Hari ini, tempat yang paling membingungkan dari peta ini adalah: Anda jelas melihat $BTC penurunan kecil (-0.57%), $ETH masih bisa berbalik hijau (+0.98%), tetapi ketakutan dan keserakahan masih terjebak dalam kondisi ketakutan ekstrem. Kombinasi ini, pemain lama sudah familiar - bukan berarti pasar bullish telah kembali, tetapi 'tekanan jual sementara', pasar sedang menunggu petir berikutnya: apakah permintaan spot dapat menangkapnya, apakah data makro akan memberikan dorongan lagi, dan apakah kebijakan itu benar-benar akan jatuh atau tidak.
Mari kita mulai dengan kesimpulannya: apakah rebound kali ini dapat berlanjut, tidak perlu melihat grafik yang rumit, inti perhatian hanya pada satu hal - apakah ada pembelian nyata di pasar spot. Jika pasar spot tidak menangkap, produk turunan apapun yang ditarik, hanya merupakan rebound rapuh yang dihasilkan dari 'penutupan posisi pendek + lindung nilai oleh pembuat pasar'; begitu non-farm/CPI memberikan deviasi dari ekspektasi, dolar dan imbal hasil obligasi AS akan bergetar, dan leverage akan kembali berlutut secara kolektif. Anda akan menemukan struktur pasar semakin mirip dengan rasa yang ada pada Mei 2022: terlihat sudah jatuh dalam, tetapi dasar biasanya bukan satu titik, melainkan periode 'menggiling sampai Anda tidak ingin melihat grafik'.
Mengapa saya mengatakan "uang lama berpindah tangan"? Karena pasar tradisional lebih gila: Goldman Sachs memperingatkan bahwa hedge fund menunjukkan tanda-tanda short selling saham AS pada level rekor, ditambah dengan ketidakpastian keuntungan/valuasi akibat dampak AI, preferensi risiko adalah di satu sisi berteriak "buy the dip", di sisi lain diam-diam mengurangi posisi. Kamu hanya perlu memahami satu logika: ketika Wall Street mulai takut pada pertumbuhan, takut pada volatilitas, takut pada likuiditas, pilihan pertama mereka selalu mengurangi eksposur risiko, bukan membawamu ke puncak. Jadi kamu akan melihat: di crypto, emosi institusi "secara lisan optimis", tetapi tindakan pasar tidak sejalan—itulah mengapa banyak orang merasa "institusi tampaknya terlalu optimis", tetapi harga tidak bisa keluar dari tren.
12345678901
Sementara itu, Federal Reserve juga sedang mendorong akses terbatas dengan cara "menghindari legislasi", seperti diskusi tentang "akun utama versi ringkas": tidak selalu memberimu akses penuh, tetapi mungkin memberimu jendela "untuk menjangkau sebagian infrastruktur pembayaran". Kamu bisa memahaminya sebagai satu kalimat: regulasi perlahan-lahan membuka celah, tetapi kunci harus tetap di tangan sendiri.
Yang lebih menarik adalah arah angin: di satu sisi, anggota dewan Federal Reserve Waller mengatakan "gelombang crypto yang dipicu oleh Trump mungkin akan mereda", di sisi lain Trump masih dengan berapi-api mengatakan bahwa Waller dapat mendorong pertumbuhan ekonomi hingga 15%, dan terus menyerang Powell. Apakah Anda mengerti? Politik sedang meledak, bank sentral sedang menutup keran. Perpecahan ini sendiri akan meningkatkan volatilitas, dan saat volatilitas meningkat, yang paling pertama mengalami kerugian adalah mereka yang menggunakan leverage tinggi dan "menjual volatilitas"—jadi produk derivatif cenderung bearish, ruang kenaikan ETH dalam jangka pendek terbatas, penilaian ini tidak mengejutkan: bukan karena pesimis, tetapi strukturnya tidak memungkinkan untuk bergerak terlalu lancar.
Jangan lupakan juga geopolitik: probabilitas "perjanjian nuklir AS-Iran sebelum 2027" di Polymarket berfluktuasi di sekitar 44%, harga pasar untuk "berhasil/ tidak berhasil dalam negosiasi" sebenarnya adalah penentuan premi risiko. Jika negosiasi berjalan lancar, preferensi risiko akan kembali; jika negosiasi gagal, harga minyak, dolar, dan ekspektasi suku bunga akan terguncang bersamaan, dan crypto sulit untuk terhindar.
Sementara itu, di blockchain juga tidak tanpa cahaya. Tanda-tanda bahwa para pemegang besar terus mengakumulasi BTC dalam koreksi masih ada, TVL DeFi juga menunjukkan pemulihan yang moderat, protokol seperti Aave dan Morpho yang "memenuhi permintaan nyata" perlahan membangun kembali fondasinya. Pasar selalu seperti itu: emosi mati terlebih dahulu, struktur hidup kemudian; pada saat harga paling buruk, justru infrastruktur sedang memperbaiki diri secara diam-diam. Jika kamu hanya memantau harga, kamu akan melewatkan banyak "langkah persiapan sebelum titik balik tren".
Sementara itu, sorotan juga belum berhenti: MegaETH diluncurkan di mainnet, mengklaim 100.000 TPS, dengan latensi milidetik; TGE Aztec dijadwalkan pada 12 Februari; SushiSwap mulai mendukung perdagangan token ekosistem Solana… berita-berita ini terdengar seperti "narasi", tetapi di balik narasi sebenarnya ada hal yang lebih nyata: semua orang sedang berebut "jalur likuiditas" berikutnya. Rantai performa, rantai privasi, likuiditas lintas rantai, semuanya berjuang untuk "di mana pengguna secara default melakukan pertukaran, di mana mereka menggunakan, di mana mereka menyelesaikan". Ketika pasar memasuki "masa pengocokan", jalur masuk lebih berharga daripada keahlian.
Ketika berbicara tentang "penyelesaian", saya ingin menyebutkan@Plasma $XPL #Plasma (jangan salah paham, ini bukan sinyal trading). Saya memiliki pandangan yang sangat sederhana tentangnya: infrastruktur penyelesaian stablecoin. Nilai jalur ini di era volatilitas tinggi tidak terletak pada "naik atau tidak", tetapi pada "saluran terbuka atau tidak, penyelesaian stabil atau tidak". Tetapi saya juga tidak ingin menganggapnya terlalu luar biasa: dalam jangka pendek, itu tetap akan berfluktuasi mengikuti pasar, narasi stablecoin juga tidak dapat menyelamatkan dari tekanan jual saat preferensi risiko runtuh. Saya lebih suka menganggapnya sebagai objek pengamatan: menunggu permintaan spot benar-benar membaik, kerangka kebijakan dilaksanakan, dan ekspektasi suku bunga tidak lagi bergejolak, rantai yang "melayani stablecoin" ini akan lebih mudah mendapatkan peningkatan yang nyata.
Akhirnya, saya ingin memberikan kerangka yang lebih dekat dengan praktik: dalam beberapa minggu ke depan, Anda hanya perlu memperhatikan tiga hal—pertama, apakah ada aliran bersih yang berkelanjutan dari spot (bukan hanya pemulihan satu atau dua hari); kedua, jika Non-farm/CPI menyimpang signifikan dari ekspektasi, bagaimana dolar dan imbal hasil obligasi AS bergerak (itu menentukan apakah leverage bisa bertahan); ketiga, bagaimana aturan imbal hasil stablecoin ditetapkan (itu menentukan apakah institusi berani menjadikan stablecoin sebagai "aset setara kas + aset yang menghasilkan"). Selama ketiga hal ini tidak bersamaan membaik, jangan terburu-buru mengumumkan "bull market telah kembali".
Satu hal yang paling disukai pasar adalah: memberikan penghargaan kepadamu untuk mengikuti lonjakan dengan satu rebound, kemudian mendidikmu pada penurunan tajam berikutnya "ini bukan pembalikan". Mereka yang mampu bertahan dari siklus biasanya bukan yang paling prediktif, tetapi yang paling mampu mengendalikan impuls pada fase tersebut.