnya berulang-ulang, terjebak dalam kebuntuan. Salah satu titik perdebatan yang paling inti dan rumit adalah apakah stablecoin dapat membayar bunga atau hadiah kepada pemegangnya.
Saat ini, arah rancangan undang-undang jelas condong ke industri perbankan tradisional. (CLARITY Act) atau undang-undang saudaranya (GENIUS Act) mungkin melarang penerbitan stablecoin untuk langsung membayar bunga berbasis kepemilikan kepada pemegang.
Namun, industri kripto juga tidak tanpa ruang untuk berjuang. Dalam diskusi undang-undang, terdapat celah: mengizinkan 'hadiah berbasis aktivitas'. Artinya, hadiah yang kamu dapatkan melalui memberikan likuiditas, berpartisipasi dalam staking, atau melakukan perdagangan sering, mungkin akan diizinkan. Namun, pendapatan 'statis' di mana kamu hanya menyimpan koin dan menunggu bunga, tidak diperbolehkan.
Industri perbankan percaya bahwa selama 'pendapatan statis yang tidak berpikir' dilarang, daya tarik stablecoin terhadap nasabah dapat berkurang secara signifikan. Sementara itu, industri kripto, terutama platform utama seperti Coinbase yang menawarkan layanan pendapatan stablecoin, menganggapnya sebagai garis hidup. CEO Coinbase pernah secara terbuka menentang pembatasan tersebut, bahkan mengancam akan menarik dukungan terhadap undang-undang tersebut. Mereka berargumen bahwa ini akan menghambat inovasi di Amerika Serikat dan mendorong pengguna serta modal ke pasar luar negeri yang lebih longgar regulasinya.
Pertemuan Gedung Putih minggu depan bertujuan untuk mencoba mengurai kebuntuan ini. Jika bank dan industri kripto dapat menemukan sedikit kesepakatan pada perbedaan inti ini, (CLARITY Act) berpotensi dapat melewati hambatan. Sebaliknya, jika kedua belah pihak tidak mau mengalah, maka rancangan undang-undang yang sangat diharapkan ini mungkin akan terus ditangguhkan tanpa batas waktu, bahkan mungkin tidak akan pernah terlahir. Beberapa analisis memperkirakan bahwa probabilitasnya untuk disetujui pada tahun 2026 hanya sekitar 50-50.
Gelombang besar akan datang: apakah 'hari baik' USDC telah berakhir?
Jika kehendak bank akhirnya terwujud melalui legislasi, maka gelombang kejut akan pertama kali, dan paling langsung, menghantam stablecoin utama yang patuh seperti USDC dari Circle dan BUSD dari Paxos.
Model bisnis mereka saat ini akan menghadapi perubahan mendasar. Sekarang, penerbit stablecoin ini menginvestasikan dana pengguna ke dalam aset aman seperti obligasi pemerintah, dan kemudian mengembalikan sebagian dari pendapatan kepada pengguna, yang merupakan sumber daya tarik dan daya saing mereka yang penting. Begitu 'pendapatan tetap' dilarang, jalur akuisisi pelanggan yang paling langsung ini akan terputus.
Saat itu, kita mungkin akan melihat:
Produk pendapatan menghilang: layanan seperti Coinbase Earn yang secara langsung membayar bunga kepada pemegang USDC sangat mungkin menjadi sejarah.
Model dipaksa untuk bertransformasi: platform akan sepenuhnya beralih untuk mempromosikan 'hadiah berbasis aktivitas'. Namun, ini memiliki ambang yang lebih tinggi, pengalaman yang lebih kompleks, dan apakah dapat menarik dana dalam skala yang sama, masih menjadi tanda tanya besar.
Keunggulan bersaing melemah: dibandingkan dengan rekening bank tradisional yang dapat memberikan bunga deposito, daya tarik stablecoin akan sangat berkurang. Kecuali jika stablecoin memiliki keunggulan luar biasa dalam kecepatan pembayaran, kenyamanan lintas batas, atau fitur lain seperti uang yang dapat diprogram (programmable money), mesin pertumbuhan akan sangat terganggu.
