Sober Opsi Studio × Derive.XYZ kolaborasi
Dikembangkan oleh analis Sober Opsi Studio Jenna @Jenna_w5
一、宏观风向标：降息确定性增强、中美回暖与年末不确定性
Minggu lalu, tema inti pasar adalah evolusi ekspektasi pemotongan suku bunga dari 'tidak pasti' menjadi 'hampir pasti'. Peningkatan kepastian ini, ditambah dengan sinyal positif dalam hubungan perdagangan China-AS, bersama-sama mendorong pemulihan lembut pasar. Namun, mengingat pengetatan likuiditas di akhir tahun bulan Desember dan risiko keputusan kebijakan, pasar tetap perlu bersikap hati-hati.
Peningkatan kepastian pemotongan suku bunga: Dari guncangan ketidakpastian ke pemulihan pasar
Minggu lalu, pasar mengalami transisi dari volatilitas yang disebabkan oleh ketidakpastian pemotongan suku bunga, menuju stabilitas setelah ekspektasi menjadi jelas.
Tinjauan latar belakang: Meskipun Federal Reserve telah melakukan dua pemotongan suku bunga, probabilitas ekspektasi pasar tentang 'apakah ada pemotongan suku bunga ketiga tahun ini' berfluktuasi antara 50% hingga 70%, karena pemerintah AS terjebak dalam 'kabut data'. Ketidakpastian ini mendorong premi risiko jangka pendek naik, memperburuk volatilitas pasar. Namun, menurut data futures CME Group FedWatch minggu lalu, ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga lagi pada 10 Desember telah meningkat secara signifikan menjadi 86%, naik 15 poin persentase dari minggu sebelumnya, menunjukkan bahwa ekspektasi pemotongan suku bunga telah menjadi lebih konsisten.
Dampak pasar: Stabilitas ekspektasi pemotongan suku bunga membawa efek positif. Seiring jalur kebijakan semakin jelas, premi ketidakpastian jangka pendek dengan cepat menurun, selera risiko pasar pun kembali pulih, harga aset seperti cryptocurrency juga berangsur stabil dan rebound. Peningkatan kepastian ini membentuk dasar untuk pemulihan jangka pendek pasar.
Pemulihan berlanjut dalam hubungan China-AS: Penurunan premi risiko
Kemajuan positif dalam hubungan perdagangan China-AS adalah pilar penting lainnya dari pemulihan aset berisiko minggu ini.
Dinamik kebijakan: 26 November, setelah percakapan antara pemimpin AS dan China, Kantor Perwakilan Dagang AS mengumumkan bahwa batas waktu untuk pengecualian tarif 'Pasal 301' terkait transfer teknologi dan kekayaan intelektual dari China akan diperpanjang hingga 10 November 2026.
Makna pasar: Perpanjangan pengecualian tarif secara efektif mengurangi risiko peningkatan lebih lanjut dari gesekan perdagangan global, yang pada gilirannya mendorong penurunan premi risiko sistemik makro. Tindakan ini tidak hanya meningkatkan dukungan penilaian untuk aset berisiko global, tetapi juga memiliki dampak positif terhadap stabilitas volatilitas implisit di pasar opsi jangka menengah.
‘Karang’ di akhir tahun: Terbatasnya likuiditas dan keputusan pengadilan tertinggi
Meskipun sentimen jangka pendek pulih, masih ada dua ketidakpastian besar yang harus diperhatikan sebelum akhir tahun:
Likuiditas semakin ketat: Setiap bulan Desember terpengaruh oleh liburan Natal dan Tahun Baru, aktivitas perdagangan institusi berkurang, likuiditas pasar biasanya menyusut. Penurunan kedalaman perdagangan dapat memperbesar dampak kejadian mendadak pada harga.
Putusan pengadilan tertinggi akan segera diumumkan: Mahkamah Agung AS akan memutuskan pada bulan Desember mengenai legalitas penerapan tarif balasan besar-besaran oleh mantan Presiden Trump. Saat ini, hakim konservatif mendominasi, dan beberapa hakim sebelumnya telah meragukan legalitas tarif. Hasil putusan akan memiliki dampak mendalam pada arah kebijakan perdagangan di masa depan:
Jika memutuskan tarif tidak sah, akan semakin stabil ekspektasi pasar;
Jika mendukung kebijakan yang ada, ini mungkin memicu kembali ketidakpastian kebijakan jangka menengah dan panjang, meningkatkan premi risiko yang sesuai.
Secara keseluruhan, pemulihan pasar saat ini terutama didorong oleh 'ekspektasi pemotongan suku bunga yang semakin konsisten' dan 'pelonggaran sementara dalam hubungan China-AS'. Namun, pengetatan likuiditas alami di akhir tahun dan keputusan tarif yang belum terjawab dari Mahkamah Agung tetap menjadi risiko ekor potensial. Investor disarankan untuk tetap waspada dalam optimisme, mengambil strategi yang bersifat defensif dan mengontrol risiko.
二、 BTC & ETH 数据深度解析
Berdasarkan data grafik yang disediakan oleh Amberdata & Derive.XYZ, perubahan signifikan dalam sentimen pasar minggu ini tercermin dalam penurunan IV jangka pendek dan normalisasi struktur jangka waktu, berkat kepastian ekspektasi pemotongan suku bunga makro. Namun, kelanjutan nilai negatif yang dalam dari kurva Skew dan struktur VRP yang dalam mengingatkan kita bahwa permintaan lindung nilai penurunan belum mereda, strategi penjual telanjang tetap berisiko tinggi.
Kemiringan (Skew): Rentang nilai negatif menyusut, mencerminkan perbaikan sentimen yang moderat
Dengan mengamati Delta 25 Skew (volatilitas implisit opsi call - volatilitas opsi put), rentang nilai negatif dari indikator ini mencerminkan permintaan lindung nilai terhadap risiko penurunan ekor.
Normalisasi nilai negatif yang mendalam: Kemiringan Delta 25 BTC dan ETH tetap berada dalam rentang negatif, menunjukkan bahwa permintaan opsi put masih lebih tinggi dibandingkan opsi call, pasar terus mengantisipasi risiko penurunan ekor. Dibandingkan sebelumnya, rentang nilai negatif telah menyusut, mencerminkan penurunan premi opsi put, mereda ketakutan jangka pendek, sejalan dengan perbaikan sentimen makro.
Struktur jangka waktu: Kemiringan jangka pendek (7 hari) dan jangka menengah (30 hari) tetap negatif, tetapi pemulihan kemiringan jangka pendek lebih besar, menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar terhadap risiko dekat telah berkurang, tetapi struktur keseluruhan tetap defensif.
Struktur jangka waktu (Term Structure): Menampilkan bentuk 'puncak', fokus pada risiko peristiwa FOMC
Dari segi struktur jangka waktu, kurva volatilitas implisit BTC dan ETH minggu lalu tidak dalam bentuk Contango (dekat rendah jauh tinggi) yang khas, tetapi menunjukkan struktur 'puncak' dengan IV dekat yang jelas meningkat, sementara IV jauh tetap tinggi.
Bentuk kurva abnormal: Kurva volatilitas implisit saat ini tidak dalam bentuk Contango standar, tetapi menunjukkan 'puncak' yang jelas pada posisi sekitar 7 hari, menunjukkan bahwa pasar sedang memfokuskan penetapan harga pada hasil rapat FOMC bulan Desember.
Lonjakan IV yang dipicu oleh peristiwa: IV saat ini di sisi pendek secara signifikan lebih tinggi daripada IV masa lalu (garis hijau). Ini bukan kondisi pasar yang normal, tetapi merupakan pola 'perlindungan terhadap peristiwa'. Pasar sedang gila membeli opsi jangka pendek sebelum dan sesudah rapat kebijakan bulan Desember, yang menyebabkan IV dekat ditinggikan secara signifikan. Struktur ini biasanya muncul menjelang peristiwa ketidakpastian besar (rapat kebijakan 'kotak data buta' saat ini).
Volatilitas Risiko Premi (VRP): Tetap negatif, risiko penjual masih tinggi
VRP (Volatilitas Risiko Premi = Volatilitas Implikatif IV - Volatilitas yang Terwujud RV) adalah indikator penting untuk mengukur apakah penetapan harga opsi wajar. Saat ini, pasar berada dalam periode koreksi. Meskipun IV telah meningkat secara signifikan untuk memperbaiki penyimpangan harga, perbedaan struktural data VRP mengungkapkan risiko potensial: volatilitas aktual historis jauh melebihi perkiraan, premi tinggi saat ini tampaknya menggoda, tetapi sebenarnya mungkin masih tidak cukup untuk menutupi risiko ekor di masa depan.
VRP yang terwujud (Realized) menunjukkan nilai negatif yang dalam: Volatilitas yang terwujud (RV) terus lebih tinggi dari volatilitas implisit (IV), menyebabkan VRP berada dalam nilai negatif yang dalam, menunjukkan bahwa penetapan harga opsi tidak sepenuhnya mencakup risiko volatilitas aktual.
VRP yang diperkirakan (Projected) beralih dari positif menjadi negatif: VRP yang diperkirakan beralih dari positif menjadi negatif, menunjukkan bahwa pasar juga cenderung lebih berhati-hati terhadap ekspektasi volatilitas 30 hari ke depan. Dalam lingkungan VRP yang dalam, strategi opsi telanjang memiliki risiko yang signifikan, disarankan untuk menggunakan strategi pembeli atau spread harga yang dapat mengontrol risiko untuk menghadapi potensi volatilitas.
Tiga, rekomendasi strategi opsi: mengunci risiko penurunan dengan spread put bearish (Bear Put Spread)
Berdasarkan pengurangan ketidakpastian makro saat ini tetapi masih adanya risiko likuiditas di akhir tahun, Skew yang terus negatif, serta lingkungan VRP yang dalam, kami merekomendasikan penggunaan spread put bearish (Bear Put Spread) untuk penempatan defensif.
Tujuan strategi:
Mengantisipasi potensi risiko penurunan yang dipicu oleh terbatasnya likuiditas di akhir tahun.
Batasi risiko dan biaya, hindari risiko penjual telanjang VRP yang dalam.
Manfaatkan sepenuhnya premi tinggi opsi put yang dihasilkan oleh Skew negatif yang dalam untuk masuk dengan biaya rendah.
Konstruksi strategi (contoh BTC/ETH):
Beli satu opsi put dengan harga pelaksanaan yang lebih tinggi, sedikit out-of-the-money (OTM) (Long Put).
Jual satu opsi put dengan harga pelaksanaan lebih rendah dan tanggal kedaluwarsa yang sama (Short Put).
Pilihan tanggal kedaluwarsa:
Mengingat pengaruh keputusan Mahkamah Agung bulan Desember dan pengetatan likuiditas di akhir tahun, disarankan untuk memilih kontrak jangka menengah DTE 30 hari atau DTE 60 hari untuk mencakup seluruh jendela ketidakpastian.
Keunggulan inti:
Dengan menjual put dengan harga pelaksanaan rendah, kami mengumpulkan premi yang secara signifikan mengurangi biaya pembelian put, sambil mengunci kerugian maksimum sebesar pengeluaran premi bersih. Ini lebih ekonomis dibandingkan dengan membeli opsi put secara langsung (Long Put).
Saat ini, Skew masih sangat negatif, menjual put dapat menghasilkan premi tinggi, lebih lanjut mengoptimalkan rasio profit dan rugi dari spread harga.
四、免责声明
Laporan ini disusun berdasarkan data pasar terbuka dan model teori opsi, bertujuan untuk memberikan informasi pasar dan perspektif analisis profesional kepada investor, semua konten hanya untuk referensi dan komunikasi, tidak membentuk saran investasi dalam bentuk apapun. Perdagangan cryptocurrency dan opsi memiliki volatilitas dan risiko yang sangat tinggi, yang dapat menyebabkan hilangnya seluruh modal. Sebelum mengambil strategi perdagangan apapun, investor harus sepenuhnya memahami karakteristik produk opsi, atribut risiko, dan kemampuan menahan risiko mereka sendiri, dan harus berkonsultasi dengan penasihat keuangan profesional. Analis laporan ini tidak bertanggung jawab atas kerugian langsung atau tidak langsung yang timbul akibat penggunaan konten laporan ini. Kinerja pasar di masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan, harap membuat keputusan dengan bijak.
Kolaborasi: Sober Opsi Studio × Derive.XYZ