Semalam sebelum data non-farm dirilis, pasar masih berfantasi tentang "penurunan suku bunga pada bulan Juni". Begitu data keluar, banyak orang yang bermimpi tentang penurunan suku bunga langsung hancur setengahnya. Penambahan 130.000, perkiraannya hanya lebih dari 60.000, tingkat pengangguran masih turun. Terjemahan sederhana: Ekonomi tidak seburuk yang kamu pikirkan, dan Federal Reserve juga tidak secepat yang kamu bayangkan.
Ekspektasi suku bunga digeser ke belakang, imbal hasil obligasi jangka pendek melambung tinggi, obligasi dua tahun langsung berbalik arah. Trader memindahkan ekspektasi penurunan suku bunga pertama dari bulan Juni ke bulan Juli, dan bulan Maret hampir dipastikan tidak terjadi. Apakah Waller ingin menurunkan suku bunga adalah satu hal, apakah dia bisa meyakinkan banyak pihak yang hawkish adalah hal lain. Inflasi belum diumumkan, CPI seperti pedang yang menggantung. Sekarang di Wall Street, mereka berkata "dua kali penurunan suku bunga dalam setahun", tetapi di tangan mereka sedang melakukan penetapan ulang untuk suku bunga tinggi yang lebih lama.
Tentu saja, dunia kripto juga berantakan. $BTC berfluktuasi di sekitar 60 ribu, 70 ribu menjadi titik emosional yang diperhatikan semua orang. Jika bisa bertahan stabil, pasar akan berkata "perbaikan dimulai"; jika tidak stabil, maka akan terus menjadi rebound. Masalah sekarang bukan pada harga rendah atau tinggi, tetapi tidak ada konsensus. Di pasar saham, indeks Dow masih bisa mencapai rekor tertinggi, tetapi di sisi kripto, kita familiar dengan "turun mengikuti, tidak naik mengikuti". Ini bukan kebetulan, ini adalah urutan prioritas likuiditas.
Lebih ironisnya, data pekerjaan yang direvisi untuk tahun 2025 diturunkan secara signifikan, tahun lalu sebenarnya tidak sekuat itu. Dengan kata lain, kita melihat Januari yang sangat kuat, tetapi juga menemukan bahwa tahun lalu telah dinilai terlalu tinggi. Kekuatan dan kelemahan ada bersamaan, inilah yang paling menyakitkan - ketika rasa arah hilang, pasar akan mulai menakut-nakuti dirinya sendiri.
Tapi apakah dana benar-benar habis? Belum tentu. Data di blockchain menunjukkan bahwa pemegang besar terus membeli selama penarikan, TVL DeFi masih perlahan naik. Meme coin di ekosistem Solana masih bisa berdansa di tengah angin dingin, $PIPPIN menarik lebih dari dua puluh poin dalam sehari. Apa artinya? Uang tidak mati, hanya lebih pemilih. Pasar tidak memiliki arah, koin kecil bergantung pada emosi untuk bergerak.
Keuangan tradisional juga tidak berhenti. Bank terbesar di Denmark mulai menawarkan layanan perdagangan bitcoin, menunjukkan bahwa saluran kepatuhan perlahan terbuka. Coinbase terlibat dalam gelombang gugatan, tekanan pada bursa masih ada, tetapi tren institusional tidak mundur. Trump terus menyerukan suku bunga terendah, Wall Street mengangguk sambil menghitung. Kenyataannya, kebijakan tidak akan berbalik hanya karena satu laporan, dan likuiditas tidak akan meluap hanya karena satu kalimat.
Pada tahap sekarang ini, yang dipertaruhkan bukanlah perkiraan naik turunnya, tetapi penilaian struktur. Jangka pendek dipimpin oleh makro, tidak ada yang perlu berpura-pura menjadi dewa; jangka menengah melihat jalur suku bunga, kapan benar-benar mengonfirmasi pelonggaran, preferensi risiko baru akan pulih secara keseluruhan; jangka panjang melihat tingkat adopsi, melihat seberapa jauh keuangan tradisional dan sistem blockchain benar-benar terintegrasi.
Juga tepat pada saat "berantakan" ini, saya lebih suka fokus pada jalur dasar. Aset emosional dapat berlipat ganda dalam sehari atau terjun dalam sehari, tetapi saluran penyelesaian, likuiditas stablecoin, efisiensi likuidasi di blockchain adalah hal-hal yang semakin penting saat semakin berantakan. Seperti @Plasma jaringan yang membuat infrastruktur penyelesaian stablecoin, $XPL memuat logika gas dan saluran likuiditas, dalam jangka pendek tetap akan terpengaruh, tetapi ketika bank mulai mendiskusikan hasil stablecoin, ketika kerangka akun utama mulai melonggar, infrastruktur semacam ini justru lebih mendekati kebutuhan nyata.
Gelombang pasar kali ini, secara sederhana bukanlah sapi kembali, juga bukan beruang kembali, tetapi likuiditas sedang menguji keyakinan. Fluktuasi di sekitar 60 ribu pada dasarnya adalah pergeseran kepemilikan. Jika Anda hanya fokus pada garis K, Anda akan terguncang hingga meragukan hidup; jika Anda melihat strukturnya, Anda akan tahu, bahwa fase semacam ini selalu disiapkan untuk orang-orang yang sabar.
Satu kalimat untuk mengakhiri: pasar sekarang sangat bising, tetapi tren tidak pernah bergantung pada penilaian suara. Jangka pendek jangan terbawa emosi, jangka menengah lihat suku bunga, jangka panjang lihat realisasi. Bertahan hidup, baru ada hak untuk berbicara tentang putaran berikutnya.