1) Ringkasan eksekutif
Morpho $MORPHO adalah infrastruktur peminjaman terdesentralisasi yang memungkinkan pembuatan pasar tanpa izin, memungkinkan siapa saja untuk menerapkan pasar peminjaman terisolasi dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Proyek ini terdiri dari dua produk inti: Morpho Vaults (brankas yang menghasilkan imbal hasil untuk penyetor) dan Morpho Markets (kolam peminjaman terisolasi untuk peminjam). Tidak seperti proyek peminjaman tradisional yang mengelola aset secara langsung, Morpho berfungsi sebagai jalur dasar untuk kurator (manajer aset, DAO, institusi) yang membangun dan mengelola brankas di atas infrastruktur. Sejak diluncurkan pada tahun 2022, Morpho telah berinovasi dari lapisan optimasi di atas Aave dan Compound menuju infrastruktur peminjaman mandiri dengan arsitektur modularnya sendiri.
Di Q3 2025, Morpho tumbuh di seluruh metrik kunci. TVL, pinjaman aktif, biaya, dan MAU semuanya meningkat secara signifikan QoQ, dengan pertumbuhan biaya melampaui semua metrik lainnya. Ethereum menangkap sebagian besar TVL, pinjaman aktif, dan biaya, sementara Base merupakan kontributor yang signifikan. World Chain memimpin aktivitas pengguna dengan 72.25% dari pengguna aktif bulanan.
🔑 Metrik kunci (Q3 2025)
Total nilai terkunci: $9.75B (+81.82% QoQ)
Pinjaman aktif: $3.56B (+74.02% QoQ)
Biaya: $57.62M (+137.19% QoQ)
Pengguna aktif bulanan: 223K (+121.89% QoQ)
2) Total nilai terkunci
Total nilai terkunci (TVL) mengukur total nilai USD dari jaminan yang disetor ke Morpho dan pinjaman yang belum dibayar. Rata-rata TVL Q3 adalah $9.75B, naik dari $5.36B di Q2, mewakili peningkatan 81.82% dibandingkan kuartal sebelumnya. Ethereum menyumbang sebagian besar setoran sebesar $6.25B (64.10% dari total Q3), diikuti oleh Base sebesar $2.47B (25.32%). Rantai lainnya (HyperEVM, Polygon, Unichain, World Chain, Arbitrum One, OP Mainnet, Celo, dan Scroll) secara kolektif menyumbang $1.03B (10.56%).
👥 Komentar tim Morpho
"TVL Morpho telah tumbuh secara signifikan di Q3 2025, mencerminkan fakta bahwa jaringan pinjaman universal yang dibangun Morpho sedang berkembang. Morpho terus mengeksekusi strategi DeFi Mullet, dengan pertumbuhan di Base sebanding dengan pertumbuhan pinjaman berbasis bitcoin Coinbase, pinjaman DeFi, dan di akhir tahun, produk pinjaman berbasis ETH. Salah satu penggerak pertumbuhan utama adalah HyperEVM, di mana tim pihak ketiga seperti Felix dan HyperBeat telah mendorong pertumbuhan sejak Q2. HyperEVM dengan cepat tumbuh menjadi instance terbesar ketiga dari Morpho. Arbitrum juga telah melihat pertumbuhan besar sebagai kampanye DRIP yang mengarahkan insentif pertumbuhan untuk stablecoin menuju Morpho."
3) Pinjaman aktif
Pinjaman aktif mengukur total nilai USD dari pinjaman yang belum dibayar di semua pasar pinjaman Morpho. Rata-rata pinjaman aktif Q3 adalah $3.56B, naik dari $2.05B di Q2, mewakili peningkatan 74.02% dibandingkan kuartal sebelumnya. Ethereum menyumbang sebagian besar pinjaman sebesar $2.41B (67.54% dari total Q3), diikuti oleh Base sebesar $824.97M (23.15%). Rantai lainnya (HyperEVM, Unichain, Polygon, Celo, Arbitrum One, World Chain, Sonic, dan OP Mainnet) secara kolektif menyumbang $379.53M (10.65%).
👥 Komentar tim Morpho
"Pinjaman aktif terus berkembang di Morpho, hampir 2x di Q3 dibandingkan dengan Q2. Pertumbuhan berkelanjutan dari pinjaman berbasis BTC dan ETH di Base, terintegrasi dengan Coinbase, bersamaan dengan momentum berkelanjutan HyperEVM dan pertumbuhan Arbitrum One yang bertepatan dengan kampanye DRIP telah mendorong peningkatan ini. Di Base, sebagian besar permintaan pinjaman berasal dari pengguna Coinbase yang mengambil pinjaman berbasis kripto untuk biaya seperti membeli rumah, membayar mobil, atau membiayai utang yang ada. Di HyperEVM, volume pinjaman sebagian besar didorong oleh permintaan perdagangan. Secara keseluruhan, ada permintaan yang meningkat untuk pinjaman di luar kasus penggunaan DeFi tradisional seperti looping."
4) Biaya
Biaya mengukur total nilai USD dari biaya yang dibayar oleh pengguna di semua pasar pinjaman Morpho. Total biaya Q3 mencapai $57.62M, naik dari $24.29M di Q2, mewakili peningkatan 137.19% dibandingkan kuartal sebelumnya. Ethereum menghasilkan $37.93M (65.83% dari total Q3), diikuti oleh Base dengan $13.08M (22.70%). Rantai lainnya (HyperEVM, Polygon, Unichain, Arbitrum One, World Chain, OP Mainnet, Celo, dan Sonic) secara kolektif menyumbang $6.62M (11.47%).
👥 Komentar tim Morpho
"Bunga yang dihasilkan di Morpho telah tumbuh dari sekitar $50M di Q1 2025 menjadi hampir $150M YTD di Q3. Meskipun ada beberapa penurunan dalam kondisi pasar, tren keseluruhan telah menunjukkan kenaikan. Integrasi dengan produk seperti Coinbase telah membawa peningkatan substansial dalam permintaan pinjaman yang berkelanjutan, menghasilkan generasi bunga yang lebih tinggi.
Kurator diberi imbalan melalui biaya manajemen dan/atau biaya kinerja, dengan setiap kurator menetapkan struktur mereka sendiri. Beberapa memilih biaya yang relatif rendah sementara yang lain mengenakan biaya lebih tinggi berdasarkan rekam jejak atau strategi yang berbeda. Kurator juga dapat bekerja sama dengan distributor dan masuk ke dalam perjanjian pembagian pendapatan. Karena biaya operasional menjalankan vault jauh lebih rendah dibandingkan dengan manajemen dana tradisional, kurator sering kali dapat mengenakan biaya lebih rendah sambil mempertahankan margin yang menarik.
Morpho saat ini tidak memonetisasi di tingkat protokol. Semua sumber daya didedikasikan untuk pertumbuhan untuk mencapai ambisi mendukung pinjaman dan peminjaman untuk seluruh industri keuangan."
5) Pengguna aktif bulanan
Pengguna aktif bulanan (MAU) mengukur jumlah alamat dompet unik yang telah berinteraksi dengan Morpho selama periode 30 hari. Rata-rata MAU Q3 adalah 223K, naik dari 100.50K di Q2, mewakili peningkatan 121.89% dibandingkan kuartal sebelumnya. World Chain memimpin aktivitas pengguna dengan 164K pengguna (72.25% dari total Q3), diikuti oleh Base dengan 36.30K (15.99%) dan HyperEVM dengan 12.40K (5.46%). Ethereum menyumbang 10.60K pengguna (4.67%). Rantai lainnya (Polygon, Unichain, Arbitrum One, OP Mainnet, Scroll, dan Celo) secara kolektif menyumbang 3.70K pengguna (1.63%).
👥 Komentar tim Morpho
"MAU terus tumbuh di Morpho, dengan pertumbuhan terbesar berasal dari World Chain dan Base. Morpho adalah infrastruktur yang mendukung World DeFi. Ada miniapp Morpho di Aplikasi World di mana pengguna dapat dengan mudah mendapatkan dan meminjam hanya dalam beberapa ketukan. Morpho di Base mendukung pinjaman berbasis kripto Coinbase dan produk pinjaman DeFi, dengan pertumbuhan di sana mencerminkan adopsi produk yang organik. L2 adalah bagian dari ekosistem Ethereum, dan strategi Morpho selalu condong ke distribusi untuk menjangkau sebanyak mungkin pengguna, baik melalui integrasi DeFi Mullet atau melalui L2s."
6) Pandangan ke depan
👥 Komentar tim Morpho
"Morpho terus membangun jaringan pinjaman universal terbaik untuk perusahaan. Fintech, bank, dan institusi semuanya dapat terhubung ke Morpho untuk memberikan produk terbaik kepada pengguna mereka. Tim sedang mengerjakan integrasi dengan lebih banyak perusahaan untuk membangun produk gaya DeFi Mullet untuk konsumen dan institusi. Vault adalah dana masa depan: beberapa nama familiar di industri keuangan akan menjadi kurator."
7) Definisi
Produk:
Morpho Vaults (Dapatkan): vault yang menghasilkan hasil untuk penyetor, memungkinkan pengguna untuk menyetor aset ke dalam strategi pinjaman yang dikurasi yang dibangun di atas Morpho Markets.
Morpho Markets (Meminjam): kumpulan pinjaman terisolasi untuk peminjam, memungkinkan pengguna untuk menyuplai jaminan dan meminjam aset langsung dari pasar tanpa izin dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan.
Metrik:
Total nilai terkunci: mengukur total nilai USD dari jaminan yang disetor ke Morpho dan pinjaman yang belum dibayar.
Pinjaman aktif: mengukur total nilai USD dari pinjaman yang belum dibayar di semua pasar pinjaman Morpho.
Biaya: mengukur total nilai USD dari biaya yang dibayar oleh pengguna di semua pasar pinjaman Morpho.
Pengguna aktif bulanan: mengukur jumlah alamat dompet unik yang telah berinteraksi dengan Morpho selama periode 30 hari.
8) Tentang laporan ini
Laporan ini diterbitkan setiap kuartal dan dihasilkan dengan memanfaatkan infrastruktur data onchain end-to-end Token Terminal. Semua metrik bersumber langsung dari data blockchain. Grafik dan dataset yang dirujuk dalam laporan ini dapat dilihat di dasbor Laporan Morpho Q3 2025 yang sesuai di Token Terminal.