Minggu lalu, BlockFills, penyedia pinjaman dan likuiditas kripto yang berbasis di Windy City dan dikenal dengan 'profesional' serta 'stabil', tiba-tiba menekan tombol jeda. Bukan untuk pemeliharaan suatu fungsi, melainkan langsung membekukan saluran penarikan sekitar 2000 perusahaan hedge fund dan manajemen aset, transaksi juga dibatasi secara ketat. Hingga hari ini, segalanya masih membeku.
Klien layanan BlockFills memiliki ambang batas masuk sebesar 10 juta dolar AS dalam aset kripto, merupakan murni 'klub pemain institusi'. Pada tahun 2025, volume transaksinya masih mencapai 60 miliar dolar AS. Yang lebih penting, para pemodal di belakangnya adalah raksasa keuangan tradisional yang terkenal — Grup Internasional Haina (Susquehanna) dan CME Ventures di bawah Chicago Mercantile Exchange.
一、“机构级”的幻灭：从散户坟场到机构火葬场
Mengingat kembali tahun 2022, 'spiral kematian' yang dipicu oleh runtuhnya Terra/Luna masih segar dalam ingatan. Saat itu, skenario yang terjadi adalah: Celsius pertama kali menangguhkan penarikan pada bulan Juni, diikuti oleh Three Arrows Capital (3AC) yang tidak dapat membayar kembali pinjaman besar termasuk Celsius, yang menyebabkan gelombang kejutan menyebar cepat ke berbagai institusi yang memiliki hubungan utang erat seperti Voyager, BlockFi, Genesis, dan lainnya.
Secara permukaan, BlockFills terlihat lebih 'canggih' — mereka fokus pada produk derivatif kompleks yang ditujukan untuk institusi dan likuiditas over-the-counter. Namun inti dari bisnisnya tidak berubah: sangat bergantung pada tren pasar yang terus meningkat dan likuiditas yang melimpah. Ketika harga Bitcoin dari puncak sejarah 125.000 dolar AS pada bulan Oktober 2025 terjun bebas menjadi 60.000 dolar AS, volatilitas yang drastis dan penurunan harga dengan cepat menguras semua bantalan keamanan di bawah model yang kompleks.
二、顶级资方的“沉默震耳欲聋”：流动性黑洞有多深？
Lebih membuat merinding daripada kata 'penangguhan penarikan' adalah sikap dua institusi besar: CME dan Susquehanna, keduanya menolak untuk memberikan komentar.
Perlu diketahui, CME adalah bursa derivatif terbesar di dunia, Susquehanna adalah raksasa investasi kuantitatif terkemuka.
Ini mengeluarkan sinyal yang kejam: bahkan para pemegang kekuasaan dan yang paling memahami risiko pun memilih untuk tidak terlibat, yang berarti bahwa BlockFills menghadapi masalah likuiditas yang bukan hanya jangka pendek, tetapi lebih mungkin menyentuh masalah fundamental dari kebangkrutan.
三、叙事崩塌：情绪踩踏的“加速器”
Harga Bitcoin terjun dari puncaknya, dan pasar sudah dalam keadaan genting. Indeks ketakutan dan keserakahan kripto sudah berkali-kali jatuh ke zona 'ketakutan ekstrem' pada awal Februari, dengan nilai yang sempat mencapai satu digit. Pada saat itu, 'sebuah platform yang didukung oleh CME dan Susquehanna, yang melayani institusi terkemuka membekukan penarikan' — narasi itu sendiri sudah memiliki daya hancur setara bom nuklir.
Para investor ritel mungkin hanya merasakan sakit hati ketika melihat data likuidasi, tetapi ketika melihat platform yang 'khusus untuk institusi, didukung oleh tokoh besar' juga runtuh, muncul rasa putus asa yang total bahwa 'bahkan mereka pun tidak bisa bertahan, pasar ini tidak ada harapan lagi'. Virus emosi semacam ini akan memicu penjualan pasif yang lebih besar dan pengetatan likuiditas, membentuk siklus kematian 'harga turun → institusi bermasalah → kepercayaan runtuh → penjualan lebih lanjut'.
Pada tahun 2022, dari Celsius ke 3AC dan kemudian ke BlockFi, kita melihat penyampaian yang dipicu oleh keterkaitan bisnis. Dan pada tahun 2026, cerita BlockFills mungkin memperlihatkan pola yang lebih menakutkan: runtuhnya narasi dan kepercayaan yang menyebabkan emosi yang tidak selektif.
